ГК Сегежа 002P-03R

‎🔎 Что за компания: ‎Segezha Group (ПАО «Сегежа Групп») — российский лесопромышленный холдинг с полным циклом производства: от лесозаготовки до глубокой переработки древесины и выпуска готовой продукции. Компания была создана в 2014 году на базе активов АФК «Система». ‎ ‎📊 Отчетность: ‎Ключевые финансовые показатели Segezha Group за I полугодие 2026 года: ‎ ‎🔹Выручка: 38 млрд руб. (−15 % г/г). ‎🔹OIBDA: 0,7 млрд руб. (−75 % г/г), рентабельность — 1,7 %. ‎🔹Чистый убыток: 15,3 млрд руб. (на 6 % меньше, чем в I полугодии 2025). ‎🔹Чистый долг (на 30.06.2026): 77 млрд руб. ‎🔹Капзатраты: 1,4 млрд руб. (−41 % г/г). ‎🔹Заготовка леса: 3,2 млн куб. м (−22 %). ‎🔹Продажи бумаги: 114 тыс. тонн (−21 %). ‎🔹Продажи упаковки: 355 млн штук (−1 %), в т. ч. индустриальных мешков — −18 %. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎🔹Серия: 004Р-01R ‎🔹Рейтинг: В ‎🔹Купон: до 21% ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 5 лет ‎🔹Объем: не менее 1 млрд. руб. ‎🔹Амортизация: нет ‎🔹Оферта: через 3 месяца ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Предварительная дата сбора: 19.10.2026 ‎🔹Предварительная дата размещения: 22.10.2026 ‎🔹Для квал. инвесторов: нет ‎🔸РКП: 🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎ ‎Долг увеличивается, а финансовый отчёт всё ещё не радужный. Кредитный рейтинг «В» со стабильным прогнозом, а для меня тут стабильно только то, что всё плохо. Предлагают нам дать в долг под максимум 21%, однако для таких рисков, как по мне, мало, но я понимаю, что компании надо перекредитовываться и желательно под меньший процент, чем было до! ‎ ‎🏆 РКП 1/5 ‎ ‎Как по мне, в данной истории риски крайне большие, а компании я искренне желаю справиться с трудностями и встать на путь устойчивого развития! 🙏 ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

$SGZH $SGJABO3P02R $SGJA04-BO-002P $SGZH03-BO-002P $SGJA01R 

Сегодня разберу тему, которая особенно важна для тех, кто, как и я, делает ставку на облигации и старается держать риски под контролем. Поговорим про компании с рейтингами ВВВ и ниже — кто реально в зоне риска, а где ещё можно присмотреться без лишней паники. 📉

🔍 Что вообще значит «ВВВ и ниже»?

Рейтинги — это своего рода «кредитный паспорт» компании. ВВВ ещё считается нижней границей «инвестиционного уровня»: в теории эмитент платёжеспособен, но сильно зависит от внешней конъюнктуры. А вот ВВ и ниже — уже «спекулятивная зона»: вероятность проблем заметно выше.

Но рейтинг — не приговор. Главное — смотреть на цифры, а не только на буквы. И тут ключевой маркер — показатель покрытия процентов (IE/EBITDA). Он показывает, сколько раз компания может «покрыть» проценты по долгу своей операционной прибылью. Если значение больше 100% — компания зарабатывает меньше, чем обязана отдать по процентам. Это тревожный звоночек. 🚨

🔥 Кто реально в красной зоне?

Из свежего списка сразу выделяются несколько имён, где долговая нагрузка выглядит экстремально:

Мечел: проценты по долгу съедают 604% EBITDA, при этом почти весь долг — короткий (96%), а денег на счетах почти нет (долг превышает их в 514 раз). Это значит, что компания живёт в режиме постоянного рефинансирования. При росте ставок или проблемах с выручкой риск дефолта резко возрастает.

Кокс: нагрузка по процентам — 764%. Это один из самых тяжёлых случаев в списке.

Сегежа: показатель 15 577% — звучит как опечатка, но это реальность: EBITDA всего 0,01 млрд рублей, а долг — 108 млрд. Фактически компания почти не генерирует операционную прибыль, достаточную для обслуживания долга.

Такие эмитенты — не про «спокойные купоны», а про высокий риск потерять тело долга. Для моего портфеля, где приоритет — надёжность и предсказуемость, это однозначное «нет». 🚫

⚖️ А где риск ещё управляемый?

Не все компании в этой категории одинаково опасны. Например:

Легенда (22%) — самая спокойная в группе ВВВ: прибыль уверенно перекрывает процентные платежи.

АПРИ (43%) — тоже выглядит приемлемо: нагрузка есть, но не критичная.

Это как раз тот случай, когда рейтинг ниже инвестиционного, но по цифрам компания выглядит устойчиво. Тут уже можно смотреть глубже: структура долга, график погашений, ликвидность, отраслевые риски.

⚠️ На что ещё важно смотреть, кроме IE/EBITDA?

Когда оцениваешь облигации эмитента с низким рейтингом, я всегда проверяю:

Долю краткосрочного долга. Если большая часть обязательств должна быть погашена в ближайший год, риск рефинансирования резко растёт — особенно на фоне высоких ставок.

Ликвидность и «подушку» денег. Наличие запаса кэша или доступных кредитных линий снижает риск кассовых разрывов.

Отраслевой контекст. Например, строительный сектор (как у некоторых девелоперов из списка) чувствителен к ставкам и спросу, а металлургия — к ценам на сырьё и экспортным ограничениям.

График погашений. Пиковые выплаты в ближайшие 12–24 месяца — дополнительный фактор риска.

🧠 Как это соотносится с моей стратегией?

Я инвестирую преимущественно в облигации (ОФЗ и корпоративные бонды), избегая акций на текущем рынке, и стараюсь держать портфель сбалансированным по риску. Для меня компании вроде Мечела, Кокса и Сегежи — слишком волатильный инструмент: даже высокая доходность не компенсирует риск потери капитала. А вот такие эмитенты, как Легенда или АПРИ, могут быть интересны, если: купон даёт премию за риск, есть понятный план по снижению долговой нагрузки, и, самое главное, я вижу запас прочности в цифрах и структуре долга.

💡 Вывод

Рейтинг ВВВ и ниже — это не «чёрная метка», но и не повод расслабляться. Внутри этой категории огромный разброс по рискам: от относительно спокойных компаний до тех, где обслуживание долга уже стало проблемой.

Мой подход простой: сначала смотрим на покрытие процентов, потом — на структуру долга и ликвидность, и только после этого решаем, имеет ли смысл рассматривать выпуск. $SGZH03-BO-002P $KOKS1P1 $MTLRP $APRIBO7 $LGND002R07 

Сегежа сегодня улетает в космос: +25%. Но на графике эти колебания едва заметны.

Для любителей риска, возможно, сейчас интересные возможности. Рынок жестко выносит шортистов практически во всех бумагах.

Графически падать уже было особо некуда. Рост может продолжаться ровно до того момента, пока есть кого выносить.

Так и до 1 ₽ за акцию могут спокойно доехать.

$MXU6 $SZU6 $SGZH $SGZH03-BO-002P $MOEX