Биннофарм Групп 002Р-01

На этой неделе размещений побольше, даже есть куда зайти, как обычно разбираем каждый выпуск и оцениваем его:

Алиум - начнем с того, что это Биннофарм Групп, а Биннофарм это АФК Система. Если говорить про Биннофарм, то компания катится по наклонной, состояние эмитента плачевное debt/ebitda x4,16, icr 0.6. При этом выручка и прибыль растут, но долги растут сильно быстрее. С одной стороны есть крупная компания, которая, как с Сегежей "что-нибудь" придумает, с другой стороны фундаментальные показатели плохие. Все это добро нам предлагают все лишь под 18% на честные 2 года, при этом объем выпуска 3 млрд. Я заходить не буду только если на вторичке и с хорошим апсайдом, поставлю выпуску 6️⃣

ОДК - выходит с 2 выпусками, флоатер пропускаем, а фикс дает нам 16,75% на честные 3 года, при этом объем выпусков небольшой, на оба 3 млрд., что для квазигосударственной компании с рейтингом А+ маловато. На вторичке YTM 17.27% и всего два выпуска,поэтому можно сделать вывод, что купон укатают до 16%, тогда он будет в рынке относительно старых выпусков. Заходить скорей всего не буду, но если появится желание, то интересно от 16,5%, здесь возможен вариант с апсайдом, можно заработать на размещении, но надо смотреть на купон. 7️⃣

ИЭК холдинг - компания занимается производством и поставками продукциями для коммуникаций, свето-электротехническое оборудувание и много чего еще. На вторичке один флоатер с YTM 17,49%. При этом фикс 17% на честные 2,5 года выглядит интересно. Если смотреть на отчетность, то выглядит, что данный выпуск нужен для погашения коротких долгов, это сейчас самая основная проблема для компании. Не стал бы говорить, что эмитент похож на А-, ближе к BBB, но зайти в выпуск вполне интересно. 7️⃣

Яндекс - два выпуска фикс + флоатер на 30 млрд вместе, 13,75% лично мне не интересно, а вот фонды наверняка сюда зайдут. Для любителей консервативных бумаг пойдет, но этот выпуск просто чтобы сохранить деньги или диверсифицировать портфель. Нейтрально5️⃣

Сергиевское - выпуск на 50 млн, BB-, однозначно мимо. 3️⃣

Смартфакт - флоатер мимо. 3️⃣

Вуш - сейчас для меня это аналог Делимобиля и Мвидео, у компании активно развивается бизнес в Латинской Америке, однако в РФ показатели падающие, есть большое подозрение, что мажоритарии готовятся продавать бизнес конкурентам из Яндекса и МТС. Выпуск небольшой на 1 млрд, данный объем еще надо собрать, инвесторы не особенно горят вкладываться в этого эмитента. На вторичке YTM 24,4%, это значит, что текущий выпуск может спуститься до 22%, однако исходя из текущей конъюктуры, я скорей поверю в то, что он выйдет с заявленным купоном 22,5% при этом еще просядет на старте на 2-3%. 5️⃣

ЭН+Гидро - 9% купон, эмитент АА-,номинал 1 000 юаней,срок немного коротковат - 2 года, но все равно выглядит, как отличный выпуск, из нюансов - вход от 1,4 млн. Я пасс, уже достаточно набрал валюты. Поставил бы 8, но короткий срок это 7️⃣

Эта неделя выглядит конечно лучше, но все равно нет размещений, куда хотелось бы залететь с двух ног. Фавориты первички - ОДК и ИЭК. @YZYfin

Всем много денег!

$BINNOG01-BO-002P $WHOOSH001P05 $ODK1P02 $SMFTBO02 $IEKGBO1P05

На нынешнем способном довести до инфаркта рынке, таблетки не помешают. Российских инвесторов решил "подлечить" Алиум, один из ведущих производителей мед. препаратов в РФ, который объявил свой дебютный выпуск облиг. $ALUM001P01

Главное, чтобы после того, как в портфеле появится Алиум, нам не понадобился валиум. Ну если вы понимаете, о чем я.

🧪Эмитент: АО «Алиум»

Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности. Основное производство располагается в Московской обл.

🧬«Биннофарм Групп» — одна из ведущих российских фарм-компаний. Занимается разработкой и производством лекарственных препаратов и их продвижением на рынке России и СНГ. Образовалась в 2020 г. в результате слияния ПАО «Синтез» и АО «Алиум».

Бенефициар Группы - $AFKS, владеющая 75%+. Прямым владельцем выступает международная компания «Ристанго Холдинг Лимитед».

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от ЭкспертРА со статусом "под наблюдением" (апрель 2026).

💼Это дебютный выпуск эмитента. Но у материнской компании "Биннофарм" на бирже 7 выпусков общим объемом 24,5 млрд ₽. Флоатер БинФарм1Р3 сам держу на ИИС уже не первый год. $BINNOGBO1P05 $BINNOG06-BO-001P $BINNOG01-BO-002P

📊Финансовые результаты

Смотрим ключевые цифры всей группы из свежего отчета по МСФО за 2025:

🔼Выручка: 36,9 млрд ₽ (+4,7% г/г). В рознице суммарный объем аптечных продаж препаратов и БАД превысил 51 млрд ₽ (+7% г/г). Себестоимость осталась практически на том же уровне, достигнув 18,0 млрд ₽ (+1,1% г/г).

🔼EBITDA: 9,0 млрд ₽ (+16,7% г/г). Но операционный денежный поток −4,8 млрд ₽ (против +2,75 млрд ₽ в 2024 г). Свободный денежный поток (FCF) −10,8 млрд рублей (второй год подряд в минусе).

🔺Чистый убыток: 2,62 млрд ₽ (в 2025 был убыток 1,39 млрд ₽). Финансовые расходы взлетели на 38% до 8,95 млрд.

💰Собств. капитал: 21,5 млрд ₽ (-10,9% за год). Активы увеличились на 3,9% до 78,2 млрд ₽ за счет прироста основных средств. На счетах 2,92 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,46 млрд).

🔺Кредиты и займы: 33,4 млрд ₽ (+57% за год). Чистый долг - 30,4 млрд ₽ (+55%). Показатель Чистый долг/EBITDA резко вырос до 3,4х против 2,2х годом ранее.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Срок: 2 года (720 дней) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А от ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 15 июня, размещение - 18 июня 2026.

🤔Резюме: не болейте

💊Итак, Алиум размещает фикс на 2 года объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А. Однако в августе будет пересмотр, допускаю вариант со снижением из-за ухудшения долговых метрик.

⛔️Убытки. Биннофарм убыточен 2-й год подряд, операционный и свободный денежный потоки в глубоком минусе. Хотя продажи лекарств, выручка и EBITDA постепенно растут, мешают высокая себестоимость и процентные расходы.

⛔️Резкий рост долга. Особенно настораживают краткосрочные обязательства почти в 50 ярдов. Чистый долг в 1,5 раза превышает собственный капитал. Нагрузка ЧД/EBITDA увеличилась с 2,2 до 3,4х. Покрытие процентов ICR (по моей оценке) на запредельно низком уровне 0,61х.

💼Вывод: 2-хлетний "прозрачный" фикс от известной фарм-компании. Долговые метрики и финансовое здоровье группы "Биннофарм", куда входит эмитент, серьезно ухудшились за последние 2 года. Поэтому купон на старте предлагается повыше, чем средний купон для рейтинга "А". Возможен апсайд при дальнейшем снижении ключевой ставки.

Бумаги точно не для консервативных инвесторов. С другой стороны, фарм-сектор достаточно устойчив как к внешним вызовам, так и к внутренним. В случае проблем, Система наверное сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно, у неё у самой куча долгов плюс Сегежа😉).

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️