ИЭК ХОЛДИНГ 001Р-05

Флоатер Яндекс 001Р-05 КС+1,35%.

Всё строго мимо. И это на фоне ОФЗ с доходностью 14,9%.

Окей. Работаем дальше. Вчерашний Алиум с купоном 17,5% заиграл новыми красками.

$YDEX001P04 $YDEX001P05 $IEKGBO1P05 $YDEX 

Про ИЭК писал раньше в контексте первичного рынка. Сегодня дополняю: вышел отчёт по МСФО за 2025 год и появились финальные параметры нового выпуска. Сделал подробный разбор копмпании:

Кто такой ИЭК $IEKGBO1P05 $IEKGBO1P04 $IEKGBO1P03

Частный российский производитель электротехники. Один из крупнейших в стране: 11 заводов, 4000 сотрудников, бренды IEK, ARMAT, LEDEL, MasterSCADA. В 2023 году купил российские активы французской Legrand: три завода и 20 представительств. Государства в капитале нет. Это важно.

МСФО 2025: цифры ✅ Выручка 56 млрд (+9%)

✅ Валовая прибыль 22.8 млрд (+15%)

✅ Операционный денежный поток 9.7 млрд: покрывает CAPEX, дивиденды и проценты с запасом

✅ Покрытие процентов по EBITDA: 1.8х

✅ Текущая ликвидность: 1.4х

✅ Структура долга комфортная: погашения в 2025 (2 млрд), 2027 (3 млрд), новый выпуск в 2028 ❌ Операционная прибыль 6 млрд (-10%)

❌ Чистая прибыль 2.5 млрд (-18%)

❌ Финансовые расходы 4.6 млрд (+49%): высокая ставка ЦБ съедает прибыль Теперь главное про EBITDA. В отчёте стоит 8.1 млрд (+3%). Но внутри зашита разовая прибыль от продажи активов на 3.3 млрд. Без неё: ✅ Чистый долг/EBITDA = 2x

❌ Чистый долг/скорр. EBITDA = 3.7x — выше чем хотелось бы Это не катастрофа. При снижении ставки финансовые расходы пойдут вниз, скорр. EBITDA восстановится. Но смотреть на цифру 2х без этой оговорки нечестно.

Параметры выпуска ✅ Рейтинг А- от Эксперт РА (ноябрь 2025) и А-(RU) от АКРА (март 2026): два агентства

✅ Купон до 17% ежемесячный. Доходность около 18.4%

✅ 2.5 года до погашения

✅ Без оферты и без амортизации

✅ Старт торгов: 19 июня

Моё мнение Денежный поток убедительный, гасить долги есть из чего. Два рейтинга от нормальных агентств. Бизнес с понятной логикой роста через импортозамещение. Скорр. долговая нагрузка 3.7х выше комфортной зоны, но при снижении ставки картина улучшится.

17% купон при А- и 2.5 года. Участвую, если финальный купон не срежут ниже 16.%.

Рассматриваете ИЭК на первичке?

И как оцениваете ЧД/EBITDA 3.7х: это допустимо или уже много? Не много ли долгов у компании?

Всем добра и профита!

Подписывайтесь, ставьте палец вверх - поддержите автора)!

На размещении ИЭК Холдинг 001Р-05 ✅ Рейтинг - A-(RU) АКРА, ruA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 17% ✅ Доходность - 18,39% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 2,5 года ✅ Дюрация - 2,03 года ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Сбор заявок - 16 июня ✅ Старт торгов - 19 июня

ИЭК ХОЛДИНГ - ведущий российский производитель и поставщик электротехнического, светотехнического и телекоммуникационного оборудования, работающий под брендом IEK. Производственная база включает в себя 11 производственных площадок, испытательные лаборатории, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Численность сотрудников Компании превышает 4 тыс. человек

В марте эмитенту присвоен А- от АКРА, 11 марта 2026 года общество преобразовано в ПАО - эмитент готовится к IPO!

На вторичном рынке торгуется два выпуска эмитента, флоатер и коротенький фикс.

Для А- стартовые условия нового выпуска совсем не завораживают. Но если учесть положительный сентимент и благосклонность инвесторов к эмитенту, купон 17% вполне справедлив.

Согласно МСФО за 2025 г. операционные показатели положительные, но прибыль сильно подъели возросшие расходы на обслуживание долга по плавающим ставкам.

При снижении купона ниже 17% оценить его потенциал уже сложновато, т.к. выпуск никак не будет выделяться на фоне других бумаг, спекулятивный интерес пропадает. Грядущее IPO может подстегнуть интерес инвесторов, но вряд-ли увидим ажиотаж, как в Ред Софте.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17%: 5/5 🔸с купоном 16,75%: 4/5 🔸с купоном 16,5%: 4-/5

$IEKGBO1P03 $IEKGBO1P04 $IEKGBO1P05 

🆕 Первичные размещения: ИЭК Холдинг 001Р-05 ✅ Рейтинг - A-(RU) АКРА, ruA- Эксперт РА ✅ Купон 17% на 2,5 года ✅ Доходность - 18,39% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 2 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 19 июня Выпуск не очень выделяется своими параметрами, разберу подробнее.

Яндекс 001Р-04 ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон ∑КС+150 б.п. на 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 30 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 19 июня

Яндекс 001Р-05 ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон 13,7% на 2 года ✅ Доходность - 14,64% ( КБД+140 б.п.) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 30 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 19 июня

Новосибирская область 34028 (доразмещение) ✅ Рейтинг - AA-(RU) АКРА ✅ Купон КС+1,9% на 2 года ✅ Доходность - 19,65% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Амортизация 20% на 20 купоне, 40% на 29 купоне ✅ Объем выпуска - до 6,5 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

ГК Самолёт 002Р-05 (дисконтный флоатер) ✅ Рейтинг - A-(RU) АКРА, A.ru НКР ✅ Купон КС+спред на 5 лет ✅ Купонный период - 91 день ✅ Размещение по 75% от номинала ✅ Объем выпуска - 5 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 16 июня Дисконтный - это чтобы сразу под номиналом торговаться, так привычнее)) Чтобы этот выпуск создал хоть какую-то конкуренцию выпуску БО-П14, спред КС должен быть минимум 2%, и то, я лучше возьму 14 выпуск, т.к. он короткий.

🏁 Старт торгов: Норильский никель 001Р-17-CNY ✅ Рейтинг - AАA(RU) АКРА ✅ Купон 7,6% на 4 года ✅ Купонный период - 30 дней

РЖД 001P-53R (дисконтные) ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Купон 10,75% на 3,9 года ✅ Размещение по цене 89.5% от номинала ✅ Купонный период - 30 дней

$IEKGBO1P05 $YDEX001P05 $RUZD001P53R $GMKNBO1P17C 

Псс, кто-нибудь хочет электро-купонов выше ключевой ставки? У нас тут любопытный середнячковый фикс.

Ребята из IEK GROUP возвращаются на биржу с новым выпуском облигаций, сбор заявок - 16 июня, одновременно с Яндексом (облиги которого я разбирал вчера). $IEKGBO1P05

🔌Эмитент: АО "ИЭК Холдинг"

⚡️ИЭК Холдинг - один из крупнейших российских производителей электротехнического оборудования (бренд IEK), светотехники, продукции для телекоммуникаций (бренд ITK) и решений для промышленной автоматизации (ONI).

Продукция ИЭК впервые появилась на электротехническом рынке РФ в 1999 г. Аббревиатура расшифровывается как ИнтерЭлектроКомплект.

В октябре 2023 «ИЭК Холдинг» приобрёл российские активы французской компании Legrand. В сделку вошли 3 произв. площадки и более 20 представительств в российских городах.

Компания преобразована из ООО в АО в январе 2025, а в марте 2026 стала ПАО. Уже пару лет анонсируется выход на IPO, но пока не срослось.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025) и АКРА (март 2026).

💼В обращении фикс ИЭК 1Р3 $IEKGBO1P03 и флоатер ИЭК 1Р4 $IEKGBO1P04 общим объемом 5 млрд ₽. Ближайшее погашение на 2 млрд - в сентябре 2026.

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 56,2 млрд ₽ (+9,4% г/г). Основной драйвер — низковольтное оборудование и телеком-решения, которые показали рост на 24%.

🔽Скорр. EBITDA: 4,39 млрд ₽ (-21% г/г). Корректировка исключает разовые неденежные статьи. Снижение показателя связано с эффектом консолидации активов и формированием резервов.

🔽Чистая прибыль: 2,58 млрд ₽ (-18% г/г). Фин. расходы взлетели на 49% до 4,66 млрд.

💰Собств. капитал: 19,4 млрд ₽ (+11,7% за год). Активы увеличились на 4,1% до 48,4 млрд ₽. На счетах 662 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 633 млн).

🔺Кредиты и займы: 15,4 млрд ₽ (+6,5% за год). Чистый долг - 14,8 млрд ₽ (+6,6%). Нагрузка ЧД/Скорр. EBITDA (по моей оценке) выросла до 3,36х против 2,5х годом ранее. Если брать Ебитду до корректировки (8,1 млрд ₽), то нагрузка только 1,8х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 17% (YTM до 18,39%) ● Срок: 2,5 года (900 дней) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА и АКРА

⏳Сбор заявок - 16 июня, размещение - 19 июня 2026.

🤔Резюме: искра пробежала

🔌Итак, ИЭК размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. ИЭК занимает долю более 10% на рынке электротехники РФ с потенциалом её увеличения, имеет неплохой кредитный рейтинг А-. Готовится к выходу на IPO.

✅Расширение бизнеса. Компания выкупила активы Legrand, в 2024 г. приобрела 20 тыс. кв. м промышленных площадей в г. Балабаново для нового производства, продолжает строительство электротехнического кластера в Казани.

✅Хорошие показатели. Выручка, прибыль и капитал последовательно увеличивались в течение нескольких последних лет. Сейчас прибыль просела, но свободный ден. поток остается прилично положительным (~5,9 млрд ₽).

⛔️Рост долга. За 2025 г. объем фин. обязательств вырос на 6,5%, из них 70% - это краткосрочный долг. Придётся активно рефинансироваться. Нагрузка ЧД/скорр. EBITDA ухудшилась до 3,36х.

💼Вывод: любопытный фикс с неплохой доходностью от крепких производственников. Весь долг IEK GROUP с запасом перекрывается собственным капиталом, что не может не радовать. Если будет обещанное IPO, то компания получит дополнительный хороший прирост капитала.

Респект и уважуха коллегам-промышленникам, которые не перебирают бумажки, а занимаются реальным импортозамещением. Если купон по итогу не уронят ниже 16%, тогда подумаю над добавлением в портфель.

🎯Другие свежие фиксы: БалтЛиз24 $BALIBOP24 (АА-, 18%), Ред Софт 2Р6 $REDSBO002P06 (BBB+, 16.75%)

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

На этой неделе размещений побольше, даже есть куда зайти, как обычно разбираем каждый выпуск и оцениваем его:

Алиум - начнем с того, что это Биннофарм Групп, а Биннофарм это АФК Система. Если говорить про Биннофарм, то компания катится по наклонной, состояние эмитента плачевное debt/ebitda x4,16, icr 0.6. При этом выручка и прибыль растут, но долги растут сильно быстрее. С одной стороны есть крупная компания, которая, как с Сегежей "что-нибудь" придумает, с другой стороны фундаментальные показатели плохие. Все это добро нам предлагают все лишь под 18% на честные 2 года, при этом объем выпуска 3 млрд. Я заходить не буду только если на вторичке и с хорошим апсайдом, поставлю выпуску 6️⃣

ОДК - выходит с 2 выпусками, флоатер пропускаем, а фикс дает нам 16,75% на честные 3 года, при этом объем выпусков небольшой, на оба 3 млрд., что для квазигосударственной компании с рейтингом А+ маловато. На вторичке YTM 17.27% и всего два выпуска,поэтому можно сделать вывод, что купон укатают до 16%, тогда он будет в рынке относительно старых выпусков. Заходить скорей всего не буду, но если появится желание, то интересно от 16,5%, здесь возможен вариант с апсайдом, можно заработать на размещении, но надо смотреть на купон. 7️⃣

ИЭК холдинг - компания занимается производством и поставками продукциями для коммуникаций, свето-электротехническое оборудувание и много чего еще. На вторичке один флоатер с YTM 17,49%. При этом фикс 17% на честные 2,5 года выглядит интересно. Если смотреть на отчетность, то выглядит, что данный выпуск нужен для погашения коротких долгов, это сейчас самая основная проблема для компании. Не стал бы говорить, что эмитент похож на А-, ближе к BBB, но зайти в выпуск вполне интересно. 7️⃣

Яндекс - два выпуска фикс + флоатер на 30 млрд вместе, 13,75% лично мне не интересно, а вот фонды наверняка сюда зайдут. Для любителей консервативных бумаг пойдет, но этот выпуск просто чтобы сохранить деньги или диверсифицировать портфель. Нейтрально5️⃣

Сергиевское - выпуск на 50 млн, BB-, однозначно мимо. 3️⃣

Смартфакт - флоатер мимо. 3️⃣

Вуш - сейчас для меня это аналог Делимобиля и Мвидео, у компании активно развивается бизнес в Латинской Америке, однако в РФ показатели падающие, есть большое подозрение, что мажоритарии готовятся продавать бизнес конкурентам из Яндекса и МТС. Выпуск небольшой на 1 млрд, данный объем еще надо собрать, инвесторы не особенно горят вкладываться в этого эмитента. На вторичке YTM 24,4%, это значит, что текущий выпуск может спуститься до 22%, однако исходя из текущей конъюктуры, я скорей поверю в то, что он выйдет с заявленным купоном 22,5% при этом еще просядет на старте на 2-3%. 5️⃣

ЭН+Гидро - 9% купон, эмитент АА-,номинал 1 000 юаней,срок немного коротковат - 2 года, но все равно выглядит, как отличный выпуск, из нюансов - вход от 1,4 млн. Я пасс, уже достаточно набрал валюты. Поставил бы 8, но короткий срок это 7️⃣

Эта неделя выглядит конечно лучше, но все равно нет размещений, куда хотелось бы залететь с двух ног. Фавориты первички - ОДК и ИЭК. @YZYfin

Всем много денег!

$BINNOG01-BO-002P $WHOOSH001P05 $ODK1P02 $SMFTBO02 $IEKGBO1P05

Сегодня на размещении было сразу три события: книга Норникеля в юанях, аукционы Минфина и старт продаж СибСтекла. К вечеру сложилась любопытная картина. Одну бумагу разбирают с руками, другую не берут даже с купоном 25,5%

ИТОГИ ДНЯ ⛏️ Норильский Никель, $БО-007Р-17-CNY Рейтинг: ruAAA от Эксперт РА, AAA от НКР Купон: 7,60% в юанях (ориентир был 7,75-8,00%) Объём: 3 млрд юаней Книгу переподписали, купон укатали ниже ориентира. Тут всё понятно: приличных юаневых бумаг на рынке раз-два и обчёлся, а крупные фонды любят их складывать в портфель. Норникель этим грех не воспользоваться, вот и занял дешевле, чем рассчитывал.

🏛️ Минфин, два аукциона ОФЗ 26244 (до марта 2034): 53,5 млрд по доходности 14,85% 26228 (до апреля 2030): 15,1 млрд по 14,07% С длинной бумагой всё бодро. А вот короткую брали вяло.

🏭 СибСтек, БО-04: сигнал дня $SBSTBO04 Рейтинг: BB- от АКРА, прогноз развивающийся ◾️ Купон: 25,50% / YTM ≈ 28,7% [30 дней] Объём выпуска: 250 млн руб. Продано за день: 24,9 млн руб. (10% выпуска) . Производитель стеклотары, выпуск крошечный, купон 25,5%. По логике при такой доходности должна стоять очередь. Очереди нет. За полный торговый день разобрали десятую часть - просто крохи. Я не вешаю на компанию ярлык, но держу в уме три вещи разом: рейтинг BB- с развивающимся прогнозом, объём всего 250 млн и откровенно слабый старт.

ЧТО РАЗМЕЩАЕТСЯ ДО КОНЦА ИЮНЯ 🌱 Алиум, 001Р-01 (букбилдинг 15 июня) $ALUM001P01 Рейтинг: ruA Стабильный от Эксперт РА 3 млрд, 2 года, фикс до 18% (YTM 19,56%), для неквалов Фармацевтика из структуры Binnopharm Group, выходят впервые. Рейтинг Эксперта, как плюс в оценке перспектив выпуска. 19,56% при рейтинге A чуть щедрее рынка, и это нормально: дебютантам принято давать премию за первый выход. Жду букбилдинга, посмотрю на спрос.

🔍 Яндекс, 001Р-04 и 001Р-05 (букбилдинг 16 июня) $YDEX001P04 Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА Суммарно от 30 млрд, размещение 19 июня 001Р-04: 3 года, флоатер КС+150 б.п. 001Р-05: 2 года, фикс КБД(2)+140 б.п., для неквалов Выпуск будут брать фонды, думаю будет апсайд точно . ⚠️ Флоатер не гарантирует высокую доходность в цикле снижения ставки: купон поедет вниз вслед за КС. Если ставку реально начнут резать, фикс окажется выгоднее.

🔌 ИЭК Холдинг, 001Р-05 (букбилдинг 16 июня) $IEKGBO1P05 Рейтинг: A- от АКРА и Эксперт РА, ломбардный список 2 млрд, 2,5 года, фикс до 17% (YTM 18,39%), для неквалов Два агентства, рейтинг совпадает, разночтений нет. 18,39% на 2,5 года для A- ровно по рынку. Закинул в шорт-лист. Ранее разбирал его подробно!

🛴 ВУШ, 001Р-07 (букбилдинг 18 июня) $WHOOSH001P03 Рейтинг: BBB+ от АКРА и НПА, прогноз развивающийся 1 млрд, 3,3 года, фикс до 22,50% (YTM 24,97%) Про Whoosh уже расписывал отдельно. Убыток за 2025 год 2,93 млрд, чистый долг 13,12 млрд, ND/EBITDA 3,68x. Прогноз по рейтингу развивающийся. 22,5% - щедрый купон, но скоро погашение выпуска у них. Решили дособирать деньги

🏗️ Джи Групп, 002Р-07 и 002Р-08 (букбилдинг 23 июня) Рейтинг: A- от АКРА с негативным прогнозом, BBB+ от Эксперт РА со стабильным 002Р-07: 1 млрд, 2 года, фикс до 18,50% (YTM 20,15%), неквалы 002Р-08: 1,5 млрд, 3 года, флоатер КС+3,5%, только квалы.

Купон пока выглядит маловато, буду разбирать подробно!

Итак, что вас привлекает больше - Яндекс с железной надёжностью, но скромным купоном или ВУШ с купоном 22,5% и риском?

Флоатеры или фиксы?

Подписывайтесь, делюсь оператиновной и полезной информацией по рынку)

📘 ИЭК Холдинг (IEK GROUP): разбор консолидированной МСФО 2025

• •

  производитель электротехники (бренды IEK, TEKFOR, GENERICA, LEDEL, ONI, NEOSUN). 11 марта 2026 года преобразован в ПАО - идёт подготовка к выходу на публичный рынок.

✅ Позитивное: • валовая прибыль +15,3% до 22,83 млрд, валовая маржа выросла до 40,7% (с 38,6%) • капитал +11,8% до 19,36 млрд; капитал/активы 40,0% (с 37,2%) - крепкая капитализация • операционный денежный поток +77% до 9,77 млрд.руб. • свободный денежный поток ~5,86 млрд. после капекса 3,9 млрд. • долг почти не вырос: кредиты и займы 15,42 млрд (+6,5%); долг/капитал 0,80x

〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка +9,4% до 56,16 млрд.руб. (частично за счёт консолидации новых дочек) • чистая прибыль 2,58 млрд (−18,2%) • отчётный EBITDA ~8,14 млрд, но скорректированный EBITDA (расчёт компании) 4,39 млрд (-20,8%) • ROE снизился с ~19,5% до ~14,1%

‼️ Негативное: • прибыль до налогов 1,59 млрд (−59,8%) • чистая прибыль удержана только налоговым доходом +0,99 млрд (отложенный налог вместо расхода) • финансовые расходы +49,3% до 4,66 млрд; проценты по кредитам +48,6% до 3,73 млрд • обесценение/списание запасов +508 млн (резерв по запасам - ключевой вопрос аудита, ~8% запасов) • комиссии по факторингу 1,07 млрд (+43%); управленческие расходы +42%

⚠️ Критически важное: • без разовой выгоды слияния и налогового дохода бизнес в 2025 доналогово убыточен: скорр. EBITDA / финрасходы ≈ 0,94x — очищенная операционная прибыль НЕ покрывает проценты

👉 Операционно бизнес вырос в 2025 году, но качество прибыли низкое: весь доналоговый результат - разовый неденежный доход от поглощения дочек, а чистую прибыль удержал налоговый доход. Очищенно бизнес доналогово убыточен - выросшие почти на 50% проценты съели операционную прибыль. Это прямое следствие плавающих ставок. Баланс крепкий.

Ключевое на 2026 год - стоимость и рефинансирование короткого долга; снижение ставки критично для восстановления маржи. IPO может дать приток капитала и снизить долговую зависимость.

🅿️ Эмитент имеет рейтинг А- от АКРА (04.03.2026) и А- от Эксперт РА (27.11.2025). Агентства дают средние оценки по долговой и процентной нагрузке, отмечают высокую ликвидность и сильные рыночный позиции.

💢 Hold-Limit - 4,4%

$IEKGBO1P03 $IEKGBO1P05 $IEKGBO1P04

🏭 Кто эмитент: ИЭК Холдинг - крупная российская группа в электротехнике, светотехнике, промышленной автоматизации и инфраструктурных решениях. В ру-электротехнике бренд узнаваемый, но модель чувствительна к стройке, промышленному спросу, складским запасам, импорту, логистике и стоимости оборотного капитала.

📌 Параметры размещения: фиксированный купон, ориентир 15-17% годовых, раз в 30 дней Погашение: декабрь 2028, минус - нет пут-оферты и амортизации, поэтому вся защита инвестора сводится к кредитному качеству эмитента и цене входа.

📊 Финансы и динамика: 2025 по МСФО выглядел нормально: выручка 56,2 млрд., рост +9,4% г/г. EBITDA 8,1 млрд., небольшое снижение на 1,4% г/г. Чистая прибыль снизилась до 2,6 млрд. из-за роста процентных расходов. FCF положительный, около 5,9 млрд. Но 1 квартал 2026 по РСБУ уже слабее. Выручка 8,54 млрд. против 9,51 млрд. годом ранее, снижение на 10,2%. Валовая прибыль 3,62 млрд. против 4,30 млрд., минус 15,8%. Прибыль от продаж упала с 1,36 млрд до 0,48 млрд., то есть примерно на 65%. Чистая прибыль снизилась до 166 млн. против 220 млн. Бизнес живой, но маржа в начале 2026 явно под давлением. Для выпуска с фиксом на 2,5 года это важный стоп-фактор для агрессивной заявки.

💰 Долг и покрытие: на 31.03.2026 заемный долг по РСБУ около 17,9 млрд.: долгосрочный 5,3 млрд, краткосрочный 12,6 млрд. Деньги всего 0,21 млрд., краткосрочные финвложения 1,77 млрд . Оценочный чистый долг около 15,9 млрд. Капитал 14,8 млрд., Debt/Equity около 1,2x. Формально не критично, но структура долга короткая. Краткосрочные займы с конца 2025 выросли с 8,3 до 12,6 млрд. Проценты к уплате за 1 квартал - 759 млн. Прибыль от продаж - 478 млн. То есть операционная прибыль по РСБУ за квартал проценты не покрыла. Операционный денежный поток тоже слабый: минус 3,55 млрд. против минус 0,94 млрд годом ранее. Дефолтный риск не выглядит высоким, но риск рефинансирования и давления ставки есть.

🏦 Рейтинги: АКРА - A-(RU) и Эксперт РА - ruA-,прогноз стабильный.

📉 Риски: Слабый 1 квартал 2026. Рост короткого долга. Тонкое покрытие процентов. Отрицательный операционный денежный поток в квартале. Зависимость от импорта, логистики, склада и оборотного капитала. Фиксированный купон без оферты до декабря 2028.

🔁 Ротация из портфеля: Экспозиция маленькая, новый выпуск можно брать не вместо текущих ИЭК, а как аккуратное расширение позиции. Источник - лучше AKMM или частичная ротация из низкопоточных бумаг, а не продажа флоатера 001Р-04. Флоатер ИЭК при ставочной неопределенности защитнее.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую участие, но только ограниченно и ближе к верхней границе купона. Мой порог лимиткой 16,75-17% годовых ниже точно нет. Сам учавствую до 60 шт в добавок к ИЭК 001Р-03 на 20 шт и ИЭК 001Р-04 на 40 шт. в портфеле проекта. Общий лимит на эмитента если его у вас нет допустим до 1,5-2,0% портфеля.

Апсайд: если купон 17%, бумага может выйти на 101-102% при нормальном рынке. Потенциал апсайда умеренный, скорее 0,5-2%, а не 3-5%.

Если купон будет 16,5% и ниже - спекулятивное участие нецелесообразно ровно как и в холд. Тогда проще оставить текущий флоатер ИЭК 001Р-04 и не брать новый фикс без оферты. $IEKGBO1P03 $IEKGBO1P04 $IEKGBO1P05 $IEKGBO1P01