ОДК 001P-03

Флоатер 001Р-05 собрал всего 1 млрд. руб. Итого объем увеличен в 5 раз!

Вот это аппетит! Неизвестно, сколько времени займет расторговка, но точно очень долго)

Купон в выпуске 001Р-03 зафиксирован на уровне 16,5%, во флоатере купон без изменений - КС+3,5%.

$ODK1P03 $ODK1P04 

Комментарий по текущему размещению.

Фиксированный купон $ODK1P03 $ODK1P04 $ODK1P02 $ODK1P01 По прошлому выпуску на внебиржевом рынке минимум был 99.4%, а на основных торгах в первый день бумагу давали зацепить ниже номинала (по 99.88%). К концу апреля цена улетела к 103% (спред около 350). Как только объявили новые размещения, старые выпуски ожидаемо припали. Сейчас вторичка торгуется под 17.35% годовых.

Вывод: Лезть в первичку сейчас сомнительно. Есть высокая вероятность снова поймать кратковременный пролив до номинала (или чуть ниже) уже после старта торгов.

1. Флоатер (новый выпуск 1Р04) Здесь ситуация выглядит интереснее под спекуляции. Старый флоатер ОДК с купоном КС + 3.75% сейчас торгуется дорого (в районе 101.9%). Если на первичке по новому выпуску дадут ориентир КС + 3.5% (или даже немного ниже), бумага может показать отличный апсайд сразу после размещения. Чисто на пальцах: премия в 3.5% к ключевой ставке выглядит очень привлекательно.

Вот такие мысли.

Делимся в комментариях - кто берет фикс или флоатер?

На размещении ОДК 001Р-03 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,75% ✅ Доходность - 18,1% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,35 лет ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Сбор заявок - 15 июня ✅ Старт торгов - 18 июня

АО «Объединённая двигателестроительная корпорация» (входит «Ростех) – интегрированная структура, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании двигателей для гражданской авиации, космических программ, морского и гражданского флота, топливно-энергетического комплекса.

Предыдущие пара выпусков ОДК рынку очень зашли. Выпуск 001Р-01 довольно долго торговался выше 103%, но после анонса новых выпусков цена скорректировалась к 102%, что соответствует доходности 17,3%.

Новый выпуск будет вынужден оставить хоть какую-то премию к старому, на старте она вполне приемлема, но при снижении купона быстро сходит на нет.

А при снижении купона ниже 16,25% премия вообще просматривается только под микроскопом. Поэтому участвовать имеет смысл при сохранении стартового ориентира купона в 16,75%, но желательно не ниже 16,5%.

Что касается флоатера 001Р-04, то стартовый ориентир ∑KC + 3.5% выглядит сносно, тоже можно поучаствовать с прицелом на 100,8-101%.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,75%: 5-/5 🔸с купоном 16,5%: 4/5 🔸с купоном 16,25%: 4-/5

$ODK1P03 $ODK1P04 $ODK1P01 $ODK1P02 

🆕 Первичные размещения: ОДК 001Р-03 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон 16,75% на 3 года ✅ Доходность - 18,1% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

ОДК 001Р-04 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон ∑KC + 3.5% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

Алиум 001Р-01 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон 18% на 2 года ✅ Доходность - 19,65% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

🏁 Старт торгов: Почта России 003Р-07 ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА ✅ Купон 16,95% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней

И ОДК, и Алиум выходят с достаточно интересными условиями на старте. Посмотрим, каков будет итог. Вероятнее всего, по итогу доходности выпусков будут снижены до рыночных значений.

$ALUM001P01 $ODK1P03 $ODK1P04 $POST003P07 

16-17 июня заседает ФРС, 19 июня ЦБ РФ решает по ставке. Между двумя этими событиями рынок одновременно открывает книги по 11 эмитентам.

Большинство хотят успеть разместиться до решения регулятора Фикс сейчас означает зафиксировать текущую доходность до возможного снижения КС. Разбираю каждый выпуск - за картинки к посту благодарю cbonds.

ААА рейтинг

ДОМ.РФ 002Р-09 (букбилдинг 15 июня): 20 млрд, флоатер КС плюс до 100 б.п., 2 года с офертой через полгода. Рейтинг ААА от Эксперт РА. Надёжно, но оферта через 6 месяцев требует внимания при расчёте доходности.

$YDEX001P04 $YDEX001P05 Яндекс 001Р-04 и 001Р-05 (букбилдинг 16 июня): два транша от 30 млрд. Флоатер КС плюс 150 б.п. и привязка к КБД Мосбиржи плюс 140 б.п. Рейтинг ААА(RU) от АКРА.

$PZLTPBO11 Полюс ПБО-11 (букбилдинг 18 июня): юань, от 1 млрд CNY, 7 лет с офертой через 5 лет, купон до 8% годовых. Рейтинг ААА от Эксперт РА. Единственный юаневый выпуск в этой подборке.

Качественный средний эшелон ОДК 001Р-03 $ODK1P03 и 001Р-04 (букбилдинг 15 июня): два транша. Фикс до 16.75% (доходность до 18.10%) и флоатер КС плюс до 350 б.п. для квалов. Рейтинг А+(RU) от АКРА. Дочка Ростеха, гособоронзаказ в основе.

ИЭК Холдинг 001Р-05 (букбилдинг 16 июня): 2 млрд, 2.5 года, фикс до 17% (доходность до 18.39%). Рейтинг А- от Эксперт РА и А-(RU) от АКРА. Один из крупнейших производителей электрооборудования в России.

Алиум 001Р-01 (букбилдинг 15 июня): 3 млрд, 2 года, до 18%/19.56%. Рейтинг А от Эксперт РА. Фармацевтика, первый публичный долговой выпуск эмитента. Дочка Система - сильная материнская организация.

Авто Финанс Банк БО-001Р-19 (букбилдинг 17 июня): до 10 млрд, 3 года, КБД Мосбиржи плюс 160 б.п. Рейтинг АА от Эксперт РА и АА(RU) от АКРА. Плавающая привязка к кривой доходности Мосбиржи.

Новосибирская область 34028 (букбилдинг 16 июня): до 6.5 млрд, флоатер КС плюс 190 б.п., амортизация, около 2.5 лет. Рейтинг АА-(RU) от АКРА. Субфедеральный выпуск, доразмещение.

Т Плюс 002Р-02 (III декада июня): 20 млрд, 3 года, флоатер КС плюс 150 б.п. Рейтинг АА- от НКР. Крупнейший объём среди всех выпусков этой недели.

С характером (BBB и ниже) $VUSH ВУШ 001Р-07 (букбилдинг 18 июня): 1 млрд, 3.3 года, до 22.5%/24.97%. Рейтинг BBB+(RU) от АКРА. Бизнес сезонный и долговой, доходность интересная. Но, 2 июля надо гасить прошлый выпуск - на это сбирают деньги!

Джи-групп 002Р-07 и 002Р-08 (букбилдинг 23 июня): фикс 1 млрд на 2 года до 18.5%/20.15% и флоатер 1.5 млрд на 3 года для квалов. Рейтинг А-(RU) от АКРА. Один из четырёх прибыльных девелоперов по МСФО-2025.

ЛК Роделен 002Р-06 (букбилдинг 23 июня): 500 млн, 5 лет с офертой через 1.5 года, до 21%/23.15%. Рейтинг BBB от Эксперт РА. Лизинг, амортизация, ПВО есть.

Сергиевское 001Р-01 (размещение 17 июня): 50 млн, 5 лет, 23%/25.07%. Рейтинг ВВ- от НКР. Агрокомплекс, объём минимальный.

Дл консервативных инвестиций:

Яндекс флоатер КС плюс 150 б.п.: качество ААА, ликвидный эмитент, нормальный спред. ИЭК Холдинг (18.39% фикс): хорошая возможность ОДК

Можно зафиксировать доходность до заседания ЦБ 19 июня.

По каждой бумаге выйдет отдельный разбор: кредитное качество, долговая нагрузка, участвовать или нет.
Уже выпустил обхоры по ОДК, ИЭК, Джи

Подписывайтесь, чтобы не пропустить подробный разбор облигаций!

Какой выпуск из этой недели интересует вас больше всего?

И успеваете зафиксировать доходность до решения ЦБ по ставке 19 июня?

Для полётов на рыночных ракетах нужно не только качественное топливо, но ещё и исправно работающие двигатели.

Объединившиеся в одну огромную корпорацию российские двигателе-строители выждали пару месяцев и снова выходят на биржу. Опять решили не мелочиться и предлагают сразу ДВА выпуска. $ODK1P03 $ODK1P04

⚙️Эмитент: АО «ОДК»

⚙️АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» — крупный государственный холдинг. Консолидирует ряд предприятий в сфере разработки, производства и испытаний различных двигателей: газотурбинных авиационных, ракетных, морских, а ещё наземных турбин для нефтегаза.

ОДК объединяет до 90% двигателестроительных активов РФ. Бизнес стратегический, контролирующий бенефициар - госкорпорация "Ростех", т.е. по сути государство.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (декабрь 2025).

💼В обращении 2 свежих апрельских выпуска на 17 млрд ₽. Буквально только что был погашен выпуск ОДК 01 на 6,6 млрд ₽. Видимо, в т.ч. для восполнения этих денег берется новый займ. $ODK1P01 $ODK1P02

📊МСФО за 2025:

🔻Выручка: 426 млрд ₽ (-6,3% г/г). Себестоимость при этом увеличилась на 4,4% до 346 млрд ₽ из-за удорожания материалов и логистики, из-за чего валовая прибыль грохнулась на 44,1% до 80,2 млрд.

🔻OIBDA (расчетная): 26,6 млрд ₽ (-62% г/г). Рентабельность OIBDA ухудшилась до скромных 6,2%.

🔺Чистый убыток: 61,9 млрд ₽ (против прибыли 4,22 млрд). Финансовые расходы (нетто) увеличились на 22% до 50 млрд ₽. Ещё 20 млрд в убыток добавила негативная курсовая разница.

💰Собств. капитал: 342 млрд ₽ (-13,7% за год). Активы снизились на 4% до 1,2 трлн ₽. На счетах 111 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 176 млрд).

🔺Кредиты и займы: 319 млрд ₽ (+8,5% за год). Чистый долг вырос на 75% и достиг 212 млрд ₽. Показатель ЧД/Капитал увеличился с 0,3х до 0,62х - относительный рост более чем в 2 раза, но абсолютное значение пока вполне комфортное.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р3 (фикс):

● Название: ОДК-001Р-03 ● Купон: до 16,75 (YTM до 18,1%) ● Срок: 3 года (1080 дней) ● Выпуск для всех

💎Выпуск 1Р4 (флоатер):

● Название: ОДК-001Р-04 ● Купон до: КС+350 б.п. ● Срок: 2 года (720 дней) ❗️Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 15 июня, размещение - 18 июня 2026.

🤔Резюме: ревущий ДУБЛЬ

🚀Итак, ОДК опять размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая госкорпорация в сфере двигателестроения, выполняющая в т.ч. стратегические заказы для авиации и космоса. Кредитный рейтинг A+.

⛔️Убытки! Минимальная чистая прибыль 2024 г. сменилась глубоким убытком за прошлый год (более 60 млрд). И операционный, и свободный денежный потоки бешено отрицательные. Коэффициент покрытия процентов (ICR) - околонулевой. Увы, для многих госкомпаний это норма, пример - ОАК $UNAC02, для которой ОДК делает движки.

⛔️Долг растёт. Общий финансовый долг перевалил за 320 млрд, чистый долг за 2025 вырос сразу на 75%. Нагрузка ЧД/OIBDA взлетела почти до 8х. Однако при этом отношение ЧД/Капитал более чем комфортное - весь фин. долг с запасом перекрывается собственным капиталом.

💼Вывод: эмитент реально мощный и без госзаказов точно не останется. Но нужно помнить, что рейтинг А+ учитывает сильную господдержку и интеграцию в Ростех, а собственный рейтинг компании BBB+ (на 3 ступени ниже). Коллегам-инженерам - большой респект. Мой интерес к обоим выпускам будет зависеть от финальных ставок купонов.

Объединившиеся двигателе-строители разгоняют корабли, самолёты и ракеты, а заодно и свой долг. Но на фоне капитала он пока ещё невысок. Поэтому если в дороге ничего не забарахлит, то мы благополучно перенесёмся на двигательных облигациях из точки размещения в точку погашения.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

📅 Букбилдинг 15 июня 11:00-15:00 МСК. Размещение 18 июня. 📋 Два выпуска: не менее 3 млрд суммарно.

001Р-03: 3 года, фиксированный купон до 16,75% (доходность до 18,10%). Для неквалов. В ломбардном списке ЦБ.

001Р-04: 2 года, флоатер КС+350 б.п. Только для квалов.

🏆 Рейтинг: A+(RU) Стабильный от АКРА, A+|ru| Стабильный от НПА.

Финансы за 2025 год Смотрите сами: 👎 Выручка: 425 млрд (-6% год к году) 👎 Валовая прибыль: 80 млрд (-35% год к году) 👎 Операционная прибыль: 2,2 млрд (-95% год к году) 👎 Финансовые расходы: -50 млрд (+22% год к году) 👎 Чистый убыток: 62 млрд рублей 👎 Чистый долг за год вырос на 75% до 211 млрд рублей 👎 ND/EBITDA = 8x, это очень много 👎 Покрытие процентов = 0,5x: операционная прибыль не покрывает даже половину процентов 👎 Свободный денежный поток: операционный CF минус 21 млрд, CAPEX ещё минус 64 млрд По любым корпоративным меркам это провал. Если бы ОДК была частной компанией без господдержки, разговор о её облигациях был бы очень коротким.

Но ОДК: не обычная компания ОДК входит в Ростех. Делает авиадвигатели для военной и гражданской авиации России. Двигатели для Су-35, МиГ-35, ПД-14 на МС-21: это всё ОДК. Государство физически не может позволить этой компании не платить по долгам. Именно поэтому АКРА даёт рейтинг A+ при собственной кредитоспособности BBB+. Разрыв в две ступени: это и есть господдержка в цифрах. 👆 Государство не даст ОДК упасть: производство стратегических двигателей не остановится 👆 Кредиторы уже здесь: ВТБ, ПСБ, Новикомбанк, Сбер, займы от Ростеха 👆 Облигационный долг около 6% от всего долга: держатели бондов не в хвосте очереди 👆 Рейтинг A+ от двух агентств независимо 👆 Ломбардный список ЦБ: подходит для пенсионных накоплений и страховых резервов 👆 Доходность 18,10% при рейтинге A+: это щедро для такого уровня

Итого Покупая облигации ОДК, вы покупаете не финансовую устойчивость компании: вы покупаете ставку на то, что государство продолжит за неё платить. В нынешних условиях это разумная ставка. Но это нужно понимать с самого начала.

Фикс 001Р-03 с доходностью 18,10% на 3 года при ломбардном статусе смотрится интересно для консервативного портфеля. Не потому что финансы хорошие: они ужасные. А потому что за компанией стоит Ростех и государство. $ODK1P01 $ODK1P02 $ODK1P03 $ODK1P04

⚠️ Флоатер 001Р-04 только для квалов. Купон = КС+350 б.п. При снижении ставки купон снижается вместе с ней.

🏭 Кто эмитент: ОДК - головной холдинг двигателестроения в периметре Ростеха. Это стратегический актив с очень сильным госфактором, находящийся в авангарде ипортозамещения в авиастроительной отрасли, поставщик ключевого компонента - авиадвигателей. Это снижает риск жесткого кредитного события, но не отменяет слабость материнской отчетности. Для инвестора важно разделять две вещи: качество бизнеса и качество standalone-финансов материнской компании. Здесь первое сильное, второе пока слабое и так будет достаточно долго.

📌 Параметры размещения: На первичке выкатываются два выпуска с ежемесячным купоном и погашением в июне 2029 года. Фикс: 16,00-16,75% Флоатер для квалов: 16,5-18,0% КС + спред не выше 350 б.п. Если смотреть только на структуру выпуска, то фаворит из пары - фикс. У флоатера спред уже заметно слабее, чем у прошлых выпусков ОДК, а дюрационный риск у фикса при таком сроке еще терпимый.

📊 Финансы и динамика: 1 квартал 2026 по материнской РСБУ слабый. Выручка снизилась примерно на 28% год к году, до 10,8 млрд. Валовая прибыль тоже просела, маржа сжалась. Убыток от продаж вырос, чистый убыток увеличился до 11,6 млрд. против 8,9 млрд. годом ранее. Проценты к уплате остались очень высокими - 5,2 млрд. за квартал. Проблема прежняя: оборот есть, стратегический бизнес есть, но материнская компания пока не показывает нормальную прибыльность и очень тяжело несет процентную нагрузку.

💰 Долг и покрытие: на 31.03.2026 денежные средства - около 47 млрд. Долгосрочные заемные средства - 216,5 млрд. Краткосрочные заемные средства - 57,0 млрд. Совокупный процентный долг - около 273,5 млрд. Чистый долг - около 226,5 млрд. Операционный денежный поток за квартал снова отрицательный, причем хуже прошлого года. Это главный минус эмитента. Формально баланс еще не выглядит аварийно, но обслуживать такой долг без опоры на господдержку было бы тяжело.

🏦 Рейтинги: У эмитента рейтинги A+(RU) и A+|ru| со стабильным прогнозом, держится не сколько на цифрах отчетности, сколько на стратегическом статусе и высокой вероятности поддержки. Для квазигоса это нормально

📉 Риски: главный риск - слабый денежный поток и высокая процентная нагрузка на уровне материнской компании. Второй риск - новые выпуски выходят уже после того, как рынок неплохо переоценил апрельские бумаги ОДК. Старые выпуски уже торгуются выше 100%, поэтому легкий апсайд на новой первичке может быть меньше, чем в прошлый раз, третий риск - у нового флоатера спред уже заметно хуже, чем у раннего выпуска. То есть relative value здесь слабее.

💲Итоговое решение по участию: Базовый вывод - если вы не успели в прошлое размещение, можно участвовать 👌. Поддержка Ростеха и перезапуск отечественной авиаотрасли, ключ к надёжности эмитента тут вопросов нет. Если выбирать из двух выпусков, то лучше фикс. Флоатер для квалов с КС + спредом до 350 б.п. выглядит уже слишком ужатым для эмитента со слабой материнской РСБУ и отрицательным операционным потоком, но умные деньги обязательно прийдут в этот выпуск со временем, либо их попросят это сделать. Фикс можно рассматривать только у верхней границы, ближе к 16,75%, и небольшой долей до 5% портфеля на эмитента для консерваторов, есть шанс переоценки со снижением ставки ЦБ, если не будет вектора на флэт. Я бы взял микс 60/40.

⏰ Сбор заявок - 15 июня, техразмещение - 18 июня.

Я мимо, сектор закрыт предыдущим двумя выпусками, в этих для себя идей не вижу.$ODK1P01 $ODK1P02 $ODK1P03 $ODK1P04 

Вышло интервью вице премьера Дениса Мантурова, о том кто получит гос поддержку, а кто уйдет в пучину ставок. https://www.kommersant.ru/doc/8709533

🏭 Что в фокусе: микроэлектроника, электронное машиностроение, авиапром, двигателестроение, БПЛА, робототехника, редкоземельные металлы, судостроение, локализованный автопром, промышленное оборудование и металлургия под инфраструктурные проекты. Но важная оговорка: госприоритет не равен хорошей облигации. Можно быть в правильной отрасли, получать донаты от государства и при этом иметь слабый баланс, отрицательный FCF и долг, который живет только за счет рефинансирования.

🔩 Кто может быть бенефициаром: ОДК - очевидный бенефициар темы авиадвигателей и технологического суверенитета. Бумага уже есть в портфеле проекта, логика удержания понятная, но докупать без оценки цены и доходности не стал бы.

Атомэнергопром - не напрямую из интервью, но это тот же класс системного промышленного эмитента с госфактором. В портфеле выполняет роль стабилизирующей позиции.

ТМХ - недавний разбор хорошо ложится в тему промышленной кооперации, транспорта и внутреннего спроса. Но тут важно не увлекаться «национальным чемпионом», а смотреть долговую нагрузку и структуру купона.

ИЭК - интересный пример из недавних размещений. Компания не из оборонного контура, но попадает в тренд электрики, инфраструктуры, промышленной автоматизации и локализации. Вопрос только в цене входа и достаточности премии к качеству кредита.

РЕД СОФТ и Софтлайн - бенефициары цифрового суверенитета, но в облигациях это не автоматический плюс. У ИТ-компаний надо отдельно смотреть денежный поток, госконтракты, дебиторку и зависимость от крупных заказчиков.

АФК Система - косвенный бенефициар через активы и участие в технологических/промышленных цепочках, но сама облигация оценивается не по красивым направлениям, а по холдинговому долгу и цене.

⚙️ Где риск: ⛏️ Металлургия. Да, будут госзаказы, ВСМ, инфраструктура, рельсы, сталь, канаты. Но если государство говорит о реструктуризации налоговой и кредитной нагрузки для отдельных компаний, это не признак акцента гос денег в секторе, это признак, что часть игроков уже под давлением и на грани.

🚘 Автопром. Локализация и утильсбор помогают производителям, но слабый спрос, дорогой кредит и высокая себестоимость могут съесть эффект защиты рынка. Особенно тяжело чистым импортерам.

🔬РЗМ и микроэлектроника. Тренд сильный, но цикл длинный. Деньги нужны сейчас, а отдача может прийти после 2030 года. Для облигаций это опасная комбинация, если эмитент маленький и без прозрачной поддержки + долгосрочоная инфляция.

💰 Как это использовать в портфеле: я бы не покупал «истории про технологический суверенитет» только из-за красивого сектора. Сейчас фильтр проекта: Net Debt/EBITDA желательно до 2,5х. Покрытие процентов выше 2,5х, понятный FCF, рейтинг. Если эмитент из "правильной" отрасли, но долг растет быстрее EBITDA - это не идея, а риск. Если проект окупится через 5 лет, а купон надо платить каждый месяц - смотрим на текущий денежный поток, а не на презентацию.

📊 Мой вывод бенефициары следующего промышленного цикла - БПЛА/БЭК, авиапром, электронная компонентная база, промышленная автоматизация, локализованное оборудование, отдельные ИТ-игроки и инфраструктурные поставщики. Но в портфеле это не повод разгонять риск. Скорее это фильтр качества: при равных параметрах я выберу эмитента, встроенного в госзаказ и импортозамещение, а не чистого импортера или бизнес с тонкой маржей и коротким долгом.

Для новых размещений покупаем не тренд, а способность эмитента платить купон в 26-30 гг при высокой ставке, слабом спросе, росте тарифов, налогов и дорогом рефинансировании.

В своем проекте я собираю устойчивый облигационный портфель с ежемесячным купоном. Сам разбираю все выпуски в своем проекте, сам инвестирую свои деньги и помогаю другим принимать решение. Без рекламы и платных курсов. Подписывайся что бы не пропустить идеи и результаты.$ODK1P03 $ATEPBO001P09 $TRMHBO08 $AFKS $SOFL