Алиум 001Р-01

📜 "Алиум" увеличил объем размещения облигаций серии 001P-01 с 3 до 4 млрд. рублей.

☑️ Финальный ориентир ставки 1-го купона находится на уровне 17,50% годовых, что соответствует доходности к погашению 18,97% годовых.

☑️ Сбор заявок на облигации выпуска проходил сегодня. ☑️ Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 18 июня 2026 года. ☑️ Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. ☑️ Купонный период - 30 дней. ☑️ Срок обращения бумаг - 2 года.

☑️ Первоначально ориентир ставки 1-го купона был объявлен на уровне не выше 18,00% годовых.

$ALUM001P01 

Весьма неплохо. Финал объявили за несколько часов до конца сбора заявок, значит спрос не очень большой, и аллокация будет близка к 100%. Либо объем хотят сильно увеличить, и аллокация опять же будет 100%.

Несмотря на то что последняя АФК Система с таким же купоном 17,5% торгуется на номинале, история торгов показывает, что Биннофарм торговался с доходностями ниже, чем у Системы.

В общем, я в деле, но не очень большим объемом 😉

$ALUM001P01 

Сегодня сбор заявок по облигациям Алиума $ALUM001P01. Прежде чем говорить брать или нет, разберёмся с двумя вещами: кто такой Алиум на самом деле и при каком G-spread можно брать!

Кто такой Алиум

Алиум не сам по себе. Это ключевая производственная компания группы Биннофарм, одного из крупнейших фармацевтических холдингов России. Биннофарм в свою очередь входит в периметр АФК Система $AFKS. То есть когда вы покупаете облигацию Алиума, вы по сути кредитуете всю группу Биннофарм, потому что и рейтинг, и кредитное качество считаются по консолидированной отчётности всей группы, а не отдельной компании. $BINNOG06-BO-001P $BINNOGBO1P05 $BINNOGBO1P04

И вот тут первый звоночек. Рейтинг A от Эксперт РА, но со статусом "под наблюдением". А оценка собственной кредитоспособности (ОСК) всего BBB. Разница не случайна: буква A держится на поддержке группы, сам бизнес тянет на BBB. Отчётность Биннофарма за год мы уже разбирали, ничего вдохновляющего там не было: долг приличный, маржа под давлением.

Какой G-spread хорош для выпуска?

G-spread это разница между доходностью облигации и доходностью государственной ОФЗ на том же сроке. Простыми словами: сколько дополнительных процентов рынок требует за то, что вы кредитуете не государство, а конкретную компанию с её рисками.

Чем выше G-spread, тем больше премия за риск, тем выгоднее облигация для покупателя. Чем ниже, тем дороже бумага и тем меньше вам платят за принятый риск. Для облигаций без явного рейтинга ААА именно G-spread, а не голая доходность, показывает справедливо ли оценена бумага.

Параметры выпуска 3 млрд рублей, 2 года, купон ежемесячный. Ориентир до 18% (доходность до 19.56%). Дюрация 1.68. Старт торгов 18 июня.

Что говорит история спредов Выпуски Биннофарма короткие, но историю никто не отменял. Посмотрел графики 1Р5 и 1Р6. 1Р6, самый длинный выпуск, перед размещением Алиума как будто специально задрали вверх. Средний G-spread 484 бп, но гулял от 150 до 880. 1Р5 торгуется шире: средний 605 бп, размах от 240 до 1040.

Мой вывод: брать спред меньше 600 бп тут неинтересно. Для сравнения свежий выпуск самой АФК Система с похожей дюрацией 1.64 торгуется по спреду 591 бп, и у него рейтинг АА-, на ступень выше. Зачем брать дочку по спреду уже, чем у материнской компании с лучшим рейтингом, мне непонятно.

В купоны переводится так: 18%, нормально. 17.75%, ещё нормально. 17.50%, на уровне АФК. Ниже 17.50%, точно мимо.

Как обычно в последнее время, лучше пропустить первичку и дождаться вторички. В первый день торгов может уйти ниже номинала. Спешить некуда.

Берёте Алиум на первичке или ждёте вторичный рынок? Рад каждому новому читателю.

Всем добра и профита.

Понравился обзор - подписывайся, старался для вас!

На размещении Алиум 001Р-01 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,65% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 2 года ✅ Дюрация - 1,67 лет ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Сбор заявок - 15 июня ✅ Старт торгов - 18 июня

АО «Алиум» - крупный российский фармацевтический завод, расположенный в поселке Оболенск Московской области. Предприятие входит в фармацевтический холдинг «Биннофарм Групп» и специализируется на выпуске рецептурных и безрецептурных препаратов различных терапевтических групп (кардиология, неврология, гастроэнтерология и др.)

Дебют, рейтинг А от 14.04.26, публичный долг отсутствует. Отрасль - медицина и фармацевтика. Красота!

Все так, если не заглядывать под обложку. А под обложкой старый добрый Биннофарм, поэтому и оценивать мы его будем как Биннофарм, нас не проведешь))

Но оценить Биннофарм будет сложновато, т.к. у них отсутствуют выпуски с дюрацией хотя бы в 1 год.

Самый длинный выпуск 001Р-06 с дюрацией 0,52 года торгуется с YTM менее 15%. Совершенно не показательно.

Пройдемся дальше по рынку. Средняя доходность бумаг сопоставимого кредитного качества торгуется с доходностями ниже 17,5%, вот от этого и будем отталкиваться при оценке размещения.

Выше 17,5% у нас торгуются выпуски Балтлизинга, АФК Системы, Полипласта, СТМ, Автобана, Аэрофьюэлз. Не так много, и все они серийники, кроме Автобана. Алиум скорее всего будет торговаться в доходностях ниже 17%.

С купоном не ниже 17% я бы с удовольствием поучаствовал в данном размещении. Если купон будет ниже, то большой необходимости в участии для себя не вижу.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 18%: 5/5 🔸с купоном 17,5%: 5-/5 🔸с купоном 17%: 4/5

$ALUM001P01 $BINNOG06-BO-001P $BINNOGBO1P05 $BINNOGBO1P04 $BINNOGBO1P03

🆕 Первичные размещения: ОДК 001Р-03 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон 16,75% на 3 года ✅ Доходность - 18,1% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

ОДК 001Р-04 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон ∑KC + 3.5% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

Алиум 001Р-01 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон 18% на 2 года ✅ Доходность - 19,65% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

🏁 Старт торгов: Почта России 003Р-07 ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА ✅ Купон 16,95% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней

И ОДК, и Алиум выходят с достаточно интересными условиями на старте. Посмотрим, каков будет итог. Вероятнее всего, по итогу доходности выпусков будут снижены до рыночных значений.

$ALUM001P01 $ODK1P03 $ODK1P04 $POST003P07 

Хочу поделиться с вами деталями по свежему выпуску облигаций — вдруг кому-то будет полезно для диверсификации портфеля. Речь про выпуск «Алиум-001Р-01».

Немного контекста, чтобы было понятно, кто за этим стоит: АО «Алиум» — это ключевой актив «Биннофарм Групп». Компания не просто на слуху: она реально в деле — разрабатывает и производит биотехнологические продукты и лекарства в твёрдых формах. Плюс держит права на важные объекты интеллектуальной собственности. То есть это не стартап с красивой вывеской, а часть серьёзной фармгруппы. 💊🧬

Теперь к цифрам по выпуску — собрал самое важное:

Наименование: Алиум‑001Р‑01

Рейтинг: А от «Эксперт РА» с прогнозом «Стабильный» — это довольно уверенно смотрится на рынке. ✅

Купон: до 18 % годовых, выплаты ежемесячные — приятный бонус для тех, кто любит регулярный денежный поток. 💰

Срок обращения: 2 года — не слишком долго, можно спокойно «пересидеть» колебания. ⏱️

Объём выпуска: 3 млрд рублей — выпуск заметный, ликвидность должна быть нормальной.

Номинал: 1 000 рублей — доступно для старта даже с небольшой суммой.

Амортизация и оферта: отсутствуют — значит, график погашения понятный и без сюрпризов. 🚫

Организаторы: Совкомбанк, Газпромбанк, Т‑банк — имена громкие, что тоже добавляет веса выпуску. 🏦

Важные даты: 📅 Сбор заявок — 15 июня, с 11:00 до 15:00. 📅 Размещение — 18 июня.

Пару слов о том, почему это может быть интересно. Ставка в 18 % сейчас выглядит привлекательно на фоне многих консервативных инструментов. Плюс фармсектор исторически считается защитным: спрос на лекарства есть всегда, вне зависимости от сезона или новостного фона. Конечно, любые инвестиции — это риски, и я ни в коем случае не даю рекомендаций, это просто разбор фактов из открытых источников. Перед решением обязательно проконсультируйтесь с финансовым советником и изучите документацию эмитента! ⚠️

Если у вас есть вопросы по механике облигаций или по тому, как подать заявку, — пишите в комментарии, обсудим! 👇

Как вам такие цифры? Уже присматриваетесь к инструментам с ежемесячными выплатами или предпочитаете другие стратегии? Расскажите в комментариях! 💬❤️ $ALUM001P01 

На нынешнем способном довести до инфаркта рынке, таблетки не помешают. Российских инвесторов решил "подлечить" Алиум, один из ведущих производителей мед. препаратов в РФ, который объявил свой дебютный выпуск облиг. $ALUM001P01

Главное, чтобы после того, как в портфеле появится Алиум, нам не понадобился валиум. Ну если вы понимаете, о чем я.

🧪Эмитент: АО «Алиум»

Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности. Основное производство располагается в Московской обл.

🧬«Биннофарм Групп» — одна из ведущих российских фарм-компаний. Занимается разработкой и производством лекарственных препаратов и их продвижением на рынке России и СНГ. Образовалась в 2020 г. в результате слияния ПАО «Синтез» и АО «Алиум».

Бенефициар Группы - $AFKS, владеющая 75%+. Прямым владельцем выступает международная компания «Ристанго Холдинг Лимитед».

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от ЭкспертРА со статусом "под наблюдением" (апрель 2026).

💼Это дебютный выпуск эмитента. Но у материнской компании "Биннофарм" на бирже 7 выпусков общим объемом 24,5 млрд ₽. Флоатер БинФарм1Р3 сам держу на ИИС уже не первый год. $BINNOGBO1P05 $BINNOG06-BO-001P $BINNOG01-BO-002P

📊Финансовые результаты

Смотрим ключевые цифры всей группы из свежего отчета по МСФО за 2025:

🔼Выручка: 36,9 млрд ₽ (+4,7% г/г). В рознице суммарный объем аптечных продаж препаратов и БАД превысил 51 млрд ₽ (+7% г/г). Себестоимость осталась практически на том же уровне, достигнув 18,0 млрд ₽ (+1,1% г/г).

🔼EBITDA: 9,0 млрд ₽ (+16,7% г/г). Но операционный денежный поток −4,8 млрд ₽ (против +2,75 млрд ₽ в 2024 г). Свободный денежный поток (FCF) −10,8 млрд рублей (второй год подряд в минусе).

🔺Чистый убыток: 2,62 млрд ₽ (в 2025 был убыток 1,39 млрд ₽). Финансовые расходы взлетели на 38% до 8,95 млрд.

💰Собств. капитал: 21,5 млрд ₽ (-10,9% за год). Активы увеличились на 3,9% до 78,2 млрд ₽ за счет прироста основных средств. На счетах 2,92 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,46 млрд).

🔺Кредиты и займы: 33,4 млрд ₽ (+57% за год). Чистый долг - 30,4 млрд ₽ (+55%). Показатель Чистый долг/EBITDA резко вырос до 3,4х против 2,2х годом ранее.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Срок: 2 года (720 дней) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А от ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 15 июня, размещение - 18 июня 2026.

🤔Резюме: не болейте

💊Итак, Алиум размещает фикс на 2 года объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А. Однако в августе будет пересмотр, допускаю вариант со снижением из-за ухудшения долговых метрик.

⛔️Убытки. Биннофарм убыточен 2-й год подряд, операционный и свободный денежный потоки в глубоком минусе. Хотя продажи лекарств, выручка и EBITDA постепенно растут, мешают высокая себестоимость и процентные расходы.

⛔️Резкий рост долга. Особенно настораживают краткосрочные обязательства почти в 50 ярдов. Чистый долг в 1,5 раза превышает собственный капитал. Нагрузка ЧД/EBITDA увеличилась с 2,2 до 3,4х. Покрытие процентов ICR (по моей оценке) на запредельно низком уровне 0,61х.

💼Вывод: 2-хлетний "прозрачный" фикс от известной фарм-компании. Долговые метрики и финансовое здоровье группы "Биннофарм", куда входит эмитент, серьезно ухудшились за последние 2 года. Поэтому купон на старте предлагается повыше, чем средний купон для рейтинга "А". Возможен апсайд при дальнейшем снижении ключевой ставки.

Бумаги точно не для консервативных инвесторов. С другой стороны, фарм-сектор достаточно устойчив как к внешним вызовам, так и к внутренним. В случае проблем, Система наверное сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно, у неё у самой куча долгов плюс Сегежа😉).

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

Сегодня на размещении было сразу три события: книга Норникеля в юанях, аукционы Минфина и старт продаж СибСтекла. К вечеру сложилась любопытная картина. Одну бумагу разбирают с руками, другую не берут даже с купоном 25,5%

ИТОГИ ДНЯ ⛏️ Норильский Никель, $БО-007Р-17-CNY Рейтинг: ruAAA от Эксперт РА, AAA от НКР Купон: 7,60% в юанях (ориентир был 7,75-8,00%) Объём: 3 млрд юаней Книгу переподписали, купон укатали ниже ориентира. Тут всё понятно: приличных юаневых бумаг на рынке раз-два и обчёлся, а крупные фонды любят их складывать в портфель. Норникель этим грех не воспользоваться, вот и занял дешевле, чем рассчитывал.

🏛️ Минфин, два аукциона ОФЗ 26244 (до марта 2034): 53,5 млрд по доходности 14,85% 26228 (до апреля 2030): 15,1 млрд по 14,07% С длинной бумагой всё бодро. А вот короткую брали вяло.

🏭 СибСтек, БО-04: сигнал дня $SBSTBO04 Рейтинг: BB- от АКРА, прогноз развивающийся ◾️ Купон: 25,50% / YTM ≈ 28,7% [30 дней] Объём выпуска: 250 млн руб. Продано за день: 24,9 млн руб. (10% выпуска) . Производитель стеклотары, выпуск крошечный, купон 25,5%. По логике при такой доходности должна стоять очередь. Очереди нет. За полный торговый день разобрали десятую часть - просто крохи. Я не вешаю на компанию ярлык, но держу в уме три вещи разом: рейтинг BB- с развивающимся прогнозом, объём всего 250 млн и откровенно слабый старт.

ЧТО РАЗМЕЩАЕТСЯ ДО КОНЦА ИЮНЯ 🌱 Алиум, 001Р-01 (букбилдинг 15 июня) $ALUM001P01 Рейтинг: ruA Стабильный от Эксперт РА 3 млрд, 2 года, фикс до 18% (YTM 19,56%), для неквалов Фармацевтика из структуры Binnopharm Group, выходят впервые. Рейтинг Эксперта, как плюс в оценке перспектив выпуска. 19,56% при рейтинге A чуть щедрее рынка, и это нормально: дебютантам принято давать премию за первый выход. Жду букбилдинга, посмотрю на спрос.

🔍 Яндекс, 001Р-04 и 001Р-05 (букбилдинг 16 июня) $YDEX001P04 Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА Суммарно от 30 млрд, размещение 19 июня 001Р-04: 3 года, флоатер КС+150 б.п. 001Р-05: 2 года, фикс КБД(2)+140 б.п., для неквалов Выпуск будут брать фонды, думаю будет апсайд точно . ⚠️ Флоатер не гарантирует высокую доходность в цикле снижения ставки: купон поедет вниз вслед за КС. Если ставку реально начнут резать, фикс окажется выгоднее.

🔌 ИЭК Холдинг, 001Р-05 (букбилдинг 16 июня) $IEKGBO1P05 Рейтинг: A- от АКРА и Эксперт РА, ломбардный список 2 млрд, 2,5 года, фикс до 17% (YTM 18,39%), для неквалов Два агентства, рейтинг совпадает, разночтений нет. 18,39% на 2,5 года для A- ровно по рынку. Закинул в шорт-лист. Ранее разбирал его подробно!

🛴 ВУШ, 001Р-07 (букбилдинг 18 июня) $WHOOSH001P03 Рейтинг: BBB+ от АКРА и НПА, прогноз развивающийся 1 млрд, 3,3 года, фикс до 22,50% (YTM 24,97%) Про Whoosh уже расписывал отдельно. Убыток за 2025 год 2,93 млрд, чистый долг 13,12 млрд, ND/EBITDA 3,68x. Прогноз по рейтингу развивающийся. 22,5% - щедрый купон, но скоро погашение выпуска у них. Решили дособирать деньги

🏗️ Джи Групп, 002Р-07 и 002Р-08 (букбилдинг 23 июня) Рейтинг: A- от АКРА с негативным прогнозом, BBB+ от Эксперт РА со стабильным 002Р-07: 1 млрд, 2 года, фикс до 18,50% (YTM 20,15%), неквалы 002Р-08: 1,5 млрд, 3 года, флоатер КС+3,5%, только квалы.

Купон пока выглядит маловато, буду разбирать подробно!

Итак, что вас привлекает больше - Яндекс с железной надёжностью, но скромным купоном или ВУШ с купоном 22,5% и риском?

Флоатеры или фиксы?

Подписывайтесь, делюсь оператиновной и полезной информацией по рынку)

Десять эмитентов, рейтинги от BB до AAA, купон от 7,75% до 29,34%. Всё на одной неделе с 8 по 19 июня. Пройдемся кратко по каждому!

За картинку спасибо cbonds.ru

💳 Балтийский лизинг — БО-П24 $BALIBOP24

Букбилдинг 8 июня. Объём: от 500 млн. Срок: 3 года. Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%). Рейтинг: ruAA-/AA-(RU). Долг: 76,3 млрд. Амортизация: 33%/33%/34%. Организатор: ИБ Синара. 20,45% с амортизацией при рейтинге AA реальная премия. Объём небольшой, ликвидность проверяйте.

🛒 Магнит — БО-005Р-06 $MGNTBO05P06

Букбилдинг 8 июня. Объём: от 20 млрд. Срок: 3 года. Флоатер КС+160 б.п. Рейтинг: ruAAA/AA+(RU). Долг: 483,3 млрд. Тест №8. КС+160 сейчас около 16,1%. Рейтинг AAA, но 483 млрд долга нагрузка серьёзная. Для тех, кто не верит в быстрое снижение ставки.

🏦 МГКЛ — 001PS-03 $MSCLD001PS03 Букбилдинг 9 июня. Объём: 1 млрд. Срок: 4 года. Купон: до 26% (YTM до 29,34%). Рейтинг: ruBB-/BB|ru|. Долг: 5,9 млрд. СПБ Биржа. Третий выпуск подряд. Котировки акций на полу, доверие рынка к отчётности под вопросом. 29,34% цена конкретного риска, не подарок. Прошлые выпуски торгуют ниже номинала!

📮 Почта России — 003Р-07

Букбилдинг 9 июня. Объём: 5 млрд. Срок: 10 лет (оферта через 2 года). Купон: КБД+550 б.п. Рейтинг: AA(RU). Долг: 144,7 млрд. Только для квалов. Государственная компания, рейтинг AA, реальный срок 2 года. КБД+550 б.п. лучший спред недели среди качественных эмитентов. Приоритет №1 для квалов.

⛏️ Норильский Никель — БО-001Р-17-CNY Букбилдинг 10 июня. Срок: 4 года. Купон: 7,75-8,00% в юанях. Рейтинг: ruAAA/AAA.ru. Расчёты в юанях или рублях по выбору. Минфин поднял покупки валюты до 9,9 млрд руб./день, Греф говорит о долларе за 80. 8% в юанях от эмитента с рейтингом AAA — лучшее сочетание валютной защиты и качества на неделе.

🌱 Алиум — 001Р-01 $ALUM001P01 Букбилдинг 15 июня. Объём: 3 млрд. Срок: 2 года. Купон: до 18% (YTM до 19,56%). Рейтинг: ruA. Организатор: Совкомбанк. Тест №6. Дочка АФК Системы. Дебют на долговом рынке. 19,56% при рейтинге A выше рынка, дебют - разберу на этой неделе!

✈️ ОДК — 001Р-03 и 001Р-04 $ODK1P04 Букбилдинг 15 июня. Два выпуска: 001Р-03: от 3 млрд, 3 года, фикс 16,75% (YTM 18,10%). 001Р-04: от 3 млрд, 2 года, флоатер КС+350 б.п. Только для квалов. Рейтинг: A+(RU)/A+|ru|. Долг: 23,6 млрд. Организатор: НОВИКОМБАНК. Оборонный холдинг, A+ от двух агентств. Фикс 18,10% на 3 года при снижении ставки получите рост тела. Флоатер для тех, кто не хочет процентный риск.

🔍 Яндекс — 001Р-04 и 001Р-05

Букбилдинг 16 июня. От 30 млрд суммарно. 001Р-04: 3 года, флоатер КС+150 б.п. Тест №8. 001Р-05: 2 года, КБД+140 б.п. Рейтинг: AAA(RU)/ruAAA. Долг: 105 млрд. Организатор: Старт Капитал. Рейтинг AAA от двух агентств. КС+150 сейчас около 16% — цена качества. 001Р-05 с КБД+140 б.п. для консервативных портфелей.

🏠 ИЭК Холдинг — 001Р-05

Букбилдинг 16 июня. Объём: 2 млрд. Срок: 2,5 года. Купон: до 17% (YTM до 18,39%). Рейтинг: ruA-/A-(RU). Долг: 5 млрд. Тест №6. Производитель электрооборудования. A- от двух агентств независимо.

🏛️ ДОМ.РФ — 002Р-09 Букбилдинг 15 июня. Объём: 20 млрд. Срок: 2 года (оферта через 0,5 года). Купон раз в 182 дня. Ориентир: КС+100 б.п. Рейтинг: ruAAA/AAA(RU). Долг: 539,6 млрд. Оферта через полгода фактически шестимесячный инструмент ~15,5% при рейтинге AAA. Лучшая парковка кэша недели.

Топ-5 выпусков:

Почта России КБД+550 б.п. при AA. Лучший спред для квалов. Норникель CNY 8% в юанях при AAA. ОДК 001Р-03 фикс 18,10% от оборонного холдинга с A+. ДОМ.РФ парковка кэша на полгода при AAA. Балтийский лизинг 20,45% с амортизацией при AA.

МГКЛ 29,34% только с пониманием рисков этого эмитента. В ближайшие дни подробный разбор каждого эмитента отдельно: история, финансы, долг, риски. Следите за постами.

На какой выпуск смотрите прежде всего?

Подписывайтесь, ставьте лайк - буду рад поддержке!

🏭 Кто эмитент: Алиум - фармпроизводитель в периметре Биннофарм Групп. Компания является одним из ключевых производственных активов группы Бинофарм, на нее приходится значимая часть денежных потоков и активов. Сектор защитный, спрос на лекарства растет и устойчивее девелопмента, лизинга, цикличной промышленности. Но кредитный профиль сейчас не идеальный: группа растет с высокой долговой нагрузкой, слабым покрытием процентов и отрицательным денежным потоком.

📌 Параметры размещения: фиксированный купон, ориентир 16,5-18% годовых, раз в 30 дней, с погашением в июне 2028, без опций

📊 Финансы и динамика: Биннофарм Групп за 2025 год выручка выросла с 35,3 до 36,9 млрд., плюс 4,7% г/г. Рост есть, но не взрывной. EBITDA выросла до 9,0 млрд., маржа EBITDA около 24,4%. Это сильная сторона бизнес маржинальный. Но ниже EBITDA картина хуже. Чистый убыток увеличился до 2,6 млрд. против убытка 1,4 млрд. годом ранее. Собственный капитал снизился с 24,2 до 21,5 млрд. Главный минус - денежный поток. Операционный денежный поток за 2025 год ушел в минус около 4,9 млрд. против плюса годом ранее. Инвестиционный поток также отрицательный, около 5,4 млрд. FCF глубоко отрицательный. Для облигаций это важнее красивой EBITDA: купоны платятся деньгами, а не маржой из презентаций для инвесторов.

💰 Долг и покрытие: Net Debt/EBITDA у группы около 3,4x. Для моего проекта это уже зона внимания: комфортно до 3x, выше - только при сильном бизнесе, понятной ликвидности и честной премии за риск. Процентная нагрузка высокая. Финансовые расходы за 2025 год около 9 млрд., из них проценты по кредитам и займам около 5,6 млрд., плюс комиссии по факторингу. Покрытие процентов слабое: Эксперт РА ранее указывал EBITDA/проценты около 1,4x. Это ниже фильтра проекта 2,0-2,5x.

Отдельный риск - ковенанты и банковское фондирование. Группа уже получала согласия кредиторов на пересмотр условий и отказ от требования досрочного погашения. Это не дефолт, но сигнал, что финансовая конструкция напряженная.

🏦 Рейтинги: Эксперт РА на уровне ruA, прогноз стабильный. Рейтинг учитывает связь с Биннофарм Групп и роль Алиума внутри группы. Но по самой группе есть фактор внимания: долговая нагрузка и процентное покрытие слабее комфортного уровня. Поэтому ruA здесь не стоит читать как «спокойный первый эшелон». Это скорее средний кредит с фарм-защитой, но с повышенным финансовым риском.

📉 Макрофон выпуска: фарма лучше многих цикличных отраслей по спросу, но есть импортная составляющая в сырье, упаковке и оборудовании. При ослаблении рубля и росте логистики часть давления можно переложить в цену, но не моментально. Налогово-тарифный фон 2026 года тоже будет давить на расходы.

📉 Риски: Высокий Net Debt/EBITDA около 3,4x Слабое покрытие процентов около 1,4x Отрицательный FCF Нет оферты и амортизации Зависимость от группы и банковского фондирования Риск рейтингового давления при ухудшении отчетности Ограниченный апсайд, если финальный купон будет ниже 18%

💲Итоговое решение по участию: ✅ Рекомендую участие только при купоне 18% годовых. Фарма, ruA, ежемесячный купон, срок до 2028 года, возможный апсайд тела после размещения около 1,5-2,5%.

При 17,5% - участие минимальное, только если нужна диверсификация в фарму и есть источник ротации.

При 16,5-17% - не участвую. Премия уже не компенсирует слабое покрытие процентов, отрицательный FCF и отсутствие опций.

Размер позиции: 0,5-0,75% портфеля, максимум 1%, я в деле лимиткой по 18%, без понижения. Если финальный купон ниже 17,75% - пропуск. Идти во флип еще не решил.$ALUM001P01 $BINNOGBO1P05 $BINNOG06-BO-001P $AFKS