Альфа-Секьюритизация 2

Доброе утро, местные трейдеры и инвесторы.

Сегодня я хотел бы порассуждать на тему корреляции секторов нашего рынка, а именно облигаций (процентных ставок) и акций.

Поводом для этого послужило моё решение о возврате к активной торговле после того, как я убедился, что бешеный новостной фон устаканился и у президента США Трампа осталось не так много рычагов воздействия на мировую экономику и рынки РФ.

Разумеется, факторов неопределённости масса. Но новостной фон сейчас однозначно спокойнее, чем это было месяц назад.

Итак, к процентным ставкам и акциям.

Говоря о стандартной модели взаимодействия рынков, ожидаемым является сценарий, когда процентные ставки снижаются, а акции восстанавливаются. Несложно заметить, что сейчас на российском рынке эта механика работает иначе. Акции следуют за процентными ставками.

Почему так происходит? По своей сути, само по себе снижение процентных ставок не гарантирует роста акций в большинстве случаев. Дело в причине этого снижения.
Ставки снижаются тогда, когда экономика входит в начальную стадию роста. Это то, что можно было видеть в США несколько лет назад. В России определённо нельзя сказать, что ставка находится хотя бы на сколько-нибудь приемлемом уровне для бизнеса. Происходит слабое снижение инфляции с элементами стагфляции. Ставка снижается, но остаётся высокой, инфляция снижается, но медленно. ЦБ сам признаёт, что проинфляционные риски преобладают, а пространство для снижения ставки сузилось.

И, судя по рынку облигаций, закладывается либо дальнейшее повышение ставки, либо её длительное удержание на высоком уровне. Об этом прямо говорит и заявление главы ЦБ о том, что пространство для снижения ключевой ставки сужается, а прогноз по процентной ставке повышен. И причина тому не только не падающая инфляция, но и повышающийся дефицит бюджета. Заимствования Минфина увеличиваются.

Раскорреляция процентных ставок и акций будет достигнута только тогда, когда процентные ставки будут приемлемы для бизнеса. Понять это можно будет при помощи нескольких факторов, которые должны случиться друг за другом.

1️⃣ Ключевая ставка либо начинает снижаться ускоренными темпами, либо достигает значений ниже двузначных ввиду уверенного снижения инфляции до целевых значений и уверенного закрепления в этом районе.

2️⃣ Рубль плавно слабеет, прибыли экспортёров растут.

3️⃣ Начинается рост прибылей компаний, и их потенциальная доходность как минимум сравнивается с доходностью ОФЗ.

4️⃣ G-спред падает. • Снижаются риски (экономика стабилизируется). • Доходность корпоративных облигаций падает быстрее доходности ОФЗ — спред сужается.

5️⃣ Начинается уверенный переток из облигаций в акции и локальные распродажи ОФЗ.

Само собой, всё вышеперечисленное в наших реалиях возможно при условии стабильной внешнеполитической обстановки и ослабления санкционного давления. Однако это уже отдельная тема.

$FIAI001P01 $SFOABPK3 $SFOABPK2 

Мои единственные облигации 🤗 Я конечно не специалист по облигациям, но эти платят исправно купоны и не падают практически 🥹 Я думал облигации снижаются сейчас, или не все падают?) Вот думаю, если ЦБ сделает паузу на ближайшем заседании, как они отреагируют 🤔 $MEDSBO001P04 $SFOABPK2 $SFOABPK3 

❓Вчера меня под последним постом спросили, что такое Альфа-фабрика? Ответила, что это секьюритизированные облигации – достаточно популярный на настоящий момент актив. В целом почему-то считается, что облигации – простой актив, что-то на уровне банковских вкладов. Я не согласна). Флоатеры, линкеры, дисконтные бумаги… Оферта, амортизация и так далее – перечислять можно бесконечно. И все это надо учитывать при покупке (плюс комиссии и налоги), просчитывая, имеет ли смысл вообще брать некую популярную среди блогеров бумагу. ❗Итак, в СО выплаты привязаны к платежам по пулу финансовых активов. Если коротко, банк собирает кредиты, и с помощью СФО выпускает ценные бумаги, обеспеченные портфелем кредитов. Поступления от этих кредитов далее используются для выплат по облигациям. ✅Первыми у меня появились такие бумаги от Яндекса, далее от Альфы и Сбера. В чем вижу минусы:

• •

  быстрая частая амортизация (у Сбера, неожиданно для меня, уже на первом купоне), поэтому размер купона, привязанный к телу, тоже падает;

• •

  при изначально заявленном дальнем сроке погашения конец может наступить раньше, чем ты думаешь). ✅Плюсы: есть кредитный рейтинг (как правило, высокий); купон чуть выше, чем у облигаций самого банка; как правило, это облигации старшего транша (защищены от убытков при дефолтах до размера младших траншей). 🗯PS Понимаю, что пост нудный и не зайдет, но не все ж в хиханьки-хаханьки играть). 🗯Так и не получилось еще начать читать (хотя бы просматривать посты за сегодня(. Когда вы все успеваете? $SFOABPK1 $SFOABPK3 $SFOABPK2 $RU000A10EK48 $SOVSEA 

Привет любителям денежного потока!

Приходит много кэша в виде погашений и купонов, этот кэш нужно куда-то распределять, а вариантов все меньше и меньше. Я еще месяц назад планировал закинуть средства в “фиксфлоатеры”, но не было налички, сейчас она наконец появилась. Что такое фиксфлоатер? Это короткий флоатер, где мы понимаем сколько заработаем к погашению. Можно взять любой флоатер с погашением до года, например с КС+5 и прикинуть, что если ставка будет 12% к декабрю, то наша купонная доходность будет 17% в самом крайнем случае, а если взять среднюю + реинвест, то доходность будет точно выше 20%. Очевидно, что фиксфлоатеры не самое очевидное решение, но доходности надежных фиксов сильно упали, а здесь у нас появляется возможность зайти в относительно надежные компании с хорошим дисконтом и премией к рынку. Я еще не до конца набрал позиции в некоторых выпусках, итак:

Начнем с Джи-групп 002P-04 RU000A108TU5 - здесь КС+3, КД 18,09%, доходность 25,36%, погашение через полгода. Максимально надежный застройщик с 25% доходностью это вполне себе неплохо.

Легенда БО 002Р-01 RU000A1067H4 - здесь КС+5%, на 11 месяцев, кд - 19,6%, доходность - 20,88%. Добираю позицию.

МФК Быстроденьги 002Р-06 RU000A108F63 - КС+5%, кд 20,35 %, доходность 23,87%. НО здесь есть нюанс и состоит он в том, что выпуск на 1,43 года и это для фиксфлоатера довольно высокий срок, есть также колл-опцион через 5 месяцев, но мы не знаем воспользуется ли эмитент такой возможностью. В остальном это Экванта, группа компаний показывает себя относительно неплохо.

Новые Технологии 001Р-03 RU000A10AYD2 - КС+5,5%, кд 19,86%, доходность 19,63%, на 8 месяцев. Добираю позицию.

Совком Взыскание 01 RU000A10EMM0 - также все таки взял фиксы Совкомвзыскания, забавно, что я их уже покупал по 984, но сдал с прибылью и из-за наличия лучших вариантов инвестирования, сейчас опять докупаю до номинала. Здесь 17% кд, 18,06% доходность, срок 23 месяца. В целом довольно неплохой купон, однако секьюритизация имеет свои риски, под выпуск создается отдельное юр.лицо и здесь можно надеяться только на скоринг банка и адекватный риск профиль портфеля заемщиков.

СФО Альфа Фабрика ПК-2 класс А RU000A10DXE6- кд 16,65%, доходность 17,86% и срок 5 лет. Здесь все тоже самое, что и в совкоме. Добираю позицию.

Также у меня висит заявка на первичку Т кредитный поток, если разместятся по 16% кд, то вполне неплохо, сюда закинул еще 100к. Разница со 2 кредитным потоком в основном в сроке, в остальном тоже самое.

Сейчас еще можно запрыгнуть в последний вагон, по прежнему есть интересные размещения, например Брусника и Полипласт, посмотрим, как они стартуют, но через пару недель при наличии апсайда планирую их скинуть, так как у меня холд лимит по этим компаниям превышен. Есть еще Рольф, в который я тоже зашел, однако отчет компании настолько ужасный, что не планирую долго его держать, если будет апсайд, то также скину.

Ну и забыл сказать про долгожданное событие, сегодня наконец погашается RU000A106A86 Делимобиль 001Р-002, который я брал примерно по 900р. 300 штук., примерная доходность получилась в районе 30%. Остался еще один выпуск RU000A109TG2 004 с погашением осенью, там порядка 40+% годовых, 450 штук, но больше в Делимобиль ни ногой.

Больше стал уделять внимания акциям, начинается див. сезон, можно проехаться на росте тела, напишу про акции в своем портфеле отдельный лонгрид. @YZYfin

$JGRPBO002P04 $SFOABPK2 $NTECBO001P03 $00368R01-BO-002P $BSTR002P06

Моя небольшая коллекция облигаций.

Приток денег в облигации обновляет рекорды, я тоже не остался в стороне и немного подкупаю, если что-то заинтересовало. Естественно это переток с денежного рынка, где тренд на снижение доходности. Уже приходили выплаты по купонам.

Не люблю я ОФЗ, купил для эксперимента, не растут пока, даже на снижении ставки. Понятное дело, что вроде как они надёжнее и всё такое, но так говорят те, кто не торговал в 1998 году ГКО и ОФЗ, нет ничего надёжного на 100% 🙂

Так же немного торгую американский рынок, потому что наш скучный, устал от него. А там летает то +20%, то -20% 🫣 Вчера одну бумагу закрыл, сегодня она рухнула на 20%😁 Кто-то ещё спрашивает, почему иностранные бумаги для квалов 😂

Ответ прост — квалов не удивить такими движениями. А то недавно читал коммент, где человек не знает, что ему делать с просадкой бумаги на 12% 😐 $SFOABPK2 $SFOABPK3 $MEDSBO001P04 $OFZ-PD 26238 $AKMM 

🆕Новые МОЩНЫЕ облигации! Альфа Фабрика, Ростелеком, ПСБ

Сегодня - ещё одна фундаментальная подборка облигаций, которые вот-вот разместятся на первичке и с которыми, пожалуй, можно не бояться штормов в экономике. Но и высокие доходности тут тоже нам не страшны 😎

📱Ростелеком 1Р-25R (фикс)

● Название: Ростел-001P-25R ● Объем: 10 млрд ₽ ● Купон: до 13,9% (YTM до 14,82%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года (720 дней)

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА,, Эксперт РА и НКР.

⏳Сбор заявок - 3 апреля, размещение - 10 апреля 2026.

ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, контролируется государством через Росимущество, ВЭБ-РФ и ВТБ. Его гендир на днях заявил, что россияне должны снова привыкать к стационарным телефонам.

📊Результаты по МСФО за 2025:

● Выручка: 872,8 млрд ₽ (+12% г/г) ● OIBDA: 331 млрд ₽ (+9% г/г) ● Чистая прибыль: 18,7 млрд ₽ (-22% г/г) ● Чистый долг: 689,6 млрд ₽ (+4% за год) ● ЧД/OIBDA: 2,1x (2,2х в конце 2024)

🐾СФО Альфа Фабрика ПК-3

● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк» ● Номинальный объем: 20 млрд ₽ ● Залоговое обеспечение: 25 млрд ₽ ● Купон: до 16,3% (YTM до 17,51%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Револьверный период: нет ● Расчетная дюрация: 0,71 года ● Предельная дата погашения: 01.10.2032* ● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА ❗️Оферта: колл-опцион* ❗️Амортизация: начинается одновременно с выплатой первого купона – 01.07.2026

*По расчётам Банка-оригинатора, номинал должен быть погашен 01.10.2027. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение, когда непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% от номинала. Но это не точно😉

⏳Сбор заявок: 9 апреля, размещение - 13 апреля 2026.

📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Первый выпуск Альфа Фабрики я разбирал в сентябре, а второй размещался совсем недавно - в феврале.

🏛 ПСБ 4Р2 (фикс)

● Объем: 30 млрд ₽ ● Купон: не выше КБД (3 года)+150 б.п.* ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽

*Актуальное значение КБД МосБиржи на 08.04.2026 для 3-хлетних ОФЗ составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,6%, что соответствует купону ~14,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,75% до 14,75%.

🏛 ПСБ 4Р4 (флоатер)

● Объем: 10 млрд ₽ ● Купон до: КС+180 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽

⭐️Кредитный рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА.

⏳Сбор заявок - 9 апреля, размещение - 14 апреля 2026.

💰Промсвязьбанк – универсальный российский банк, входит в число системно значимых. Является опорным банком оборонно-промышленного комплекса РФ.

По состоянию на февраль 2026, нормативы ЦБ у банка выполнялись с запасом. Норматив достаточности капитала Н1.0 находится на уровне 11,3%, норматив Н1.2 – на уровне 10,1%.

🎯Сравнение выпусков

🌐Фикс от Ростелекома соберёт заявки уже сегодня, но предлагает доходность заведомо ниже текущей ключевой ставки. Ведь "пипл хавает" - а значит, быть щедрым нет никакого смысла.

🏛Выпуски от ПСБ можно рассматривать почти как аналог ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК с повышенными ставками купонов и более частыми выплатами. Для консервативной части портфеля - в принципе, адекватная история.

С учётом мощной господдержки, к фин. устойчивости эмитента опросов нет. Но на первичку с суммой меньше 1,4 ляма не сунешься.

🤷‍♂️На любителя остаётся 3-й залоговый выпуск Альфа Фабрики, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.

Купон здесь уже поприличнее, чем у ПСБ и Ростелика. Обеспечение в виде портфеля потреб. кредитов (25 млрд ₽) превышает номинальную стоимость облиг на 25%. Резервный фонд "на всякий пожарный" – 6% от объема размещения (1,2 млрд ₽).

Но не совсем понятно, зачем участвовать в первичке, когда та же Альфа Фабрика ПК-2 с купоном 16,8% тоже торгуется возле номинала и даёт сейчас доходность почти 18%.

🔔 Подписывайтесь!💓

$RTKM $RTKMP $SFOABPK1 $SFOABPK2 $SFOABPK3 

🔥Совком Взыскание 01 на карте рынка СФО

Также для наглядности добавил пару самых доходных корпоратов в рейтинге АА.

Кроме топовой доходности в группе, данный выпуск также является самым длинным, наряду с ТБшками Т-банка, благодаря револьверному периоду, который отсутствует в Альфа Фабриках, например. Хотя скринеры показывают дюрацию этих бумаг более 3 лет. К СФОшкам нужно подходить очень внимательно. $SOVVZ01 $SFOABPK1 $SFOABPK2 $SFOTB4A1 $SOVSEA 

Участвовал в размещении облигаций Альфы. Какой приятный рост на старте😊 Жалко мало дали, надо было больше брать, учитывая тренд на снижение ставки. Я редко участвую в размещениях, но Альфа мне нравится🙂$SFOABPK2 

🅰️ На размещении СФО Альфа Фабрика ПК-2 ✅ Рейтинг - класс А ✅ Купон (ориентир) - 16,5-17% ✅ Доходность - до 18,39% ✅ Срок ~2,1 года ✅ Купонный период - 31 день ✅ Объём выпуска - 10 млрд.руб. ✅ Плавающая амортизация с 1 купона ✅ Сбор заявок - 12 февраля ✅ Тех. размещение - 16 февраля

Поскольку размер амортизаций нам неизвестен и они начинаются прямо с первого купона, дюрацию посчитать невозможно. Усреднённо получается около 1 года, если считать аморты по 4% в месяц.

Доходность по верхнему ориентиру купона в рынке, на уровне Яндекс Сплит ПВ-1 и ПВ-2, премии не наблюдается.

Выпуск Альфа Фабрика ПК-1 с купоном 16% торгуется по цене 98,35% с доходностью 17,77%. Относительно него небольшая премия всё-таки имеется.

Выпуск может быть интересен с точки зрения получения текущей купонной доходности выше ликвидности с минимальными рисками уйти сильно ниже номинала. Но сейчас весь интерес инвесторов сконцентрирован на длине. Выпуск рассчитан явно не на частных инвесторов.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17% - 3/5 🔸с купоном 16,5% - 2/5

$SFOABPK1 $SFOABPK2 $SPLTFSPV1 $SPLTFSPV2