НЛМК

🏭 теперь Германия виновница снижения производства. РФ в плюсе, высокие цены до сих пор держатся!

По данным WSA, в сентябре 2026 г. было произведено 142,4 млн тонн стали (-0,2% г/г), месяцем ранее — 144,2 млн тонн стали (-1,2% г/г). По итогам 9 месяцев — 1367,5 млн тонн (-0,7% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,7% от общего выпуска продукции) произвёл 73,6 млн тонн (+0,1% г/г), поднебесная в плюсе, а всемирное производство вниз потянула Германия — 2,6 млн тонн (-13% г/г, дорогое сырьё и кризисные времена). Из топ-10 производителей в минусе — Япония, Германия и Бразилия.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено 5,5 млн тонн (+6,2% г/г), месяцем ранее — 5,5 млн тонн (-0,3% г/г). По итогам 9 месяцев — 49,4 млн тонн (-3,6% г/г). Положительная динамика во многом складывается из-за низкой базы 2025 г., восстановление цены на сталь и повышенного спроса в строительном сегменте, но не надо забывать про проблемы — дорогие кредиты (ставка 14%), перестроение логистики, санкции и новые налоговые меры. Всё это отразилось в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2026 г. поведал нам, что OCF составил 64,5₽ млрд (+52,1), всё из-за притока средств в оборотный капитал. CAPEX сократили до 23,2₽ млрд (-42% г/г), как итог FCF положительный 42,6₽ млрд (в прошлом году +7,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 м. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF за (-27,6₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за 9 м. 2026 г. металлопотребление в РФ возросло на 1% г/г, но в IV кв. компания ожидает сезонного охлаждения и ждёт -0,5% по году. За 9 м. 2026 г. средние цены на сталь в РФ снизились на 6% г/г, что связано со слабой динамикой I п., вместе с тем, в III кв. цена выросла на 6% к уровню II кв., на фоне сезонного восстановления спроса и низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов развернулась (отмечаю цены на сталь и спрос, но новые правила по семейной ипотеке, видимо, ухудшат его), а статистические данные по РЖД восстанавливаются в чёрных металлах. В сентябре-октябре произошло снижение цен на сталь относительно прошлых месяц, но она выше прошлогодней (в октябре — 73,9 тыс. за тонну vs. год назад — 63,5₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

$CHMF $NLMK $MAGN

🐾 Шорт НЛМК, СПБ Биржи, лонг Серебра и продолжаю терпеть "прибыль" в облигациях Самолёта.

🦆НЛМК

Открывал шорт акций НЛМК (NLMK) 13 октября, откупался поэтапно 13 и 14 октября. Базовое открытие позиции заключалось в новостных сводках по геополитическому треку, ещё бы отметил, что цена на сталь, вновь, принялась к снижению, а металлургов сильно разогнали. Оглядываясь назад понимаешь, что откупался правильно, ибо сейчас вышли новости, которые в очередной раз погнали рынок вверх.

🦆СПБ Биржа

Открывал шорт акций СПБ Биржи (SPBE), сделки прошли в 3 этапа: 12 октября открыл шорт и закрыл его в этот же день, дальше открыл шорт 13 октября закрыл его в этот же день, крайний шорт открывал 14 числа и откупал позиции 15-16 октября. Опять же смысл открытия шорта был в новостных сводках по геополитическому треку, плюс всеми известный канал загнал туда свою паству рассказывая про пробитие 175, цель пробили, но и скатились тоже бодро от этого уровня. Закрытие позиции состоялось вовремя.

🦆Серебро

Открывал лонг фьючерса в серебре (SVZ6) 14 октября, малую часть сдал в это же день, а вот другую пришлось тянуть аж до 16 октября. После статистики в США по инфляции не думал, что серебро так сильно прольют (понимаю, что оно волатильние золота, но чтобы золото падало на 1,5%, а серебро на 6,2%, это, конечно нечто). Хотел забрать отскок, по итогу пришлось терпеть просадку больше 10 тыс. рублей, но позицию я всё-таки сдал в +0,6%, отскок случился за 2 дня. Цена серебра привлекательная, но данные по инфляции в США выходят всё хуже и хуже (повышение ставки витает в воздухе), а нефть показывает рост. Единственное, что может повлиять на цену это выборы в конгресс США, если выиграют демократы, то заварушка в Иране пойдёт на спад, а с ней вниз покатится цена на нефть и инфляция начнёт снижаться.

🦆ГК Самолет БО-П18, ГК Самолет БО-П15

Продолжаю докупать облигации Самолёта БО-П18 и БО-П15 сделки были 15-16 октября, держу и не продаю. Удивительно, как при поступающих купонах и уже регистрации ноябрьской оферты по выкупу облигаций (0,3₽ млрд, оферта 9 ноября, 5 серия облигаций) мы продолжаем плавно сползать вниз (всю прибыль просто сожрали облигации, ох и ах). У меня 2 объяснения этим действиям: жутко низкие объёмы/кто-то прям специально продавливает цену, а также чем ближе гашение, тем больше нервов у бондохолдеров (выходят с поз). Я всё же надеюсь, что с ближайшим гашением (30 октября) и выкупом по оферте (9 ноября) к некоторым придёт осознание, всё-таки Сбербанк уже в открытую комментирует реструктуризацию как долга в своей системе, так и внешних кредиторов Самолёта. Если ожидать дополнительную эмиссию акций, то это жирнейший плюс для облигационеров Самолёта.

📈 При такой активной торговли, как у меня Альфа вовремя сделала акцию с гарантированной денежной оплатой за оборот в веб-терминале и PRO-терминале, можно получить до 850 тыс. рублей, торгуешь и ещё зарабатываешь с помощью акции. Поэтому продолжу активно торговать и участвовать в Альфа-Турнире 2026, где общий призовой фонд 200 000 000₽, поэтому каждый сможет побороться за призовые места, сам рассчитываю на какой-либо приз (уже занимаю призовые места в недельных и месячных турнирах). В общем увидимся через неделю, в очередной раз кратко разложу свои мысли по сделкам, возможно, кому-то помогу продвинуться в турнире.

$NLMK $SPBE $GKSMBOP15 $GKSMBOP18 $SVZ6

📊 Результаты $MAGN за 9 месяцев 2026 года

• •

  Выручка: 375,7 млрд руб. (-3,9% г/г)

• •

  Себестоимость: 311,6 млрд (-4,8%)

• •

  Валовая прибыль: 64,1 млрд (+0,7%), маржа 17,1% (+0,8 пп)

• •

  Коммерческие и управленческие расходы: 41,6 млрд (+5,3%)

• •

  Прибыль от продаж: 22,5 млрд (-6,7%), маржа 6,0%

• •

  Прибыль до налога: 30,7 млрд (+42%)

• •

  Чистая прибыль: 23,4 млрд (+41%), 2,09 руб. на акцию

🔍 Структура прибыли

Сальдо прочих доходов и расходов улучшилось на 12,8 млрд руб.: с -17,3 до -4,4 млрд. Это больше прироста прибыли до налога (+9,1 млрд).

Проценты к получению: 12,6 млрд (-19% г/г), 41% прибыли до налога. С учётом снижения ключевой ставки эта статья продолжит сокращаться.

Проценты к уплате: 0,5 млрд против 2,2 млрд годом ранее. Чистая денежная позиция группы по МСФО на конец 2 квартала: 80,7 млрд руб.

Дивиденды ММК привязаны к FCF по МСФО. За 1 полугодие FCF составил 2,6 млрд руб., около 0,23 руб. на акцию. Решение по выплатам будет зависеть от МСФО за 3 квартал.

⚒️ Конъюнктура 4 квартала

Сталь. Рост цен на внутреннем рынке остановился в сентябре. Арматура у производителей с начала октября подешевела более чем на 9%, ориентир 50 тыс. руб. за тонну. Г/к прокат снижается медленнее. Экспорт через черноморские порты ограничен.

Уголь. HCC FOB Австралия: $271-272 за тонну (начало августа $215, середина сентября $285). Цены поддерживает дефицит в Китае после аварий на шахтах. Внутренние цены на марки КС и ОС за полгода выросли почти вдвое. Ж/д тарифы с 1 октября проиндексированы на 8,5%.

Маржа металлургов в 4 квартале под давлением с двух сторон.

🏭 Ожидания по сектору

$CHMF уже отчиталась за 3 квартал: EBITDA 40 млрд руб. (+13% г/г), маржа 23%, чистый долг/EBITDA 0,47. FCF за 9 месяцев: -27,6 млрд. Прогноз потребления стали в РФ на 2026 год повышен с -7% до -0,5%. Собственная руда и уголь снижают зависимость от сырьевых цен.

$NLMK: руда собственная, уголь покупной. Жду улучшения результатов 3 квартала к 2 кварталу и более сильного давления на маржу в 4 квартале, чем у Северстали.

ММК по МСФО за 3 квартал: жду роста EBITDA кв/кв при низком FCF.

$MTLR и $RASP выигрывают от цен на уголь, но баланс слабый: у Мечела высокий долг, Распадская получила убыток по РСБУ за 1 полугодие.

🎯 Что в итоге

Дно цикла сектор прошёл в 1 полугодии, 3 квартал показал восстановление. 4 квартал, вероятно, будет слабее 3-го из-за сезонного спада спроса и дорогого угля, но выше уровней 1 полугодия. Устойчивое восстановление зависит от снижения ключевой ставки и спроса со стороны строительства. ММК остаётся самым дешёвым металлургом по мультипликаторам, без долга, но без ясности по дивидендам.

Кого из металлургов держите? 🤔

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

Продолжаем спокойно расти, но некоторые компании до сих пор остаются вполне себе недорогими. В долгосроке уж точно.

Северсталь вчера отчиталась, и я считаю, что если 4 квартал будет таким же или хотя бы чуть-чуть хуже, чем 3 квартал, то отдают нам её с неким дисконтом 😅. В понедельник решила не мучить себя и продолжать аккуратные покупки небольшими объёмами. Северсталь по-хорошему бы увеличить мне надо в 2 раза, потому что на этот сектор я делаю ставку в долгосроке. Ни для кого уже не секрет, что если набираешь на дне цикла этих черных металлургов, потом можешь ни в чём себе не отказывать, наблюдая за выплатой квартальных дивидендов и ростом акций. $CHMF

Аналитик, который высчитывал падение спроса на сталь на 7%, ты как там, дорогой? 🥲 Вот так вот: с 7% мы оказались в моменте, когда падение спроса, оказывается, будет не 7%, а 0,5%, и это сигнал вообще как и конкурентам: $NLMK $MAGN, так и нам в том числе. Не всегда ожидания можно наложить на действительность. если даже менеджмент не может правильно оценить ситуацию, то куда уж до нас?) Верила в бизнес Северстали по 520 рублей, продолжаю верить и сейчас. В НЛМК тоже верю 😁, все-таки топ 1 позиция в портфеле 🥳

Не забывайте ещё тот факт, что металлурги сейчас явно не фавориты у разного рода фондов, но как только запахнет жареным, они тут как тут будут и начнут добавлять себе в портфель 💼 эту святую троицу. Но лично я уже буду в ракете ☺️.

Ну и недорогим уж точно остаётся, но меня один факт НЕрыночный только напрягает очень и очень сильно. Здесь, в отличие от металлургов, я нахожусь в одной лодке с "пастухами" 😭, а это значит, что засаженных ребятишек тут очень и очень много, которые при +2-3% роста после полугодового минуса будут с чувством собственного достоинства ликвидировать позиции из портфеля. Для меня нормальная точка для фиксирования - это 15–16 ₽, но я с моей средней в 11,4 буду сидеть тут до погашения. Хотимский предупреждал, что 2027 год будет для всех банков непростым... это тоже напрягает 😅, но посмотрим. Для кого-то риск - набрать актив по хаям, а для меня страшнее пропустить возможный будущий рост и потом набирать на 20, 30, 40% выше текущих. Это неплохо, возможно, даже это правильно - дожидаться разворота, но тогда о каких-то хороших доходностях, наверное, лучше не говорить вовсе.

Я, конечно, надеюсь на общую коррекцию, но брать на себя риск нахождения вне позиций решительно не хочу, хотя индекс уже перешёл ту точку, где я начинала весной активно покупать 🥹

Повторю ещё раз сакральную мысль о том, что те ребята, кто не купили на 1900, не купят и на 2500, с такими то доходностями в облигациях... Продолжаем наблюдать за отскоком ☺️, почти 600 пунктов вверх и 3 месяца роста - это всё ещё отскок для шортящих) Ну штош, пожелаем удачи 👋 $SVCB 

Сегодня Северсталь первой среди всех компаний отчиталась за 3 квартал 2026 по МСФО, как и всегда – респект за оперативность, смотрим результаты.

❌ Выручка 9 мес. 2026 = 488,4 млрд руб. (-10,1% г/г) ✅❌ Выручка 3 кв. 2026 = 173,5 млрд руб. (-3,1% г/г, +2,3% кв/кв)

Несмотря на существенный рост цен кв/кв на 18,8%, выручка ко 2 кв. 2026 года выросла лишь на 2,3%, дело в том, что объемы продаж были ниже 2 кв. (2,61 против 3,03 млн тонн).

✅❌ Рентабельность по EBITDA в 3 кв. 2026 = 23,1%, я ждал выше с учетом того, что цены в рублях были на максимумах за 5 лет.

❌ Скор. чистая прибыль 9 мес. 2026 = 28,5 млрд руб. (-52% г/г) ✅❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2026 = 19 млрд руб. (+8,6% г/г, +200% кв/кв)

Прибыль я корректирую на курсовые разницы, эффективную налоговую ставку и разовые расходы. В 3 кв. 2026 мы видим утроение прибыли ко 2 кв. на фоне низкой базы и рекордных цен, при этом, динамика год к году более показательная.

❌ FCF 9 мес. 2026 = -27,6 млрд руб. 👀 FCF 3 кв. 2026 = 42,1 млрд руб.

Да, Северсталь показала высокий FCF в 3 кв., и можно сделать ложный вывод, что этот результат повторяемый. Важно скорректировать FCF на разовые изменения в оборотном капитале, и мы увидим совсем другие цифры.

❌ Скор. FCF 9 мес. 2026 = -13 млрд руб. ✅❌Скор. FCF 3 кв. 2026 = 10,7 млрд руб.

Цены на сталь

Индекс цен на сталь резко вырос в 3 квартале, чем и объясняются лучшие за год результаты Северстали.

1 кв. 2026 = 60 130 2 кв. 2026 = 64 691 3 кв. 2026 = 76 831

НО: нюанс в том, что индекс уже развернулся обратно, текущее значение 73 863, и впереди зимний сезон в стройке (60% спроса), поэтому я жду еще некоторую коррекцию цен.

👉 Мои прогнозы

Скор. прибыль 2026 = 45,2 млрд руб., FCF 2026 = -30,6 млрд руб. Скор. прибыль 2027 = 62,9 млрд руб., FCF 2027 = 31,7 млрд руб.

В прогнозе:

• цены на сталь 68 788 в 2026, 74 000 в 2027; • капитальные затраты 112 млрд руб. в 2026, 85 млрд руб. в 2027.

💰Дивиденды

База для дивидендов Северстали – свободный денежный поток. За 3 квартал он есть (причем, даже скор. на изменения оборотного капитала, около 1,7% на акцию), при этом за 9 мес. 2026 год FCF отрицательный. Поэтому компания отказалась от дивидендов за 3 кв. 2026 года. По итогам 2026 года дивиденды Северстали не жду.

Считаю, что Северсталь вернется к дивидендам в 2027 году при сохранении текущей конъюнктуры, прогнозирую дивиденд 37,7 руб. или 5,2%.

❗️Оценка компании и справедливая цена акций

По результатам 2026 Северсталь будет оценена в 13,4 P/E.

Если ТЕКУЩАЯ цена на сталь останется с нами на весь 2027 год, то Северсталь оценена в P/E = 10, что НЕ выглядит дешево.

Итого: результаты за 3 кв. хорошие, НО даже в текущей конъюнктуре оценка дорогая, потенциальные дивиденды низкие, а цены на сталь еще и снижаются + вполне могут продолжить снижение, так как впереди зимний сезон.

Считаю, что в следующий раз посмотреть сюда стоит в 1 квартале 2027 года, не раньше.

Друзья, если вы взяли пользу из обзора, поддержите мой пост лайком! Спасибо! 🤝

$CHMF $MAGN $NLMK 

Напоминаю вам, что я участвую в Битве Трейдеров, с 12 октября 3 трейдера торгуют на отдельных счетах с депозитом в 100 тыс. рублей, кто показал лучшую доходность, тот и победитель. Показываю основные сделки прошедших дней:

🦆НЛМК

Открывал шорт акций НЛМК (NLMK) 13 октября, откупался поэтапно 13 и 14 октября. Базовое открытие позиции заключалось в новостных сводках по геополитическому треку, ещё бы отметил, что цена на сталь, вновь, принялась к снижению, а металлургов сильно разогнали. Оглядываясь назад понимаешь, что откупался правильно, ибо сейчас вышли новости, которые в очередной раз погнали рынок вверх.

🦆СПБ Биржа

Открывал шорт акций СПБ Биржи (SPBE), сделки прошли в 3 этапа: 12 октября открыл шорт и закрыл его в этот же день, дальше открыл шорт 13 октября закрыл его в этот же день, крайний шорт открывал 14 числа и откупал позиции 15-16 октября. Опять же смысл открытия шорта был в новостных сводках по геополитическому треку, плюс всеми известный канал загнал туда свою паству рассказывая про пробитие 175, цель пробили, но и скатились тоже бодро от этого уровня. Закрытие позиции состоялось вовремя.

🦆Серебро

Открывал лонг фьючерса в серебре (SVZ6) 14 октября, малую часть сдал в это же день, а вот другую пришлось тянуть аж до 16 октября. После статистики в США по инфляции не думал, что серебро так сильно прольют (понимаю, что оно волатильние золота, но чтобы золото падало на 1,5%, а серебро на 6,2%, это, конечно нечто). Хотел забрать отскок, по итогу пришлось терпеть просадку больше 10 тыс. рублей, но позицию я всё-таки сдал в +0,6%, отскок случился за 2 дня. Цена серебра привлекательная, но данные по инфляции в США выходят всё хуже и хуже (повышение ставки витает в воздухе), а нефть показывает рост. Единственное, что может повлиять на цену это выборы в конгресс США, если выиграют демократы, то заварушка в Иране пойдёт на спад, а с ней вниз покатится цена на нефть и инфляция начнёт снижаться.

🦆ГК Самолет БО-П18, ГК Самолет БО-П15

Продолжаю докупать облигации Самолёта БО-П18 и БО-П15 сделки были 15-16 октября, держу и не продаю. Удивительно, как при поступающих купонах и уже регистрации ноябрьской оферты по выкупу облигаций (0,3₽ млрд, оферта 9 ноября, 5 серия облигаций) мы продолжаем плавно сползать вниз (всю прибыль просто сожрали облигации, ох и ах). У меня 2 объяснения этим действиям: жутко низкие объёмы/кто-то прям специально продавливает цену, а также чем ближе гашение, тем больше нервов у бондохолдеров (выходят с поз). Я всё же надеюсь, что с ближайшим гашением (30 октября) и выкупом по оферте (9 ноября) к некоторым придёт осознание, всё-таки Сбербанк уже в открытую комментирует реструктуризацию как долга в своей системе, так и внешних кредиторов Самолёта. Если ожидать дополнительную эмиссию акций, то это жирнейший плюс для облигационеров Самолёта.

📈 При такой активной торговли, как у меня Альфа вовремя сделала акцию с гарантированной денежной оплатой за оборот в вэб Терминале и Терминале ПРО, можно получить до 850 тыс. рублей, торгуешь и ещё зарабатываешь с помощью акции. Поэтому продолжу активно торговать и повышать свою доходность, жду ваших реакций, комментариев, эмоций, болельщицкого азарта, увидимся в следующем выпуске, в очередной раз кратко разложу свои мысли по сделкам, возможно, кому-то помогу продвинуться в турнире.

$GKSMBOP15 $GKSMBOP18 $SPBE $NLMK $SVZ6

ЧТО НАЛОГ НА СВЕРХДОХОДЫ ЗНАЧИТ ДЛЯ НЛМК

Налог не обрушит отчётность НЛМК, но до 2028 года ограничит выигрыш от роста цен на руду

Продолжает копать металлургов. 29 октября Госдума планирует рассмотреть налог на сверхдоходы горняков. В отличие от ММК, который в основном покупает руду, НЛМК добывает её сам: Стойленский ГОК закрывает 100% потребности группы в железорудном сырье. Значит, налог касается компании напрямую. Платёж за 2026 год, по оценке аналитиков, будет небольшим — но налог может срезать часть выигрыша от будущего роста цен на сырьё.

Как работает налог

База — объём добытого сырья, умноженный на прирост мировой цены к 2025 году в рублях. Ставка — 30%. Если цена выросла меньше чем на 10%, налога нет. Железная руда в перечне есть, причём уже на 2026 год. Но чёрные металлурги заплатят немного: цены в 2026 году слабые, а базу на следующие годы проиндексируют.

Индексация работает так: в 2027 году планкой станет цена 2025 года плюс 10%, в 2028-м — плюс 21%. Налог берут только с превышения. Условно: тонна руды стоила 100 рублей в 2025 году и 130 — в 2027-м. Планка — 110, облагаются 20 рублей, в бюджет уйдут 6.

Отрасль спорит: источник «Коммерсанта» называет налог необоснованным для чёрной металлургии — расчёт идёт по котировке руды с 62% железа, а в российской руде его около 32%. 5 октября Силуанов заявил о компромиссе с бизнесом, но подробностей пока нет.

Пошлины и рубль

С октября 2023 года до конца 2024-го экспорт металлов облагался «курсовыми» пошлинами: 4–7% от стоимости, если доллар дороже 80 рублей. С 2025 года их не продлили — расходы НЛМК на пошлины упали с 19,8 млрд рублей до 0,5 млрд.

Из за рубежа приходит две трети выручки компании, поэтому она сильно зависит от курса. По оценке Минэкономразвития, каждые 10% укрепления рубля срезают рублёвую выручку экспортёров на 7–12%. Ведомство ждёт ослабления: в среднем 79,5 рубля за доллар в 2026 году, 87,4 — в 2027-м и 92 — в 2028-м. Это поддержит выручку, но есть подвох: налог считается от цены руды в рублях, и слабый рубль приблизит компанию к порогу.

Что с бизнесом

Выплавка стали за полугодие −4%, до 6,8 млн тонн. Выручка −12%, до 387,7 млрд рублей, EBITDA −32%, до 57,4 млрд, чистая прибыль за период упала более чем в 2 раза г/г до 20,5 млрд. Свободный поток — минус 10,9 млрд: по оценке аналитиков, из-за роста экспорта и дебиторки. Денег и депозитов при этом на 40,6 млрд больше, чем долга.

Капзатраты снижаются: 113 млрд рублей в 2024 году, 103 млрд в 2025-м, 34,6 млрд за полугодие (−32%). И в отчетности мы видим, что операционный денежный поток оседает на счетах компании — НЛМК копит «наличку».

Условия для дивидендов есть

По политике НЛМК платит за каждый отчётный период — раньше ежеквартально — не меньше 100% свободного денежного потока по МСФО, если чистый долг меньше годовой EBITDA. В 2020–2021 годах выплаты доходили и до 250% квартального потока.

Условие выполнялось и в 2024, и в 2025 году: чистого долга не было. Свободный поток, по нашему расчёту по отчётности, — около 82 млрд рублей за 2024 год и 32 млрд за 2025-й. Это примерно 19 рублей на акцию, или четверть текущей цены в 74,86 рубля.

Но совет директоров оба года дивиденды не рекомендовал: за 2022–2025 годы — одна выплата, 25,43 рубля за 2023 год. 79,3% акций у Владимира Лисина.

Итог

Налог не обрушит отчётность НЛМК, но до 2028 года ограничит выигрыш от роста цен на руду. Главное для инвестора в другом: дивиденды упираются не в налоги и не в долг — по собственной политике компании деньги на выплаты были, но совет директоров их не рекомендует.$NLMK 

• да, отчет 20 октября; • да, брокеры уже начали выкладывать прогнозы с ростом EBITDA и даже денежным потоком; • да, рост EBITDA квартал к кварталу будет под 60%, НО это все эффект низкой базы.

📉 Цены на сталь снова начали снижаться.

📉 Оценка компании около 12 прибылей по году и 8 по 2-му полугодию.

📉 Дивидендов, вероятно, НЕ будет, несмотря на FCF в 3 кв., потому что в 1 пол. он был отрицательным на 69 млрд руб.

Думаю, стоит быть аккуратным с черной металлургией, особенно с Северсталью , которая оценивается дороже ММК и НЛМК.$CHMF $MAGN $NLMK 

Сегодня, 13 октября, индекс Мосбиржи поднимался выше 2430 пунктов. Отдельные акции прибавляли по 4–7%. Ещё недавно участники рынка обсуждали дальнейшее снижение, теперь активно покупают те же бумаги.

За несколько дней российские компании не стали прибыльнее, долги не исчезли, стоимость кредитов не снизилась. Откуда такой оптимизм?

🌍 Геополитика.

После сообщений о переговорах Путина и Трампа, возможных поставках российского дизеля в США и новых предложениях по урегулированию конфликта на Украине рынок начал закладывать более благоприятный сценарий.

Покупатели рассчитывают на смягчение санкций и улучшение экономических отношений. Но пока большая часть этих ожиданий не подкреплена конкретными изменениями в условиях работы российских компаний.

⚠️ Закрытие коротких позиций.

Полагаю, оно может быть одним из главных факторов ускорения котировок.

Представьте трейдера, который несколько недель продавал акции в шорт, рассчитывая на продолжение снижения. После положительных новостей рынок разворачивается, убыток растёт, и приходится выкупать бумаги обратно.

Этот выкуп создаёт дополнительный спрос. Если использовалось большое плечо, часть позиций могут закрывать принудительно. Следом подключаются покупатели, которые боятся упустить рост, — тот самый FOMO.

Ещё вчера человек опасался брать акцию по более низкой цене, а сегодня торопится купить её на 5% дороже.

По характеру движения сценарий массового закрытия шортов выглядит вполне вероятным. Но без статистики открытых позиций утверждать, что именно шортисты разогнали рынок, было бы неправильно.

🏢 Что происходит с эмитентами?

У АФК «Система» $AFKS есть конкретный корпоративный повод: продажа Альфа-Банку 4,85% сети «Медси». На этой новости акции поднимались более чем на 7%.

Для холдинга с высокой долговой нагрузкой поступление денег важно. Однако сумма сделки не раскрыта, поэтому оценивать эффект для баланса пока рано.

Растут металлурги $CHMF и $NLMK , восстанавливается $YDEX . У каждой бумаги свои обстоятельства, но общий поток покупок тоже влияет на котировки.

🥇 Полюс $PLZL .

Золото уже некоторое время торгуется в боковом диапазоне. За последние две недели выраженного роста цены металла не было, а акции Полюса с 15 сентября прибавили около 10%.

Поэтому связывать движение $PLZL только с золотом я бы не стал. Здесь вполне возможны спекулятивный спрос, переоценка после снижения и закрытие части коротких позиций. Проверенных данных, позволяющих выделить один главный фактор, пока нет.

📉 Что дальше?

Высокая стоимость заёмного капитала, инфляция, санкции и проблемы отдельных эмитентов никуда не делись. Политические заявления рынок способен отыграть за несколько часов, а для изменения финансовых результатов компаниям требуется гораздо больше времени.

Допускаю продолжение роста, особенно если появятся новые положительные новости. Но после столь быстрых движений фиксация прибыли вполне ожидаема.

Именно поэтому мы в Grow Progress закрываем часть прибыльных позиций и высвобождаем капитал для следующих возможностей. За две недели у нас уже 13 прибыльных фиксаций.

Предпочитаю забирать результат и искать следующую разумную цену входа, а не догонять растущий рынок.

🙏 Благодарю за внимание!

☝️ Подписывайтесь на мой профиль и Telegram-канал Growprogressinfo — там публикую дополнительные разборы и голосовые комментарии по рынку.

⚒️ На следующей неделе отечественные сталелитейные компании начнут публиковать свои результаты по МСФО за 9 мес. 2026 года. Мнения разошлись: одни говорят, что худшее позади, другие — что рецессия набирает обороты. Где правда? Давайте заглянем в отчёты «Корпорации Чермет» и Росстата, чтобы понять, какую динамику покажут эмитенты.

1️⃣ Начнём, конечно же, с объёмов. По данным «Корпорации Чермет», производство стали с января по сентябрь сократилось на -3,1% (г/г) до 49,2 млн тонн.

Сектор по-прежнему находится в затяжном кризисе, и главным виновником этого выступает жёсткая ДКП со стороны ЦБ. Однако начиная с июня кривая производства начала выправляться: в сентябре объём выпуска оказался выше прошлогодних значений на +5,8% (г/г).

Но здесь важно не попасть в ловушку статистики: всплеск в Q32026 обусловлен эффектом низкой базы.

Поэтому очень рано говорить о том, что отрасль прошла пик кризиса, и что теперь сталевары будут планомерно наращивать объёмы.

2️⃣ Основной спрос на металлопрокат в России традиционно предъявляет строительный сектор, и здесь ситуация с 1 октября 2026 года заметно ухудшилась. На льготные программы приходится львиная доля выдач жилищных кредитов, и ужесточение условий по семейной ипотеке неизбежно ударит по закупкам металлопроката.

При этом фундаментальный спрос на жильё в стране сохраняется: у нас по-прежнему мало м² на человека. Однако ожидать высоких темпов роста строительства в условиях, когда ставки по рыночной ипотеке находятся в районе 18,7%, не приходится.

3️⃣ Ещё один удар по сталеварам наносит ценовой фактор. Росстат публикует данные по ценам с лагом, и на текущий момент есть статистика за 8m2026. Согласно этим цифрам, средние цены были на -8,7% (г/г) ниже прошлогодних значений.

В августе цены просели на -1,5% (г/г), однако в сентябре они смогли вернуться к уровням прошлого года. Этому способствовал разовый всплеск спроса: застройщики и металлотрейдеры спешили закрыть сделки перед ухудшением условий "семейки". В этом контексте по итогам 9m2026 средние цены реализации будут ниже прошлогодних примерно на -7,7% (г/г).

🧮 С учётом снижения физических объёмов производства и падения цен, выручка сталеваров по итогам 9m2026 могла сократиться примерно на -10,6% (г/г). Да, у каких-то компаний темп снижения будет ниже за счёт продукции с высокой добавленной стоимостью, но в целом отрасль продолжает находиться в глубокой стагнации.

🏛 И здесь мы подходим к главному: развитие чёрной металлургии сегодня упирается не столько в спрос или цены, сколько в макроэкономику. И крайне показательно, что именно сейчас ЦБ опубликовал свежее исследование на тему нейтральной ключевой ставки.

Регулятор признал: оценка реальной долгосрочной нейтральной ставки сместилась вверх — с 4,0% до 4,5%. Более того, ЦБ провёл прямую параллель с Бразилией, где при инфляции в 4,6% ставка составляет 13,75%.

Для нас это означает лишь одно: жёсткие денежно-кредитные условия с нами всерьёз и надолго.   🇷🇺 🇺🇦 К макроэкономическим рискам добавляются ещё и геополитические. В конце сентября на Украине было полностью остановлено производство стали из-за ракетных ударов. В этом контексте нельзя исключать ответных мер, и это тревожит. Мы уже видим, что Яковлевский ГОК Северстали после ударов БПЛА продолжает работу «с некоторыми ограничениями», и тенденция может усилиться.

👉 Акции металлургов — Северсталь ($CHMF,) НЛМК ($NLMK) и ММК ($MAGN) — последние месяцы демонстрировали удивительную стойкость, обгоняя индекс Мосбиржи. Однако фундаментал говорит об обратном: риски дальнейшего охлаждения спроса в строительном секторе и угроза физического повреждения активов дронами создают идеальный шторм.

Именно поэтому я пока обхожу стороной эти истории. Стойкость котировок без поддержки со стороны фундамента — это не повод для оптимизма, а скорее сигнал о том, что рынок ещё не заложил в цену предстоящие риски.   ❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!

$CHMF $MAGN $NLMK