АВТОБАН-Финанс АО БО-П09

‎🔎 Что за компания: ‎«АВТОБАН-Финанс» — это акционерное общество, созданное в 2014 году как специализированное подразделение (SPV) в структуре крупного дорожно-строительного холдинга «АВТОБАН». Его основная задача — привлечение финансирования для группы компаний, преимущественно через выпуск облигаций. ‎ ‎📊 Отчетность: ‎ «АВТОБАН» (включая АО «АВТОБАН-Финанс») за первое полугодие 2026 года (по МСФО). Её опубликовали в сентябре 2026 года. ‎ ‎Основные показатели: ‎ ‎🔹Выручка: 14,5 млрд рублей (снижение на 37% по сравнению с первым полугодием 2025 года). ‎🔹EBITDA: 4,7 млрд рублей (падение на 56%). ‎🔹Чистый убыток: 2,6 млрд рублей (против прибыли 1,1 млрд рублей годом ранее). ‎🔹Чистый долг: около 83,8 млрд рублей. ‎🔹Чистый долг / EBITDA (LTM): около 2,3х. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎🔹Серия: БО-П10 ‎🔹Рейтинг: А+ ‎🔹Купон: до 18,25% ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 7 лет ‎🔹Объем: не менее 5 млрд. руб. ‎🔹Амортизация: нет ‎🔹Оферта: Put-оферта через 3 года ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Предварительная дата сбора: 12.10.2026 ‎🔹Предварительная дата размещения: 14.10.2026 ‎🔹Для квал. инвесторов: нет ‎🔸РКП: 🌵🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎При взгляде на полугодовой отчет ненароком пробегает холодок по спине. Вопросов больше, чем ответов, да ещё и рынок облигаций сейчас такой неспокойный. ‎ ‎🏆 РКП 2/5 ‎ ‎Участвовать в размещении не планирую, но любителям пощекотать нервишки... 😁 ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚 ‎ $ABFI001P09 $ABFI001P08 $ABFI001P07 $ABFI006P $ABFI005P 

🔹У нас воскресный разбор первички на следующую неделю. Перед этим давайте глянем на основные движущие ставки метрики. Заседание ЦБ через пару недель 23 октября, инфляция за первую неделю октября 0,96% из-за индексации ЖКХ, ОФЗ дешевеют: 7 октября Минфин занял под 16,63% против 16,30% в сентябре. На этой неделе на первичку выходят шесть выпусков от пяти эмитентов.

🛣 Автобан: 7 лет, с офертой через 3 года, до 18,25% ежемесячно (19,86% годовых), 5 млрд, A+.Частная компания с контролем у Д. Кокина, государство тут заказчик: Автодор дает 33% выручки. За 2025 год выручка 118 млрд (-4%), EBITDA выросла с 10,2 до 14,1 млрд, прибыль 9 млрд. Долг на балансе 76 млрд, но 58 из них - кредиты концессий без регресса на группу, агентства считают долг/EBITDA 1,1-1,8x и покрытие процентов 2x.

Смущает оговорка аудитора в МСФО, нарушенные ковенанты на 10 млрд и дивиденды 10 млрд, больше годовой прибыли. Денег на счетах осталось 1,5 млрд против 8,6 годом ранее. Свой выпуск с офертой в 2028 дает 19,6%, новый ровно в рынке, срежут ниже 18% и это уже станет не интересно. Из плюсов - НКР в сентябре поменял прогноз на позитивный. 6️⃣

🧬 ММЦБ (Гемабанк): 5 лет, до 22% (24,36% годовых), 300 млн, BBB-. Крупнейший в России биобанк стволовых клеток пуповинной крови, около 40% рынка, владелец - группа Артген. Выручка 377 млн, прибыль 158 млн, но за полугодие EBITDA -39%, а прибыль почти целиком уходит дивидендами в группу. На счетах после июньского SPO 447 млн при долге 237 млн, зачем еще 300 млн под 22%, не раскрыто. Новые проценты опустят покрытие примерно до 2x, близко к порогу, при котором АКРА обещает смотреть на понижение. Старые выпуски на 30 и 200 млн дают 17-18%. Колл каждый год: упадут ставки - бумагу погасят, вырастут - сидеть пять лет. 5️⃣

💻 Софтлайн - главное размещение недели: фикс до 18,5% (20,15% годовых) и флоатер КС+4,5% на 3,2 года, от 3 млрд, A-. В феврале компания занимала под 19,5% при ключевой 16%, премия была 3,5%, сейчас 4,5%.

За полугодие оборот +15%, EBITDA +27%, но чистый долг вырос с 14,6 до 29,7 млрд, долг/EBITDA с 1,8x до 3,3x. EBITDA покрывает проценты в 1,5 раза, операционный поток минус 11,5 млрд, денег осталось 3,2 млрд против 13,1 в начале года. Прибыль 892 млн держится на разовом списании кредиторки на 2,6 млрд. Еще висит иск на 1,17 млрд от продавца Bell Integrator за недоплату. Рейтинг Эксперт РА поднимал в мае по цифрам 2025 года, полугодие в нем не учтено.

Менеджмент обещает к концу года вернуть долг/EBITDA к 2x, а это минус 11 млрд долга за полгода. Свой 002Р-02 дает 19,9%, дочка Фабрика ПО около 20%, аналоги A- на 3 года 19,3%. Премия 0,3-0,8% - это плата за ухудшение отчетности, которое в рейтинге еще не отражено. Я бы брал эту компанию на полтора года, а не на 3. Смущает резкое ухудшение отчетности, поэтому размещение не такое радужное как многие думают. 6️⃣

🌾 Акрон в юанях: 2 года, до 9% (9,38% годовых), AA, половину вернут через 1,5 года. Год назад юани шли под 7-7,5%, сам Акрон в феврале занимал под 6,8%, в апреле под 7,85%. Русал с A+ на прошлой неделе взял 10%, ФосАгро с AAA 8,4%, Акрон посередине, его старые выпуски дают 8,9-9,1%. Долг/EBITDA 1,4x, риск - налог на сверхдоход производителей удобрений. Хороший вариант держать часть портфеля в валюте. 6️⃣

🏠 ДОМ. РФ: флоатер на 1,5 года, КС+1,3%, 20 млрд, AAA и гарантия Минфина. Обычно занимает под КС+0,8-1,2%, в августе спред срезали с 1,35% до 1,2% и собрали 50 млрд вместо 20. Скорее всего, будет так же: бумагу разберут банки и НПФ. Частнику - вместо фонда денежного рынка. 5️⃣

📌 Размещений, где премия заметно перекрывает риск, на этой неделе нет. Спокойнее всего Акрон и Автобан, если удержат купон. Софтлайн и ММЦБ - только малой долей. Автобану бы хотелось поставить побольше оценку, но в текущий момент чем меньше срок тем лучше, 3 года уже многовато, хотя ЛДВ.

Всем хорошей недели!

$ABFI001P09 $SOFL $SOLT002P02 $85932H02-BO-001P $AKRNBO1P06

«Автобан» — один из крупнейших частных дорожных строителей страны. Компания строит и реконструирует федеральные и региональные трассы по госконтрактам, выступая генподрядчиком Росавтодора и «Автодора».

А ещё владеет долями в концессиях: ЦКАД-3, ЦКАД-4, обход Тольятти и дублёр проспекта Гагарина в Нижнем Новгороде.

Сроки выплат впечатляют. По ЦКАД и дублёру Гагарина государство платит до 2047–2054 годов с индексацией по инфляции. По обходу Тольятти — до 2031-го. Совокупный объём реализованных и подписанных проектов ГЧП — больше 200 млрд рублей.

Головная компания группы — АО «ИСК «Автобан».

📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П10:

• Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: не менее 5 млрд рублей • Срок обращения: 7 лет • Купон: не выше 18,25% годовых (YTM не выше 19,86% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: Put через 3 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу) • Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 12 октября 2026 (15:00 мск) • Дата размещения: 14 октября 2026

Рейтинг надёжности:

• A+ «Стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 3 августа 2026).

• A+ «Позитивный» от НКР (24 сентября 2026). Ранее — «Стабильный» (июль 2026).

📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год: 

• Выручка: 118,0 млрд руб. (-4% г/г) • OIBDA: 14,1 млрд руб. (+38% г/г) • Чистая прибыль: 9,0 млрд руб. (+36% г/г)

• Долгосрочная задолженность: 76,7 млрд руб. (−11,1%) • Краткосрочная задолженность: 28,8 млрд руб. (+27,2%)

• Долг/EBITDA: 1,8х (против 1х годом раннее) • Покрытие процентов: 2,0х (против 2,2х)

Что можно отметить в отдельности:

• Портфель заказов: больше выручки в 4,5 раза и растёт примерно на 20% в год. Хороший задел по будущим доходам.

• Концессии приносят финансовый доход: 14,7 млрд ₽. Государство платит за эксплуатацию объектов, и это частично перекрывает финансовые расходы (13,4 млрд ₽)

• Но вот что с деньгами. Операционный поток до оборотного капитала — 15,9 млрд ₽. После процентов (11,1 млрд) и налогов (3,8 млрд) остаётся всего 1,5 млрд ₽.

• Дивиденды съедают кэш. Выплачено 10 млрд ₽ — это сильно сократило свободные средства. Прибыль есть, но она уходит акционерам, а не остаётся в бизнесе.

В обращении находятся 6 выпусков биржевых бондов компании на 33,5 млрд рублей:

• АВТОБАН-Финанс БО-П08 $RU000A10ERE6 Доходность к Put-оферте 21.12.2028: 19,62%. Купон: 16,9%. Текущая доходность: 17,19%

• АВТОБАН-Финанс АО БО-П06 $RU000A108JD2 Доходность к Put-оферте 24.06 2027: 15,46%. Купон: 15%. Текущая доходность: 14,36%

❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,67%) А+ на 3 года • АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией • НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев • Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (16,91%) А+ на 2 года 8 месяцев • ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (17,95%) А+ на 2 года 7 месяцев • Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,24%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией • Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,4%) А+ на 2 года 4 месяца

По итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательно относительно прямых аналогов. Инструмент подходит как для краткосрочной стратегии — за счёт умеренного спекулятивного апсайда, так и для удержания до оферты сроком не менее трёх лет. Премия к собственным выпускам сохранится при итоговом купоне не ниже 18%.

В группе A+ верхняя YTP смотрится также конкурентно. ВИС Финанс БО-П12 — около 18,6%, НПС Капитал 1Р-01 — примерно 19,2%, ОДК 1P-03 — около 17,9%. Даже с учётом разницы в дюрации и бизнес-профиле 19,86% находится в верхней части диапазона. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.

А что скажете Вы — планируете участвовать в размещении?

✅️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов - подписывайтесь на канал, так вы ничего не пропустите.

'Не является инвестиционной рекомендацией

$ABFI001P10 $ABFI001P08 $ABFI001P09 $ABFI006P $VISFBOP12 

Чем сильнее шатается рынок корп. долга, тем больше эмитенты пытаются успеть занять по адекватным ставкам, распихивая друг друга локтями.

⚓️ОТЭКО-Портсервис 1Р1 $OTKO001P01

● Объем: до 500 млн ₽ ● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Без оферты и амортизации

⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2026

🏗️ООО «ОТЭКО-Портсервис» - крупный оператор портовых терминалов на юге РФ. Компания основана в 2006, работает в Тамани, оказывает стивидорные услуги и занимается грузоперевалкой угля и др. грузов.

⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от НКР (октябрь 2025) и НРА (июнь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 30,5 млрд ₽ ( -0,7% г/г ) ● Чистый убыток: 11,5 млрд ₽ (была прибыль 9,68 млрд) ● Капитал: 140 млрд ₽ (-3,4% за год) ● Ден. средства: 4,33 млрд ₽ (+99% за год) ● Чистый долг: 86,8 млрд ₽ (+1,4% за год) ● ЧД/EBITDA: ~4,8х (было ~3,4х) ● Покрытие процентов ICR: ~0,25х (было ~1,0х)

🅰️СФО Альфа Фабрика ПК-5 $SFOABPK5

● ISIN: RU000A10F8E3 ● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк» ● Номинальный объем: от 7 млрд ₽ ● Залог кредитов: не менее 8,75 млрд ₽ ● Купон: до 16,5% (YTM до 17,78%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Револьверный период: 1 год ● Расчетная дюрация: 1,54 года ● Предельная дата погашения: 01.12.2036* ● Рейтинг: eAAA от АКРА (сентябрь 2026) ❗️Оферта: колл-опцион* ❗️Амортизация: начинается после револьверного периода – 01.01.208

*По расчётам банка, номинал должен быть погашен 01.05.2029. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение после того, как непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% номинала. Но это не точно😉

⏳Сбор заявок: 1-9 октября, размещение - 14 октября 2026

📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Уже 5-й выпуск подряд, предыдущий вышел в конце августа. $SFOABPK4

🚧АВТОБАН-Финанс П10 $ABFI001P10

● Объем: от 5 млрд ₽ ● Купон: до 18,25% (YTM до 19,86%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 7 лет ❗️Оферта: пут через 3 года

⏳Сбор заявок - 12 октября, размещение - 14 октября 2026

ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, занимает почти 8% рынка дорожного стр-ва в стране.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2026) и А+ "позитивный" от НКР (сентябрь 2026).

📊МСФО за 2025:

● Выручка: 118 млрд ₽ ( -4,1% г/г ) ● Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5% г/г) ● Капитал: 44,9 млрд ₽ (-1,7% за год) ● Ден. средства: 1,47 млрд ₽ (-83% за год) ● Чистый долг: 74,9 млрд ₽ (+5,6% за год) ● ЧД/EBITDA: ~2,97х (было ~2,79х) ● Покрытие проц. ICR: ~2,16х (было ~1,95х) $ABFI001P09

🎯Сравнение выпусков

⚓️Дебют ОТЭКО получился несколько смазанным. Самая свежая МСФО - только за 2025, и в ней компания отразила серьезный убыток. Из плюсов: небольшой объем выпуска (кредитная нагрузка увеличится, но не сильно) и никаких доп. факторов типа аморта и оферты.

Купон для крупного игрока довольно интересный, но на мой взгляд премия не полностью компенсирует риски. Операц. поток (16,9 млрд) не покрывает долговые проценты (19 млрд), а FCF глубоко отрицательный.

🚧10-й выпуск Автобан тоже не особо вдохновляет. Свежая отчетность также отсутствует. Но в МСФО-2025 зато есть приличная прибыль и адекватный ICR, правда денежная позиция резко просела.

В отчете - аудиторские оговорки по нарушению банковских ковенантов и риск их повторения. Сигнал тревожный. За 7 лет (и даже за 3 года до оферты) может произойти много чего, так что я пожалуй мимо. Хотя НКР позитивничает.

🤷‍♂️На любителя остаётся 5-й залоговый выпуск от Альфы, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.

Не совсем понятно, зачем прыгать в первичку, когда когда многие аналогичные облигации с тем же рейтингом торгуются под номиналом и дают доходность выше. Долговой рынок чувствует недостаток свободной ликвидности, из-за чего премии возможно будут подрастать.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

🛣️ Автобан БО-П10: фикс купон с ориентиром 17,4-18,25% на первые 36 купонов, выплаты раз в 30 дней. Срок 2520 дней, put через 1080 дней, без амортов. При верхнем купоне эффективная доходность к оферте около 19,86% до налогов и комиссий

🏢 Об эмитенте: #Автобан строит и эксплуатирует дороги, мосты и развязки, работает с Автодором, Росавтодором и региональными заказчиками, в том числе по концессиям. Группа работает в 20 регионах России и одновременно ведет 10 крупных проектов. Портфель контрактов кратно превышает годовую выручку, поддерживая будущую загрузку. При этом около трети портфеля приходится на Автодор и Росавтодор, поэтому зависимость от крупных госзаказчиков сохраняется. Автобан-Финанс привлекает облигационные деньги и передает их группе в займы, источник купонов и возврата тела зависит от расчетов внутри группы

📊 Финансы: По МСФО группы в 2025 выручка снизилась на 4,1% до 118,03 млрд. руб., расчетная EBITDA выросла на 38,4% до 14,08 млрд., чистая прибыль на 37,5% до 9,03 млрд. Операционный поток после уплаченных процентов вырос с 3,00 до 8,78 млрд., капексы составили 1,23 млрд., свободный поток 7,55 млрд. С учетом отдельно полученных процентов денежный поток после капексов составляет 11,27 млрд., дивиденды 10,01 млрд. Но операционный поток поддержало уменьшение спецсчетов на 16,26 млрд., считать такой эффект постоянным источником денег нельзя. В 1П2026 у самого Автобан-Финанс процентная выручка выросла на 103% до 2,36 млрд., чистая прибыль снизилась с 4,34 до 2,47 млн. Долг с начисленным купоном вырос за полугодие на 58,9% до 36,90 млрд., займы ДСК составляют 36,42 млрд., собственных денег 13,55 млн

💰 Долг и ликвидность: На конец 2025 долг группы с арендой и факторингом составил 76,39 млрд., деньги 1,47 млрд., еще 29,85 млрд. на ограниченных спецсчетах. Неиспользованные кредитные лимиты на ту же дату составляли 35,39 млрд., их текущая доступность не подтверждена. Эксперт РА исключает безрегрессный проектный долг и соответствующую EBITDA, получая нагрузку 1,8x и покрытие процентов 2,0x. Важно что делить весь проектный долг на корпоративную EBITDA нельзя

🏦 Рейтинги: У головной компании ruA+ от Эксперт РА, стабильный, и A+.ru от НКР, прогноз в сентябре улучшен до позитивного. Агентства положительно оценивают ликвидность и контрактную базу, это весомые плюсы

📈 Сантимент и апсайд: На 02.10.2026 БО-П08 закрылся на 98,45% с доходностью 19,27% к декабрю 2028. При купоне нового выпуска 18,25% премия всего около 0,6 п.п., при 17,4% доходность уже ниже аналога. Если новая доходность сравняется с П08, расчетная цена может быть около 101,1%, но срок до оферты длиннее, какого то значимого апсайда на текущем рынке все равно не жду

📉 Что не нравится: Аудиторские оговорки по признанию выручки, нарушения банковских ковенантов и риск их повторения. По кредиту на 7,59 млрд. кредитор отказался от досрочного требования после отчетной даты, нарушение ковенантов само по себе не означает дефолт, но сигнал тревожный. Публичную МСФО группы за 1П2026 найти не удалось, точные документы поддержки БО-П10 пока не проверены и это добавляет негатива к решению

💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие при ориентире 17,4-18,25%. Для новой покупки рекомендую 0% портфеля. При верхнем купоне премия есть, но ее недостаточно, чтобы закрыть вопросы к свежему денежному потоку и источникам погашений. Вернуться к оценке стоит после МСФО за 1П2026, подтверждения доступных кредитных линий и условий поддержки именно П10. Я свой Автобан БО-П08 распродал 3 октября и возвращаться не планирую, премия за риск никчемная

⏰ Сбор до 12 октября 2026, 15:00 МСК.

$ABFI001P10 $ABFI001P09 $ABFI001P08 $ABFI004P 

🗓️ 3 апреля, пятница. Предстоящие события

🆕 Первичные размещения: ЭкономЛизинг 002Р-02 ✅ Купон 23% на 3 года (кол) ✅ Рейтинг - ruBBB- Эксперт РА ✅ Доходность - 25,06% ✅ Объём выпуска - 100 млн. руб ✅ Колл-опцион через 2 года (31.03.2028)

МТС 002Р-18 ✅Купон 15% на 2 года (пут) ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Доходность - 16,08% ✅ Объём выпуска - до 15 млрд. руб.

Газпром капитал 003Р-24 ✅ Купон ∑KC + 160 б.п. на 3 года ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Доходность - 18,97% ✅ Объём выпуска - 20 млрд. руб.

🏁 Начало торгов: ✅ АПРИ 002Р-14 24,75% на 5 лет (аморты) ✅ АВТОБАН-Финанс БО-П08 16,9% на 2 года 9 мес (пут) ✅ АВТОБАН-Финанс БО-П09 ∑KC + 3,5% на 1 год 9 мес ✅ УПТК-65 001Р-02 22% на 5 лет (кол через 1.83 года) ✅ ЭкономЛизинг 002Р-02 23% на 3 года (кол через 2 года)

⌛Вчера ОДК 001Р-01 - объем выпуска зафиксирован в размере 15 млрд. руб. с купоном 17%.

ОДК 001Р-02 - объем выпуска зафиксирован в размере 3 млрд. руб. с купоном КС+375 б.п.

ТМК - рейтинг понижен А+ ⬇️ А- от Эксперт РА, прогноз развивающийся.

АЛРОСА - рейтинг подтвержден ААА от Эксперт РА.

Газпром Нефть - рейтинг подтвержден ААА от АКРА.

Республика Саха (Якутия) - рейтинг подтвержден А+ АКРА.

$APRIBO002P14 $UPTK651P02 $ABFI001P08 $ABFI001P09