ОФЗ 26241

🛡 С 1 сентября по 2 октября RGBI потерял 2,36% без купонов. Ждать снижения ключа и томно смотреть на красный портфель неприятно, но покупать любой флоатер без оглядки на цену и срок тоже не план.

🏦 Что говорит ЦБ: ключ 14%. В проекте ОНДКП средняя ставка на 27 год: база 10,5-12,5%, проинфляционный сценарий 13-15%, рисковый 19-21%. Проинфляционный сценарий ЦБ считает вероятнее дезинфляционного, но не базового. Инфляционные ожидания населения на год выросли до 14,2%, бюджетные планы менее стимулирующие, чем июльские предпосылки ЦБ. Пересмотр прогноза 23 октября на заседании ЦБ. Подписчик спросил, чем защитить портфель в тотальной неопределённости?

📊 На арене четыре ВЭБа и две ОФЗ из списка подписчика. Цены на 03.10.2026, без НКД, в % от действующего номинала. Обороты: среднее пяти будних сессий 28.09-02.10. Кто эмитент: ВЭБ.РФ, AAA(RU), госкорпорация и главный институт развития России. Финансирует проекты и управляет пенсионными накоплениями, оставленными у СФР в портфеле ВЭБа. ОФЗ 29031, 92,77%. Купон получаем по накопленной RUONIA без фиксированного спреда, раз в квартал, погашение 29.07.2042. Почти 16 лет! Дисконт 7,2% от номинала повышает доход на вложенный рубль, но не равен годовому апсайду. Рост рыночного спреда может снизить цену еще. ВЭБ-50, 100,84%. RUONIA + 2,3 п.п., выплаты каждые 91 день, погашение 06.04.2027. На полгода с удержанием до погашения. Премия съедает около 1,7 п.п. годовой доходности, оборот скромный, для моей задачи вычеркиваем. ВЭБ-52, 100,00%. RUONIA + 1,85 п.п., выплаты каждые 91 день, погашение 23.10.2029. Квартальный доход примерно на три года. При досрочной продаже цена рыночная, ликвидность небольшая: 5,2 млн руб. в день, но для розницы пойдет. ВЭБ-61, 99,89%. RUONIA + 1,85 п.п., выплаты каждые 91 день, погашение 12.03.2030. Квартальный доход на 3,4 года. Из пары 52/61 для ликвидной части интереснее 61-й: оборот около 28 млн руб. в день. Ниже номинала, тоже плюс! При досрочной продаже цена рыночная. ВЭБ-58, 99,84%. ставка RUONIA каждый день индексирует номинал, купон 1,85% годовых платят каждые 188 дней, погашение 16.06.2029. Для накопления на 2,7 года: основной доход внутри номинала, деньгами получаем при продаже или погашении. Для беспечной жизни на купоны не подходит, больше похоже на денежный рынок + символичный купон, чтобы не забывать про бумагу. ОФЗ 52002, 92,89%. Номинал индексируется по официальному ИПЦ с лагом три месяца, купон 2,5% годовых каждые 182 дня, погашение 02.02.2028. Для сохранения покупательной способности на 16 месяцев с удержанием до погашения. Биржевая доходность около 8,4% без будущей индексации. При досрочной продаже рост реальной доходности может снизить цену, тоже вариант.

💼 Что делать: для сценария «высоко и надолго» мои фавориты ВЭБ-58 и ВЭБ-61. В 58-м держим и докупаем до погашения, облигация для ленивых. В 61-м получаем квартальный купон, чтобы кормить лудомана новыми покупками (можно и обратно в 61-й вернуть). Добавить немного ОФЗ-флоатеров для соблюдения доли по эмитентам. В моем портфеле флоатер показал больший накопленный результат, чем фикс ОФЗ, при вдвое меньшей текущей стоимости позиции (скрины ниже). Полностью отказываться от фиксов не рекомендую, если база ЦБ реализуется и рыночные доходности снизятся, фиксы дадут апсайд, а купоны флоатеров уменьшатся, на такой же апсайд их тела я бы не рассчитывал. Не упускал бы из внимения ОФЗ-фиксы с погашением через 5-6 лет: сейчас можно зафиксировать чудовищную доходность к погашению, с гарантией государства. В консервативной части так же держу 10% в денежном рынке для интересных размещений, которые обязательно будут! $GKVEBRF2P58 $GKVEBRF2P61 $SU29031RMFS0 $OFZ-IN 52002 $OFZ-PD 26241 

Падение на рынке государственных облигаций продолжается. Участники рынка пересматривают дальнейшую траекторию ключевой ставки на фоне обновлённых параметров бюджета, что напрямую отражается в котировках госдолга.

Индекс $RGBI за последние два месяца опустился ниже отметки 112 пунктов. Доходность длинных выпусков ОФЗ выросла до 16,7%. Ближайший уровень, за которым стоит следить, — 110 пунктов.

📍 Из негативного: Минфин рамках проекта федерального бюджета на 2027–2029 годы повысил объём планируемых заимствований на внутреннем рынке:

• 2026 год, чистые заимствования: ранее по закону закладывалось 4,17 трлн рублей, теперь план подняли до 5 трлн — рост примерно на 25%.

• 2027 год, валовые заимствования: ранее планировалось 5,39 трлн рублей, теперь — 7,7 трлн, то есть прибавка на 2,3 трлн, или около 43%.

Пока эти параметры — часть проекта бюджета. Окончательные цифры закрепят после того, как документ пройдёт все стадии: рассмотрение в правительстве, внесение в Госдуму, чтения и подпись президента. В процессе обсуждений параметры ещё могут скорректироваться.

📍 Подобрал ОФЗ под различные рыночные сценарии:

• Медленное снижение ключевой ставки → выбирайте выпуск с максимальным купоном.

• Резкое снижение на фоне геополитики → рассмотрите облигации с максимальным дисконтом к номиналу. Основной доход сформируется за счёт роста их рыночной стоимости.

🟢 Январь/июль:

ОФЗ 26233 $SU26233RMFS5

• Доходность: 16,11% • Погашение: 18.07.2035 • Купон: 30,42₽ - 6,1% • Месяцы выплат: Январь, Июль • Цена ниже номинала: 55,6%

🟢 Февраль/август:

ОФЗ 26240 $SU26240RMFS0

• Доходность: 16,41% • Погашение: 30.07.2036 • Купон: 34,90₽ - 7% • Месяцы выплат: Февраль, Август • Цена ниже номинала: 56,79%

🟢 Март /сентябрь:

ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7

• Доходность: 16,65% • Погашение: 12.03.2036 • Купон: 59,84₽ - 12% • Месяцы выплат: Март, Сентябрь • Цена ниже номинала: 80,79%

ОФЗ 26218 $SU26218RMFS6

• Доходность: 15,7% • Погашение: 17.09.2031 • Купон: 42,38₽ - 8,5% • Месяцы выплат: Март, Сентябрь • Цена ниже номинала: 77,41%

🟢 Апрель/октябрь:

ОФЗ 26252 $SU26252RMFS5

• Доходность: 16,47% • Погашение: 12.10.2033 • Купон: 62,33₽ - 12,5% • Месяцы выплат: Апрель, Октябрь • Цена ниже номинала: 86,11%

ОФЗ 26253 $SU26253RMFS3

• Доходность: 16,64% • Погашение: 06.10.2038 • Купон: 64,82₽ - 13% • Месяцы выплат: Апрель, Октябрь • Цена ниже номинала: 84,16%

🟢 Май/ноябрь:

ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5

• Доходность: 16,67% • Погашение: 11.05.2039 • Купон: 61,08₽ - 12,25% • Месяцы выплат: Май, Ноябрь • Цена ниже номинала: 79,75%

ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8

• Доходность: 16,1% • Погашение: 17.11.2032 • Купон: 47,37₽ - 9,5% • Месяцы выплат: Май, Ноябрь • Цена ниже номинала: 76,73%

🟢 Июнь/декабрь:

ОФЗ 26250 $SU26250RMFS9

• Доходность: 16,65% • Погашение: 10.06.2037 • Купон: 59,84₽ - 12% • Месяцы выплат: Июнь, Декабрь • Цена ниже номинала: 79,73%

Если говорить о пассивном доходе, ОФЗ выглядят куда интереснее вкладов. Во-первых, доходность можно зафиксировать на срок до 15 лет — и купон всё это время не меняется. Во-вторых, если ставки пойдут вниз, вы получите дополнительный бонус в виде роста цены самой облигации.

Такие инструменты точно не стоит выбрасывать из консервативного портфеля. Корпоративные облигации погасятся через 2–3 года, а ОФЗ будут работать долгие годы и приносить прогнозируемый доход.

Этот актив — не про иксы. Он про сохранение депозита от лишней волатильности.

Интересно, а какие выпуски ОФЗ выбираете вы и под какую стратегию? Всем спасибо за внимание и удачных инвестиций!

✅️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов - подписывайтесь на канал, так вы ничего не пропустите.

'Не является инвестиционной рекомендацией

$OFZ-PD 26246 $OFZ-PD 26253 $OFZ-PD 26247 $OFZ-PD 26241 $OFZ-PD 26250 

Я читаю прогнозы по ОФЗ крупных аналитиков, и мне сложно поверить в идею падения доходности ОФЗ в ближайшее время, особенно длинных.

По отчету ЦБ в последнем аукционе минфина 2 сентября 86% участников - это крупные банки, давно такого не было, обычно они занимали 50-65% доли участников. Это наводит на мысль, что для других участников ОФЗ потеряли привлекательность при 16%. Это моя базовая гипотеза.

При этом в августе аукционов не было, но системнозначимые банки слили в рынок 100 млрд ОФЗ. И мы получили 16-ю доходность. Без размещений

В сентябре минфин разместил 129 млрд руб. в ОФЗ, их доходность на вторичке снова пошла вверх. И это не рекордный выпуск, в апреле 2026 минфин размещал на 840 млрд.

А если спрос ДУ и физиков (основных покупателей) снизится на фоне сжимания экономики, пессимизма и новых налогов?

Есть еще куча других факторов, рост инфляционных ожиданий, закредитованность бизнеса, новые налоги, сложная прогнозируемость реального дефицита бюджета в 2026-2027. И многое другое, не хочу писать простыню про макро вечером и вас грузить.

Как крупные аналитики решили, что доходность ОФЗ будет падать?

Лично я считаю, что ОФЗ смело могут сходить на 17-18%

Спасибо, что дочитал. Подпишись, если хочешь видеть больше такой аналитики, вместо пустого позитива.

$OFZ-PD 26241 $SU29027RMFS8 $OFZ-PD 26240 $SU29029RMFS4
$RGBI

Лестница из облигаций собрана — теперь выравниваю купоны. Цель: одинаковая выплата каждый месяц

ЦБ взял паузу по ставке, ставка осталась 14%. Это хорошо для облигационеров, для доходов банков и Мосбиржи. Но вот для корпоративного долга, конечно минус, он по-прежнему сильно давит, особенно для тех, у кого очень высокая долговая нагрузка.

Возвращаюсь к моей облигационнай лестнице из ОФЗ — после покупки 26241 закрыты все годы с 2027 по 2041, ни одного пустого.

Теперь задача меняется: не заполнять годы, а сделать так, чтобы купоны приходили ровным потоком все 12 месяцев.

Идея — превратить портфель в подобие «зарплаты»: чтобы каждый месяц капала примерно одинаковая сумма, а не так, что в одни месяцы густо, в другие пусто. Это удобно для реинвестирования (каждый месяц есть чем докупать) и психологически приятнее — регулярный денежный поток.

Посчитала, сколько выпусков платит в каждом месяце: ▪️ Янв — 2 | Фев — 2 | Мар — 2 ▪️ Апр — 3 | Май — 4 | Июн — 4 ▪️ Июл — 2 | Авг — 2 | Сен — 3 ▪️ Окт — 2 | Ноя — 4 | Дек — 4

Картина стала заметно ровнее, чем раньше (когда февраль и август держались на одной бумаге). Сейчас разброс всего 2-4 выпуска. Но перекос есть.

Важно понимать: одинаковое количество выпусков в месяце ≠ одинаковая сумма купона. Разные ОФЗ платят разный купон, и у меня разное количество бумаг каждого выпуска (где-то 8 штук, где-то 1). Поэтому идеально ровной суммы по рублям добиться сложно — но выравнивание по числу выпусков даёт хорошее приближение. Для точной настройки нужно считать именно рублёвые суммы купонов по месяцам, а не только количество бумаг.

Баланс 50/50 держу 💪

Рубль/валюта — по-прежнему пополам. Валютная часть (фонд валютных облигаций) остаётся хеджем от ослабления рубля, которое прогнозирует большинство аналитиков.

ИТОГО: Лестница по годам — готова. Следующий этап работы над портфелем — тонкая настройка купонного потока, чтобы деньги приходили ровно каждый месяц. #челлендж #облигации #офз

Не инвестрекомендация — делюсь своей системой сборки портфеля.

P.S. на даче тоже сделали нормальное крыльцо!) теперь его тоже будем доводить до ума, нужно сделать перила и тд.

А вы выравниваете купоны по месяцам, или вам всё равно, когда приходят выплаты? 👇 $OFZ-PD 26241 $MOEX $TLCB $SBER

📉 Уже сейчас можно говорить о том, что в российской экономике началась «инвестиционная зима», т.к. инвестиции в основной капитал по итогам 6m2026 сократились на -9,9% (г/г). Это системный обвал, который продолжается уже больше года и охватывает все сектора экономики: от торговли и металлургии до телекома и обрабатывающей промышленности. И признаков весенней оттепели пока не видно.

На этом фоне позиция ЦБ выглядит попыткой сохранить хорошую мину при плохой игре. Регулятор часто акцентирует внимание на эффекте высокой базы, однако с этим утверждением хочется поспорить: бурный рост капвложений в период с 2021 по 2024 год ошибочно принимать за инвестиционный бум.

📊 В действительности мы наблюдали лишь отчаянную попытку бизнеса компенсировать многолетнюю стагнацию. Экономика находилась в глубокой инвестиционной паузе: с 2013-го по 2020 гг., реальные инвестиции выросли на ничтожные +0,4%. Последующий всплеск был лишь возвращением показателя к долгосрочному тренду, а не созданием нового фундамента для роста.

Российская экономика проедала отложенный спрос, и теперь этот ресурс полностью исчерпан.

🙏 В то же время Минэкономразвития считает, что инвестиционная пауза может составить три года — с 2025 по 2027 год:   "Сейчас формируем прогноз. Пока такое ощущение, что наши инвестиции вернутся к росту где-то с 2028 года, даже по 2027 году мы скромны в ожиданиях", - поведал глава Минэкономразвития Максим Решетников в кулуарах ВЭФ.

Для возобновления инвестиционного цикла бизнесу нужно одно — однозначная ключевая ставка. Именно здесь кроется главная ловушка текущего макроэкономического цикла!

⚖️ В пятницу, 11 сентября, ЦБ проведёт очередное заседание, и консенсус-прогноз закладывает сохранение ставки на уровне 14%. Даже если регулятор решится символически снизить ставку на 25 б.п., фундаментально это не станет глотком свежего воздуха, как минимум по двум причинам:

1️⃣ Топливный кризис поставил ЦБ в крайне неудобное положение, лишив пространства для манёвра.

2️⃣ А грядущее 1 октября повышение тарифов ЖКХ неизбежно подстегнёт рост потребительских цен, заставляя регулятора держать ДКП жёсткой.

🤷‍♂️ Бизнес попал в классическую ловушку дорогих денег:

⚖️ С одной стороны, три года назад компании брали кредиты по низким ставкам, и сейчас эти долги нужно рефинансировать по текущим заградительным процентам. В итоге обслуживание долга съедает операционный денежный поток, и у компаний просто не остаётся «живых» денег на инвестиции и новые проекты. А ведь пиковый период погашений ещё предстоит пережить в 4 кв. 2026 года!

⚖️ С другой стороны, экономика демонстрирует явные признаки охлаждения спроса.

В итоге на выходе мы получаем токсичную смесь: выручка стагнирует, а расходы на обслуживание долга только растут.

Закономерный результат виден невооружённым глазом на облигационном рынке. Несмотря на формальное снижение ставки от пиковых значений, число дефолтов только растёт.

С начала текущего года уже 14 эмитентов на облигационном рынке официально объявили о дефолте — это максимальный показатель за 9 лет.

👉 Как вы понимаете, кредитный риск снова становится осязаемым, и текущая конфигурация всё сильнее напоминает события 10-летней давности. Тогда, в 2014–2016 гг., резкий взлет ставки до 17% сменился последующим снижением на 6 п.п. и затем продолжительной 10-месячной паузой. Сегодняшняя картина практически зеркальна: от пика ЦБ снизил ставку на 7 п.п., и риски того, что регулятор сделает паузу, возрастают с каждым днем. В таких условиях «инвестиционная зима» становится базовым сценарием, а высокая ставка, видимо, останется с нами до 2027 года.

Что смотреть: ✅ ОФЗ и облигации эмитентов с рейтингом А+ и выше. ✅ Фонды денежного рынка и депозиты

Чего избегать: ❌ Облигаций третьего эшелона с красивыми купонами — риск дефолта слишком высок. ❌ Акций компаний с большим долгом и отрицательным денежным потоком.   ❤️ Ставьте лайк и переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!

$AKMM $OFZ-PD 26238 $OFZ-PD 26241 $OFZ-PD 26245 

Что покупаю в облигации в эту пятницу: смотрю на ЦБ и курс рубля.

В прошлую пятницу я пополнила счет на 1000₽ и купила 1 ОФЗ 26207 и 3 лота #TLCB, тем самым закрыла еще 2027 год в лестнице облигаций.

Перед каждой покупкой сверяюсь с двумя вещами — что будет со ставкой ЦБ и куда идёт рубль.

Что ждём от ЦБ 11 сентября?

Заседание совсем близко, и консенсус разделился: 🔹 ~55% аналитиков ждут символического снижения на 0,25 п.п. (до 13,75%) 🔸 ~40% ждут сохранения ставки на 14% 💔 Есть даже мнения, что с учётом проинфляционных рисков логичнее было бы ставку поднять

К концу 2026 базовый прогноз — снижение до 13,5% (два шага вниз по 0,25 и одна пауза на трёх оставшихся заседаниях). SberCIB ждёт доходности 10-летних ОФЗ около 15,5% на конец года.

Что это значит для моих покупок ОФЗ:

Ставка снижается медленно и с паузами — значит, длинные ОФЗ уже во многом отыграли ожидания смягчения, а резкого роста их цены ждать не стоит. Для меня вывод простой: не гонюсь за длинными выпусками ради спекулятивного роста тела, а продолжаю равномерно достраивать лестницу. Плюс раз ставка ещё высокая (14%), доходности ОФЗ остаются привлекательными — фиксировать их в короткие и средние выпуски сейчас вполне разумно.

Что ждём от рубля 🤔

Большинство аналитиков по-прежнему ждут ослабления:

🔶Т-Инвестиции: ~84,5₽ к концу года 🔷Опрошенные ЦБ аналитики: средний курс сен-дек ~84,9₽, в 2027 — ~88,8₽

Главные драйверы ослабления: восстановление импортного спроса, покупки валюты Минфином, сокращение экспортной выручки.

Что это значит для валютной части?

Раз базовый сценарий — ослабление рубля, моя валютная составляющая (фонд валютных облигаций) работает как хедж именно в нужную сторону. Это подтверждает, что держать 50% в валюте сейчас оправдано — если рубль пойдёт к 88-95₽, рублёвая стоимость валютной части вырастет.

Не инвестрекомендация — делюсь своей логикой. Цифры и прогнозы сверяйте сами, они меняются.

А вы смотрите на заседания ЦБ перед покупкой облигаций, или берёте вне зависимости от ставки? 👇 $SU26207RMFS9 $OFZ-PD 26241 $OFZ-PD 26254 $OFZ-PD 26238 $TLCB

📌 ЦБ РФ выпустил проект ДКП на 2027-2029 годы: ставка выше и дольше! Банк России заметно сдвинул нормализацию денежно-кредитной политики вправо. Год назад нейтральная ставка 7,5-8,5% ожидалась уже в 2027 году, теперь базовая траектория выглядит так: 10,5-12,5% в 2027 году, 8-9% в 2028-м и 7,5-8,5% только в 2029-м.

Инфляция по итогам 2026 года ожидается на уровне 6-7%, возврат к 4% - в 2027 году. Базовый сценарий остается основным, но проинфляционный ЦБ считает вероятнее. Главная неопределенность бюджет: его параметры осенью могут снова изменить траекторию ставки. Страна в состоянии войны, откуда дезинфляция мне представить сложно.

🎯 Что это значит для облигаций: окно высоких купонов сохранится дольше. Одновременно слабые заемщики будут (будут ли?) дольше жить с дорогим рефинансированием, главная угроза проекта сейчас не только проценты, но и кредиты корпов. Лишние 2-3 п.п. купона я не готов покупать риском слабой ликвидности эмитента надо расчищать эмитентов.

💼 Общая стратегия: радикально перестраивать портфель до осенних параметров бюджета не планирую, так же малая доля на эмитента и широкая диверсификация. Основной источник изменений - новые купоны, амортизации и погашения.

💵 Фонды денежного рынка: AKMM и TMON вместе занимают около 17,3% портфеля. Сохраняю диапазон 15-20% ближе к верхней планке, это резерв для покупок после решений по бюджету, инфляции и ставке.

📈 Фиксированные купоны: не делаю ставку всем портфелем на длинную дюрацию. Существующие качественные фиксы сохраняю, может подрежу все что ниже YTM 15%. Новые покупки преимущественно на 2-5 лет, около номинала, с понятным денежным потоком и без критичного рефинансирования в ближайшие 12 месяцев. Приоритет рейтинги A/AA и выше. BBB и ниже скорее всего откажусь полностью как только стабилизируются (если) котировки

🔄 Флоатеры: полностью выходить рано. у меня большая доля в ОФЗ 29021 + качественные корп флоатеры останутся страховкой от мягкого бюджета и более высокой ставки. Сокращать их буду только после трех сигналов: бюджетная консолидация, устойчивая инфляция около 4-5% и подтвержденная траектория снижения ставки, ближайшие купоны пойдут обратно в тело.

🏛 ОФЗ и квазигос: фикс ОФЗ 26241 занимает около 12,3% всего капитала, позицию держу, но выше 15% совокупного портфеля не увеличиваю. Потенциал роста тела сохраняется, однако теперь он скорее растянут на 2028-2029 годы, хотя вчера планировал додеп в фиксы с купонов. ВЭБ58 с индексируемым номиналом занимает около 3,4% - оставляю как страховку от ошибки прогноза по инфляции + буду докупать субфедов/флоатеры.

⚠️ Основной риск: под особым контролем остаются микрофинансовые компании и ломбарды, лизинг, коллекторы, девелоперы и небольшие промышленные заемщики. Здесь особое внимание на чистый долг/EBITDA, покрытие процентов, деньги и кредитные линии против короткого долга, график погашений и динамика рейтинга. Буду выводить этот сектор из портфеля.

✅ Вывод: текущая конструкция портфеля уже подходит под неопределенность, денежный резерв, длинный фикс, флоатеры, инфляционная защита и широкий корпоративный купонный поток, если бюджет подтвердит консолидацию и инфляция продолжит снижаться, часть фондов денежного рынка и флоатеров буду постепенно переводить в качественные фиксы на 2-5 лет около номинала, но пока до этого очень далеко. Часть купонов продолжаю выводить вне цифрового контура в металл, пока правда докупки остановил, цены на золото опять растут, так же как и растёт тревога на мировых рынках и ожидания эскалации.$OFZ-PD 26241 $SU29021RMFS1 $AKMM $GKVEBRF2P58 

Сегодня пополнил счёт и по плану сделал покупки 👇 🛒 Докупил: — Русагро — 1 акция — ОФЗ 29021 — 1 шт — ОФЗ 26241 — 1 шт — ОФЗ 26247 — 1 шт

Постепенно увеличиваю позиции 💭 Мысли: Иду по простой стратегии — каждый месяц пополняю счёт и докупаю активы

Без попыток угадать рынок, просто системно наращиваю капитал Основу продолжаю собирать через облигации

• •

  понемногу добавляю акции

🎯 Что дальше: — держать темп пополнений — продолжать покупки каждый месяц — наблюдать, как растёт портфель

$RAGR $OFZ-PD 26241 $SU29021RMFS1 $OFZ-PD 26247

Инфляционные ожидания против надежд рынка

ЦБ опубликовал свежий отчёт «Мониторинга предприятий» за январь 2026, и картинка в нём для рынка долга неприятная.

Кратко: Инфляционные ожидания бизнеса находятся на максимумах с апреля 2022 года и растут уже четвёртый месяц подряд. Надежды рынка продолжают трезветь и RGBI (индекс гос облигаций) обновляет двухмесячные минимумы (рис 1), при этом доходности в 15% снова платятся в ОФЗ, во многих средних и длинных выпусках. При этом поводов для паники нет — инфляция остаётся под контролем.

Подробно.Что произошло? Ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и уже находятся на максимуме с апреля 2022 года. Как думаете, на такой динамике какая вероятность снижения ставки 13 февраля? )

Ключевая цифра отчёта:
«Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре». В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% → до 15.7%! Это неудивительно: рост издержек, налоги, логистика и накопленный ценовой пресс — всё на месте.

Переводим эти цифры в практическую плоскость и получаем простой вывод: пауза по ставке — базовый сценарий. Рынок это читает корректно — RGBI сползает вниз, обновляя двухмесячные минимумы, по мере того как ожидания быстрого снижения ставки продолжают трезветь. Наш припаркованный кэш в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги скоро пригодится.

Что, скорей всего, будет дальше
Данные по инфляционным ожиданиям населения выйдут завтра, но с высокой вероятностью картина окажется симметричной. Если бизнес уже закладывает рост цен на 10%+, ждать «оптимизма» от населения было бы наивно.
А значит, при публикации этих данных давление на RGBI может усилиться.

Вернёмся к отчёту и зафиксируем риски разгона инфляции, на которые прямо указывает ЦБ — без попыток их сгладить:
— рост издержек ускоряется во всех отраслях;
— ценовые ожидания предприятий остаются незаякоренными;
— в бизнес-планах на 2026 год компании в среднем закладывают инфляцию 9,3%.

Добавляем сюда сохраняющуюся инвестиционную активность и всё ещё низкую обеспеченность кадрами — и получаем напряжённый инфляционный фон.

Но прежде чем впадать в тревожные размышления, обозначу ключевой момент: инфляция остаётся под контролем. И это второй, не менее важный вывод отчёта. — Индикатор бизнес-климата остаётся в зоне умеренного роста (рис 2) — Кредитные условия не ужесточаются, а даже слегка смягчились: «Общий баланс оценок по условиям кредитования находится вблизи средних значений за последние 10 лет» — Загрузка мощностей снижается, а ожидания по спросу становятся более сдержанными — это охлаждающий фактор. — Напряжённость на рынке труда продолжила снижаться и опустилась до минимумов с середины 2023 года, а ожидания по найму — до самых низких уровней со второй половины 2022 года. (HH $HEAD легче пока не станет)

Что в итоге? Это не история потери контроля, а история осторожной политики ЦБ и трезвого пересмотра ожиданий рынком. В декабре рынок был чрезмерно оптимистичен и смотрел слишком коротко, концентрируясь на одном месяце данных. Теперь идёт обратный процесс. Так что RGBI может ещё «поплыть» на данных по ожиданиям населения — и это нормальный процесс.

Т.е. рынок ОФЗ сейчас не «ломается», а перенастраивает ожидания. Доходности в 15% вернулись и платятся сразу почти по всей кривой ОФЗ — от средних до длинных сроков: — 6–8 лет: ОФЗ 26249, 26241, 26221, 26252 — 8–11 лет: ОФЗ 26225, 26245, 26246, 26250 — 12–15 лет: ОФЗ 26253, 26247, 26254

Это важный сигнал: речь идёт не об «удачном выпуске», а о системной переоценке траектории ставки рынком. И сейчас условия для покупки лучше стали, чем были месяц/полтора назад.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией$OFZ-PD 26249 $OFZ-PD 26241 $OFZ-PD 26221 $OFZ-PD 26252 $OFZ-PD 26225 

🇨🇳 Сегодня Минфин размещает два выпуска ОФЗ в юанях:

• •

  ОФЗ CNY 6,25-6,5% ¥ на 3 года 2 мес

• •

  ОФЗ CNY 7,5% ¥ на 7 лет 6 мес.

Длинный выпуск определенно интереснее с точки зрения большей доходности и потенциала роста при снижении ставок.

ОФЗ это прежде всего надёжность, и зафиксировать высокую безрисковую доходность в валюте при текущем курсе юаня, с потенциалом роста тела бумаги за счёт высокой дюрации - это практически беспроигрышная ставка на смягчение ДКП и ослабление рубля.

Еще один плюс - это не квазивалютные бумаги, поэтому они могут закрыть потребность некоторых участников рынка парковки больших сумм в юане без зависимости от официального курса ЦБ.

Главная интрига - каким будет финальный купон. Но при любом купоне реальных альтернатив длинному выпуску на рынке нет.

Рублёвые 7-летние ОФЗ дают YTM около 14,8%. Чтобы в юаневой бумаге заработать больше, по грубой прикидке нужно, чтобы рубль дешевел по отношению к юаню на 7% в год.

Но вряд-ли это будет проблемой. Пятилетняя ставка Народного банка Китая 3,5%, инфляция около 0%.

Выводы каждый должен сделать сам, всем удачных инвестиций! $CNY $OFZ-PD 26221 $OFZ-PD 26241 $OFZPDCNY75 $OFZPDCNY32