ММК

🏡 Капзатраты — это деньги, которые сегодня уходят из кармана, а доход приносят годами. Часть 1. Объясняю на примере моего гостевого дома: на этих выходных мы поставили лестницу и начали класть чистовой пол на втором этаже.

Вы наверняка видели такое: у компании хорошая прибыль, а дивидендов нет. Менеджмент объясняет: «Направляем деньги на инвест программу». Например, Северсталь в этом году не платит дивиденды, потому что тратит 112 млрд ₽ на стройку. А ММК урезал капзатраты, и у него свободный денежный поток снова в плюсе.

Чтобы понимать такие отчёты, нужно разобраться в одном понятии — капитальные затраты, или CAPEX. Проще всего показать на живом примере. У меня он прямо перед глазами — мой гостевой дом.

1️⃣ CAPEX — капитальные затраты

Это вложения в то, что будет приносить доход много лет. В бизнесе — заводы, оборудование, дата-центры, вагоны. В моём доме — то, что мы делаем сейчас: 🔹винтовая лестница на второй этаж — 100 000 ₽; 🔹чистовой пол на втором этаже — 10 м² по 3 000 ₽, итого 30 000 ₽; 🔹утепление кровли, перегородки, окна, инженерные сети.

Без лестницы второй этаж — просто чердак. С лестницей и полом — это дополнительная площадь для гостей, то есть больше спальных мест и выше цена суток.

2️⃣ OPEX — операционные затраты:

Это текущие расходы, без которых бизнес не работает каждый день, но которые не создают новый актив: ▪️ уборка и стирка белья после гостей; ▪️ коммунальные платежи; ▪️ комиссия сервисам бронирования; ▪️ мелкий ремонт: поменять лампочку, заменить фильтр для воды.

Главное отличие: OPEX сразу уменьшает прибыль этого месяца, а CAPEX растягивается на годы.

3️⃣ Амортизация: как CAPEX попадает в прибыль:

Лестница не «съедает» прибыль в тот месяц, когда я за неё заплатила. В бухгалтерии компании такие траты записывают как основное средство и списывают частями в течение срока службы — это и есть амортизация.

Пример: моя лестница стоила 100 000 ₽. Если она прослужит 15 лет, в расходы каждый год попадает только около 6 700 ₽. А деньги из кассы ушли сразу и целиком. Поэтому прибыль в отчёте может быть хорошей, хотя денег на счету уже нет.

Отсюда важный вывод для инвестора: прибыль и деньги — не одно и то же.

4️⃣ Свободный денежный поток (FCF) — то, из чего платят дивиденды:

FCF = деньги от основной деятельности − капзатраты.

Пока я достраиваю дом, все деньги уходят в отделку, и свободных денег нет — даже если гости уже приезжают на первый этаж. Ровно то же у компаний: Северсталь показывает прибыль, но FCF за 9 месяцев отрицательный, потому что капзатраты большие. Значит, дивидендов нет.

5️⃣ Поддерживающий и развивающий CAPEX:

🔸Поддерживающий— чтобы бизнес просто продолжал работать: заменить старую сантехнику, перекрасить фасад. У металлургов — ремонт домен, у авиакомпаний — замена двигателей. 🔸Развивающий— чтобы бизнес вырос: мой второй этаж увеличивает вместимость дома. У компаний — новый завод, новый проект, новый ЦОД.

Поддерживающий CAPEX нужен всегда. А вот развивающий — это выбор: менеджмент решает, отдать деньги акционерам сейчас или вложить их, чтобы получить больше потом.

6️⃣ Окупаемость: стоит ли вложение денег:

Простая формула: срок окупаемости = вложения ÷ дополнительный годовой доход.

На моём примере: ▪️ лестница и пол уже обошлись в 130 000 ₽; ▪️ второй этаж даст около 2 000 ₽ в день дополнительно при заполняемости 15 дней в месяц — это 30 000 ₽ в месяц, или 360 000 ₽ в год; ▪️ значит, лестница и пол окупятся примерно за 4–5 месяцев.

Важно: это расчёт в грубом приближении. Во-первых, 360 000 ₽ — это выручка, а из неё ещё уйдут уборка, стирка и коммуналка. Во-вторых, лестница и пол — далеко не все капзатраты на второй этаж. Чтобы туда можно было заселить гостей, нужны ещё кровать, тумбы, постельное бельё и принадлежности, а также отделка стен и свет. Когда посчитаю полную смету, срок окупаемости вырастет. Но даже если вложения увеличатся в 3–4 раза, второй этаж окупится примерно за год–полтора.

Продолжение в следующем посте $MAGN $CHMF

Об этом на IV Международной конференции «Рынки металлопроката: продажи, производство, стратегия» в Москве сообщил начальник управления маркетинга и технической поддержки ММК Денис Черненко. После слабого начала года потребление металла в России постепенно восстанавливается за счёт отложенного спроса и низких запасов, а автопром в 2026 году вернулся на траекторию роста.

ММК – лидер по поставкам металлопродукции для автомобильной отрасли. Компания предлагает широкую линейку: от горячекатаного проката до проката с покрытием и с высоким классом прочности.

Для технических специалистов разработан новый сервис – «Интерактивный каталог металлопродукции для предприятий автомобильной промышленности», который позволяет в реальном времени подбирать материалы для деталей грузовых и легковых автомобилей и колёсных дисков. 

Среди новых решений – прокат с коррозионностойким покрытием MAGProtect на основе сплава цинка, алюминия и магния, а также оцинкованный прокат с декоративным рисунком SteelArt Design, выпускаемый на площадке ММК-ЛМЗ и не имеющий аналогов в России.

Подробнее:

https://mmk.ru/ru/press-center/news/mmk-obespechivaet-bolee-60-potrebnosti-rossiyskogo-avtoproma-v-metalle-/ $MAGN

ММК третий год подряд становится лауреатом конкурса годовых отчётов Московской биржи. В этом году Группа вошла в тройку лучших в номинации «Лучший отчёт об устойчивом развитии». Группа ММК также стала призёром в номинации «Лучший годовой отчет компании с капитализацией более 200 миллиардов рублей». Эксперты отметили полноту данных, прозрачность и соответствие российским и международным стандартам. 

Отдельный раздел интегрированного годового отчёта ММК посвящён экологическим проектам, социальным программам для сотрудников и общественно значимым инициативам. Достоверность информации подтверждена независимой аудиторской проверкой.

«Оценка жюри конкурса подтверждает высокий уровень качества нашей отчётности в области устойчивого развития. Для нас важно, чтобы инвесторы, партнёры, сотрудники и жители регионов присутствия могли оценить результаты наших природоохранных проектов и социальных программ. Поэтому мы уделяем значительное внимание полноте данных и понятному изложению. Такая открытость помогает укреплять доверие к ММК как одной из крупнейших компаний в Уральском федеральном округе и одному из лидеров отечественной металлургии», – рассказала директор по устойчивому развитию и связям с инвесторами ПАО «ММК» Ярослава Врубель.

Конкурс годовых отчётов Мосбиржи проводится уже 29 лет. Их оценивают эксперты и представители финансового рынка, инвестиционных и консалтинговых компаний, банков и рейтинговых агентств.

Подробнее: https://mmk.ru/ru/press-center/news/otchetnost-mmk-v-sfere-ustoychivogo-razvitiya-priznana-odnoy-iz-luchshikh-v-rossii/

$MAGN

🏭 теперь Германия виновница снижения производства. РФ в плюсе, высокие цены до сих пор держатся!

По данным WSA, в сентябре 2026 г. было произведено 142,4 млн тонн стали (-0,2% г/г), месяцем ранее — 144,2 млн тонн стали (-1,2% г/г). По итогам 9 месяцев — 1367,5 млн тонн (-0,7% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (51,7% от общего выпуска продукции) произвёл 73,6 млн тонн (+0,1% г/г), поднебесная в плюсе, а всемирное производство вниз потянула Германия — 2,6 млн тонн (-13% г/г, дорогое сырьё и кризисные времена). Из топ-10 производителей в минусе — Япония, Германия и Бразилия.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено 5,5 млн тонн (+6,2% г/г), месяцем ранее — 5,5 млн тонн (-0,3% г/г). По итогам 9 месяцев — 49,4 млн тонн (-3,6% г/г). Положительная динамика во многом складывается из-за низкой базы 2025 г., восстановление цены на сталь и повышенного спроса в строительном сегменте, но не надо забывать про проблемы — дорогие кредиты (ставка 14%), перестроение логистики, санкции и новые налоговые меры. Всё это отразилось в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2026 г. нам известно, что OCF составил 28,5₽ млрд (+72,7% г/г), помог оборотный капитал (распродажа запасов). CAPEX сокращают — 15,4₽ млрд (-35,6% г/г), FCF, как вы понимаете оказался положительным 16,7₽ млрд (во II кв. 2025 г. -4,3₽ млрд, в I кв. 2026 г. -14,1₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I п. 2026 г. акционерам достанется 0,23₽ на акцию. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, оборотный капитал начал восстанавливаться, а FCF стал положительным (надеяться на дивиденды за 2026 г. трудно, так ситуация в отрасли непростая).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2026 г. поведал нам, что OCF составил 64,5₽ млрд (+52,1), всё из-за притока средств в оборотный капитал. CAPEX сократили до 23,2₽ млрд (-42% г/г), как итог FCF положительный 42,6₽ млрд (в прошлом году +7,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за 9 м. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF за (-27,6₽ млрд). Глава Северстали рассказал, что за 9 м. 2026 г. металлопотребление в РФ возросло на 1% г/г, но в IV кв. компания ожидает сезонного охлаждения и ждёт -0,5% по году. За 9 м. 2026 г. средние цены на сталь в РФ снизились на 6% г/г, что связано со слабой динамикой I п., вместе с тем, в III кв. цена выросла на 6% к уровню II кв., на фоне сезонного восстановления спроса и низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2026 г.: OCF снизился до 19,5₽ млрд (-62,6% г/г), оборотный капитал утянул вниз (выросла дебиторка на 33₽ млрд). CAPEX сократили до 34,6₽ млрд (-32,1% г/г), как итог FCF отрицательный -11,5₽ млрд (год назад +2,7₽ млрд). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2026 г. 0₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов развернулась (отмечаю цены на сталь и спрос, но новые правила по семейной ипотеке, видимо, ухудшат его), а статистические данные по РЖД восстанавливаются в чёрных металлах. В сентябре-октябре произошло снижение цен на сталь относительно прошлых месяц, но она выше прошлогодней (в октябре — 73,9 тыс. за тонну vs. год назад — 63,5₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

$CHMF $NLMK $MAGN

Сезон отчетности только начинается, а уже пошли первые сюрпризы..

3️⃣ ММК вслед за Северсталью отчитался за 3 квартал. Но МСФО мы не увидели, только операционные результаты. Раньше все публиковалось одновременно (с общим пресс-релизом), поэтому рискну предположить, что ММК перешел на полугодовой формат выхода МСФО.

📈 Если Северсталь снизила объемы продаж и сосредоточилась на маржинальности, то ММК нарастил натуральные показатели: производство стали на 23,2% г/г, продажи металлопродукции на 15,5%.

👌 При этом, нельзя обвинить ММК в том, что он "берет объемами" и уходит в низкомаржинальные сегменты. Продажи премиальной продукции выросли на 29,4% г/г и 9,6% кв/кв. и составили солидные 43,8% в общем объеме. По идее, EBITDA ММК должна была хорошо себя показать с такими вводными. Но пока мы этого не узнаем наверняка.

🏗 ММК отмечает рост спроса со стороны строительной и трубной отраслей. Говорить о полноценном оживлении экономики рано, но отчеты металлургов подтверждают, что с мертвой точки дело сдвинулось.

🚘 Особенно сильно вырос спрос на листовой прокат и прокат с полимерным покрытием, что может указывать на новые заказы со стороны автопрома (второго по значимости потребителя металлопродукции после стройки).

❗️ Тем не менее, изменение условий семейной ипотеки с октября и повышение прогноза ЦБ по ставке на 27 год заставляют сохранять осторожность.

📌 Резюмируя, операционные результаты ММК мне понравились, а вот факт отсутствия финансовых — нет. Возможно, это связано со свежими исками со стороны Росприроднадзора на 6 млрд рублей. Сумма для ММК не фатальная, но существенная: ~25% EBITDA за 1 полугодие.

По итогам 2 квартала я говорил, что ММК стоит дешевле и восстанавливается быстрее коллеги по сектору. Да и запас прочности по чистому долгу у ММК выше (ЧД отрицательный). Однако, с учетом новых вводных, более прозрачная Северсталь может быть не менее интересной.

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

$MAGN

По зову альфа-челленджей вкладываем по 3300 в инвестиции и накопительный счёт.

Выбираем с ИИ

Запрос простой - что купить из рос.акций на 1600 рублей. Проанализировав данные от альфа-банка, сбера и финама выдало:

Сбер (уже есть в портфеле); Татнефть (нефть уже есть); Газпром; НОВАТЭК; ММК.

Берём из акций:

$GAZP - 10 шт. на 1142 руб. Газ зимой вроде греет.

$MAGN - 30 шт. на 710 руб. Металл нужен всегда.

Из фондов добавляем один $AKMM за 180,22 рубля.

Покупать некий "фьючерс с ГО" на 500 руб. не буду - все они стоят, как корова (если не знаете, дойная корова нынче стоит от 60 тысяч рублей на авито). Куда мне с моим копьём?

Куда вложить оставшуюся тысячу родных рублей? На глаза попалось размещение ЭкоНивы.

Но ИИ предлагает лучше:

1️⃣ Селектел 001Р-10R, ежемесячный купон 16,25%

Отрасль - IT (облачные решения)

Лучший баланс доходности и риска. Чистый долг/EBITDA 2,1 — наиболее комфортный показатель среди рассмотренных компаний. Рейтинг A+ подтверждён АКРА.

2️⃣ ВИС Финанс БО-П16, ежемесячный купон 17,5%

Отрасль - финансы (инфраструктурное строительство (в основе - гос.финансирование))

ВИС Финанс я не считаю оптимальным при требовании небольшого риска (ухудшение финансовых результатов группы за первое полугодие).

3️⃣ ДелоПортс 001Р-05, ежемесячный купон 17,05%

Отрасль - морские перевозки (контейнеры и терминалы в Новороссийске).

Хорошая доходность, но повышенный долг и рейтинговая неопределённость. НКР оценивает долг/OIBDA в 3,3, а покрытие процентных расходов OIBDA — в 1,7 раза. Это не низкая нагрузка, но бизнес показывает сильную рентабельность.

4️⃣ ЭкоНива 001Р-05, ежемесячный купон 17%

Отрасль - сельское хозяйство (молочная продукция)

Пока не брать. Существенное ухудшение прибыльности: за первое полугодие 2026 года выручка снизилась на 2,8%, до 45,2 млрд ₽, а чистая прибыль — с 9,4 до 1,1 млрд ₽.

Что покупаем?

ИИ не заменяет человека. Все три варианта оставлю на будущее. Но всё-таки куплю ЭкоНиву.

Почему?

ЭкоНива была основана, развивалась, живёт и крепнет под присмотром государства. Я бы даже сказал, при активном участии личных связей, РАЗУМЕЕТСЯ НЕ носящих коррупционный характер. О чём я?

«Я хочу сказать всем коллегам, которые участвуют в сегодняшнем мероприятии: рекомендую приобрести у Штефана сыр, попробовать. Хороший сыр».

(с) В.Путин, 15 октября 2026 года

Что за Штефан, которого упоминает лично президент?

Это основатель ЭкоНивы.

Сложно представить, что компания, основанная в 1994 году, внезапно устроит дефолт по облигациям. Да и как это будет выглядеть? Президент хвалит сыр ЭкоНивы, а через условный год ЭкоНива банкротится? Камаз и Автоваз, кажется, уже показали, что даже весьма средние по показателям (мягко говоря) компании вполне себе могут жить и здравствовать с гос.поддержкой. А у ЭкоНивы ещё и сыр вкусный! Короче говоря, иду против ИИ. А там поглядим.

До конца размещения $EKNIVA1P04 ещё 3 дня. Присоединяйтесь)

Вместо заключения

По материалам Forbes:

«ЭкоНива-АПК Холдинг» — крупнейший в России и Европе производитель сырого молока. Основана в 1994 году. В 2021 году вошла в рейтинг 200 крупнейших частных компаний России.

Основатель компании Штефан Дюрр приехал в Россию в 1989 году студентом-практикантом и стал одним из крупнейших землевладельцев России.

Многие считают, что успехи «Эконивы» связаны с давним знакомым Штефана Дюрра Алексеем Гордеевым (начальник департамента экономики Минсельхозпрода в 1997 г; министр аграрного ведомства в 1999 г; зампред правительства в 2000; губернатор Воронежской области в 2009 г; ныне зампред Госдумы).

Скажи мне, кто твой друг и я скажу тебе, кто ты. А у меня среди друзей только археологи...

Хорошей недели)

🏃‍♂️ Прогресс

28 879 руб. - инвестиции

28 682 руб. - накопительный счёт

Итого: 57 561 руб.

Из приятного - подарили акции. Аж на 34 рубля. Шутки шутками, а это без малого 2 ежемесячных купона с облигации.

💼 Состав портфеля

Акции, 16%

Облигации, 59%

Фонды, 17%

Инвесткопилка, 6%

☄️Други trading drill скальп шортик профит по ММК ❗️🥳 накатываю торговлю и вин рейт〽️ На долго думанье только мудрость не обижается ❤️ картинка внутри📊$MAGN 

⚒️ ММК (MAGN) | Металлурги держат удар

▫️Капитализация: 255,6 млрд ₽ / 22,9₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 578,7 млрд ₽ ▫️Прибыль TTM: -38,7 млрд ₽ ▫️Скор. прибыль TTM: 7,9 млрд ₽ ▫️Скор. P/E TTM: 31 ▫️P/B: 0,4

❗Компания пока не отчиталась как Северсталь по МСФО за 3кв2026, но по операционным результатам и РСБУ уже можно сделать ряд выводов.

✅ В 3кв2026 производство стали и чугуна выросло на 8,7% кв/кв, по итогам 9м2026 - тоже рост на 7,4% и 8,2% г/г соответственно. На производство чугуна оказал влияние запуск доменной печи после капремонта.

✅ По итогам 9м2026 операционная прибыль по РСБУ снизилась несущественно (всего на 6,7% г/г). При этом, отдельно в 3кв2026 операционная прибыль составила 17,1 млрд р (х2,7 г/г). Конечно, РСБУ - не особо репрезентативная отчетность, но намеки на восстановление мы видим по аналогии с Северсталью.

👆 ММК менее рентабельный производитель, но чистая денежная позиция почти 81 млрд р на конец 1п2026 формирует приличный запас прочности. Если текущая динамика восстановления сохранится, то избыток средств вполне может пойти на выплату дидвиендов.

📊 CAPEX продолжают резать и есть высокая вероятность, что в будущих периодах его придется наращивать, но пока вполне логично, что компания старается не израсходовать денежную позицию в непростое время.

Вывод: Мое мнение по компаниям сектора особо не меняется. Сейчас ММК и Северсталь стоят довольно дешево, несмотря на высокие мультипликаторы (так как рынок закладывает постепенное восстановление в отрасли). Для существенной переоценки акций металлургов достаточно буквально роста цен на 10-15% от текущих значений. Вероятность того, что мы можем увидеть это хотя бы за счет ослабления рубля в ближайшие кварталы - довольно высокая.

Конечно, в секторе Мечел и НЛМК имеют свои нюансы и их бы не рассматривал для инвестиций, а вот Северсталь и ММК без особых подводных камней и держатся неплохо. Что касается потенциальной доходности, то ММК более интересны, но и в негативном сценарии риски здесь выше, чем у Северстали.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

$MAGN $CHMF $MTLR

Дайджест новостей 23 октября

🪖 Макро

▪️ Путин сообщил США о готовности возобновить трехсторонние переговоры по Украине; стороны ждут первых результатов до зимы, вопрос встречи Путина, Трампа и Зеленского остается в проработке.

▪️ Трамп попросил Маска снять ограничения Starlink для Украины и сообщил о восстановлении доступа к Starshield; президент Чехии допустил смягчение санкций против России при готовности Москвы к переговорам.

▪️ NYT: США и Израиль подготовили варианты новой военной операции против Ирана после выборов 3 ноября; Brent превысила $113 за баррель впервые с 5 мая.

▪️ СПГ в Азии подорожал до четырехлетнего максимума $1 080 за 1 тыс. м³, Европа начала отопительный сезон с превышением отбора газа из ПХГ над закачкой; Катар согласился закупать американский СПГ до 2054 года.

▪️ Ъ: импорт бензина может повысить цены на российских АЗС примерно на 2,1 руб. за литр для компенсации затрат; правительство обсуждает ограничение доступа к биржевым торгам участникам, предлагающим топливо по завышенным ценам.

▪️ Суд отказал Euroclear в кассации по решению о выплате 18,2 трлн руб. в пользу Банка России.

▪️ Мосбиржа планирует запустить торги криптовалютами с 1 декабря и привлечь маркетмейкеров для обеспечения ликвидности. $MOEX

▪️ Объем облигационного рынка с 2023 года вырос на 93%, до 31,7 трлн руб.; за девять месяцев корпорации увеличили чистые покупки корпоративных облигаций в 2,9 раза, до 942 млрд руб., страховщики — на 29%, до 1,06 трлн руб.

▪️ ФНС в первом полугодии увеличила дополнительные сборы с крупных компаний в 4,4 раза, до 91 млрд руб.; поступления по всему бизнесу выросли на 50% г/г, до 326 млрд руб.

▪️ Выручка московских застройщиков за девять месяцев упала на 20,7%, до 980,5 млрд руб.; просрочка дорожных строителей за полгода выросла более чем вдвое, до 9 млрд руб.

▪️ Центробанки мира покупают золото примерно вчетверо активнее, чем до 2022 года; фьючерс на металл опустился ниже $4 050 впервые с 29 июля.

▪️ Официальный курс на 23 октября установлен на уровне 81,1255 руб. за доллар, 91,1364 руб. за евро и 12,1460 руб. за юань; семь банков из топ-20 снизили кредитные ставки перед заседанием ЦБ.

📊 Рынки, компании

▪️ Акционеры ТГК-1 одобрили увеличение уставного капитала на 35,48 млрд руб. через закрытую подписку 3,5 трлн акций в пользу четырех компаний группы «Газпром». $TGKA

▪️ Совет директоров ЛСР исключил из дивидендной политики ориентир на выплату не менее 20% чистой прибыли; акции снизились на 3,3%. $LSRG

▪️ ММК за девять месяцев увеличил выпуск стали на 7,4% г/г, до 8,18 млн т, продажи металлопродукции — на 6,6%, до 7,88 млн т; прибыль по РСБУ выросла на 40,7%, до 23,4 млрд руб., при снижении выручки на 3,9%, до 375,7 млрд руб. $MAGN

▪️ НЕФАЗ за девять месяцев увеличил выручку по РСБУ на 17%, до 25,4 млрд руб., чистый убыток вырос с 0,7 млрд до 1,2 млрд руб. $NFAZ

▪️ FESCO за девять месяцев нарастила перевозки между портами Китая и Владивостоком на 31% г/г, до 259 тыс. TEU. $FESH

▪️ НОВАТЭК планирует построить во Вьетнаме приемные СПГ-терминалы и на первом этапе поставлять 1 млн т в год; после запрета ЕС компания готова перенаправить ямальский СПГ в Азию. $NVTK

▪️ Газпромбанк возобновил финансирование проблемного квартала «Марьино» группы «Самолет». $SMLT

▪️ Совет директоров X5 вынес на собрание 30 ноября вопрос о дивидендах за девять месяцев 2026 года. $X5

▪️ Ozon Банк до конца октября откроет покупку ЦФА корпоративным клиентам, позднее — индивидуальным предпринимателям. $OZON

▪️ Комиссия переквалифицировала происшествие на шахте «Распадская» из инцидента в аварию на опасном производственном объекте. $RASP

▪️ Ъ: РусГидро и РУСАЛ спорят о цене электроэнергии для Богучанского алюминиевого завода. $HYDR $RUAL

▪️ Сбер представит стратегию на 2027–2029 годы на Дне инвестора 12 ноября. $SBER

РазборРСБУ $MAGN

ММК отчиталась за 9 месяцев 2026 года. Цифры по РСБУ (г/г): Выручка — −3,9% (375,7 млрд руб.) Валовая прибыль — +0,7% (64,1 млрд) Прибыль от продаж — −6,7% (22,5 млрд) Чистая прибыль — +40,7% (23,4 млрд)

Прибыль выросла? Да. Но главный вклад в её рост дала не основная деятельность.

Курсовые разницы принесли 2,3 млрд руб. дохода против 1,9 млрд убытка год назад, инвентаризация — ещё 1,9 млрд. А начислений оценочных резервов, которые год назад составили 4,4 млрд, теперь не было. Вот и «рост прибыли» )

А что с деньгами? Операционный денежный поток сократился на 14%, до 32,3 млрд руб. Зато капвложения уменьшились на 43%, до 15,1 млрд. В результате после них осталось 17,2 млрд против 11 млрд год назад. Правда, это РСБУ отдельного ПАО, а не всей группы. А МСФО ещё ждём.

А что с операционкой группы? За 9 месяцев выплавка стали +7,4%, продажи +6,5%, премиальной продукции +11,1%. Выглядит неплохо, хотя результатам отчасти помогла низкая база после ремонтов.

Для сравнения, у Северстали $CHMF производство стали +2%, продажи практически не изменились. Зато в III квартале EBITDA выросла на 13% г/г, рентабельность достигла 23%, а FCF составил +42,6 млрд. Правда, во многом благодаря высвобождению оборотного капитала. За все 9 месяцев FCF остаётся отрицательным: −27,6 млрд.

Посмотрев свежие отчёты двух из трёх сестёр можно сделать следующий вывод: У ММК восстанавливаются объёмы, а у Северстали — квартальная маржинальность. Лично мне пока больше нравится динамика Северстали, хотя полноценное сравнение финансовых результатов сделаем после выхода МСФО ММК.

Металлурги подают признаки жизни, но спрос на сталь в РФ за 9 месяцев вырос всего на 1%. Для возвращения устойчивых дивидендов нужен свободный денежный поток. В целом улучшения определённо есть, но объявлять новый цикл высокой прибыльности металлургов пока рано. С другой стороны, когда об этом можно будет говорить уверенно, цены на акции будут уже совсем другими ) — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $MAGN $CHMF