Россети Центр

🔻 Дочки Россетей отчитались по РСБУ за 9 месяцев 2026. Третий квартал у всего сектора вышел более слабым, так как индексация тарифов была перенесена на 1 октября (а издержки растут равномерно). Вклад новых тарифов мы увидим только в 4 квартале, который имеет все шансы оказаться рекордным по прибыли.

Сегодня обсудим Россети Центр и Приволжье и Россети Центр. У каждой из них есть свои нюансы.

✔️ Россети Центр и Приволжье

⚡️Россети ЦП занимаются передачей электроэнергии в Калужской, Тульской, Владимирской, Рязанской, Ивановской, Нижегородской и Кировской областях, а также, в Республике Марий Эл и Удмуртии.

📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей ЦП выросла на 8,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Третий квартал ожидаемо негативно сказался на накопленном результате и маржа сжалась. Прибыль от продаж выросла всего на 6,4% г/г.

📈 При этом, чистая прибыль прибавила 24,8% г/г. Помогло сокращение процентных расходов и налоговый возврат на 2,6 млрд рублей. Бухгалтера ЦП постарались на славу и сумели компенсировать негатив от смещения индексации.

По плану (ИПР), дивиденд за 26 год составит 7,1 копейки на акцию (11,9% дивдоходности). Однако, пока ЦП идет с опережением. Я жду дивиденд в диапазоне 8-9 копеек на акцию (13,5% — 15% доходности) с опцией роста в 27 году на новой волне индексации.

✔️ Россети Центр

Россети Центр работают в Костромской, Ярославской, Тверской, Смоленской, Орловской, Липецкой, Тамбовской, Воронежской, Брянской, Курской и Белгородской областях. Последние три несут в себе повышенный риск атак БПЛА, который уже реализовался в прошлом году и заставил снизить дивиденд на величину резерва.

🤔 В этом году такой риск сохраняется, но он стал ниже. Возможно, начнет работать схема компенсации военных потерь через тариф для бизнеса. Но вопросы пока остаются, закон еще не принят окончательно.

📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей Центра выросла на 9,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Прибыль от продаж прибавила 11,1% г/г, чистая прибыль 14,9% г/г.

🔄 Здесь ситуация, в некотором смысле, обратная. С точки зрения операционной маржи Центр отработал лучше ЦП, но спасательного круга прочих доходов не оказалось.

Смотреть на ИПР Центра я бы не стал, так как в последние годы планы были далеки от реальности. Если же заложить умеренный рост прибыли, исходя из текущих вводных и отсутствия нового резерва, то дивиденд может составить 11-12 копеек на акцию. Итого, 14-15% дивдоходности.

📌 Резюмируя, Россети ЦП выглядят как более надежная дивидендная фишка. Что касается Центра, он может преподнести приятный сюрприз. Но потенциальная доходность не компенсирует риски, на мой взгляд. Да и в акции ЦП инвесторы верят сильнее, чем в акции Центра, что видно по графику.

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

$MRKP $MRKC

$LSRG $MRKC $PHOR $WUSH $OZON

📉 Рынок

Индекс МосБиржи прибавил 0,59%, закрывшись на отметке 2469,79 пункта. Объём торгов на основной сессии составил 60 млрд руб. $MOEX $IMOEX

📊 Облигации

Индекс RGBI просел на символические 0,07% до 111,65 пункта. $RGBI

📈 Лидеры роста

• ЛСР +4,80% LSRG

• Россети Центр +4,70% $MRKC

• Окей +4,27% $OKEY

📉 Лидеры падения

• Фосагро −3,32% $PHOR

• ВУШ −2,64% $WUSH

• Лента −1,00% $LENT

🌍 Геополитика

Главный сигнал дня: президент Финляндии Александар Стубб сообщил, что спецпосланник США Стив Уиткофф 21 октября в Санкт-Петербурге представит элементы мира, обсуждённые США, Украиной и Европой.

Politico добавляет, что Вашингтон предложит Путину личные переговоры с Зеленским и Трампом. Лавров тем временем допустил возобновление работы «Северных потоков».

🏢 Корпоративные истории

ЛСР возглавил рост после отчёта по РСБУ за 9 месяцев: чистая прибыль выросла на 34,7% до 16,58 млрд руб., выручка увеличилась в 2,1 раза до 36,74 млрд, валовая прибыль — на 72,6% до 24,59 млрд. Правда, себестоимость выросла в 4,6 раза $LSRG

Северсталь представила результаты за III квартал: EBITDA выросла на 13% до 39,98 млрд руб., рентабельность поднялась до 23%, а свободный денежный поток взлетел до 42,62 млрд против 7,27 млрд годом ранее. Чистая прибыль прибавила 17% до 15,17 млрд. Однако дивиденды за 9 месяцев платить не планируют. $CHMF

GloraX опубликовал операционные результаты: за 9 месяцев продажи выросли на 35% до 34 млрд руб., объём заключённых договоров — на 53%. В III квартале продажи прибавили 15%, а доля региональных проектов достигла рекордных 71%. $GLRX

Европлан за 9 месяцев передал в лизинг более 24 тыс. единиц техники (+18% год к году) на 90,8 млрд руб. с НДС (+28%). Новый бизнес в легковом сегменте вырос на 38% до 38 млрд, в коммерческом транспорте — на 22%, в самоходной технике — на 24%. $LEAS

Озон направит более 10 млрд руб. на поддержку владельцев ПВЗ в текущем году. $OZON

Яндекс восстановил доступ к основным инструментам Яндекс.Директа. $YDEX

Система управления серверами VMmanager, принадлежащая Группе Астра, была взломана хакерами, сообщает РБК со ссылкой на хостинг-провайдеров. $ASTR

Совет директоров Газпрома утвердил новую редакцию инвестпрограммы и бюджета на 2026 год. $GAZP

Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг Ростелекома на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. $RTKM

РУСАЛ объявил кадровые назначения в Алюминиевом дивизионе: Евгений Курьянов возглавил дивизион, Александр Белотелов стал управляющим директором РУСАЛ Красноярск, Игорь Репик — директором РУСАЛ Волгоград. $RUAL

МТС начал предоставлять доступ к 5G за дополнительную плату, но аналитики сомневаются, что это заметно увеличит выручку. $MTSS

📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры!

С 1 октября в России выросла плата за коммунальные услуги. В среднем по стране совокупный платёж увеличивается примерно на 9,9%, но по регионам разброс большой.

Отдельно важна электроэнергия. Для населения её стоимость в среднем повышается примерно на 11,3%, газ — на 9,6%. Тарифы сетевых компаний на передачу электроэнергии в 2026 году индексируются на 15,2%.

Для обычного человека это ещё одна статья расходов. Для инвестора — повод открыть отчётность энергетиков.

Здесь важно не смешивать всё в одну кучу. Рост тарифа на электричество не означает, что каждая энергетическая компания автоматически заработает на 11–15% больше. У генераторов, сетей и сбытов разная экономика. Плюс растут зарплаты, оборудование, ремонты и стоимость потерь.

Но у сетевых компаний связь самая прямая: значительная часть их выручки формируется за счёт передачи электроэнергии по регулируемым тарифам.

📌 Пять бумаг, за которыми я бы следил именно в контексте тарифов:

⚡️ Россети Центр $MRKC

В 2025 году из 149,8 млрд ₽ выручки около 136,2 млрд пришлось на передачу электроэнергии. В бизнес-плане на 2026 год компания уже закладывает рост выручки от передачи примерно на 11%.

⚡️ Россети Центр и Приволжье $MRKP

Та же логика: основной денежный поток связан с передачей электроэнергии. Чем выше тарифная база при сохранении объёмов передачи, тем выше потенциальная выручка.

⚡️ Россети Ленэнерго-п $LSNGP

В 2025 году компания получила 127,6 млрд ₽ выручки от передачи при общей выручке 142,9 млрд. Здесь тариф — один из ключевых параметров всей финансовой модели.

⚡️ Россети Волга $MRKV

За первое полугодие 2026 года выручка от передачи выросла до 66,7 млрд ₽, примерно на 15,6% год к году. Передача электроэнергии даёт компании основную часть оборота.

⚡️ Россети Урал $MRKU

В 2025 году из 127,6 млрд ₽ выручки около 120,5 млрд пришлось на передачу электроэнергии. Сама компания указывала, что рост выручки был связан в том числе с повышением тарифов.

Но у октября есть ещё одна важная дата.

🏦 23 октября — заседание Банка России по ключевой ставке.

Сейчас ставка составляет 14%. 11 сентября ЦБ её сохранил и отдельно отметил усиление ценового давления.

И вот теперь между двумя заседаниями в экономику приходит новая индексация ЖКХ.

Коммуналка сама по себе решение ЦБ не определяет. Но повышение регулируемых тарифов — дополнительный проинфляционный фактор. Причём не только через квитанции населения. Более дорогие электричество, газ, тепло и услуги сетей постепенно попадают в себестоимость бизнеса, а часть этих расходов затем перекладывается в цены товаров и услуг.

Получается интересная ситуация.

С одной стороны, сетевые энергетики получают более высокую тарифную базу.

С другой — эта же индексация добавляет давления на инфляцию и может ограничивать пространство для быстрого снижения ставки.

Поэтому смотреть на энергетику по принципу **«тарифы выросли — покупаем всё» я бы не стал.

Нужно смотреть на структуру выручки, расходы, долг, инвестпрограмму и главное — насколько рост тарифа реально превращается в рост прибыли.

Тариф сам по себе ещё не делает акцию хорошей. Но для сетевых компаний это один из главных факторов этой осени.

✔️ На своём канале выложил ссылку на сервис по Аномальным объёмам - пользуйтесь.

🙏 Благодарю за внимание!

☝️ Подпишись на мой профиль, там будет много полезной информации!

$MRKC $MRKP $LSNGP $MRKV $MRKU

🪙 Дочки Россетей. Рост стоимости электроэнергии 🔝

С 1 октября нас ждет рост стоимости коммунальных услуг. В том числе и электроэнергии. Для населения и других потребителей рост стоимости составит около 15 %. Естественно электроэнергетики могут неплохо на этом заработать.

Дочки Россетей — понятный и стабильный бизнес Они последние годы значительно повышают цены на услуги и в отдельных случаях растут в разы по чистой прибыли за год.

Причина роста тарифов. Резерв советской энергосистемы подходит к концу. На модернизацию, ремонт и новые мощности в дефицитных регионах нужны деньги. Решили переложить расходы на потребителя: тариф на электроэнергию растёт, а на её передачу по сетям — ещё быстрее. Классика.

Динамика индексации тарифа на передачу ЭЭ. — 2024: тариф +8% (общая индексация ЭЭ 8,9%) — 2025: +14% (общая 12,6%) — 2026 (с 1 октября): +16% (общая 11,3%) — рекорд за многие годы. — 2027: +14,7% (общая 8,6%) — 2028: +12% (общая 9,1%)

Как работает схема? Сбытовые компании собирают деньги с потребителей → платят дочерним структурам Россетей → те платят дивиденды головной ФСК ЕЭС → она делает CAPEX. $FEES Дочки тоже делают CAPEX, но меньше головной и значительную часть прибыли направляют на дивиденды. На этих дивидендах и росте компаний можно прокатиться. Об этом я начал писать года 3 назад. Некоторые компании за это время выросли более, чем на 100 процентов + дивиденды. Вот и думайте...

Неэффективности из-за низкой ликвидности. Дочки сетей — неликвидные бумаги, крупные игроки ( в том числе и фонды) не могут в них войти, поэтому часто возникают неэффективности, которые можно использовать. Дочки Россетей не обновляли максимумы полгода — для бизнеса с оценкой P/E = 2–3 и ежеквартальным ростом на десятки процентов это много. Дивдоходность за 2026 - от 15% годовых в консервативном сценарии, за 2027 может достигнуть ~20% и более ( относительно текущих цен).

Третий квартал может быть не очень из-за переноса индексации тарифов. Четвёртый квартал и весь следующий год будут сильно лучше. Буду смотреть на отчеты за 3 кв и уже принимать решение о покупке ( или нет). Думаю, что высокие дивиденды и высокие финансовые показатели могут быть у Россетией Урала, ЦиП. Возможно Центр, Волга и МР тоже покажут неплохие результаты.

$MRKU $MRKP $MRKC 

Текущая цена: 0.72 Капитализация: 30.4 млрд Сектор: Электросети

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2.06 P/BV - 0.38 P/S - 0.19 ROE - 18.4% ND/EBITDA - 0.75 EV/EBITDA - 1.44

Что нравится:

✔️рост выручки на 13.8% г/г (33.4 → 38 млрд); ✔️положительный FCF +59 млн против -326 млн во 2 кв 2025; ✔️чистый долг снизился на 1.7% к/к (33.7 → 33.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.81 до 0.75; ✔️нетто фин расход уменьшился на 5.4% к/к (1.3 → 1.2 млрд); ✔️чистая прибыль увеличилась на 21.8% г/г (3.3 → 4 млрд);

Что не нравится:

✔️среднее соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

По див. политике выплаты 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО с корректировкой на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 0.0528 руб. (ДД 7.33% от текущей цены).

Мой итог:

Полезный отпуск увеличился на 0.9% г/г (11.1 → 11.2 млрд кВтч). Уровень потерь в 10.53% является самых высоким значением во 2 квартале за последние 5 лет. Вообще, в сравнении с другими "дочками" холдинга у Центра самый большой процент потерь. Рост тарифа за квартал в среднем составил +12.2% г/г (2746 → 3082 руб/МВтч).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):

• •

  передача электроэнергии +14% (30.3 → 34.3);

• •

  технологическое присоединение +26.2% (2.2 → 2.7).

За полгода выручка увеличилась на 13.5% г/г (71 → 80.6 млрд). Основным драйвером остается рост тарифов на передачу электроэнергии. В 2026 году индексация будет проведена в октябре и в среднем составит 11.3%.

В отчетном квартале динамика по прибыли лучше выручки за счет улучшения операционной рентабельности с 14.3 до 19.9%, снижения нетто фин расхода (1.6 → 1.2 млрд) и уменьшения эф. ставки налога на прибыль (28% vs 33.4% во 2 кв 2025).

FCF положительный в отличии от прошлого года на фоне разнонаправленного роста OCF (+1.5% г/г, 5.8 → 5.9 млрд) и снижения кап. затрат (-4.8% г/г, 6.1 → 5.8 млрд). Долговая нагрузка продолжила снижаться в первую очередь за счет роста EBITDA.

В соответствии с последней версией ИПР за 2026 год планируется заработать 12.3 млрд. По МСФО за полугодие план выполнен на 69.5%. С учетом того, что 3 и 4 кварталы исторически сильнее 2, можно предположить перевыполнение плана по итогам года. Если все же исходить из цифры по ИПР, то это дает P/E 2026 = 2.48. Дивиденд по ИПР получается 0.1205 руб (ДД 16.73% от текущей цены).

Риски для компаний холдинга, в целом, одинаковые. Во-первых, атаки БПЛА на инфраструктуру. Во-вторых, риск государственного регулирования. По каким-то внутренним ощущениям это выглядит вполне реальным, если посмотреть на сильные результаты сектора. Как бы государство все же не решилось перенаправить дивидендный поток электросетевых компаний в другое русло на благо страны.

Если смотреть только на ИПР, то у Россети Центр самая высокая див. доходность за 2026 год среди остальных нормальных "дочек" холдинга (и вторая по доходности за 2027 год после Северо-Запада). Но уже есть прецедент, когда выплаты за прошлый год были кратно "срезаны" по причине того, что часть прибыли перевели в резервный фонд для финансирования ремонтных, инвестиционных и модернизационных работ. Дивиденд за прошлый год был одним из самых низких среди компаний Россети (на уровне Россети Юг).

И тут уже вопрос веры в то, что такое не повторится еще раз (или хотя бы прибыль на дивиденды будет скорректирована не так значительно). А еще получается, что компания становится "миркоином" больше некоторых компаний. Если СВО закончится, то как-будто и не будет повода для создания больших резервов для выполнения ремонтных и восстановительных работ. И значит можно направлять на дивиденды всю запланированную сумму.

Акций компании нет в портфеле.

Прогнозная справедливая стоимость - 0.959 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией

$MRKC 

⚡️ Сетевые компании могут получить дополнительную поддержку

Сетевики, которые и так находятся в очень сильной форме, могут получить дополнительную поддержку. ФАС подготовила проект:

▪️ Расходы на защиту электросетевого хозяйства и восстановление после атак должны включаться в сетевые тарифы.

▪️ Предлагается включить в расчет затраты за 2022–2025 гг. и разделить их на несколько периодов регулирования. Т.е. будет несколько доп. индексаций в течение скольких-то лет.

▪️ Индексация зависит от необходимости применения в регионе. То есть нужно согласовывать ее с региональным регулятором. Для Россетей Центр или Московского региона это повышение тарифов будет значимым, но практически не коснется, например, Россети Томск. Из рассматриваемых нами сетевиков наибольший профит может получить именно MRKC.

▪️ Индексация будет только по промышленным тарифам. Но это уже хорошо. У всех сетевиков промышленность — основной сегмент дохода, тарифы там индексируются сильнее и станут еще выше.

☝️ Итог

▪️ Индексация будет растянутой во времени, чтобы исключить резкий рост нагрузки на потребителей. Эффект получится не ярко выраженным, но стабильным.

▪️ Важно, что компенсации будут за уже прошедшие периоды, то есть это однозначно приведет к увеличению маржи.

▪️ Из рассматриваемых нами сетевиков наибольший профит может получить именно MRKC. ❗️ Но предпринимаемая мера не компенсирует стандартный капекс в модернизацию и поддержание работоспособности сетей. Нельзя однозначно утверждать, что MRKC снова вернется к высоким дивидендам, однако вероятность этого сценария увеличивается.

▪️ Менее выраженное влияние будет на MSRS и LSNGP. Еще меньше — на MRKP. И MRKP, и LSNGP получают дополнительный бонус и стимул для нас удерживать их в портфеле. А MRKC может потенциально стать самой привлекательной идеей в отрасли.

В секторе снижается негатив от атак. Но ключевым драйвером остается регулярная индексация тарифов. Судя по всему, сектор и дальше сможет сохранять спред в своих тарифах по отношению к магистральным. Тарифы сетевиков продолжат расти гораздо быстрее инфляции.

Есть задел для продолжения наращивания прибыли и дивидендов. Котировки некоторых сетевиков растут, но основной рост под дивиденды традиционно начнется зимой, ближе к анонсу дивидендов.

#акции #коммунальный #буст $MRKC $MRKP $MSRS $LSNGP

РЫНОК ОСТЫВАЕТ: ГЕОПОЛИТИЧЕСКАЯ ЭЙФОРИЯ СХОДИТ НА НЕТ

Эйфория на российском рынке, возникшая на ожиданиях возможного энергетического перемирия, постепенно сходит на нет. Несмотря на позитивные заявления сторон на прошлой неделе, конкретных договоренностей и практических шагов пока не последовало, а сегодня в Кремле прямо заявили об отсутствии подвижек в переговорном процессе. Как мы и отмечали ранее, покупать российские акции исключительно на подобных геополитических заголовках крайне рискованно: при отсутствии подтверждения словами и действиями первоначальный импульс быстро выдыхается, после чего рынок начинает возвращать заложенную в котировки премию за ожидания.

📊 РЫНОК За сегодня котировки Brent снизились на 3,59% до 100,14$. Курс доллара к рублю снизился на 0,46% до 83,75 руб./дол. По состоянию на 18:40 индекс Мосбиржи снижается на 0,75% до 2 260,89, индекс РТС опускается на 0,63% до 846,93.

📈 ЛИДЕРЫ РОСТА Казаньоргсинтез (+2,91%), Россети Центр (+2,78%), РусГидро (+1,55%), Интер РАО (+1,34%), Нижнекамскнефтехим привилегированные (+1,25%).

📉 ЛИДЕРЫ СНИЖЕНИЯ Самолет (−8,01%), АЛРОСА (−2,47%), ВК МКПАО (−2,44%), Эталон Груп (−2,03%), Норникель (−1,98%).

🗞 НОВОСТИ • Владимир Путин планирует посетить саммит АТЭС под руководством Си Цзиньпина и пропустить саммит G20 с участием Дональда Трампа — BBG • 3кв 2026г станет лучшим 3кв кварталом в истории ETH — Coinglass • США намерены продолжать усилия по мирному урегулированию на Украине — Вэнс • Дональд Трамп хочет покупать удобрения у Беларуси вместо Канады — Truth social • Завтра вечером Зеленский и Трамп проведут встречу — украинские СМИ$IMOEX $KZOS $MRKC $HYDR $IRAO 

Макро, отчеты, политика — события, так или иначе оказывающие влияние на мой портфель.

Основная сессия сегодня на Московской бирже началась уже ниже 2100 пунктов. Ситуация с Озоном потянула за собой весь рынок. Кроме того, стало известно, что визит Уиткоффа и Кушнера откладывается. Позитива на рынке нет.

Вторник, 25 августа: 🇻🇦Представитель Ватикана Пол Ричард Галлахер с визитом в Москве. 🇺🇸 США — ADP Employment (15:15 мск), SP-Case-Schiller Index (16:00 мск), CB Consumer Confidence, New Home Sales, Richmond Manufacturing (17:00 мск), запасы нефти API (23:30 мск). 🇺🇸 Россия Отчеты: МТС ($MTSS), ДОМ.РФ ($DOMRF).

Среда, 26 августа: 🇦🇺Австралия — инфляция CPI (июль) — 04:30 мск. 🇺🇸 США — PCE Price Index (июль), ВВП за 2кв (предв.), Durable Goods Orders — 15:30 мск. 🇺🇸 США — запасы нефти EIA — 17:30 мск. 🇷🇺 РФ — промпроизводство за июль и недельная инфляция CPI — 19:00 мск. 🇷🇺 Россия Отчеты: Элемент ($ELMT), Русагро ($RAGR), Астра ($ASTR), Артген ($ABIO), MOEX Group ($MOEX), ВСМПО-АВИСМА ($VSMO); Henderson ($HNFG).

Четверг, 27 августа: 🇨🇳КНР — прибыль промпредприятий (июль) — 04:30 мск. 🇪🇺Еврозона — минутки прошлого заседания ЕЦБ — 14:30 мск. 🇺🇸 США — Экономический симпозиум в Джексон-Хоуле (день 1) — 15:00 мск. 🇺🇸 США — Initial Jobless Claims, Торговый баланс (15:30 мск), запасы газа EIA (17:30 мск), KC Fed Manufacturing Index (18:00 мск). 🇷🇺 Россия Отчеты: Фикс Прайс ($FIXR), Россети Урал ($MRKU) , АФК Система ($AFKS), Нижнекамскнефтехим ($NKNC), Татнефть ($TATNS), Россети Московский регион ($MSRS), Россети Центр ($MRKC).

Пятница, 28 августа: 🇪🇺Еврозона — Consumer Confidence и инфляционные ожидания (авг) — 12:00 мск. 🇺🇸США — Chicago PMI (16:45 мск), Michigan Consumer Sentiment & потребительские инфляционные ожидания (17:00 мск), пересмотр Non-Farm Payrolls (17:00 мск). 🇺🇸 США — Джексон-Хоул (день 2): выступление главы ФРС Уорша — 17:00 мск. 🇺🇸 США — буровые установки Baker Hughes — 20:00 мск. 🇷🇺 Россия отчеты: IVA Technologies ($IVAT), Калужская сбытовая компания ($KLSB), Донской завод радиодеталей ($DZRD), ЭсЭфАй ($SFIN), Левенгук ($LVHK), ГК «Самолет» ($SMLT).

Суббота, 29 августа: 🇷🇺 Россия отчеты (РФ): Астраханская энергосбытовая компания ($ASSB).

🇺🇸🇷🇺 Визит Уиткоффа и Кушнера в Россию откладывается — в РСМД заявили об отсутствии сформированной предметной повестки.

🇷🇺 Владимир Путин подписал указ о безопасности объектов критической информационной инфраструктуры РФ. Государство получит право вводить временное управление на предприятиях (включая сферу ТЭК), если собственники затягивают их восстановление или игнорируют меры безопасности.

🇷🇺 Акции Ozon ($OZON) обвалились более чем на 20% из-за атаки БПЛА на складские комплексы (Мосбиржа вводила дискретный аукцион). Минэкономразвития готовит меры помощи, а Минфин уже предложил отсрочку по налогам и взносам до июля 2027 года с последующей рассрочкой для пострадавших предпринимателей и маркетплейсов (Wildberries / РВБ и Ozon).

🇺🇸 Минфин США готовит «сокрушительную экономическую операцию» против Тегерана. В ответ Иран пригрозил ударами по альтернативным маршрутам экспорта нефти в Персидском заливе и внес в черный список 45 танкеров за нарушения в Ормузском проливе. 🇨🇦🇺🇸Дональд Трамп объявил о введении 50% пошлин на канадские авто, запчасти и сталь с 1 января 2027 года, сделав исключение только для продукции, собранной непосредственно в США. 🇷🇺 С 1 сентября россияне смогут официально переводить криптовалюту за рубеж — как на собственные кошельки, так и в счет оплаты товаров и услуг в иностранных магазинах. 🇷🇺 Импорт новых электромобилей в РФ в июле вырос почти в 5 раз в месячном выражении.

$OZON $DOMRF $SMLT $AFKS $MRKC 

«Россети» (материнская компания) впервые в этом году вышли на публичный долговой рынок. Компания размещает семилетний флоатер объёмом не менее 20 млрд рублей.

Купон выплачивается ежемесячно и равен ключевой ставке ЦБ плюс фиксированный спред. Первоначальный ориентир составлял 160 б.п., но высокий спрос позволил снизить его до 130 б.п. При нынешней ставке купон составит около 15,3%. Надёжность эмитента вопросов не вызывает. Государство контролирует более 75% капитала, рейтинг «Россетей» находится на уровне ruAAA. Долг/EBITDA составляет около 1,5х, а EBITDA покрывает процентные платежи в 4,3 раза.

Ранее я разбирал несостоявшийся аукцион кредитной линии «Россетей Северо-Запад». Проблема находилась в дефиците банковской ликвидности, а не в платёжеспособности заёмщика.

Акционер получает то, что останется после государственной инвестпрограммы (сейчас это минус по FCF). Владелец облигации получает предусмотренный договором купон раньше дивидендов. Именно поэтому долг энергетических госкомпаний выглядит понятнее их акций. Огромный CAPEX, тарифные решения и интересы государства делают доход миноритария непредсказуемым. Для кредитора эта же государственная роль снижает риск дефолта.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$FEES $MRKC $MRKU

⚡ Россети 001Р-20R: зелёный флоатер до КС + 160 б.п. 24 августа Россети собирают книгу по новому семилетнему выпуску. Бумага интересная сразу по нескольким причинам: максимальный рейтинг эмитента, ежемесячный флоатер и довольно заметная премия к недавним размещениям AAA.

⚙️ Параметры выпуска — купон: КС + не более 160 б.п.; — выплаты каждые 30 дней; — срок — 7 лет; — объём — от 20 млрд ₽; — номинал — 1000 ₽; — оферты нет; — амортизация: 10% на 36-м купоне, 15% на 48-м, 20% на 60-м, 25% на 72-м и 30% на 84-м; — книга — 24 августа, 11:00–15:00; — размещение — 26 августа; — доступен всем инвесторам.

При нынешней ключевой ставке 14% верхний ориентир означает купон около 15,6%. Но ставка плавающая: ЦБ меняет КС — вслед за ней меняются и выплаты.

🌱 Почему выпуск зелёный Средства направят на рефинансирование проекта систем накопления электроэнергии мощностью 300 МВт и ёмкостью 1800 МВт·ч в энергосистеме Юга.

АКРА уже подтвердила соответствие выпуска принципам зелёных облигаций ICMA и российскому стандарту

🏭 Что за компания Россети — системообразующая электросетевая группа: 2,6 млн км ЛЭП, работа в 82 регионах и передача более 80% электроэнергии страны.

Сама компания — $FEES. Внутри группы на бирже есть $MRKC, $MRKP, $MRKU, $MRKS, $MRKZ, $MSRS, $LSNG и $LSNGP.

📊 Что с финансами По итогам 2025 года выручка выросла на 21,8% до 1,834 трлн ₽, скорректированная EBITDA — на 31,7% до 555,7 млрд ₽, чистая прибыль составила 203,4 млрд ₽ против убытка годом ранее.

«Эксперт РА» оценивает долговую нагрузку как низкую: долг / EBITDA — около 1,5x, покрытие процентов EBITDA — 4,3x. Ликвидность агентство оценивает высоко.

🛡 Рейтинг Здесь как раз обнаружилась ошибка в исходной выгрузке: у Россетей не A от АКРА.

АКРА — AAA(RU), стабильный. «Эксперт РА» — ruAAA, стабильный.

То есть это максимальная рейтинговая группа, плюс агентства отдельно учитывают высокую системную значимость компании и государственную поддержку.

🔎 Что предлагает рынок Самое интересное здесь — сравнение спреда, потому что флоатер нужно сравнивать именно с другими бумагами на КС.

У самих Россетей: — 001Р-19R $RU000A10DM96 — КС+130 б.п.; — 001Р-18R $RU000A10D4F1 — КС+125 б.п.

Из свежих AAA-размещений: — РусГидро БО-002Р-14 $RU000A10FXC5 — КС+135 б.п.; — МегаФон БО-002Р-14 $RU000A10FTQ3 — КС+120 б.п.; — ДОМ.РФ 002Р-10 $RU000A10FVE5 — КС+120 б.п.; — СИБУР 001Р-11 — КС+120 б.п.

Для масштаба ниже по рейтингу: Росагролизинг 002Р-02 $RU000A10FVT3 с AA- недавно разместился по КС+200 б.п.

На этом фоне стартовые КС+160 б.п. у Россетей выглядят щедро для AAA: примерно +25–40 б.п. к свежей первичке сильнейших эмитентов и +30–35 б.п. к собственным флоатерам компании

⚠️ Что учитывать Главный нюанс — срок. Формально это семь лет, хотя амортизация постепенно сокращает остаток долга. Поэтому напрямую ставить рядом двухлетний ДОМ.РФ или МегаФон всё-таки нельзя.

Плюс в сценарии дальнейшего снижения ставки ЦБ абсолютный размер купона будет уменьшаться вместе с КС

📚 Что ещё смотреть В электроэнергетике рядом с Россетями логично следить за $HYDR, $IRAO, $UPRO и $ELFV. А среди облигаций именно РусГидро сейчас один из самых понятных ориентиров для сравнения высокорейтинговых флоатеров

🎯 Вывод По кредитному качеству выпуск выглядит очень крепко, а стартовый спред до КС+160 б.п. — интереснее недавней AAA-первички

Главный вопрос здесь скорее не в надёжности Россетей, а в том, насколько сильно спред ужмут во время книги. Если останется близко к верхней границе, премия выглядит заметной. Если уйдёт к 120–130 б.п., преимущество перед уже обращающимися AAA-флоатерами почти исчезнет

Как думаете, книгу оставят хотя бы около КС+150, или AAA снова быстро укатают вниз? 😏

👉 Больше про деньги, рынок, бизнес и технологии — в LYAMKINVESTI

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией