CNY

Целый год ЮГК не радовала нас свежими бондами. Предыдущий выпуск тоже был валютный (с привязкой к баксу) и размещался в октябре 2025.

⚜️Эмитент: ПАО "ЮГК"

$UGLD – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса $PLZL по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.

С 2025 г. компания уже дважды сменила владельца. В июле 2025 суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и изъял 67,8% акций ПАО "Южуралзолото" в пользу государства. Я подробно освещал эту ситуацию.

В июле 2026 Росимущество с 4-й попытки продало ЮГК «БТС-Мост Холдингу» Руслана Байсарова. После этого компания сменила название на ГК «БТС-Золото», новым гендиром стал Олег Ширяев (экс-глава «ЕвроХима»).

⭐️Кредитный рейтинг: AA "развивающийся" от Эксперт РА (октябрь 2026) и АА- "стабильный" от АКРА (октябрь 2026).

💼В обращении 2 долларовых выпуска: ЮГК 1Р4 $UGK001P04 (есть у меня в портфеле, погашается в феврале 2027) и ЮГК 1Р5 $UGK001P05 общим объемом 240 млн $.

📊МСФО за 1п2026:

🔼Выручка за 1п2026: 84,1 млрд ₽ (+90,4% г/г). Помог рост цен на золото и расширение пр-ва. Себестоимость росла медленнее, на 55,6% до 50,4 млрд ₽, что увеличило маржинальность.

🔼Скорр. EBITDA: 38,1 млрд ₽ (+148% г/г). Рентабельность EBITDA выросла с 35% до 43%.

🔼Чистая прибыль: 15,4 млрд ₽ (+110% г/г). При этом проц. расходы уменьшились на 16,8% до 4,58 млрд из-за погашения части долга и снижения ставки ЦБ.

💰Собств. капитал: 75,5 млрд ₽ (+19,6% за 6 мес) благодаря нераспределенной прибыли. Активы - 176 млрд ₽ (-0,7% г/г). На счетах 3,86 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 2,27 млрд).

🔺Кредиты и займы: 68,9 млрд ₽ (-14,5% за 6 мес). Чистый долг снизился на 17,4% до 69,2 млрд. Нагрузка ЧД / EBITDA LTM улучшилась до 1,06х с 1,97х (по данным компании). С учетом поручительства за "БТС-Мост Холдинг" на 60 млрд ₽ (условия не раскрыты), нагрузка около 2х - тоже довольно комфортно.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 $CNY ● Купон: до 9,9% (YTM до 10,37%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 1,5 года (540 дней) ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: AА- от АКРА, АА от ЭкспертРА ❗️Только для квалов

👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или рублях по курсу ЦБ

⏳Сбор заявок - 03 ноября, размещение - 06 ноября 2026

🤔Резюме: можно, но не всем

⛏️Итак, ЮГК размещает локальные юаневые облиги на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобытчиков РФ, имеет высокий кредитный рейтинг АА.

✅Отличные операционные метрики. Выручка, EBITDA и прибыль уверенно растут последние 2,5 года, а за первые 6м2026 выросли кратно год к году.

✅Снижение долга. Компания существенно уменьшила свою долговую нагрузку. Весь фин. долг теперь полностью перекрывается капиталом. Покрытие процентов ICR выше 6х - очень высокий показатель.

⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона достойный, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена.

💼Вывод: отчёт за 1п2026 блестящий, однако будущее зависит от того, как будет управлять новый собственник и куда направит денежный поток. Для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Параметры достойные, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги.

Большой минус - в размещении дадут участвовать не всем. Если вы квал, переживаете за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хотите припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это вполне достойный и [относительно] безопасный вариант. Хотя какой-то заметной премии к вторичному рынку здесь нет.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

29 октября Эльвире Набиуллиной исполнилось 63 года.

🇷🇺Одни называют её спасительницей финансовой системы, другие — «главным тормозом» экономики. Днюха нашей любимой Эльвиры - хороший повод разобраться, что на самом деле входит в её полномочия, чего она добилась и кто может стать следующим главой ЦБ.

💸Отвечает за все деньги в стране

Эльвира бессменно руководит ЦБ с июня 2013. Формально Набиуллина — не просто «главный банкир», а единоличный орган управления мега-регулятора.

По закону она действует от имени Банка России без доверенности, представляет его интересы везде, председательствует на заседаниях Совета директоров (и её голос — решающий при равенстве).

Именно она назначает и освобождает своих замов и распределяет между ними обязанности. Проще говоря, ключевые решения по денежно-кредитной политике (та самая «ключевая ставка») и регулированию банковского сектора замыкаются на ней.

🎯Гроза инфляции и банков

Главный проект Набиуллиной — переход к таргетированию инфляции (когда ЦБ ставит цель ~4% и подгоняет под неё ставку). Это произошло в конце 2014, в момент, когда рубль рушился, а нефть падала.

📉И это сработало: если в 2015–2016 инфляция ещё была двузначной, то в «эталонные» 2017–2020 годы она составляла 2,5–4,3%. ЦБ перестал спасать курс валютными интервенциями и отпустил рубль в свободное плавание, что позже помогло смягчить санкционный шок 2022 года. $USD $CNY

Ещё Набиуллина провела масштабную расчистку банковского сектора. За 13 лет ЦБ отозвал лицензии у сотен проблемных банков, что укрепило доверие к банковской системе в целом, хотя и сопровождалось болезненными историями. $SBER $VTBR $T

😡За что критикуют?

Главное яблоко раздора — ключевая ставка. Когда инфляция начала разгоняться в 2023–2024, ЦБ поднял ставку до 21% — исторического максимума. Бизнес и многие политики называли это «удушением экономики». Набиуллина же в противовес приводила турецкий сценарий с гиперинфляцией и обвалом нац. валюты.

📈Ужесточение больно ударило по инвестициям и потребительскому спросу, хотя формально и помогло сбить инфляцию до 5,6% (так по крайней мере Росстат говорит) в 2025 г.

🏠Ещё один спорный момент — льготная ипотека. Это решение правительства, а не ЦБ, но критики часто ставят её в вину регулятору. Ведь именно банки получали субсидии по льготной ипотеке и выдавали кредиты всем подряд под низкий процент без ограничений. Это в свою очередь разгоняло кредитование и цены на жильё.

⏳Полномочия заканчиваются

По закону Набиуллина не может занимать пост более трёх сроков подряд. Её третий срок истекает 24 июня 2027. Формально она должна уйти.

Однако, некоторые СМИ обсуждают гипотетические «обходные пути»: например, она могла бы досрочно уйти в марте 2027, а через несколько месяцев вернуться на пост (юридически это вроде будет считаться новым назначением, а не 4-м сроком подряд).

🏛️Другой вариант — перевести её, к примеру, на должность председателя Национального финансового совета, оставив реальное управление за ней. А формального главу ЦБ сделать отчасти «номинальной фигурой».

Однако это лишь мысли вслух, пока ничем не подтвержденные. Эльвира - тоже человек, и наверняка тоже устала и возможно хочет на пенсию.

🔮Кто заменит Эльвиру?

В материалах Financial Times, The Bell и др. изданий со ссылкой на якобы "источники в правительстве", иногда муссируются слухи о преемниках Набиуллиной на посту руководителя ЦБ.

Среди возможных преемников (если уход всё же состоится) чаще всего звучат следующие публичные фамилии:

● Максим Орешкин — замглавы Администрации президента, экс-глава Минэкономразвития; ● Петр Фрадков — глава ПСБ; ● Андрей Костин — глава ВТБ (самый маловероятный кандидат); ● Алексей Заботкин — зам Набиуллиной. Он сделал карьеру в инвест-банкинге, преподавал в РЭШ и считается человеком с глубокими макроэкономическими знаниями.

🤷‍♂️Но всё это только домыслы, и как в реальности будут развиваться события, мы узнаем не раньше следующего года. А пока - с Днём рождения!

🔔Подписывайтесь!❤️

#sid #цбрф #биография

Ключевой биржевой индекс CSI300 вырос на 23% c минимумов июня 2026, но всё ещё в 30% от максимумов.

Хотя Китай в целом на коне: 🔸Рост ВВП на уровне 4,5–5,0% в 2025–2026 годах, опираясь на мощный экспорт и промышленность 🔸За первые 9 месяцев 2026 года прибыль крупных промышленных предприятий КНР выросла на 15,5% г/г 🔸 Китай уже формирует почти 30% добавленной стоимости в мировом секторе обрабатывающей промышленности

При всём при этом индексы Европы торгуются на максимумах... а Китай ещё нет. Отчего такая недооценка? Индекс Hang Seng торгуется с форвардным мультипликатором P/E около 10,2x–12,8x, а Р/Е CSI 300 торгуется с P/E около 14x, мультипликаторы обоих индексов значительно ниже пятилетнего среднего и дешевле S&P 500 (со средним Р/Е 20x)

Почему? 🔸Постоянная угроза новых ограничений со стороны США давит на оценки технологических гигантов. 🔸Слабый потребительский спрос заставляет китайские домохозяйства активно накапливать сбережения, а не тратить их, что сдерживает рост ритейла и сектора услуг 🔸Память о жёстких разгромах IT- и образовательного секторов в 2021–2022 годах все еще заставляет иностранный капитал требовать премию за риск.

Как инвестировать в Китай российскому инвестору? Прямые покупки на биржах Шанхая или Шэньчжэня остались в далёком 2023 году и с замороженными активами на счетах. Однако ищущий возможности — находит.

1️⃣ Фьючерсы на акции китайских компаний и индексы. ✅Не нужно владеть базовым активом, инфраструктурные риски блокировок минимальны, требуется минимальное обеспечение, благодаря встроенному кредитному плечу. ⛔️ Это срочный инструмент с датой экспирации. Он не подходит для стратегии «купил и держи» на годы без регулярной перекладки позиций. Нет дивидендов.

2️⃣ Юаневые облигации (корпоративные и замещающие). Хотя это долговой, а не акционерный инструмент, он даёт прямую экспозицию на китайскую валюту. ✅ Предсказуемый купонный доход, защита от девальвации рубля ⛔️ Нет китайских эмитентов и облигационер берёт на себя риски российских эмитентов.

3️⃣ Прямой доступ через отдельных брокеров, например Finam даёт доступ российским инвесторам к торгам на азиатских площадках ⛔️ Высокие комиссии за вывод активов, сложные налоговые отчёты и повышенный инфраструктурный риск.

4️⃣Покупка внебиржевых активов. На вторичном рынке в нашем закрытом контуре остаются сотни акций иностранных эмитентов, в том числе китайских. Между этими заблокированными акциями и их оригиналами сейчас депозитарной связи нет, и эти акции торгуются с большими скидками достигающими 90%. ✅Покупка этих акций связана с надеждой, что депозитарный мостик появится и эти высушенные активы наполнятся жизнью больших рынок. ⛔️Минусов и рисков огромное количество: огромные налоги и комиссии на покупку и продажу, низкий шанс на разблокировку, отсутствие дивидендов, низкая ликвидность. Если даже депозитарный мостик появится — эти акции будут доступны к полноценной продаже через несколько лет, т.к. много времени займёт восстановление цепочки корпоративных событий.

Я несколько лет набирал заблокированные активы, но в этом году эту практику не продолжал. Реальной возможностью для инвесторов остаётся лишь покупка фьючерсов, но этот подход требует взвешенного риск профиля и чёткой стратегии.

При покупке фьючерсов добавляются и валютные риски, что также требует отдельного внимания.

$BBH7 $BABA $CNY $TCH7 

Внешний фон негативный.

📰 Главные новости на утро:

❗️ТРАМП:

➖ Сейчас для меня вопрос в том, заключить ли сделку с иранцами или покончить с ними раз и навсегда

➖ Трёхсторонние переговоры по Украине пройдут скоро

❗️Зеленский, комментируя возобновление мирных переговоров в ноябре, согласился обсудить с Путиным вопрос обмена территориями.

❗️Зеленский:

➖ Украина не согласится на нейтралитет и ограничение армии. Это красные линии.🗓

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ:

США - Dallas Fed Manufacturing Index (окт) - 17:30мск

📈📉Идеи на сегодня:

Сегодня особых внутридневных идей нет. По логике должно происходить снижение нашего рынка за счет снижения нефти, возможно поработаю от шорта.

💵Валюта: В предыдущем посте я писал, что нахожусь в шортах по валюте. $CNY $USD

Позиции были зафиксированы.

Все внимание сейчас направлено на валюту, ищу точки входа в покупку, внимательно слежу на поведением цены

💱 CNY/RUB_TOM: почему цена возвращается к гэпам?

На четырёхчасовом графике юаня к рублю можно заметить интересную закономерность: некоторые ценовые разрывы, которые образовались ранее, со временем закрываются. Цена возвращается в область гэпа и проходит через неё, словно устраняя пустой участок на графике.

📊 Почему это происходит? Гэпы возникают, когда цена открывается значительно выше или ниже предыдущих значений. По мере возобновления торгов и изменения баланса покупателей и продавцов котировка может вернуться к пропущенному диапазону. Поэтому незакрытый гэп нередко становится ориентиром для дальнейшего движения цены.

На графике красным отмечены уже закрытые гэпы, зелёным — участки, к которым цена ещё может вернуться. При этом котировка CNY/RUB_TOM сейчас находится в области недавних минимумов, и сам факт наличия гэпа не гарантирует скорого возврата.

Главный вывод для трейдера: гэп — это потенциальная цель движения, а не сигнал для автоматического входа. Учитываем направление тренда, уровни поддержки и сопротивления, ждём подтверждения от цены и обязательно контролируем риск. Некоторые гэпы закрываются быстро, другие могут оставаться незакрытыми долгое время или не закрыться вовсе. $CNY 

Мало, но многие вообще сегодня в минусе серьёзном на этих инструментах.$CNY $AKGD 

После нескольких сессий роста индекс Мосбиржи споткнулся и завершил торги в среду на отметке 2448 пунктов. В очередной раз сработала старая биржевая аксиома: покупай на слухах, продавай на фактах. Инвесторы несколько дней закладывали в котировки надежду на деэскалацию, однако встреча российского президента со Стивом Уиткоффом ожидаемо не принесла прорывов. Стороны лишь договорились вернуться к трехстороннему диалогу в середине ноября. Фиксация прибыли на таких уровнях выглядит абсолютно здоровой - рынку нужно переварить перегретые ожидания.   📊 Росстат представил традиционные недельные данные по инфляции, зафиксировав рост потребительских цен на 0,05%, а в пересчете на годовые темпы показатель составил 7,15%. В целом данные вышли на уровне ожиданий рынка - темпы роста замедляются после всплеска в начале месяца, вызванного индексацией тарифов ЖКХ.   📉 Ещё более коварной выглядит статистика по инфляционным ожиданиям населения за октябрь. Показатель неожиданно снизился на 1 п.п. до 13,2%. Казалось бы, вот он - зеленый свет для ЦБ. Но дьявол кроется в деталях. Опрос проводился до того, как граждане получат новые платежки за ЖКХ. Как только люди осознают рост расходов на коммуналку, инфляционные ожидания в ноябре неминуемо подскочат. Репрезентативные данные мы увидим только в декабре, поэтому обольщаться октябрьской цифрой не стоит. Регулятор прекрасно видит этот лаг.   💴 На валютном рынке рубль воспользовался традиционным налоговым периодом и укрепился к юаню почти на 1%, достигнув двухмесячного максимума. Техническая картина намекает на продолжение коррекции в район 12,06 рубля за юань. Шансы на такой сценарий выглядят весомыми. Впереди нас ждет приток валютной выручки от высоких цен на нефть, которые наблюдались в сентябре. Не стоит забывать о временном лаге: нефтедоллары приходят в страну примерно через шесть недель после отгрузки. Этот фундаментальный фактор будет дополнительно подпитывать национальную валюту в ближайшие недели.   💿 IR-директор Северстали Никита Климантов в эфире РБК расставил точки над «i» в вопросе дивидендов. Свободный денежный поток компании по итогам 2026 года уйдет в минус. Да, в третьем квартале эмитент смог выйти в плюс по FCF, и у инвесторов затеплилась надежда на выплаты за четвертый квартал. Однако менеджмент эти иллюзии развеял: компания сфокусирована на завершении крупных инвестпроектов. Устойчивый положительный FCF и, как следствие, возврат к дивидендной политике стоит ждать не ранее 2027 года.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией $CHMF $CNY

Из-за роста стоимости нефти и ожиданий участников рынка дальнейшей эскалации конфликта в Персидском заливе.

При реализации этот сценарий может привести к дополнительным доходам экспортёров, которые могут начать в будущем продавать валютную выручку.

Логика тут следующая: Больше прибыли – больше налогов. Налоги надо платить в рублях, а у них валюта... $CNY 

Налоговый период, потом (может раньше план продаж выполнят) давление должно будет снизиться, а покупки минфина останутся.😎 $CNY 

Или отскочит от сопротивления или пойдёт на 12. $CNY