Мечел ап

III квартал стал для угольщиков переломным. Это прекрасно видно по отчету "Южного Кузбасса" (входит в многострадальный "Мечел").

Основные показатели следующие:

Выручка: 9,5 млрд (+51,2% г/г) Прибыль от продаж: 3 млрд (годом ранее - убыток в 220 млн) Проценты к уплате: 2,14 млрд (-20% г/г) Чистая прибыль: -100 млн (годом ранее - убыток в 4,17 млрд)

Компания фактически вышла на безубыточность по чистой прибыли (убыток минимален). Правда, из-за слабого первого полугодия убыток за 9 месяцев сохраняется.

Сами по себе угольщики мне мало интересны. Однако за их результатами важно следить в контексте банков и их стоимости риска. Крупнейшим кредитором угольной отрасли является ВТБ, который годами реструктурирует кредиты тому же "Мечелу". Теперь же прибыли от продаж полностью хватает для того, чтобы выплачивать проценты. А, возможно, и постепенно начинать гасить долговую нагрузку.

Важно, чтобы текущая ценовая конъюнктура на мировом рынке продлилась как можно дольше. Тогда отрасль перестанет быть обузой для экономики и конкретно для банковского сектора.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$MTLRP $VTBR

Если вы устали смотреть, как некогда прибыльные бизнесы на Мосбирже отменяют дивиденды один за другим, пора менять оптику. Время покупать акции «за красивое название» прошло. Ключевая ставка ЦБ уже длительное время держится на высоком уровне 14% — жёстко, хотя и не «ультра». В такой среде выживают те, у кого есть подушка: чистая денежная позиция. Ниже — простая механика, как за несколько минут по отчётности отсечь «смертников» и присмотреться к тем, кто переживёт шторм. 🔴 Главный враг портфеля: процентные расходы Откройте отчёт по МСФО и найдите строку «Процентные расходы». Это то, сколько компания отдаёт банкам за кредиты. • Если эти расходы растут быстрее операционной прибыли — это красный флаг. При ставке 14% обслуживание долга продолжает давить на бизнес, особенно если долг большой и короткий. 🟢 Наш спаситель: отрицательный чистый долг (Net Debt < 0) Нам интересны компании, у которых денег на счетах и депозитах больше, чем всех долгов. В отчётности это отрицательный чистый долг. • Пока закредитованный бизнес платит банкам рыночную стоимость денег, эти ребята держат кэш на депозитах и получают процентный доход. При ставке 14% это всё ещё ощутимый пассивный поток, который может доходить до акционеров. 🛠 Краткий чек-лист: кого обходить, к кому присмотреться Это не рекомендация, а пища для ума. ⚠️ Зона повышенного риска (высокий долг): Сегежа, Мечел. Долговая нагрузка давит на бизнес, обслуживание кредитов съедает прибыль. Заходить сюда сейчас — ставка на разворот, а не на дивиденды. ✅ Защитный сектор (денежная подушка): Интер РАО, Мосбиржа, Сургутнефтегаз (префы) — но со своими нюансами. • Интер РАО: летом выплатили 0,32 руб. на акцию по итогам прошлого года. Денежная позиция остаётся сильной, но часть кэша уходит на масштабную инвестпрограмму — это не «чистый» дивидендный кэш-мейкер. • Мосбиржа: главный бенефициар жесткой ДКП, стабильно зарабатывает на размещении клиентских остатков. За прошлый год инвесторы уже получили рекордные 19,57 руб. на акцию, и операционные доходы продолжают расти. • Сургутнефтегаз (префы): гигантская подушка есть, но она в основном валютная. Из-за укрепления рубля выплата за прошлый год оказалась символической (0,85 руб.), однако сама кубышка под 14% приносит колоссальный доход. Если курс доллара к концу года вырастет, переоценка обеспечит мощный дивидендный апсайд. Мой план действий: никаких историй с Debt/EBITDA выше 2. Только компании, которые могут переждать шторм на собственных запасах — и у которых этот запас действительно конвертируется в дивиденды, а не в очередную инвестпрограмму.

$SGZH $IRAO $MTLRP $SNGSP $MOEX

 $NTMK $MTLR $MTLRP $RASP

Компания «Технопром» возвращается на рынок капитала с новым выпуском цифровых финансовых активов.

Для тех, кто следит за эмитентом с прошлого размещения - это продолжение знакомства.

Для тех, кто видит компанию впервые - повод разобраться, что стоит за купоном 24% годовых.

 

📖 Параметры выпуска ЦФА

• Объём - 50 млн ₽

• Купон - 24% годовых

• Выплаты - ежемесячно

• Срок - 12 месяцев

• Номинал 1 ЦФА - 1 000 ₽

• Дата начала сбора 15.10.2026

• Дата окончания сбора 23.10.2026

 

Для сравнения:

🏛Ключевая ставка сейчас 14%,

Вклады в крупных банках дают около 12-13,5%,

Доходности длинных ОФЗ подходят к 17%.

 

Купон 24% с ежемесячной выплатой смотрится выше этих ориентиров. Но повышенная доходность всегда требует понять, за счёт чего она достигается.

 

🚀 Финансовая динамика

По итогам 2025 года:

Выручка составила 2,2 млрд ₽ (+29% г/г),

Чистая прибыль - 192 млн ₽.

 

За девять месяцев 2026 года:

Выручка выросла до 3,8 млрд ₽ (+160%),

Чистая прибыль - до 507 млн ₽ (+442%),

EBITDA - до 683 млн ₽.

 

✏️Обратите внимание на пропорцию: прибыль растёт быстрее выручки. Компания становится эффективнее вместе с масштабом, а не покупает рост в ущерб марже.

Прогноз на 2026 год: выручка - 5,0 млрд ₽, чистая прибыль - около 620 млн ₽.

 

🧩 Чем занимается компания

«Технопром» работает с 2019 года. Семь лет на рынке.

Поставщики - ЕВРАЗ и МЕЧЕЛ, что обеспечивает качество сырья и предсказуемость цепочек. 

Основные направления:

• стальные мелющие шары - используются для измельчения руды в горнодобыче, цементной и металлургической отраслях;

• железнодорожные рельсы и материалы верхнего строения пути - критичный расходник для предприятий с собственными подъездными путями.

Поставки идут по всей России, операционные площадки - в Кузбассе.

 

💡 Куда направят средства

Привлечённые деньги пойдут на развитие логистической инфраструктуры основного бизнеса.

Компания строит собственный складской комплекс: земельный участок, складские помещения, подведение железнодорожной инфраструктуры, подключение к сети РЖД.

Зачем это нужно? Объёмы поставок выросли настолько, что сторонний логистический подрядчик стал ограничителем роста. Собственный комплекс должен снять эти ограничения, ускорить обработку грузов и снизить операционные расходы.

 

🛡 Надёжность и прозрачность

• Независимый аудит отчётности - ООО «Кузнецкаудит»

• Полное исполнение кредитных обязательств

• Чистые активы выросли с 61 млн ₽ в 2024 до 757 млн ₽ за девять месяцев 2026

• Консервативный подход к развитию: надёжные контрагенты, контроль процессов, собственная инфраструктура

 

⚠️ Риски и как ими управляют

• Снижение спроса на промышленную продукцию. Спрос со стороны горнодобычи и металлургии устойчив, дополнительно компания диверсифицирует клиентскую базу.

• Зависимость от крупных покупателей. Расширение клиентского портфеля и работа с финансово устойчивыми контрагентами.

• Логистические ограничения. Решаются строительством собственного комплекса.

• Риски реализации проектов развития. Поэтапная реализация, господдержка, контроль сроков и бюджета.

🟢 Итог

«Технопром» показывает редкую для небольших эмитентов комбинацию: действующий прибыльный бизнес с подтверждённой историей, кратный рост показателей и понятная цель привлечения средств.

Выпуск на 50 млн ₽ - это точечное финансирование конкретного инфраструктурного проекта, а не абстрактное «развитие».

Для инвестора, который ищет доходность выше вкладов и готов разбираться в специфике цифровых активов, новый выпуск выглядит логичным продолжением истории.

Лично я планирую принять участие в размещении

💬 Вопрос к аудитории

❓ Рассматриваете ли вы ЦФА как альтернативу классическим облигациям или предпочитаете только биржевые инструменты?

❓ Насколько для вас важна поддержка проекта со стороны региона при оценке надёжности эмитента?

Октябрьские котировки коксующегося угля на внутреннем рынке выросли на 19,5–35,7% относительно сентября, до 9,5–15,3 тыс. рублей за тонну в зависимости от марки. Они достигли максимума с конца 2023 года.

Для «Распадской» и угольных предприятий «Мечела» это возможность увеличить выручку от российских покупателей при пересмотре контрактных цен. Но внутренние котировки нельзя переносить на экспортные продажи, а рост цены сам по себе не показывает прибавку к прибыли: нужно учитывать объёмы реализации и затраты на добычу.

У «Мечела» есть и собственная металлургия. По отчёту компании, в первом полугодии из 1,099 млн тонн реализованного концентрата коксующегося угля внешним покупателям ушло 483 тыс. тонн. Остальное пришлось на поставки внутри группы. Повышение цены во внутреннем расчёте между её предприятиями само по себе дополнительных денег группе не приносит. При этом «Мечел» продаёт ещё и рядовой коксующийся уголь, поэтому концентрат отражает лишь часть бизнеса.

❗️Для сталеваров, закупающих уголь, подорожание означает увеличение сырьевых затрат. Если переложить их в цену металлопродукции не удастся, маржа сократится.

От роста угольных котировок прежде всего выигрывает продавец стороннему покупателю. Собственная добыча помогает металлургической группе защититься от удорожания закупок.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$RASP $MTLR $MTLRP

Мечел опубликовал свой ​отчет за 2025 год, который мы так ждали с начала недели. Отчет увесистый- 164 страницы. Но главное для инвесторов опубликовали на 117 странице.

Я пролистала его и сделала краткую выжимку.

📊Финансовое положение и долговая нагрузка

📌Реструктуризация долга: Ключевым событием стало достижение договоренностей с банками-кредиторами в конце 2024 – начале 2025 года

📌Снижение нагрузки: Изменены графики погашения основного долга и уменьшены процентные платежи.

📌Льготный период: Действует режим снижения платежей по основному долгу, процентам и лизингу в течение 2025 года.

📊Ключевые риски

✏️Неблагоприятная конъюнктура

Снижение цен на уголь и металлопродукцию в 2025 году оказало существенное влияние на результаты. Меры: оптимизация производственных программ в пользу более востребованной продукции

✏️Санкции и логистика

Ограничения экспорта и рост тарифов. Меры: переориентация на альтернативные рынки, развитие новых маршрутов

✏️Высокая долговая нагрузка

Рост ставок и объемов обязательств увеличивает расходы. Меры: контроль капвложений, взаимодействие с кредиторами (реструктуризация)

📊Государственная поддержка и оптимизация

🧮Поддержка отрасли

В 2025 году Правительство и Минэнерго реализовали меры адресной поддержки угольных компаний на фоне снижения цен на уголь.

🏭Оптимизация активов

Компания рассматривает продажу части нестратегических активов для повышения фокуса на ключевых сегментах и снижения долговой нагрузки.

📊Динамика ключевых экономических показателей

📍Выручка: снизилась с 387 477 млн рублей в 2024 году до 286 977 млн рублей в 2025 году (−100 500 млн рублей/ −25,9%)

📍Созданная прямая экономическая стоимость: упала с 387 840 млн руб. до 287 276 млн рублей (−26%)

📍Процентные доходы по займам: сократились с 384 млн рублей до 305 млн рублей (−20,6%).

📊Расходы — противоречивая динамика

📌Операционные расходы: снизились с 378 588 млн рублей до 322 240 млн рублей (−14,9%) — компания сократила издержки, но темпы снижения расходов отстают от темпов падения

📌Финансовые расходы (обслуживание долга): резко выросли с 45 258 млн рублей до 56 524 млн рублей (+24,9%). Это прямое следствие высокой долговой нагрузки и роста ключевой ставки.

📊Долговая нагрузка — критическое ухудшение

✔️Заемный капитал: увеличился с 230 836 млн рублей до 246 634 млн рублей (+15 798 млн рублей / +6,8%)

✔️Собственный капитал: дефицит углубился с (117 489) млн рублей до (195 533) млн рублей — отрицательное значение выросло на 66,4% (−78 044 млн рублей)

✔️Объем капитализации на конец года: снизился с 58 858 млн рублей до 39 698 млн рублей (−32,6%)

📊Итоговый финансовый результат

📝Нераспределенная экономическая стоимость: ухудшилась с (40 500) млн рублей в 2024 году до (95 429) млн рублей в 2025 году. Убыток/отрицательный результат вырос более чем в 2 раза (−135,6%).

Вывод

2025 год стал для «Мечела» значительно тяжелее предыдущего. Выручка упала почти на четверть, при этом финансовые расходы по обслуживанию долга выросли на 25%, а заработная плата — на 6%. Итог — удвоение отрицательной нераспределенной экономической стоимости и углубление дефицита собственного капитала до 195 млрд рублей.

Единственным позитивным сигналом остается снижение операционных расходов, однако оно не компенсирует масштаб падения доходов.

$MTLR $MTLRP

Во вторую неделю августа российский энергетический уголь на Балтике подорожал до $79,8 за тонну – это на 29,9% больше, чем годом ранее. В порту Восточный котировки достигли $94,3 – рост на 37,9% (г/г).

Объёмы начали восстанавливаться раньше. В июле экспортная погрузка по сети РЖД выросла на 13,3% – до 16,6 млн тонн. На восток отправили рекордные 10,9 млн тонн. Ранее я уже отмечал, что главным новым покупателем стала Индия.

Теперь на восточном направлении одновременно растут и объём, и цена.

Для угольщиков это улучшение экспортного нетбэка и возможность закрепиться около операционного нуля. Однако балтийский рост частично вызван остановкой поставок через Чёрное море. Высокая цена без доступного маршрута в выручку не превращается.

Кроме того, FOB – ещё не деньги шахты. Из котировки необходимо вычесть железнодорожный тариф, перевалку, фрахт и дисконт.

❗️Отрасль по-прежнему убыточна и должна кредиторам более 1,5 трлн рублей. Поэтому дополнительный денежный поток сначала уйдёт на проценты и погашение долга. Первым бенефициаром восстановления становится банковский сектор. До акционеров деньги дойдут значительно позже, если вообще дойдут.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$MTLR $MTLRP $RASP $SBER $VTBR

За семь месяцев экспорт угля вырос на 7% – до 125,7 млн тонн. В июле за рубеж отправили более 19,7 млн тонн – на 8% больше, чем годом ранее.

Основным источником прироста стала Индия. Поставки туда за семь месяцев увеличились на 18,5% – до 22,1 млн тонн, а в июле – сразу на 44%, до 3,3 млн. Примерно каждая шестая экспортная тонна ушла индийским покупателям.

Рост поддержали высокие мировые цены и ограниченное предложение. Санкционный дисконт делает российский уголь привлекательнее, но одновременно уменьшает доход экспортёров с каждой тонны.

Внешний спрос восстановился. Теперь результат всё сильнее зависит от стоимости и доступности маршрута. Через южные порты экспорт в июле сократился на 18% из-за роста военной эскалации в Черном море. Через Дальний Восток поставки, напротив, выросли на 12%.

Ранее я отмечал, что экспорт угля восстановился быстрее добычи. Теперь видно, кто забирает дополнительные объёмы. Но для «Мечела» и «Распадской» это пока только положительный отраслевой фон, который не переносится в высокие значения хотя бы операционной прибыли.

❗️До этого говорить о восстановлении угольщиков рано.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$MTLR $MTLRP

Сегодня разберу тему, которая особенно важна для тех, кто, как и я, делает ставку на облигации и старается держать риски под контролем. Поговорим про компании с рейтингами ВВВ и ниже — кто реально в зоне риска, а где ещё можно присмотреться без лишней паники. 📉

🔍 Что вообще значит «ВВВ и ниже»?

Рейтинги — это своего рода «кредитный паспорт» компании. ВВВ ещё считается нижней границей «инвестиционного уровня»: в теории эмитент платёжеспособен, но сильно зависит от внешней конъюнктуры. А вот ВВ и ниже — уже «спекулятивная зона»: вероятность проблем заметно выше.

Но рейтинг — не приговор. Главное — смотреть на цифры, а не только на буквы. И тут ключевой маркер — показатель покрытия процентов (IE/EBITDA). Он показывает, сколько раз компания может «покрыть» проценты по долгу своей операционной прибылью. Если значение больше 100% — компания зарабатывает меньше, чем обязана отдать по процентам. Это тревожный звоночек. 🚨

🔥 Кто реально в красной зоне?

Из свежего списка сразу выделяются несколько имён, где долговая нагрузка выглядит экстремально:

Мечел: проценты по долгу съедают 604% EBITDA, при этом почти весь долг — короткий (96%), а денег на счетах почти нет (долг превышает их в 514 раз). Это значит, что компания живёт в режиме постоянного рефинансирования. При росте ставок или проблемах с выручкой риск дефолта резко возрастает.

Кокс: нагрузка по процентам — 764%. Это один из самых тяжёлых случаев в списке.

Сегежа: показатель 15 577% — звучит как опечатка, но это реальность: EBITDA всего 0,01 млрд рублей, а долг — 108 млрд. Фактически компания почти не генерирует операционную прибыль, достаточную для обслуживания долга.

Такие эмитенты — не про «спокойные купоны», а про высокий риск потерять тело долга. Для моего портфеля, где приоритет — надёжность и предсказуемость, это однозначное «нет». 🚫

⚖️ А где риск ещё управляемый?

Не все компании в этой категории одинаково опасны. Например:

Легенда (22%) — самая спокойная в группе ВВВ: прибыль уверенно перекрывает процентные платежи.

АПРИ (43%) — тоже выглядит приемлемо: нагрузка есть, но не критичная.

Это как раз тот случай, когда рейтинг ниже инвестиционного, но по цифрам компания выглядит устойчиво. Тут уже можно смотреть глубже: структура долга, график погашений, ликвидность, отраслевые риски.

⚠️ На что ещё важно смотреть, кроме IE/EBITDA?

Когда оцениваешь облигации эмитента с низким рейтингом, я всегда проверяю:

Долю краткосрочного долга. Если большая часть обязательств должна быть погашена в ближайший год, риск рефинансирования резко растёт — особенно на фоне высоких ставок.

Ликвидность и «подушку» денег. Наличие запаса кэша или доступных кредитных линий снижает риск кассовых разрывов.

Отраслевой контекст. Например, строительный сектор (как у некоторых девелоперов из списка) чувствителен к ставкам и спросу, а металлургия — к ценам на сырьё и экспортным ограничениям.

График погашений. Пиковые выплаты в ближайшие 12–24 месяца — дополнительный фактор риска.

🧠 Как это соотносится с моей стратегией?

Я инвестирую преимущественно в облигации (ОФЗ и корпоративные бонды), избегая акций на текущем рынке, и стараюсь держать портфель сбалансированным по риску. Для меня компании вроде Мечела, Кокса и Сегежи — слишком волатильный инструмент: даже высокая доходность не компенсирует риск потери капитала. А вот такие эмитенты, как Легенда или АПРИ, могут быть интересны, если: купон даёт премию за риск, есть понятный план по снижению долговой нагрузки, и, самое главное, я вижу запас прочности в цифрах и структуре долга.

💡 Вывод

Рейтинг ВВВ и ниже — это не «чёрная метка», но и не повод расслабляться. Внутри этой категории огромный разброс по рискам: от относительно спокойных компаний до тех, где обслуживание долга уже стало проблемой.

Мой подход простой: сначала смотрим на покрытие процентов, потом — на структуру долга и ликвидность, и только после этого решаем, имеет ли смысл рассматривать выпуск. $SGZH03-BO-002P $KOKS1P1 $MTLRP $APRIBO7 $LGND002R07 

🦉 Часть №2

📌 Реструктуризация долга — процесс изменения условий обслуживания долга с целью облегчения финансовой нагрузки для заемщика.

Может касаться как банковских кредитов, так и облигаций. Такие изменения в условиях займа позволяют компании-должнику не приостанавливать свою деятельность и в некотором плане спокойно обслуживать долги.

🏵 Что происходит при рестракте?

На каком-то из этапов Ч.1 "Дефолт. Что делать, если попала?" кто-то может изъявить желание реструктуризировать долг. Собрание инициируется одной из сторон: • эмитент; • представитель владельцев облигаций (ПВО); • группа инвесторов (при владении не менее 10% бумаг конкретного выпуска).

Отдельно отмечу, что ПВО оплачивается эмитентом, поэтому возможен конфликт интересов: представитель, который должен защищать интересы инвесторов, фактически находится в финансовой зависимости от должника.

После получения требования организатор обязан провести собрание в течение 20 рабочих дней, а уведомить всех владельцев — не позднее чем за 10 рабочих дней до начала. Если стороны достигают предварительных договорённостей, следующий шаг — созыв ОСВО для утверждения плана реструктуризации. Оно принимает решения о: • переносе срока погашения; • изменении ставки купона; • списании части долга; • обмене облигаций на другие бумаги или акции.

Ключевые правила голосования: • право голоса имеют только те, у кого бумаги были на счете в этот день (обычно за 7 рабочих дней до собрания); • одна облигация = один голос; • кворум для реструктуризации — не менее 75% голосов.

🏵 О шоколадках

Главная проблема ОСВО — низкая явка. Для розничных выпусков, где тысячи мелких инвесторов, собрать 75% голосов крайне сложно. Как рассказывало АВО, был случай, когда эмитент видел, дела плохи, поэтому заранее предложил реструктуризировать долг, но… Кворум просто не собрался. По итогу эмитент улетел в дефолт, хотя он платить и спокойно жить хотел.

При этом не факт, что сам рестрак поможет... Например, 21 января 2022 года Обувь России не погасил в срок облигации выпуска БО-07 на сумму 592 млн р, допустив таким образом технический дефолт. А уже в феврале 2022 объявлен дефолт по сей выпуску. Тогда, конечно, договорились на пролонгацию задолженности по бондам на 15 лет с процентной ставкой 1% годовых, но Обуви России уже нет на бирже (:

Или возможны технические шоколадки с самим ОСВО. До меня дошли новости, что клиенты Т-Инвестиций не могут проголосовать в e-vote по Чистой планете ( RU000A1070P1 ).

🏵 Реструктуризация — конец или нет?

В каком-то роде реструктуризация облигационного долга является системным инструмент управления рисками. Если эмитент объявляет, что меняет условия долга, то это не всегда кончается дефолтом как у Обуви России и банкротством.

Мечел 3 сентября 2015 года не исполнил обязательства по оферте облигаций серий 13-14. Объём неисполненного обязательства составил 2,64 млрд р и 2,53 млрд р соответственно. Как писали, просто не хватило денег. В итоге, долг реструктуризировали:

1. частичное погашение номинальной стоимости облигаций осуществлялось в течение 4 лет в даты окончания 13–19 купонных периодов;

2. процентная ставка рассчитывалась как среднее арифметическое между ключевой ставкой Банка России + 4 % и фиксированным купоном на каждый год.

А потом подошёл рестракт 17-19 выпусков... Но Мечел до сих пор жив.

При этом да, частенько, это лишь лишний геморрой для облигационеров.

Если говорить про должника, то он остаётся некоторое время на плаву (а далее или дефолты, или встают на ноги и всё нормально платят), но в глазах банков становится менее надёжным кредитором. Это по факту прямой сигнал к созданию дополнительных резервов под возможные потери.

$MTLRP $MTLR $CLPLB01 

По Мечелу локально — думаю, что это подобие чаши с ручкой.

Маловероятно уже опускаться под 39.5.

По факту пробоя над 42.5–43 ₽ начнется отработка фигуры, получим движение с ускорением.

Локально цель в районе 50 ₽, глобально — многократно выше.

Напомню: чаша с ручкой — это именно фигура продолжения тренда, в таком контексте она отрабатывает.

$MTLRP $MTLR