Облигации

Целый год ЮГК не радовала нас свежими бондами. Предыдущий выпуск тоже был валютный (с привязкой к баксу) и размещался в октябре 2025.

⚜️Эмитент: ПАО "ЮГК"

$UGLD – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса $PLZL по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.

С 2025 г. компания уже дважды сменила владельца. В июле 2025 суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и изъял 67,8% акций ПАО "Южуралзолото" в пользу государства. Я подробно освещал эту ситуацию.

В июле 2026 Росимущество с 4-й попытки продало ЮГК «БТС-Мост Холдингу» Руслана Байсарова. После этого компания сменила название на ГК «БТС-Золото», новым гендиром стал Олег Ширяев (экс-глава «ЕвроХима»).

⭐️Кредитный рейтинг: AA "развивающийся" от Эксперт РА (октябрь 2026) и АА- "стабильный" от АКРА (октябрь 2026).

💼В обращении 2 долларовых выпуска: ЮГК 1Р4 $UGK001P04 (есть у меня в портфеле, погашается в феврале 2027) и ЮГК 1Р5 $UGK001P05 общим объемом 240 млн $.

📊МСФО за 1п2026:

🔼Выручка за 1п2026: 84,1 млрд ₽ (+90,4% г/г). Помог рост цен на золото и расширение пр-ва. Себестоимость росла медленнее, на 55,6% до 50,4 млрд ₽, что увеличило маржинальность.

🔼Скорр. EBITDA: 38,1 млрд ₽ (+148% г/г). Рентабельность EBITDA выросла с 35% до 43%.

🔼Чистая прибыль: 15,4 млрд ₽ (+110% г/г). При этом проц. расходы уменьшились на 16,8% до 4,58 млрд из-за погашения части долга и снижения ставки ЦБ.

💰Собств. капитал: 75,5 млрд ₽ (+19,6% за 6 мес) благодаря нераспределенной прибыли. Активы - 176 млрд ₽ (-0,7% г/г). На счетах 3,86 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 2,27 млрд).

🔺Кредиты и займы: 68,9 млрд ₽ (-14,5% за 6 мес). Чистый долг снизился на 17,4% до 69,2 млрд. Нагрузка ЧД / EBITDA LTM улучшилась до 1,06х с 1,97х (по данным компании). С учетом поручительства за "БТС-Мост Холдинг" на 60 млрд ₽ (условия не раскрыты), нагрузка около 2х - тоже довольно комфортно.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 $CNY ● Купон: до 9,9% (YTM до 10,37%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 1,5 года (540 дней) ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: AА- от АКРА, АА от ЭкспертРА ❗️Только для квалов

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или рублях по курсу ЦБ

⏳Сбор заявок - 03 ноября, размещение - 06 ноября 2026

🤔Резюме: можно, но не всем

⛏️Итак, ЮГК размещает локальные юаневые облиги на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобытчиков РФ, имеет высокий кредитный рейтинг АА.

✅Отличные операционные метрики. Выручка, EBITDA и прибыль уверенно растут последние 2,5 года, а за первые 6м2026 выросли кратно год к году.

✅Снижение долга. Компания существенно уменьшила свою долговую нагрузку. Весь фин. долг теперь полностью перекрывается капиталом. Покрытие процентов ICR выше 6х - очень высокий показатель.

⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона достойный, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена.

💼Вывод: отчёт за 1п2026 блестящий, однако будущее зависит от того, как будет управлять новый собственник и куда направит денежный поток. Для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Параметры достойные, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги.

Большой минус - в размещении дадут участвовать не всем. Если вы квал, переживаете за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хотите припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это вполне достойный и [относительно] безопасный вариант. Хотя какой-то заметной премии к вторичному рынку здесь нет.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

В АДУ ВЫСОКИХ ДОХОДОВ. Часть 13 Слабоумие и отвага на рынке ВДО

Чёртова дюжина обрела форму. Перед вами тринадцатая праздничная часть моего цикла статей о ВДО 2026 года. И кто же при ключевой ставке 14% предлагает купон 27%? Если вдруг кому мало облигаций ПИР с купоном 28%, свежая порция хтонического ужаса уже готова.

• •

  МСК Мобайл БО-01. Собственно, вот он, главный герой сегодняшней статьи и рыцарь уверенности в завтрашнем ДНЕ. Компания специализируется на оказании сервиса по дистанционной верификации личности, а также продвигает проект eSIM.World, направленный на предоставление услуг связи за границей.. Предлагает купон 27% на 3 года без оферт и амортизаций при рейтинге В (АКРА), прогноз "стабильный". ЧД/Капитал 0,15 (за 3й квартал 26го), ЧД/EBITDA 0,19, покрытие процентов 15,4 - ну прям сказка, а не метрики. Операционный денежный поток уверенно растёт и даже является положительным (+121 млн за 3й кв 26го). Однако почти все деньги были выведены из компании в качестве займов связанным сторонам - звучит не очень. Запаса денежных средств нет. Выпуск облигаций не набрал нужный объём на размещении (а нужно было всего 100 млн) - ликвидность максимально низкая, а современный инвестор очень напуган тем, что вообще творится на рынке долга. Что ж, пожелаем компании роста и удачи, но связываться с ней лично я не планирую.

• •

  Айдеко БО-02. Перед нами АйТи в виде информационной безопасности. ООО "Айдеко" занимается разработкой ПО, в том числе межсетевых экранов, позволяющий защищать инфраструктуру от сетевых угроз. Новый выпуск предлагает купон 24,5% при колл-оферте через два года. Кредитный рейтинг ВВ- (НКР), прогноз "позитивный". Долг 528,8 млн за 1е п/г 26го, ЧД/Капитал 1,75, ЧД/EBITDA 1,05, покрытие процентов 2,4. Чистый убыток -17,6 млн, годом ранее была чистая прибыль +36, 8 млн. Краткосрочный долг очень низкий, а суммы на счетах компании и иные финансовые вложения его полностью покрывают. При этом за 1е п/г 26го были выплачены дивиденды собственникам. Сам факт выплат при текущих метриках - это не хорошо и не плохо, но год назад такого не было. Возможно, по итогам года метрики улучшатся, ибо самое прибыльное время для АйТи - 3й и особенно 4й кварталы. В целом, мы наблюдаем крепкий середнячок, если дивиденды и будущие долги в конце концов не съедят всю денежную ликвидность.

• •

  Татнефтехим 001Р-03. Компания занимается оптовой торговлей горюче-смазочными материалами (ГСМ), а также имеет собственные производственные мощности. Купон 20,5% с пут-офертой в сентябре 27го выглядит вкусно, пока не узнаёшь, что кредитный рейтинг всего ВВ+ (АКРА) - и вот на этом фоне доходность уже не кажется такой уж вкусной, а сами облигации инвестиционно привлекательными. Кроме того, периодичность выплат необычная (60 дней, 6 раз в год). Что с метриками? Выручка 18,47 млрд (+22% г/г), чистая прибыль 222,7 млн (+20% г/г). Общий долг 1,9 млрд, ЧД/EBITDA 2,4, покрытие процентов 2,2, но свободный денежный поток пока ещё отрицательный (-240,5 млн). И пусть долговые метрики за 25й год гораздо лучше долговых метрик за 24й год, нельзя отрицать, что часть инвестиций и оборотного капитала финансируется за счет привлечения заёмных средств.

Ну что, берём кого-нибудь из этой подборочки или оставим бесам на съедение? 😈

Кстати, с наступающим Днём всех святых 🥳 Или как там вы его называете)

$MSKMBO01 $IDECBO02 $TNHM01P03 $PIR07001P 

На рынке наблюдается любопытная картина: облигации Самолёт $SMLT просели до -14% на новостях о возможной санации, тогда как акции пошли вверх. На первый взгляд это противоречие, однако логика инвесторов объясняет ситуацию.

📍 Позиция держателей облигаций

Для держателей облигаций новость о санации — в первую очередь неопределённость. Речь идёт о механизме комплексного соглашения по статье 31.1 закона о банкротстве: крупные кредиторы (прежде всего Сбербанк и ВТБ) могут согласовать план реструктуризации. Если за него проголосуют кредиторы с более чем 50% требований, суд его утвердит.

После этого условия распространятся на всех — включая тех, кто не согласен. Для инвестора в облигации это реальный риск: сроки погашения могут сдвинуть, купон — снизить, а сами бумаги — обменять на новые с другими параметрами. Отказаться от таких изменений отдельно взятый держатель не сможет.

📍 Позиция акционеров

Акционеры смотрят на ту же ситуацию под другим углом. Для них санация — шанс сохранить бизнес вместо жёсткого банкротства. При банкротстве акционеры обычно остаются ни с чем: сначала закрываются долги перед кредиторами, и только если что-то остаётся — распределяется между собственниками.

Санация даёт компании шанс стабилизировать долговую нагрузку и продолжить работу. Рынок это считывает: если договорятся с банками и снимут острую нехватку ликвидности, операционная деятельность может восстановиться. Отсюда и рост акций — инвесторы закладывают вероятность того, что компания продолжит работать и в перспективе сможет нарастить прибыль.

❗️ В фокусе внимания — пик погашений в 2027 году. Именно в этот период компании нужно разом закрыть крупные обязательства:

• БО-П13 $RU000A107RZ0 (24.01.2027). Полный номинал — 24,5 млрд, но в календаре стоит остаточный объём 9,29 млрд — часть бумаг уже не в обращении. Это первый крупный пик: вместе с офертой БО-П11 в январе–феврале 2027-го компании нужно закрыть около 15,7 млрд.

• БО-П11 $RU000A104JQ3 (оферта). Дата фиксации реестра — 9 февраля, дата выкупа — 12 февраля 2027-го. Сумма «до 6,4 млрд» — это стресс-сценарий: аналитики закладывают предъявление всего объёма в обращении, хотя фактически инвесторы могут предъявить меньше.

• Погашение БО-П14 $RU000A1095L7 на 20 млрд — крупнейшая точка графика. Финальное погашение БО-П15 $RU000A109874 (30.07.2027) стало таким небольшим потому, что в августе 2026-го компания уже выкупила по оферте бумаги на 3,12 млрд. БО-П14, БО-П15, БО-П19 и БО-П06 нужно оценивать как единый платёжный пик.

📍 Что сейчас делать с облигациями, выделил бы три пути:

• Оставить, как есть. Если верите, что компания справится с пиком за счёт операционного потока или удастся договориться о реструктуризации — можно оставить бумаги. Но будьте готовы активно управлять позицией: стоп-лоссы, частичная фиксация прибыли на позитивных новостях.

• Сократить позицию. Если риски кажутся чрезмерными — например, видите слабые места в отчётности, а переговоры идут туго — разумно продать часть бумаг, чтобы снизить концентрацию риска в портфеле.

• Выйти полностью. Если считаете, что вероятность негативного сценария — дефолта или длительной реструктуризации с потерей стоимости — слишком высока и не соответствует вашей стратегии, продавайте всё.

У меня же от этого эмитента только короткий флоатер БО-П14 с долей 2,7%. Продавать или увеличивать не планирую. Жду развязки с приемлемым для меня уровнем риска. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

✅️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов - подписывайтесь на канал, так вы ничего не пропустите.

'Не является инвестиционной рекомендацией

$SMLT $GKSMBOP14 $GKSMBOP15 $GKSMBOP11 $GKSMBOP13 

Как благотворительность может стать частью бизнес-стратегии и какую пользу социальные инициативы приносят самой компании?

Об этом в интервью РБК Компании рассказал Максим Пащенко, основатель ГК IT Smart Finance, на примере благотворительного фонда «Новое время».

В июле 2025 года Группа компаний IT Smart Finance создала фонд, объединив ранее существовавшие социальные и экологические инициативы. Сегодня «Новое время» выступает единым оператором социальной и ESG-деятельности Группы.

📊 Основные результаты работы фонда:

🔹Финансовая грамотность: более 600 школьников приняли участие в образовательных занятиях по основам финансов и защите от мошенничества.

🔹Экология: в 2026 году высажены саженцы кедра на площади 1,2 га в Новосибирской области. Также проводятся экосубботники в Новосибирском зоопарке и оказывается помощь приютам для животных.

🔹Социальная поддержка: за первое полугодие 2026 года фонд оказал помощь не менее чем по 90 обращениям участников СВО и их семей, включая юридические консультации, урегулирование задолженности, помощь с лечением и реабилитацией.

🔹Корпоративное волонтерство: более 150 волонтеров активно участвуют в деятельности фонда.

✅ Как ESG влияет на бизнес?

По словам Максима Пащенко, деятельность фонда способствует повышению вовлеченности сотрудников и укреплению команды. Вокруг социальных и экологических проектов сформировались сообщества по интересам, а сами сотрудники стали более открытыми друг к другу и к потребностям клиентов.

«Главной миссией фонда я бы назвал системное улучшение качества жизни окружающих — людей, животных и среды — через измеримые и прозрачные программы».

📖 Подробнее о развитии ESG-подхода в IT Smart Finance — в интервью Максима Пащенко для РБК Компании ( https://companies.rbc.ru/news/VKe6NfnxaF/biznes-i-blagotvoritelnost-nyuansyi-sozdaniya-ustojchivoj-esg-modeli/ )

ОФЗ с постоянным купоном сейчас предлагают уникальные уровни доходности: индекс RGBI близок к минимумам с июня 2025 (тогда ключевая ставка была 20%), а доходность YTM длинных выпусков превысила 16% годовых.

Со всеми этими Самолётами, Полипластами, МГКЛ — одни расстройства. Вот «тихая гавань», которая приютит путника.

🚀Самое главное - текущая купонная доходность (ТКД) самых надежных гос. бумаг уже выше 15,5%!

С другой стороны, инфляция пока не планирует снижаться к желанным 4%. Ставка ЦБ замерла на уровне 14%, сохраняя хрупкое равновесие, и никто не может точно сказать, куда она двинется дальше.

🇷🇺Лично я регулярно покупаю и ОФЗ-ПД, и ОФЗ-ПК, и считаю это отличной тактикой разумного инвестора в данной ситуации.

💼Поэтому сегодня соберу модельный микс-портфель из двух типов ОФЗ, чтобы быть готовым к любым процентным рискам. Цена и доходность указаны на 29.10.2026.

🇷🇺 ОФЗ-ПД 26254

● ISIN: $OFZ-PD 26254 ● Доходность YTM: 16,6% ● Купон: 13% ● Текущая цена: 83,5% ● ТКД: 15,56% ● Погашение: 03.10.2040 ● Выплаты: апрель, октябрь

👉Последняя из всей линейки ОФЗ-ПД с рекордным номинальным купоном 13%. Я начал активно набирать позицию по 254-й бумаге в последние месяцы, до этого парковал деньги в её "сестру-близняшку" 253-ю.

🇷🇺 ОФЗ-ПД 26248

● ISIN: $OFZ-PD 26248 ● Доходность YTM: 16,6% ● Купон: 12,25% ● Текущая цена: 79,5% ● ТКД: 15,40% ● Погашение: 16.05.2040 ● Выплаты: июнь, декабрь (с 2028 года - май, ноябрь)

👉Все очень любили эту бумагу ровно до тех пор, пока не появилась 26254 с более высоким купоном. Но для диверсификации выплат по месяцам вполне логично держать в портфеле и её тоже.

🇷🇺 ОФЗ-ПД 26246

● ISIN: SU26246RMFS7 ● Доходность YTM: 16,7% ● Купон: 12% ● Текущая цена: 80,7% ● ТКД: 14,9% ● Погашение: 12.03.2036 ● Выплаты: март, сентябрь

👉До погашения меньше 10 лет, купоны в марте и в сентябре. Хорошая бумага.

🇷🇺 ОФЗ-ПД 26240

● ISIN: SU26240RMFS0 ● Доходность YTM: 16,17% ● Купон: 7% ● Текущая цена: 57,9% ● ТКД: 12,09% ● Погашение: 30.07.2036 ● Выплаты: февраль, август

👉Купон ниже, зато выплаты приходят в феврале и августе. И у этой ОФЗ самый высокий потенциал роста тела (из данного списка) в случае дальнейшего снижения ставки.

🇷🇺 ОФЗ-ПК 29031

● ISIN: $SU29031RMFS0 ● Купон: срочная RUONIA ● Текущая цена: 92,9% ● ТКД: 15,25% ● Погашение: 29.07.2042 ● Выплаты: январь, апрель, июль, октябрь

👉Самая свежая ОФЗ-ПК и она же САМАЯ ДЛИННАЯ из всех ОФЗ на рынке - погашается аж через 16 лет, даже позднее легендарной $OFZ-PD 26238

🇷🇺 ОФЗ-ПК 29010

● ISIN: $SU29010RMFS4 ● Купон: RUONIA+1.6% ● Текущая цена: 103.9% ● ТКД: 15,97% ● Погашение: 06.12.2034 ● Выплаты: июнь, декабрь

👉"Старая" ОФЗ-ПК с самым большим спредом купона (RUONIA+160 б.п). А из-за того, что расчет купона ещё и запаздывает на 6 месяцев, у нее сейчас довольно высокая ТКД, поэтому и ценник выше номинала.

🇷🇺 ОФЗ-ПК 29009

● ISIN: SU29009RMFS6 ● Купон: RUONIA+1.5% ● Текущая цена: 103.6% ● ТКД: 16,3% ● Погашение: 05.05.2032 ● Выплаты: май, ноябрь

👉Аналог 29010, только номинальный спред у нее чуть меньше (RUONIA+150 б.п) и погашение на 2 года раньше. Зато благодаря более низкой цене, ТКД у этой ОФЗ ещё выше.

🇷🇺 ОФЗ-ПК 29025

● ISIN: SU29025RMFS2 ● Купон: срочная RUONIA ● Текущая цена: 94% ● ТКД: 14,83% ● Погашение: 12.08.2037 ● Выплаты: февраль, май, август, ноябрь

👉Последняя из серии, где купон рассчитывается по среднему значению RUONIA за текущий купонный период с лагом в 7 дней. ТКД почти 15%, до погашения ещё 11 лет.

🎯Подытожу

Привел для вас пример качественного инвест-рюкзака из 8 государственных бумаг, который платит "зарплату" каждый месяц.

🦥 Мой девиз в инвестициях вот уже много лет: "Зачем выбирать, если можно не выбирать?"

Сбалансированный портфель из фиксированных ОФЗ и ОФЗ-плывунцов поможет вам чувствовать себя довольно уверенно при различных решениях ЦБ.

⚠️Не ИИР, разумеется - ведь никто не знает, что будет со ставкой, печатным станком и инфляцией в будущем.

🔔Подписывайтесь!❤️

#sid #Облигации #ОФЗ #портфель

 

 $GLRX $GLORAXBO1P01 $RU000A1053W3 $GLORAXBO1P02 $GLORAXBO1P03

Глоракс выходит на рынок с доразмещением зеленых облигаций серии 002Р-01. Сбор заявок - 3 ноября. Размещение - 6 ноября

Рынок девелопмента сейчас не самый простой, но именно в такие моменты появляется окно возможностей.

 

📋 Параметры доразмещения

Объём - не менее 1,5 млрд ₽

Цена - от 945 ₽ (94,5% от номинала) плюс НКД

Индикативная доходность (к погашению) - до 24,28% годовых

Купон - фиксированный 19,5%, каждые 30 дней

Погашение - 21 декабря 2029 года, без оферт и амортизации

Сбор книги - 3 ноября, 11:00-15:00 мск

Размещение - 6 ноября

Организатор - Совкомбанк, соорганизаторы - Альфа-Банк, Т-банк, Держава Капитал, ИФК Солид, Цифра брокер

 

Первоначальное размещение прошло 10 июля 2026 года на 6,1 млрд ₽. После доразмещения совокупный объём составит не менее 7,6 млрд

Средства пойдут на рефинансирование затрат на строительство энергоэффективного жилья - это условие зеленого выпуска.

 

💡 Почему это интересно именно сейчас?

Здесь сложились три потенциально выгодных момента:

Первый - цена. На вторичном рынке бумага сейчас торгуется около 949-950 ₽. Через доразмещение её можно взять от 945 ₽, то есть с дисконтом к биржевым котировкам. Разница небольшая, но получается что она фиксирует более высокую доходность на весь оставшийся срок

Второй - доходность. До 24,28% к погашению - это выше, чем по другим обращающимся выпускам эмитента. Условия доразмещения сформированы так, чтобы дать инвесторам в дополнительный выпуск премию

Третий – момент на рынке. Облигации Глоракса чаще всего исторически торгуются выше номинала и эмитент в целом качественный, один из немногих в девелопменте, кому рейтинговые агентства дают рейтинг с позитивным прогнозом. Но в текущий момент они все же поддались общей коррекции рынка. Так что доразмещение в такой момент - это возможность взять ликвидный выпуск на просадке

 

⭐️ Почему это работает

1.    Компания даёт заработать на цене относительно рынка. Покупая через доразмещение дешевле биржи, инвестор получает премию уже на входе.

2.    Ставка фиксируется на весь срок. Без оферт, без амортизации, без риска пересмотра купона - редкая для девелопера чистая структура.

3.    Ежемесячный купон - 12 точек реинвестирования в год.

 

📈 Бизнес на подъёме

Глоракс основан в 2014 году, в 2025-м провёл IPO на Мосбирже.

Сейчас работает в 11 регионах, портфель - 8,4 млн м², из которых 5,4 млн продаваемая площадь.

Финансовые результаты за первое полугодие 2026:

Выручка 27 млрд ₽ (+45%),

Сопоставимая EBITDA 8,6 млрд (+36%),

Рентабельность по EBITDA 32%.

Чистый долг/EBITDA - 2,9х, средняя ставка по долгу снизилась до 11,8%.

ROIC - 21,67%.

Кредитные рейтинги - BBB+ с позитивным прогнозом от АКРА и НКР.

 

Продажи за девять месяцев: 164,9 тыс. м² (+6%), 34 млрд ₽ (+8%). Без учёта M&A прошлого года органический рост составил 53% в метрах и 35% в деньгах. Регионы дают 67% продаж.

💪 Компания растёт быстрее рынка при умеренной долговой нагрузке и рентабельности выше 30%.

 

⚠️ На что смотреть

Премия к вторичке здесь небольшая - 945 ₽ против 949-950 ₽ на бирже, около 10-15 б.п

Но структура долга даёт защиту: 81% приходится на проектное финансирование, 19% - на корпоративный контур

Покрытие проектного долга деньгами на эскроу - 78%, средняя ставка по кредитному портфелю снижена до 11,8%

Чистый корпоративный долг - 2,27х EBITDA, это умеренно для девелопера

Для облигационера важно, что выплаты идут из корпоративного контура, а он защищён лучше, чем кажется

 

🧭 Лично я планирую участвовать в доразмещении, если доходность останется на уровне около 24%. При такой структуре - фикс, без оферт и амортизации, с ежемесячным купоном - это редкая возможность зафиксировать ставку на три года и получить премию к рынку уже на входе.

 

❓ А вы смотрите на доразмещения как на точку входа или предпочитаете брать бумаги на вторичном рынке?

❓Если бы у вас был выбор между этой бумагой и длинной ОФЗ под 16,6%, что взяли бы и почему?

Долой дефолты, да здравствуют рестракты!

С 27 июля 2027 года вступает в силу Федеральный закон № 253-ФЗ от 26.07.2026, который проводит масштабную реформу института банкротства в России. Привычная процедура реструктуризации через общее собрание владельцев облигаций (ОСВО) с порогом в 75% голосов перестаёт быть единственным путём.

На смену приходит механизм комплексной санации (или судебной реструктуризации), который позволяет эмитенту договориться с кредиторами, владеющими более половины долга, и через суд распространить новые условия на всех остальных, включая несогласных держателей облигаций.

Закон весьма многогранен, трактовать одни и те же пункты можно совершенно по-разному. Но чего уж тут таить, закон ставит частного инвестора в заведомо проигрышное положение перед банками и прочими институционалами.

Однако при детальном рассмотрении в нём обнаруживается ряд важных позитивных моментов, которые уравнивают права сторон и защищают облигационеров от произвола эмитента.

Положительные моменты: что получает облигационер?

✅ Судебный контроль и защита от худших условий Самое главное - 253-ФЗ не позволяет провернуть реструктуризацию в ручном режиме за спиной у миноритариев. Утверждение плана санации происходит исключительно в арбитражном суде.

Более того, закон содержит прямую гарантию - условия для кредиторов, голосовавших против плана, не могут быть хуже, чем условия для тех, кто его поддержал. Т.е. условия реструктуризации будут одинаковыми для всех кредиторов, в том числе и для бондовиков.

✅ Стимул для институционалов договариваться, а не «кидать» розницу Банки вряд ли будут инициировать откровенно невыгодные условия, учитывая гарантированное наличие залогов по выданным кредитам.

Логика банка при санации - не отобрать всё, а продлить жизнь заёмщику и вернуть свои деньги. Если банк согласен на реструктуризацию, значит он видит в компании жизнеспособное ядро.

Частный инвестор в этом случае едет на плечах профессионала, который провёл аудит и оценил риски.

✅ Прозрачность и обязательное раскрытие Процедура требует аудиторского заключения, обосновывающего невозможность исполнения старых обязательств, а также публикации сообщения на Федресурсе не позднее чем за 20 рабочих дней до суда.

✅ Отсрочка как альтернатива дефолту В большинстве случаев для держателя облигаций отсрочка платежа (до 4 лет с возможностью продления ещё на 2 года) будет выгоднее, чем мгновенное банкротство эмитента и распродажа активов с дисконтом 80-90% без возможности вернуть больше.

Закон даёт компании шанс выжить, а инвестору - шанс вернуть хотя бы часть вложений, пусть и позже. Однако, выскочить по 50-60% по-прежнему будет выгоднее.

Явные негативные моменты 253-ФЗ

⚠️ «Тихий» пересмотр условий без вашего голоса Т.е. стирание института ОСВО как обязательного фильтра. Закон позволяет изменить условия обязательств без отдельного положительного решения собрания владельцев конкретного выпуска. Если банк с 50% долга договорился с эмитентом, ваше «против» на собрании уже ничего не значит. Суд утвердит план, и вы просто получите новые сроки.

⚠️ Асимметрия залогов: банк защищён, облигационер - нет Вот это самый неприятный пункт. Даже при формальном равенстве условий реструктуризации банк при негативном развитии событий остаётся с залогом, а держатели необеспеченных облигаций - ни с чем.

В целом, так и было, но раньше самые расторопные держатели облигаций имели шанс что-то взыскать с эмитента через суд до процедуры ОСВО и инициации банкротства, теперь такой возможности не предоставляется.

Стоит отметить, что самостоятельное успешное взыскание долгов через суд физлицами до банкротства эмитента – это сродни мифам и легендам. А цена долга в стакане после дефолта - 3-5%.

Очень интересно, как этот ФЗ будет работать на практике. Не думаю, что он очень уж ухудшает положение частного инвестора. Эмитент, ушедший в рестракт, ранее просто ушел бы в дефолт, вот и вся математика.

По образованию Юлия — экономист со специализацией в области бухгалтерского учета и аудита. За почти 25 лет в финансовом секторе она прошла путь от внутреннего аудитора и специалиста по оценке кредитных рисков до финансового директора и члена правления в МФО, лизинговых компаниях и банках. У Юлии большой опыт в построении финансовых систем и систем внутреннего контроля с нуля, автоматизации управленческого учета, привлечении инвестиций и антикризисном управлении.

В МФК «Джой Мани» Юлия отвечает за финансовое управление и планирование, включая вопросы ликвидности, структуры фондирования и контроля финансовой устойчивости компании.

Юлия выстраивает финансовое управление так, чтобы компания могла расти без потери контроля. Каждое стратегическое решение проходит стресс-тест: как оно повлияет на нормативы, капитал, ликвидность и структуру фондирования. Только после этого оценивается возможность направить ресурсы на дальнейшее масштабирование.

❓ Как финансовый директор определяет, где компания может ускорить рост, а где важнее сохранить запас прочности?

«Моя задача — сделать так, чтобы каждое решение правления принималось с пониманием его реальной цены. Не в абстракциях, а в конкретных цифрах: сколько это стоит, какие ресурсы потребует, к чему приведёт через год или три.

Мы строим финансовые модели, которые показывают бизнес при разных сценариях — от оптимистичных до стрессовых. Это даёт нам понимание: где можно ускориться, а где необходимо сохранить запас прочности.

Устойчивость не должна превращаться в отказ от развития. Задача финансового директора — найти границы, внутри которых бизнес может расти, сохраняя контроль над рисками. Тогда финансовое планирование становится не ограничителем, а инструментом управляемого роста», — Юлия Делеске.

$DJMN001P1 $DJMN001P2

27–28 октября в Москве прошла 17-я Неделя Контактных Центров Customer Contacts Week — конференция для специалистов в области клиентского сервиса и клиентского опыта.

🚀 ГК IT Smart Finance на мероприятии представила Марина Ерахтина, руководитель отдела контроля качества МФК «Джой Мани». Она выступила в секции, посвященной подходу «Голос клиента» (VoC) — системной работе со сбором, анализом и использованием обратной связи.

Тема выступления — «Голос клиента как продуктовый двигатель: от данных к изменениям и результату».

В своем выступлении Марина рассказала, как анализ клиентских обращений и показателей удовлетворенности помогает выявлять проблемные этапы взаимодействия, формировать задачи по развитию продуктов и оценивать эффективность внедренных решений.

📊 Практические результаты МФК «Джой Мани»

На основе аналитики обратной связи компания реализовала более 100 исправлений и улучшений клиентских процессов.

✅ В результате внедренных изменений на 15% снизилось количество жалоб на продукт и на 5% сократилось число жалоб на оплату.

В ГК IT Smart Finance обратная связь клиентов используется как инструмент совершенствования продуктов и бизнес-процессов. Анализ обращений помогает определять приоритеты изменений, а система показателей — оценивать их результативность.

💡 Практика МФК «Джой Мани» демонстрирует, как системная работа с клиентскими данными способствует повышению качества сервиса, укреплению клиентской лояльности и операционной эффективности бизнеса.

$DJMN001P1 $DJMN001P2

Всего год назад некоторые выпуски МГКЛ торговались по 120% и выше, а спустя пару дней после размещения можно было продать облигации на 8-10% дороже. Сейчас это звучит немыслимо и как что-то из другой вселенной, но именно таким был рынок совсем недавно! В ВДО было очень живо и весело, а теперь - шаром покати)

Рынок регулярно даёт возможности для хорошего заработка, но порой на первое место встаёт умение просто ждать и ничего не делать.

МГКЛ взят в качестве примера, здесь ни на что не намекаю, с их бумагами расстался очень давно и больше не вернусь.

$MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R06