ЗАСЛОН 002Р-01

Новая неделя, новые первичные облигационные выпуски. На прошлой неделе так и не зашел на первичке в ПКБ и Заслон, которые начинают торговаться 14 и 15 сентября, скорее всего буду заходить на вторичке, посмотрю как стартанут. По Заслону мы не знаем бенефициаров, это впк из СПБ, при этом кэша на на счетах 12 млрд., зачем им еще 1 млрд в долг непонятно, короче много слепых пятен, поэтому закину немного.

И давайте перейдем к новинкам:

Нацпроектстрой выходит с фиксом и флоатером минимум по 2,5 млрд на бумагу, неплохая доходность 17,7% по фиксу и кс+4,5% по флоатеру. Проценты очень вкусные для этого рейтинга, но есть нюансы. Эмитент это нулевая SPV- компания, ее поручителем является ГК Нацпроектстрой с вырчкой порядка 700млрд., одним из бенефициаром которого является Аркадий Ротенберг. В июле Московская биржа зарегистрировала бессрочную программу облигаций "Нацпроектстрой капитала" объемом 100 млрд рублей. Долговые бумаги в её рамках могут быть размещены на срок до 10 лет. ICR x2,1, а настораживает покрытие короткого долга x0,99, что уже ниже покрытия. В общем это типичный вариант окологосударственной махины с большими объемами строительства инфрастуктуры, долгами и большой выручкой при весьма средней экономике. Рынок такое любит, на первичке буду смотреть на купон, ниже 17% не интересно. 7️⃣

ДиректЛизинг выходит ниже рынка с 26,5% каждые 30 дней объемом 200млн. Прохожу мимо, так как на вторичке есть YTM под 30% с меньшими сроками, ликвидность маленькая, да и компания типичный ВДО третьего эшелона в сегменте лизинг, который чувствует себя печально. 2️⃣

Дом РФ с субордом и номиналом в 100 млн. - не думаю, что розница потянет такие запросы, но КС+4% это неплохо. Для институционалов топ4️⃣

Мэйл.ру финанс ака ВК выходит с кс+2% - это по традиции очень жадно, группа вк видимо не очень любит приносить прибыль инвесторам, но для консерваторов подойдет.3️⃣

ПКО Вернем это коллекторы из Кемерово с купоном 25,5% с колл-опционом через 1,5 года, выпуск на 170 млн, особой премии к вторичке нет, она вся торгуется на номинале, поэтому если есть любители ВДО с одной буквой B, то welcome, сюда только на 0,5% hold-limit от силы, 4️⃣

Европлан ЛК с консервативным выпуском 15,25% на 2 года, здесь особенно и сказать нечего, ищете замену вкладу или покупаете на ИИС, то вполне себе нормальная консервативная бумага. 5️⃣

По итогу неделя скудная на размещения, но вместе с вторичкой все равно есть чем поживиться, сам буду внимательно следить за Нацпроектстроем, если сильно не спуститься то заберу флоатер + фикс.

Также выкатил на сервисе https://cfpro.ru/placements раздел первичные размещения в облигациях, можно отслеживать все, что выходит в ближайшее время.

Всем хорошей недели!

$ZASLS002P01 $EPLN08-BO $VERN001P01 $NPSGK001P02 $NPSGK001P01

АО «ЗАСЛОН» — российская частная инжиниринговая компания, специализирующаяся на разработке и производстве высокотехнологичного радиоэлектронного оборудования.

В портфеле компании — авиационные, морские и сухопутные системы, средства наземного аэродромного обслуживания, медицинская диагностическая техника, а также СВЧ-компоненты.

Создан на базе ОАО "Завод Ленинец", головной офис предприятия и производственная площадка находятся в Петербурге. Более 4 500 сотрудников, три производственные площадки.

📍 Параметры выпуска Заслон 002Р-01:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Позитивный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: 2 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 17,5% годовых (YTM не выше 18,98% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация и оферта: нет • Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 09 сентября 2026 • Дата размещения: 14 сентября 2026

Рейтинг надёжности:

• «Эксперт РА» — уровень ruA-, прогноз стабильный (присвоен 24 марта 2026 года).

• АКРА — уровень BBB+(RU), прогноз позитивный (подтверждён в октябре 2025 года)

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: 

• Выручка: 13,4 млрд (-10,4%) • EBITDA: 2,06 млрд (-24,9%)

• Краткосрочные обязательства: 93,8 млрд (+53,9%) • Долгосрочные обязательства: 11,6 млрд (-38,7%)

Зачем компании с отрицательным чистым долгом выходить на рынок облигаций?

На конец 2025 года чистый долг составлял минус 2,55 млрд рублей (годом ранее — минус 7,25 млрд). Отрицательное значение означает, что денежные средства превышают долговые обязательства.

Однако за год денежная подушка сократилась на 4,35 млрд рублей, а чистая долговая позиция ухудшилась на 4,69 млрд. При сохранении текущего тренда компания может выйти на положительный чистый долг уже в ближайшие 12 месяцев.

При этом компания продолжает выплачивать дивиденды (0,33 млрд рублей в 2025 году против 0,17 млрд в 2024-м) и осуществлять капитальные вложения.

Таким образом, облигационный выпуск не связан с новыми проектами или удешевлением существующего долга. Его цель — компенсировать сокращение денежной подушки за счёт роста оборотного капитала.

Облигаций компании на бирже сейчас нет. В 2021 году была программа на 50 млрд, дебютный выпуск на 1 млрд погашен в апреле 2026-го. Текущее предложение будем оценивать по рынку — через доходность аналогов в рейтинговой группе.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:

• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (20,91%) ВВВ+ на 2 года 10 месяцев • Аренза-Про 001P-07 $RU000A10EAB8 (18,36%) ВВВ+ на 2 года 5 месяцев с амортизацией • Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев • Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца • Ред Софт БО 002Р-06 $RU000A10FD46 (16,38%) ВВВ+ на 2 года 3 месяца с амортизацией • Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,64%) А- на 1 год 11 месяцев • Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (18,92%) А- на 1 год 11 месяцев • Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,27%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев

По итогу: По доходности новый выпуск не предлагает значимой премии к текущим предложениям на вторичном рынке — например, к бумагам Фабрики ПО и Алиум, которые на данный момент торгуются ниже номинала.

Основное отличие — срок: при погашении через два года такая доходность, скорее всего, уже не будет доступна на рынке. Поэтому единственный резон смотреть в сторону этого выпуска — желание зафиксировать текущую высокую ставку на более длительный горизонт.

Если купон утвердят по верхней планке — 17,5%, бумага может быть интересна тем, кому подходит кредитный профиль эмитента. Любое снижение ставки в ходе сбора книги сделает размещение заметно менее привлекательным.

✅️ Если было полезно - прожимайте реакции под постом, подписывайтесь на канал! Для меня это лучшая мотивация.

'Не является инвестиционной рекомендацией

$ZASLS002P01 $ILON001P01 $ALUM001P02 $FIAI001P01 $REDSBO002P06 

Если у вас остались деньги, то на этой неделе заявки соберут ещё три эмитента: высокотехнологичная компания из Питера, огромная госкорпорация и известное коллекторское бюро.

📡Заслон 2Р1 (фикс) $ZASLS002P01

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 17,5% (YTM до 18,98%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 9 сентября, размещение - 15 сентября 2026

🔬АО «Заслон» - инженерная компания, созданная на базе завода "Ленинец" в Петербурге. Занимается разработкой и пр-вом высокотехнологичных радиоэлектронных комплексов для авиационного, морского и сухопутного применения.

Системообразующее предприятие СПб. Реализует инвестпроекты, в т.ч. индустриальный парк в Московском р-не (ок. 12,5 млрд ₽).

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (март 2026), BBB+ "позитивный" от АКРА (октябрь 2025).

📊МСФО за 1п2026:

● Выручка: 13,4 млрд ₽ ( -10,4% г/г ) ● Чистая прибыль: 1,25 млрд ₽ (-26,3% г/г ) ● Капитал: 9,31 млрд ₽ (+15,5% за 6 мес) ● Ден. средства: 12,2 млрд ₽ (рост в 3 раза за 6 мес) ● Чистый долг: отрицательный ● Покрытие процентов ICR: ~6,1х

🏛️ВЭБ-РФ 2Р61 (флоатер) $GKVEBRF2P61

● Объем: от 50 млрд ₽ ● Купон до: RUONIA+200 б.п. ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 3,5 года (1274 дня) ● Без оферты и амортизации ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 10 сентября, размещение - 15 сентября 2026

🇷🇺ВЭБ РФ — 100% государственная корпорация развития. Выполняет уникальную функцию финансирования стратегически значимых инвест-проектов России.

⭐️Кредитный рейтинг: AAА "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (август 2026) - наивысший.

ВЭБ не раскрывает детальную фин. отчетность с 2021 года, т.к. она считается чувствительной для экономической безопасности РФ. Согласно отчетам РА, на 01.06.2026 коэф-т достаточности капитала составил 14,7%, коэффициент фин. рычага – 6,3% при минимально допустимых уровнях 10% и 2,5% соответственно.

💰ПКБ 1Р12 (фикс) $PKLBP12

● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года 1 мес. ● Оферта: нет ❗️Амортизация: 50% от номинала на 12 купоне, 25% на 25 и 38 купонах. ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 10 сентября, размещение - 15 сентября 2026

👊НАО ПКО "Первое клиентское бюро" - профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. Сейчас присутствует в 330 городах РФ.

Лидер на рынке покупки проблемной задолженности: по итогам 2025 г. доля компании составила 22%.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2026), А "стабильный" от НКР (январь 2026).

📊МСФО за 1п2026:

● Опер. доход: 9,35 млрд ₽ ( +35,9% г/г ) ● Чистая прибыль: 3,97 млрд ₽ (+1,8% г/г ) ● Капитал: 14,8 млрд ₽ (+7% за 6 мес) ● Ден. средства: 1,65 млрд ₽ (+10,4% за 6 мес) ● Чистый долг: 17,2 млрд ₽ (+31% за год ) ● ЧД/EBITDA: ~1,0х (было ~0,9х ) ● Покрытие процентов ICR: ~4,2х $PKLBP11 $PKLBP10

🎯Сравнение выпусков

Заслон - компания хорошая и полезная (респект коллегам-инженерам, да к тому же землякам!), но фин. положение неоднозначное, хотя выглядит крепким. Кэша на счетах больше, чем всех взятых кредитов. Однако лишь 779 млн ₽ (6,4%) доступны компании свободно, остальные заперты на спецсчетах, т.к. это госзаказы.

Бизнес сильно зависит от бюджетных авансов, которые составляют подавляющую часть активов. В апреле 2026 был успешно погашен выпуск Заслон 1Р1 на 1 млрд. Из рисков — возможное ухудшение отношений с крупным заказчиком или ужесточение контроля за расходованием средств.

🏛️"Плывунец" от ВЭБ-РФ можно сравнить с ОФЗ-ПК (тоже привязка к RUONIA и выплаты раз в 3 месяца), но отличается от госбумаг повышенной ставкой купона. Однако поскольку привязка к RUONIA, то это типа "сложный инструмент" только для квалов.

💰Фикс от коллекторов смотрится довольно неплохо, учитывая традиционно крепкое фин. здоровье ПКБ: чистый долг почти полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах - приличные 42%. Но из-за рисков коллекторской отрасли, опять же только для квалов.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

Привет, мои дорогие подписчики! 👋

На связи ваш проводник в мире финансов. Сегодня на повестке — «горячая» семёрка новых облигационных выпусков. Рынок кипит, ставки кусаются, а эмитенты выстраиваются в очередь за деньгами. 🏦

Я, как всегда, прошёлся по каждому выпуску с рентгеновским зрением. Никаких «сладких» цифр — только холодный расчёт и аналитика.

Давайте разбирать свежий список. Я специально сделал акцент на офертах. Почему? Потому что именно они решают: будете ли вы владеть бумагой до конца или эмитент/вы сможете выйти из неё досрочно. Это меняет всю стратегию!

📊 Мой разбор «по косточкам»:

🔹 ТД РКС (7 сен): Купон 24% / 3 года / 1 млрд ₽ / Рейтинг BBB. ❌ Оферт нет — классическая «длинная» бумага. Мой вердикт: Ставка огонь, но BBB — это средний сегмент. Берите, но маленькой долей в портфель. Не кладите все яйца в эту корзину!

🔹 ARLIFT (8 сен): Купон 24,5% / 3 года / 300 млн ₽ / Рейтинг BB+. 🟡 Колл-опцион через 1,5 года (эмитент может выкупить). Мой вердикт: Да, ставка космос, но BB+ уже «мусорный» сегмент. А колл играет против вас — если ставки упадут, вас «выкинут» из бумаги с низкой доходностью.

🔹 Сэтл Групп (8 сен): Флоатер «КС + 3%» / 3 г. 4 мес. / 5 млрд ₽ / Рейтинг А−. ❌ Оферт нет. Мой вердикт: Гениальный инструмент для роста ставки. Будет расти КС — будет расти и ваш купон. Идеальный хедж от инфляции!

🔹 АЛРОСА (8 сен): Флоатер «КС + 1,6%» / 1,5 года / 20 млрд ₽ / Рейтинг AAA. ❌ Оферт нет. Мой вердикт: Это наша «тихая гавань». Спокойствие, только спокойствие. Премия скромная, но вы спите спокойно. Для якорной части портфеля — must have!

🔹 ЗАСЛОН (9 сен): Купон 17,5% / 3 года / 2 млрд ₽ / Рейтинг А−. ❌ Оферт нет. Мой вердикт: Золотая середина! Доходность ниже «хищников», но и риск адекватный. Отличный баланс между доходом и надёжностью.

🔹 ПКБ (10 сен): Купон 18% / 3 года / 1 млрд ₽ / Рейтинг А−. ❌ Оферта нет, но есть амортизация (частичное гашение номинала). Мой вердикт: Амортизация снижает риск — вы получаете деньги частями. Но внимательно: итоговая доходность будет чуть ниже заявленной из-за уменьшения тела долга.

🔹 Европлан (21 сен): Купон 15,2% / 2 года / 5 млрд ₽ / Рейтинг AA. ❌ Оферта нет, амортизация есть. Мой вердикт: Ставка уже не «взрывная», но AA-рейтинг говорит о высоком качестве. Это ваш «бронежилет» в портфеле.

🔹 ЛОЭСК (24 сен): Срок 3 г. / 1 млрд ₽. 🟢 Есть пут-опцион через 2 года (инвестор может выйти). Мой вердикт: Рейтинга нет — обязательно проверьте! Но наличие пута — огромный плюс. Это ваша страховка: если что-то пойдёт не так, вы выйдете по номиналу.

🔹 Нацпроектстрой (сентябрь): 2 выпуска по 2,5 млрд ₽ / Рейтинг А+. 1-й: фикс-купон на 3 года. 2-й: флоатер на 2,5 года. ❌ Оферт нет. Мой вердикт: Гениальное комбо! Часть денег фиксируете, часть — защищаете плавающей ставкой. Идеально для диверсификации.

💡 Чек-лист инвестора (моя памятка):

1️⃣ Тип оферты — Колл (риск для вас) или Пут (ваша защита). 2️⃣ Рейтинг — от AAA (надёжно) до BB (рискованно). 3️⃣ Купон — фикс (не изменится) или флоатер (плывёт за ставкой). 4️⃣ Амортизация — снижает риск, но режет итоговый доход.

📈 Моя стратегия: Я за микс. 50% — в «качественные» активы. 30% — в средние по риску. 20% — в высокодоходные, но чётко по 1-3% на бумагу. И всегда держу руку на пульсе оферт!

⚠️ Дисклеймер: Это не инвест-рекомендация, а моё личное мнение. Все решения вы принимаете самостоятельно.

👇 А теперь вопрос к вам, друзья: Какие выпуски привлекли ваше внимание? Берёте флоатеры или фикс? Есть ли у вас любимчики из этого списка?

Давайте обсудим в комментариях! Ваше мнение очень важно. Не молчите! 💬🔥 $ALRS002P01 $ZASLS002P01 $EPLN05-BO $LOESKBO1P1 $NPSGK001P01 

📈 АО «ЗАСЛОН» выходит на биржу с новым выпуском облигаций. Успеете до 9 сентября?

Коллеги, разбираем возможность участия в первичном размещении. Времени на раздумья осталось мало — приём заявок финиширует уже в ближайшую среду.

Почему стоит присмотреться?

🔹 Фиксированная доходность Ориентир по первому купону — 16,50–17,50% годовых. Вы заранее знаете свой денежный поток на 3 года вперед. Без сюрпризов.

🔹 Здоровый баланс Долг / EBITDA = 1,3x (против 4,0x в 2022-м). Компания серьезно снизила нагрузку. Покрытие процентов — около 6 раз. Запас прочности внушительный.

🔹 Рейтинговая защита У эмитента есть рейтинги ruA- (Эксперт РА) и BBB+(RU) (АКРА). Это зона «умеренного риска» со статусом инвестиционной привлекательности.

Финансовые итоги 2025 года (цифры говорят сами за себя):

📊 Выручка — 29,8 млрд руб. (+8,3% год к году) 💎 EBITDA — 5,4 млрд руб. (рентабельность 18%) 🏗 Долг: 79% — аренда (МСФО 16), 14% — облигации, 7% — кредиты

О чем стоит помнить заранее:

⚠️ Отраслевая специфика: ВПК, авиация, флот. Живёт компания во многом за счёт госзаказа. Любые подвижки в бюджете или санкционных режимах могут отразиться на показателях.

⚠️ Отрицательный FCF в 2025 году — ушел в модернизацию и пополнение оборотки. Для растущего производства это нормально, но требует мониторинга ликвидности.

⚠️ Рыночный риск: при росте ставок цена бумаг на вторичке может просесть. Если держать до погашения — это не важно, но при досрочной продаже возможен убыток.

Практические моменты:

✅ Минимальный лот — 1 штука (номинал 1 000 ₽). Порог входа низкий. ✅ Можно купить на ИИС — и пользоваться налоговыми льготами.

⏰ Важно: заявки принимаются до 9 сентября 2026, 18:50.

❓ Добавили бы этот выпуск в портфель как бумагу «среднего риска»? Или на ваш взгляд есть более интересные варианты?

Жду ваши аргументы в комментариях — давайте обсудим. 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прошлые результаты не гарантируют будущих доходов. Всегда оценивайте риски самостоятельно. $ZASLS002P01 $ZASLS001P01