Россети Центр и Приволжье

🔻 Дочки Россетей отчитались по РСБУ за 9 месяцев 2026. Третий квартал у всего сектора вышел более слабым, так как индексация тарифов была перенесена на 1 октября (а издержки растут равномерно). Вклад новых тарифов мы увидим только в 4 квартале, который имеет все шансы оказаться рекордным по прибыли.

Сегодня обсудим Россети Центр и Приволжье и Россети Центр. У каждой из них есть свои нюансы.

✔️ Россети Центр и Приволжье

⚡️Россети ЦП занимаются передачей электроэнергии в Калужской, Тульской, Владимирской, Рязанской, Ивановской, Нижегородской и Кировской областях, а также, в Республике Марий Эл и Удмуртии.

📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей ЦП выросла на 8,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Третий квартал ожидаемо негативно сказался на накопленном результате и маржа сжалась. Прибыль от продаж выросла всего на 6,4% г/г.

📈 При этом, чистая прибыль прибавила 24,8% г/г. Помогло сокращение процентных расходов и налоговый возврат на 2,6 млрд рублей. Бухгалтера ЦП постарались на славу и сумели компенсировать негатив от смещения индексации.

По плану (ИПР), дивиденд за 26 год составит 7,1 копейки на акцию (11,9% дивдоходности). Однако, пока ЦП идет с опережением. Я жду дивиденд в диапазоне 8-9 копеек на акцию (13,5% — 15% доходности) с опцией роста в 27 году на новой волне индексации.

✔️ Россети Центр

Россети Центр работают в Костромской, Ярославской, Тверской, Смоленской, Орловской, Липецкой, Тамбовской, Воронежской, Брянской, Курской и Белгородской областях. Последние три несут в себе повышенный риск атак БПЛА, который уже реализовался в прошлом году и заставил снизить дивиденд на величину резерва.

🤔 В этом году такой риск сохраняется, но он стал ниже. Возможно, начнет работать схема компенсации военных потерь через тариф для бизнеса. Но вопросы пока остаются, закон еще не принят окончательно.

📊 По итогам 9 месяцев выручка Россетей Центра выросла на 9,2% г/г, а себестоимость на 8,6%. Прибыль от продаж прибавила 11,1% г/г, чистая прибыль 14,9% г/г.

🔄 Здесь ситуация, в некотором смысле, обратная. С точки зрения операционной маржи Центр отработал лучше ЦП, но спасательного круга прочих доходов не оказалось.

Смотреть на ИПР Центра я бы не стал, так как в последние годы планы были далеки от реальности. Если же заложить умеренный рост прибыли, исходя из текущих вводных и отсутствия нового резерва, то дивиденд может составить 11-12 копеек на акцию. Итого, 14-15% дивдоходности.

📌 Резюмируя, Россети ЦП выглядят как более надежная дивидендная фишка. Что касается Центра, он может преподнести приятный сюрприз. Но потенциальная доходность не компенсирует риски, на мой взгляд. Да и в акции ЦП инвесторы верят сильнее, чем в акции Центра, что видно по графику.

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

$MRKP $MRKC

🔋 свободного денежного потока хватает на дивиденды, чистый долг отрицателен. Перспективы?

Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания улучшила свои финансовые показатели (спасибо повышению тарифов), положительный FCF также показателен, как и отрицательный чистый долг:

⚡️ Выручка: 85,9₽ млрд (+12,8% г/г) ⚡️ EBITDA: 30,8₽ млрд (+13% г/г) ⚡️ Чистая прибыль: 14,8₽ млрд (+23,8% г/г)

💡 Рост выручки связан с хорошим положением дел в отдельных сегментах: передача электроэнергии — 80,2₽ млрд (+13,8% г/г, повышение объёма оказанных услуг и увеличение тарифов), технологическое присоединение к электросетям — 2,4₽ млрд (0% г/г, эффект крупных контрактов закончился, но прибыль на уровни прошлого года), прочая выручка — 2,8₽ млрд (-3,4% г/г, ремонтно-эксплуатационное обслуживание) и договоры по арендам — 520₽ млн (+33,3% г/г). Отмечу, что прочие доходы значительно подросли — 1,8₽ млрд (+79,2%, штрафы, пени, неустойки).

💡 Операционные расходы увеличились до 68₽ млрд (+13% г/г, темпы роста выше, чем в выручке). Главные статьи растрат: зарплаты — 16,4₽ млрд (+19,7% г/г, инфляция), электроэнергия для компенсации технологических потерь — 9,2₽ млрд (+17,9% г/г, рост тарифов) и услуги по передаче электроэнергии — 25,2₽ млрд (+10,3% г/г, рост цен). Операционная прибыль, как итог возросла и прочие доходы в этом помогли — 19,8₽ млрд (+16,5% г/г).

💡 В прибыли отмечу положительное сальдо финансовых расходов/доходов 389₽ млн (в прошлом году -516₽ млн), во многом сказывает наращивание денежной позиции и сокращение долга (плюс ко всему ключевую ставку снижают).

💡 Денежная позиция возросла до 35,1₽ млрд (на конец 2025 г. — 27,8₽ млрд), долг снизился до 30,2₽ млрд (на конец 2025 г. — 30,5₽ млрд). Как итог, чистый долг отрицательный 4,9₽ млрд (на конец 2025 г. — 2,6₽ млрд), а это уже показывает фин. устойчивость эмитента.

💡 OCF составил 17,8₽ млрд (+17,3% г/г), повышение связано с оборотным капиталом. CAPEX подрос до 12,5₽ млрд (+16,4% г/г), распределительные сети продолжают модернизировать своё оборудование. Как итог, FCF получился положительным +7,2₽ млрд (+9,4% г/г). За 2025 г. FCF хватает на выплату 0,063₽ на акцию в виде дивидендов за первое полугодие, но в последнее время компания платит около 33% от чистой прибыли (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике прибыль может корректироваться, выходит около 0,043₽ на акцию).

📌 Повышение тарифов поддерживает компанию, ко всему этому эмитент нарастил денежные средства и сократил долговую нагрузку, поэтому снижение ставки прошло для него гладко, даже увеличенный CAPEX не помешал росту FCF, на выплату дивидендов хватает с лихвой. Согласно инвестпрограмме на 2026-32 гг. компания планирует не наращивать долговую нагрузку (положительно для фин. расходов, но снижение ключа будет давить на фин. доходы), но нарастит CAPEX и снизит дивидендные выплаты (логично, если растут инвестиции, то денежный поток снижается). Что же насчёт прогнозов/инвестпрограмм, то думаю многие показатели занижены, компания уже так делала множество раз, поэтому стабильный бизнес продолжит приносить весомый доход даже с учётом повышенного CAPEXа.

$MRKP

Индексация тарифов на передачу электроэнергии в 2027 году прогнозно составит более 13% (см. картинку). Индексация планово пройдет с июля 2027 года, а не как в этом году с октября. Это формирует неплохие ожидания по результатам сетей в 2027 году.

Возникает другой вопрос: как с такими индексациями цен на базовые вещи, как газ и электроэнергия, неснижающимся дефицитом бюджета и растущим объемом заимствований со стороны Минфина выполнять прогноз инфляции в 4-5%?

$MRKP $LSNGP $MRKV