НЛМК

🏭 теперь Германия виновница снижения производства. РФ в плюсе, высокие цены до сих пор держатся!

По данным WSA, в сентябре 2026 г. было произведено 142,4 млн тонн стали (-0,2% г/г), месяцем ранее — 144,2 млн тонн стали (-1,2% г/г). По итогам 9 месяцев — 1367,5 млн тонн (-0,7% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,7% от общего выпуска продукции) произвёл 73,6 млн тонн (+0,1% г/г), поднебесная в плюсе, а всемирное производство вниз потянула Германия — 2,6 млн тонн (-13% г/г, дорогое сырьё и кризисные времена). Из топ-10 производителей в минусе — Япония, Германия и Бразилия.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено 5,5 млн тонн (+6,2% г/г), месяцем ранее — 5,5 млн тонн (-0,3% г/г). По итогам 9 месяцев — 49,4 млн тонн (-3,6% г/г). Положительная динамика во многом складывается из-за низкой базы 2025 г., восстановление цены на сталь и повышенного спроса в строительном сегменте, но не надо забывать про проблемы — дорогие кредиты (ставка 14%), перестроение логистики, санкции и новые налоговые меры. Всё это отразилось в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2026 г. поведал нам, что OCF составил 64,5₽ млрд (+52,1), всё из-за притока средств в оборотный капитал. CAPEX сократили до 23,2₽ млрд (-42% г/г), как итог FCF положительный 42,6₽ млрд (в прошлом году +7,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 м. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF за (-27,6₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за 9 м. 2026 г. металлопотребление в РФ возросло на 1% г/г, но в IV кв. компания ожидает сезонного охлаждения и ждёт -0,5% по году. За 9 м. 2026 г. средние цены на сталь в РФ снизились на 6% г/г, что связано со слабой динамикой I п., вместе с тем, в III кв. цена выросла на 6% к уровню II кв., на фоне сезонного восстановления спроса и низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов развернулась (отмечаю цены на сталь и спрос, но новые правила по семейной ипотеке, видимо, ухудшат его), а статистические данные по РЖД восстанавливаются в чёрных металлах. В сентябре-октябре произошло снижение цен на сталь относительно прошлых месяц, но она выше прошлогодней (в октябре — 73,9 тыс. за тонну vs. год назад — 63,5₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

$CHMF $NLMK $MAGN

🐾 Шорт НЛМК, СПБ Биржи, лонг Серебра и продолжаю терпеть "прибыль" в облигациях Самолёта.

🦆НЛМК

Открывал шорт акций НЛМК (NLMK) 13 октября, откупался поэтапно 13 и 14 октября. Базовое открытие позиции заключалось в новостных сводках по геополитическому треку, ещё бы отметил, что цена на сталь, вновь, принялась к снижению, а металлургов сильно разогнали. Оглядываясь назад понимаешь, что откупался правильно, ибо сейчас вышли новости, которые в очередной раз погнали рынок вверх.

🦆СПБ Биржа

Открывал шорт акций СПБ Биржи (SPBE), сделки прошли в 3 этапа: 12 октября открыл шорт и закрыл его в этот же день, дальше открыл шорт 13 октября закрыл его в этот же день, крайний шорт открывал 14 числа и откупал позиции 15-16 октября. Опять же смысл открытия шорта был в новостных сводках по геополитическому треку, плюс всеми известный канал загнал туда свою паству рассказывая про пробитие 175, цель пробили, но и скатились тоже бодро от этого уровня. Закрытие позиции состоялось вовремя.

🦆Серебро

Открывал лонг фьючерса в серебре (SVZ6) 14 октября, малую часть сдал в это же день, а вот другую пришлось тянуть аж до 16 октября. После статистики в США по инфляции не думал, что серебро так сильно прольют (понимаю, что оно волатильние золота, но чтобы золото падало на 1,5%, а серебро на 6,2%, это, конечно нечто). Хотел забрать отскок, по итогу пришлось терпеть просадку больше 10 тыс. рублей, но позицию я всё-таки сдал в +0,6%, отскок случился за 2 дня. Цена серебра привлекательная, но данные по инфляции в США выходят всё хуже и хуже (повышение ставки витает в воздухе), а нефть показывает рост. Единственное, что может повлиять на цену это выборы в конгресс США, если выиграют демократы, то заварушка в Иране пойдёт на спад, а с ней вниз покатится цена на нефть и инфляция начнёт снижаться.

🦆ГК Самолет БО-П18, ГК Самолет БО-П15

Продолжаю докупать облигации Самолёта БО-П18 и БО-П15 сделки были 15-16 октября, держу и не продаю. Удивительно, как при поступающих купонах и уже регистрации ноябрьской оферты по выкупу облигаций (0,3₽ млрд, оферта 9 ноября, 5 серия облигаций) мы продолжаем плавно сползать вниз (всю прибыль просто сожрали облигации, ох и ах). У меня 2 объяснения этим действиям: жутко низкие объёмы/кто-то прям специально продавливает цену, а также чем ближе гашение, тем больше нервов у бондохолдеров (выходят с поз). Я всё же надеюсь, что с ближайшим гашением (30 октября) и выкупом по оферте (9 ноября) к некоторым придёт осознание, всё-таки Сбербанк уже в открытую комментирует реструктуризацию как долга в своей системе, так и внешних кредиторов Самолёта. Если ожидать дополнительную эмиссию акций, то это жирнейший плюс для облигационеров Самолёта.

📈 При такой активной торговли, как у меня Альфа вовремя сделала акцию с гарантированной денежной оплатой за оборот в веб-терминале и PRO-терминале, можно получить до 850 тыс. рублей, торгуешь и ещё зарабатываешь с помощью акции. Поэтому продолжу активно торговать и участвовать в Альфа-Турнире 2026, где общий призовой фонд 200 000 000₽, поэтому каждый сможет побороться за призовые места, сам рассчитываю на какой-либо приз (уже занимаю призовые места в недельных и месячных турнирах). В общем увидимся через неделю, в очередной раз кратко разложу свои мысли по сделкам, возможно, кому-то помогу продвинуться в турнире.

$NLMK $SPBE $GKSMBOP15 $GKSMBOP18 $SVZ6

📊 Результаты $MAGN за 9 месяцев 2026 года

• •

  Выручка: 375,7 млрд руб. (-3,9% г/г)

• •

  Себестоимость: 311,6 млрд (-4,8%)

• •

  Валовая прибыль: 64,1 млрд (+0,7%), маржа 17,1% (+0,8 пп)

• •

  Коммерческие и управленческие расходы: 41,6 млрд (+5,3%)

• •

  Прибыль от продаж: 22,5 млрд (-6,7%), маржа 6,0%

• •

  Прибыль до налога: 30,7 млрд (+42%)

• •

  Чистая прибыль: 23,4 млрд (+41%), 2,09 руб. на акцию

🔍 Структура прибыли

Сальдо прочих доходов и расходов улучшилось на 12,8 млрд руб.: с -17,3 до -4,4 млрд. Это больше прироста прибыли до налога (+9,1 млрд).

Проценты к получению: 12,6 млрд (-19% г/г), 41% прибыли до налога. С учётом снижения ключевой ставки эта статья продолжит сокращаться.

Проценты к уплате: 0,5 млрд против 2,2 млрд годом ранее. Чистая денежная позиция группы по МСФО на конец 2 квартала: 80,7 млрд руб.

Дивиденды ММК привязаны к FCF по МСФО. За 1 полугодие FCF составил 2,6 млрд руб., около 0,23 руб. на акцию. Решение по выплатам будет зависеть от МСФО за 3 квартал.

⚒️ Конъюнктура 4 квартала

Сталь. Рост цен на внутреннем рынке остановился в сентябре. Арматура у производителей с начала октября подешевела более чем на 9%, ориентир 50 тыс. руб. за тонну. Г/к прокат снижается медленнее. Экспорт через черноморские порты ограничен.

Уголь. HCC FOB Австралия: $271-272 за тонну (начало августа $215, середина сентября $285). Цены поддерживает дефицит в Китае после аварий на шахтах. Внутренние цены на марки КС и ОС за полгода выросли почти вдвое. Ж/д тарифы с 1 октября проиндексированы на 8,5%.

Маржа металлургов в 4 квартале под давлением с двух сторон.

🏭 Ожидания по сектору

$CHMF уже отчиталась за 3 квартал: EBITDA 40 млрд руб. (+13% г/г), маржа 23%, чистый долг/EBITDA 0,47. FCF за 9 месяцев: -27,6 млрд. Прогноз потребления стали в РФ на 2026 год повышен с -7% до -0,5%. Собственная руда и уголь снижают зависимость от сырьевых цен.

$NLMK: руда собственная, уголь покупной. Жду улучшения результатов 3 квартала к 2 кварталу и более сильного давления на маржу в 4 квартале, чем у Северстали.

ММК по МСФО за 3 квартал: жду роста EBITDA кв/кв при низком FCF.

$MTLR и $RASP выигрывают от цен на уголь, но баланс слабый: у Мечела высокий долг, Распадская получила убыток по РСБУ за 1 полугодие.

🎯 Что в итоге

Дно цикла сектор прошёл в 1 полугодии, 3 квартал показал восстановление. 4 квартал, вероятно, будет слабее 3-го из-за сезонного спада спроса и дорогого угля, но выше уровней 1 полугодия. Устойчивое восстановление зависит от снижения ключевой ставки и спроса со стороны строительства. ММК остаётся самым дешёвым металлургом по мультипликаторам, без долга, но без ясности по дивидендам.

Кого из металлургов держите? 🤔

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)