Алиум 001Р-01

📜 "Алиум" увеличил объем размещения облигаций серии 001P-01 с 3 до 4 млрд. рублей.

☑️ Финальный ориентир ставки 1-го купона находится на уровне 17,50% годовых, что соответствует доходности к погашению 18,97% годовых.

☑️ Сбор заявок на облигации выпуска проходил сегодня. ☑️ Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 18 июня 2026 года. ☑️ Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. ☑️ Купонный период - 30 дней. ☑️ Срок обращения бумаг - 2 года.

☑️ Первоначально ориентир ставки 1-го купона был объявлен на уровне не выше 18,00% годовых.

$ALUM001P01 

Весьма неплохо. Финал объявили за несколько часов до конца сбора заявок, значит спрос не очень большой, и аллокация будет близка к 100%. Либо объем хотят сильно увеличить, и аллокация опять же будет 100%.

Несмотря на то что последняя АФК Система с таким же купоном 17,5% торгуется на номинале, история торгов показывает, что Биннофарм торговался с доходностями ниже, чем у Системы.

В общем, я в деле, но не очень большим объемом 😉

$ALUM001P01 

Сегодня сбор заявок по облигациям Алиума $ALUM001P01. Прежде чем говорить брать или нет, разберёмся с двумя вещами: кто такой Алиум на самом деле и при каком G-spread можно брать!

Кто такой Алиум

Алиум не сам по себе. Это ключевая производственная компания группы Биннофарм, одного из крупнейших фармацевтических холдингов России. Биннофарм в свою очередь входит в периметр АФК Система $AFKS. То есть когда вы покупаете облигацию Алиума, вы по сути кредитуете всю группу Биннофарм, потому что и рейтинг, и кредитное качество считаются по консолидированной отчётности всей группы, а не отдельной компании. $BINNOG06-BO-001P $BINNOGBO1P05 $BINNOGBO1P04

И вот тут первый звоночек. Рейтинг A от Эксперт РА, но со статусом "под наблюдением". А оценка собственной кредитоспособности (ОСК) всего BBB. Разница не случайна: буква A держится на поддержке группы, сам бизнес тянет на BBB. Отчётность Биннофарма за год мы уже разбирали, ничего вдохновляющего там не было: долг приличный, маржа под давлением.

Какой G-spread хорош для выпуска?

G-spread это разница между доходностью облигации и доходностью государственной ОФЗ на том же сроке. Простыми словами: сколько дополнительных процентов рынок требует за то, что вы кредитуете не государство, а конкретную компанию с её рисками.

Чем выше G-spread, тем больше премия за риск, тем выгоднее облигация для покупателя. Чем ниже, тем дороже бумага и тем меньше вам платят за принятый риск. Для облигаций без явного рейтинга ААА именно G-spread, а не голая доходность, показывает справедливо ли оценена бумага.

Параметры выпуска 3 млрд рублей, 2 года, купон ежемесячный. Ориентир до 18% (доходность до 19.56%). Дюрация 1.68. Старт торгов 18 июня.

Что говорит история спредов Выпуски Биннофарма короткие, но историю никто не отменял. Посмотрел графики 1Р5 и 1Р6. 1Р6, самый длинный выпуск, перед размещением Алиума как будто специально задрали вверх. Средний G-spread 484 бп, но гулял от 150 до 880. 1Р5 торгуется шире: средний 605 бп, размах от 240 до 1040.

Мой вывод: брать спред меньше 600 бп тут неинтересно. Для сравнения свежий выпуск самой АФК Система с похожей дюрацией 1.64 торгуется по спреду 591 бп, и у него рейтинг АА-, на ступень выше. Зачем брать дочку по спреду уже, чем у материнской компании с лучшим рейтингом, мне непонятно.

В купоны переводится так: 18%, нормально. 17.75%, ещё нормально. 17.50%, на уровне АФК. Ниже 17.50%, точно мимо.

Как обычно в последнее время, лучше пропустить первичку и дождаться вторички. В первый день торгов может уйти ниже номинала. Спешить некуда.

Берёте Алиум на первичке или ждёте вторичный рынок? Рад каждому новому читателю.

Всем добра и профита.

Понравился обзор - подписывайся, старался для вас!