ИЭК ХОЛДИНГ 001P-01

🏭 Кто эмитент: ИЭК Холдинг - крупная российская группа в электротехнике, светотехнике, промышленной автоматизации и инфраструктурных решениях. В ру-электротехнике бренд узнаваемый, но модель чувствительна к стройке, промышленному спросу, складским запасам, импорту, логистике и стоимости оборотного капитала.

📌 Параметры размещения: фиксированный купон, ориентир 15-17% годовых, раз в 30 дней Погашение: декабрь 2028, минус - нет пут-оферты и амортизации, поэтому вся защита инвестора сводится к кредитному качеству эмитента и цене входа.

📊 Финансы и динамика: 2025 по МСФО выглядел нормально: выручка 56,2 млрд., рост +9,4% г/г. EBITDA 8,1 млрд., небольшое снижение на 1,4% г/г. Чистая прибыль снизилась до 2,6 млрд. из-за роста процентных расходов. FCF положительный, около 5,9 млрд. Но 1 квартал 2026 по РСБУ уже слабее. Выручка 8,54 млрд. против 9,51 млрд. годом ранее, снижение на 10,2%. Валовая прибыль 3,62 млрд. против 4,30 млрд., минус 15,8%. Прибыль от продаж упала с 1,36 млрд до 0,48 млрд., то есть примерно на 65%. Чистая прибыль снизилась до 166 млн. против 220 млн. Бизнес живой, но маржа в начале 2026 явно под давлением. Для выпуска с фиксом на 2,5 года это важный стоп-фактор для агрессивной заявки.

💰 Долг и покрытие: на 31.03.2026 заемный долг по РСБУ около 17,9 млрд.: долгосрочный 5,3 млрд, краткосрочный 12,6 млрд. Деньги всего 0,21 млрд., краткосрочные финвложения 1,77 млрд . Оценочный чистый долг около 15,9 млрд. Капитал 14,8 млрд., Debt/Equity около 1,2x. Формально не критично, но структура долга короткая. Краткосрочные займы с конца 2025 выросли с 8,3 до 12,6 млрд. Проценты к уплате за 1 квартал - 759 млн. Прибыль от продаж - 478 млн. То есть операционная прибыль по РСБУ за квартал проценты не покрыла. Операционный денежный поток тоже слабый: минус 3,55 млрд. против минус 0,94 млрд годом ранее. Дефолтный риск не выглядит высоким, но риск рефинансирования и давления ставки есть.

🏦 Рейтинги: АКРА - A-(RU) и Эксперт РА - ruA-,прогноз стабильный.

📉 Риски: Слабый 1 квартал 2026. Рост короткого долга. Тонкое покрытие процентов. Отрицательный операционный денежный поток в квартале. Зависимость от импорта, логистики, склада и оборотного капитала. Фиксированный купон без оферты до декабря 2028.

🔁 Ротация из портфеля: Экспозиция маленькая, новый выпуск можно брать не вместо текущих ИЭК, а как аккуратное расширение позиции. Источник - лучше AKMM или частичная ротация из низкопоточных бумаг, а не продажа флоатера 001Р-04. Флоатер ИЭК при ставочной неопределенности защитнее.

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую участие, но только ограниченно и ближе к верхней границе купона. Мой порог лимиткой 16,75-17% годовых ниже точно нет. Сам учавствую до 60 шт в добавок к ИЭК 001Р-03 на 20 шт и ИЭК 001Р-04 на 40 шт. в портфеле проекта. Общий лимит на эмитента если его у вас нет допустим до 1,5-2,0% портфеля.

Апсайд: если купон 17%, бумага может выйти на 101-102% при нормальном рынке. Потенциал апсайда умеренный, скорее 0,5-2%, а не 3-5%.

Если купон будет 16,5% и ниже - спекулятивное участие нецелесообразно ровно как и в холд. Тогда проще оставить текущий флоатер ИЭК 001Р-04 и не брать новый фикс без оферты. $IEKGBO1P03 $IEKGBO1P04 $IEKGBO1P05 $IEKGBO1P01