Мэйл.Ру Финанс 001P-02

📦Новые облигации: ОЗОН 1Р1 и 1Р2 на 2,5 года! Полный разбор

Флэш-моб двойных "синюшных" облигаций продолжается! Третий подряд крупный федеральный эмитент с синим логотипом выходит на биржу, чтобы занять деньжат у народа.

Сначала так сделала Почта России, сразу после неё - ВК (Мэйл ру), а сейчас дошла очередь до любимого многими маркетплейса. Это дебют "ОЗОНа" на долговом рынке.

📦Эмитент: МКПАО "ОЗОН"

🛒Ozon — одна из лидирующих платформ электронной коммерции в РФ, борется за первенство в отрасли с Wildberries.

Общее число клиентов - порядка 65 млн. Деятельность Группы делится на 2 основных операционных сегмента: «E-Commerce» (маркетплейс) и «Финтех» (OZON Банк).

Крупнейшие акционеры — АФК «Система» (31,8%) и фонд Baring Vostok (27,7%).

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025) и НКР (март 2026).

📊МСФО за 2025 год:

🔼Оборот (GMV): 4,163 трлн ₽ (+45% г/г). Выручка выросла на 63% и достигла 998 млрд ₽. По валовой прибыли особенно сильным был 4-й квартал: рост на 130%, до 230 млрд ₽. Скорр. EBITDA взлетела до 156,4 млрд ₽ (+290% г/г).

🔻Чистый убыток: 938 млн ₽ (сократился в 66 раз с 59,4 млрд). Последний квартал вообще стал прибыльным - чистая прибыль 3,7 млрд.

💰Собств. капитал: отрицательный (-148 млрд ₽). Активы за год увеличились на 80% до 1,43 трлн ₽, в основном за счет притока кэша и активов в форме права пользования. На счетах 651 млрд ₽ денег (годом ранее было 349 млрд).

🔽Кредиты и займы (без аренды и финтеха): 81,4 млрд ₽ (-31% г/г). Чистый фин. долг глубоко отрицательный, но у компании есть обязательства перед клиентами финтеха, клиентами маркетплейса и арендодателями более чем на 1 трлн ₽.

🛒Кол-во заказов за 2025 год составило 2,48 млрд (+69% г/г). По итогам 2026 г. Ozon планирует выйти на чистую прибыль и ожидает рост оборота на уровне 25–30%.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р1 (фикс):

● Купон: не выше КБД (2.5 года)+300 б.п.* ● Для всех

*Актуальное значение КБД МосБиржи на 19.04.2026 для 2,5-летних ОФЗ составляет ~13,75%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,75%, что соответствует купону ~15,5%, но скорее всего будет ниже.

💎Выпуск 1Р2 (флоатер):

● Купон до: КС+275 б.п. ⚠️ Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 15 млрд ₽ ● Срок: 2,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A от ЭкспертРА и НКР

⏳Сбор заявок - 21 апреля, размещение - 24 апреля 2026.

🤔Резюме: закупаемся?

📦Итак, Озон размещает фикс и флоатер на 2,5 года общим объемом от 15 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизаций и без оферт.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из двух лидеров онлайн-торговли в России, услугами которого ежедневно пользуется пол-страны.

✅Рост показателей. Бизнес за последние несколько лет вырос бешеными темпами. А в 2025 г. компания наконец вышла на устойчивую плюсовую EBITDA и даже показала чистую прибыль в 4-м квартале.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Все условия прозрачны.

⛔️Отрицательный капитал, поскольку компания успела накопить огромные убытки. Но мощная экспансия привела к захвату огромного куска рынка, поэтому дальше ОЗОН по идее должен трансформировать затраты в устойчивую прибыль.

⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: лично я не вижу здесь заметных финансовых рисков, в отличие от многих других эмитентов с тем же рейтингом. С другой стороны, и доходность бондов Озона не сильно больше, чем в инвест-грейде АА и ААА.

Мой интерес к фиксу будет зависеть от итогового купона - выше 15% ещё может быть хоть как-то интересно под дальнейшее снижение КС. Иначе эти деньги я лучше потрачу на самом Озоне😎 Например, ВК для своего нового фикса установил совсем грустные 14,15% - пускай идут лесом.

📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, ВК, Почта России.

🔔 Подписывайтесь, у меня много интересного!💓

$OZON $AFKS $MKPOZON01P01 $MKPOZON01P02 $MAILF001P02 

🗓️ 17 апреля, пятница. Предстоящие события

🆕 Первичные размещения: Мэйл.Ру Финанс 001Р-02 ✅ Купон 14,8% на 3 года ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА, AA.ru НКР ✅ Доходность - 15,9% ✅ Объём выпуска - 10 млрд. руб ✅ Организаторы - Альфа, ВТБ, ГПБ, Сбер, Совкомбанк ✅ Старт торгов - 22 апреля.

Мэйл.Ру Финанс 001Р-03 ✅ Купон ∑KC + 2% на 3 года ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА, AA.ru НКР ✅ Объём выпуска - 10 млрд. руб ✅ Организаторы - Альфа, ВТБ, ГПБ, Сбер, Совкомбанк ✅ Старт торгов - 22 апреля.

🏁 Начало торгов: ✅ ПАО Полюс ПБО-05 7,75% USD на 4 года (пут) ✅ АБЗ-1 002P-06 17,5% на 3 года (аморты)

⌛Вчера Инфляционные ожидания населения в апреле снизились до 12,9% с 13,4% в марте, вернувшись на уровень марта 2025 года - ЦБ РФ.

Группа Эталон, МСФО - чистый убыток 22,3 млрд рублей против убытка 6,9 млрд. руб. годом ранее.

Сегежа, МСФО - чистый убыток 88,37 млрд. руб. против убытка 22,28 млрд. руб. годом ранее.

$PZLTPBO05 $ABZD002P06 $SGZH $ETLN $MAILF001P02 

‎🌵Колючий обзор. Мэйл.Ру Финанс. ‎ ‎«Мэйл.Ру Финанс» — это общество с ограниченной ответственностью, входящее в группу VK Company Limited. Компания зарегистрирована 13 сентября 2018 года в Москве. Основной вид деятельности — эмиссионная деятельность (ОКВЭД 66.12.3), также компания предоставляет прочие финансовые услуги, кроме страхования и пенсионного обеспечения. ‎ ‎Компания привлекает заёмные средства для нужд экосистемы VK. В её структуру входят социальные сети («ВКонтакте», «Одноклассники»), мессенджер MAX, новостная платформа «Дзен», развлекательные сервисы (VK Видео, Музыка, Клипы), магазин приложений RuStore, игровая платформа VK Play, почтовый сервис и облако Mail, бизнес-решения VK Tech и образовательные проекты. ‎ ‎📝 Отчётность: ‎ ‎Финансовые показатели ‎По данным на 31 декабря 2025 года: ‎ ‎🔹Активы — 15 494 млн рублей (снижение на 16% за год); ‎🔹Чистые активы — 72,4 млн рублей (рост на 50% за год); ‎🔹Чистая прибыль за 2025 год — 24,1 млн рублей (рост на 40% за год). ‎По РСБУ за 9 месяцев 2025 года: ‎ ‎🔹Процентные доходы — 952,3 млн рублей; ‎🔹Процентные расходы — 916,0 млн рублей; ‎🔹Чистая прибыль — 15,2 млн рублей (против 15,9 млн рублей годом ранее); ‎🔹Активы — 17,6 млрд рублей, из них 14,9 млрд рублей — долгосрочные и 3 млрд рублей — краткосрочные 🔹Внутригрупповые займы; ‎денежная позиция выросла до 2,44 млрд рублей с почти нуля на конец 2024 года ‎ ‎🕵️‍♂️ Что предлагают? ‎ ‎1️⃣ Фикс. купон — ‎ ‎🔸Рейтинг:АА ‎🔸Купон: до 16.1% ‎🔸Купонный период: 30 дней ‎🔸Срок обращения: 3 года ‎🔸Объем: в сумме до 10 млрд. руб за оба выпуска. ‎🔸Амортизация: нет ‎🔸Оферта: нет ‎🔸Мин. Заявка: 1000 ‎🔹Колючий рейтинг: 🌵🌵🌵 ‎ ‎2️⃣ Флоатер — ‎ ‎🔸Рейтинг:АА ‎🔸Купон: до 2% к КС ‎🔸Купонный период: 30 ‎🔸Срок обращения: 3 года ‎🔸Объем: в сумме до 10 млрд. рубза оба выпуска ‎🔸Амортизация: нет ‎🔸Оферта: нет ‎🔸Мин. Заявка: 1000 ‎🔹Колючий рейтинг: 🌵🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎ ‎Предлагают два варианта: флоатер и фикс. ‎ ‎По фиксу надо смотреть итоговый купон: если он будет ниже 16%, то прям совсем печаль. 16% — золотая середина выпуска, как по мне, и «колючий рейтинг», соответственно, это отражает. Если же укатают ниже, «колючий рейтинг» так же будет ниже. Для консервативного портфеля — рабочая лошадка, приносит купоны без суеты и нервов. ‎ ‎Флоатер же, предположительно, будет менее 2%, что уже не вау. А если ставку продолжат понижать, то доходность по выпуску будет равномерно таять, как снег весной. ‎Как по мне, данное предложение не интересно. ‎ ‎✨ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚 $MAILF01 $MAILF001P02 $MAILF001P03 

📱 Новые облигации: ВК (Мэйл ру) 1Р2 и 1Р3 [флоатер]

После долгого перерыва, ВК выходит на рынок сразу с ДВОЙНЫМ размещением! Готовить свои денежки или нет?

Эмитент: ООО "Мэйл.ру Финанс"

Мэйл ру Финанс - это дочка МКПАО "ВК", через которую компания в т.ч. занимает деньги на рынке.

VK развивает соцсети ВКонтакте и Одноклассники, мессенджер MAX, платформу Дзен, сервисы для развлечений,, магазин приложений RuStore, сервисы Mail, технологии для бизнеса VK Tech и другие проекты.

🤦‍♂️У меня в портфеле зачем-то есть акции VK, которые я держу аж с 2020 года. Помню, первые я покупал ещё по 2500 ₽, а сейчас они в 10 раз ниже. Цитируя незабвенную советскую классику, "Будь проклят тот день, когда я сел за баранку этого пылесоса!".

Летом 2025 с целью снижения долга была проведена допэмиссия акций в объеме 112 млрд ₽.

⭐️Кредитный рейтинг: АА "стабильный" от АКРА (повышен в декабре 2025) и НКР (март 2026).

💼В обращении выпуск Мэйлру1Р1 на 15 млрд ₽, погашается в сентябре 2026.

📊МСФО за 2025 год:

🔼Выручка: 160 млрд ₽ (+8% г/г). Ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» увеличил доходы на 5%, до 110 млрд ₽.

🔼EBITDA: 22,6 млрд ₽ (в 2024 г. было −4,9 млрд ₽). Рентабельность EBITDA составила 14% (+17 п.п. г/г).

🔻Чистый убыток: 25,4 млрд ₽ (-74% г/г). Допэмиссия и погашение значительной части долга помогли, но это все равно приличный убыток.

💰Собств. капитал: 133 млрд ₽ (рост почти в 3 раза). На счетах 32,8 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 28,4 млрд).

🔽Чистый долг: 82 млрд ₽ (сократился более чем в 2 раза). Нагрузка ЧД/EBITDA улучшилась до 3,6х. После допки капитал перекрывает чистый долг в 1,6 раза.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р2 (фикс):

● Название: Мэйл-001Р-02 ● Купон: не выше КБД (3 года)+200 б.п.*

*Актуальное значение КБД МосБиржи на 14.04.2026 для 3-хлетних ОФЗ составляет ~14,05%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,05%, что соответствует купону ~14,8%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12% до 15%.

💎Выпуск 1Р3 (флоатер):

● Название: Мэйл-001Р-03 ● Купон до: КС+200 б.п.

💎Общие для обоих:

● Общий объем: 10 млрд ₽ ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: AА от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 17 апреля, размещение - 22 апреля 2026.

🤔Резюме: бежим покупать?

📱Итак, ВК через ООО "Мэйл-ру Финанс" размещает фикс и флоатер на 3 года общим объемом 10 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизаций и без оферт.

✅Очень крупный и известный эмитент. Правда, в последние годы известный в основном своими убытками, долгами и финансовой неэффективностью даже в условиях зачищенного от конкурентов рынка. Высокий кредитный рейтинг АА от двух агентств.

✅Рост показателей. По итогам 2025, наконец существенно снизился долг и вырос EBITDA. Это произошло за счет масштабной допэмиссии (привет "счастливым" акционерам ВК, в т.ч. мне) и на фоне очень низкой базы 2024 г.

⛔️Долги и убытки. ВК глубоко убыточен уже несколько лет подряд, несмотря на, казалось бы, идеальную конъюнктуру. Почему так происходит - пожалуй, не буду предполагать публично, у вас наверняка есть свои версии.

💼Вывод: я бы хотел увидеть тот самый "интересный кейс", про который все говорят, но наверное плохо смотрю. Какой-то премии к рынку здесь вроде бы не наблюдается, скорее наоборот. Собств. оценка кредитоспособности VK на 3 ступени ниже (A-), а рейтинг АА ему присвоен благодаря господдержке.

При этом насчет фин. устойчивости VK на горизонте 3 лет я бы лично не беспокоился. Поэтому покупать такие бумаги в консервативную часть портфеля при желании можно, облигационеры вряд ли чем-то рискуют (ни в коем случае не ИИР). Другой вопрос - "Можно, а зачем?"

🔔 Подписывайтесь, у меня много интересного!💓

🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%), Самолет 2Р3 (А-, 21.5%), Роделен 2Р5 (BBB, 22%), БалтЛиз П22 (АА-, 20%).

$MKPAOVK $MAILF001P02 $MAILF001P03 $MAILF01 $RU000A106YZ8 

🏭 Кто эмитент и что за бизнес: «Мэйл.Ру Финанс» - не самостоятельная операционная компания, а SPV для фондирования VK. Деньги с рынка идут на внутригрупповое финансирование, кредитный риск здесь надо смотреть через VK. Для облигационера это плюс в масштабе и узнаваемости группы, но важно помнить: самостоятельный профиль у SPV слабый по капиталу.

📌 Параметры размещения: на первичке два выпуска до апреля 2029 года с купоном раз в 30 дней. Первый - фикс 12-14,6% с ориентиром не выше КБД Мосбиржи на 3 года +200 б.п. Второй - флоатер КС + спред до 200 б.п. По текущему макрофону именно флоатер выглядит логичнее: защита от более долгого периода высоких ставок лучше, а премия для AA-истории выглядит рабочей. Фикс интересен только у верхней границы диапазона, это если верить в снижение ключа.

📊 Финансы и динамика: по РСБУ за 9м2025 у SPV процентные доходы 952,3 млн руб., процентные расходы 916,0 млн руб., чистая прибыль 15,2 млн руб. против 15,9 млн руб. годом ранее. Активы 17,6 млрд руб., из них 14,9 млрд руб. долгосрочных и 3,0 млрд руб. краткосрочных внутригрупповых займов. Денежная позиция выросла до 2,44 млрд руб. с почти нуля на конец 2024 года. Это подтверждает техническую устойчивость схемы обслуживания долга, но не отменяет зависимости от VK. По самой VK фон стал заметно лучше: после слабого 2024 года, когда выручка была 147,6 млрд руб., EBITDA ушла в минус, а убыток вырос до 94,9 млрд руб., уже в 1п2025 компания показала выручку 72,6 млрд руб. и EBITDA 10,4 млрд руб.

💰 Долг и покрытие: у самого SPV капитал тонкий, поэтому классические коэффициенты здесь почти неинформативны. Суть риска - в способности VK обслуживать внутригрупповой контур. Здесь кредитный фон стал лучше: НКР в марте 2026 присвоило VK и выпуску 001Р-01 рейтинг AA.ru со стабильным прогнозом, отдельно отметив сильную ликвидность и ожидаемое улучшение долговой нагрузки в 2026 году. Это важный плюс, но история восстановления еще не завершена: кредит держится на группе, а не на самом ООО.

🏦 Рейтинги и положение в секторе: публичный кредитный фон уже заметно здоровее, чем год назад. АКРА повысило рейтинг VK и выпуска Мэйл.Ру Финанс до AA(RU), НКР присвоило AA.ru со стабильным прогнозом. Вторичка это подтверждает частично: старый выпуск 001Р-01 торгуется около 96,6% от номинала с доходностью к погашению около 16,45%, то есть рынок не видит стресс, но и не готов давать VK оценку как квазигосу.

📉 Риски: главный, качество денежного потока VK в 2026-2027 годах. Если восстановление маржи затормозит, рынок снова начнет требовать повышенную премию. Для фикса есть еще и ставочный риск: при более медленном снижении ключевой ставки апсайд быстро сужается. Для флоатера этот риск заметно ниже.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую участие во флоатере, если спред будет ближе к верхней части ориентира, около 190-200 б.п. Это лучший баланс кредитного качества и защиты от макрориска.

⚠️ Фикс - только выборочно и только если книгу соберут у верхней границы, около 14,4-14,6%. Ниже этого уровня премия уже выглядит тонкой. Для портфеля идея скорее тактическая, а не якорная. Доля - до 2-3% на выпуск. Потенциал апсайда на первичке у флоатера умеренный, у фикса зависит от финальной ставки и общей траектории. $MAILF001P02