АВТОБАН-Финанс АО БО-П09

‎🔎 Что за компания: ‎«АВТОБАН-Финанс» — это акционерное общество, созданное в 2014 году как специализированное подразделение (SPV) в структуре крупного дорожно-строительного холдинга «АВТОБАН». Его основная задача — привлечение финансирования для группы компаний, преимущественно через выпуск облигаций. ‎ ‎📊 Отчетность: ‎ «АВТОБАН» (включая АО «АВТОБАН-Финанс») за первое полугодие 2026 года (по МСФО). Её опубликовали в сентябре 2026 года. ‎ ‎Основные показатели: ‎ ‎🔹Выручка: 14,5 млрд рублей (снижение на 37% по сравнению с первым полугодием 2025 года). ‎🔹EBITDA: 4,7 млрд рублей (падение на 56%). ‎🔹Чистый убыток: 2,6 млрд рублей (против прибыли 1,1 млрд рублей годом ранее). ‎🔹Чистый долг: около 83,8 млрд рублей. ‎🔹Чистый долг / EBITDA (LTM): около 2,3х. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎🔹Серия: БО-П10 ‎🔹Рейтинг: А+ ‎🔹Купон: до 18,25% ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 7 лет ‎🔹Объем: не менее 5 млрд. руб. ‎🔹Амортизация: нет ‎🔹Оферта: Put-оферта через 3 года ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Предварительная дата сбора: 12.10.2026 ‎🔹Предварительная дата размещения: 14.10.2026 ‎🔹Для квал. инвесторов: нет ‎🔸РКП: 🌵🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎При взгляде на полугодовой отчет ненароком пробегает холодок по спине. Вопросов больше, чем ответов, да ещё и рынок облигаций сейчас такой неспокойный. ‎ ‎🏆 РКП 2/5 ‎ ‎Участвовать в размещении не планирую, но любителям пощекотать нервишки... 😁 ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚 ‎ $ABFI001P09 $ABFI001P08 $ABFI001P07 $ABFI006P $ABFI005P 

🔹У нас воскресный разбор первички на следующую неделю. Перед этим давайте глянем на основные движущие ставки метрики. Заседание ЦБ через пару недель 23 октября, инфляция за первую неделю октября 0,96% из-за индексации ЖКХ, ОФЗ дешевеют: 7 октября Минфин занял под 16,63% против 16,30% в сентябре. На этой неделе на первичку выходят шесть выпусков от пяти эмитентов.

🛣 Автобан: 7 лет, с офертой через 3 года, до 18,25% ежемесячно (19,86% годовых), 5 млрд, A+.Частная компания с контролем у Д. Кокина, государство тут заказчик: Автодор дает 33% выручки. За 2025 год выручка 118 млрд (-4%), EBITDA выросла с 10,2 до 14,1 млрд, прибыль 9 млрд. Долг на балансе 76 млрд, но 58 из них - кредиты концессий без регресса на группу, агентства считают долг/EBITDA 1,1-1,8x и покрытие процентов 2x.

Смущает оговорка аудитора в МСФО, нарушенные ковенанты на 10 млрд и дивиденды 10 млрд, больше годовой прибыли. Денег на счетах осталось 1,5 млрд против 8,6 годом ранее. Свой выпуск с офертой в 2028 дает 19,6%, новый ровно в рынке, срежут ниже 18% и это уже станет не интересно. Из плюсов - НКР в сентябре поменял прогноз на позитивный. 6️⃣

🧬 ММЦБ (Гемабанк): 5 лет, до 22% (24,36% годовых), 300 млн, BBB-. Крупнейший в России биобанк стволовых клеток пуповинной крови, около 40% рынка, владелец - группа Артген. Выручка 377 млн, прибыль 158 млн, но за полугодие EBITDA -39%, а прибыль почти целиком уходит дивидендами в группу. На счетах после июньского SPO 447 млн при долге 237 млн, зачем еще 300 млн под 22%, не раскрыто. Новые проценты опустят покрытие примерно до 2x, близко к порогу, при котором АКРА обещает смотреть на понижение. Старые выпуски на 30 и 200 млн дают 17-18%. Колл каждый год: упадут ставки - бумагу погасят, вырастут - сидеть пять лет. 5️⃣

💻 Софтлайн - главное размещение недели: фикс до 18,5% (20,15% годовых) и флоатер КС+4,5% на 3,2 года, от 3 млрд, A-. В феврале компания занимала под 19,5% при ключевой 16%, премия была 3,5%, сейчас 4,5%.

За полугодие оборот +15%, EBITDA +27%, но чистый долг вырос с 14,6 до 29,7 млрд, долг/EBITDA с 1,8x до 3,3x. EBITDA покрывает проценты в 1,5 раза, операционный поток минус 11,5 млрд, денег осталось 3,2 млрд против 13,1 в начале года. Прибыль 892 млн держится на разовом списании кредиторки на 2,6 млрд. Еще висит иск на 1,17 млрд от продавца Bell Integrator за недоплату. Рейтинг Эксперт РА поднимал в мае по цифрам 2025 года, полугодие в нем не учтено.

Менеджмент обещает к концу года вернуть долг/EBITDA к 2x, а это минус 11 млрд долга за полгода. Свой 002Р-02 дает 19,9%, дочка Фабрика ПО около 20%, аналоги A- на 3 года 19,3%. Премия 0,3-0,8% - это плата за ухудшение отчетности, которое в рейтинге еще не отражено. Я бы брал эту компанию на полтора года, а не на 3. Смущает резкое ухудшение отчетности, поэтому размещение не такое радужное как многие думают. 6️⃣

🌾 Акрон в юанях: 2 года, до 9% (9,38% годовых), AA, половину вернут через 1,5 года. Год назад юани шли под 7-7,5%, сам Акрон в феврале занимал под 6,8%, в апреле под 7,85%. Русал с A+ на прошлой неделе взял 10%, ФосАгро с AAA 8,4%, Акрон посередине, его старые выпуски дают 8,9-9,1%. Долг/EBITDA 1,4x, риск - налог на сверхдоход производителей удобрений. Хороший вариант держать часть портфеля в валюте. 6️⃣

🏠 ДОМ. РФ: флоатер на 1,5 года, КС+1,3%, 20 млрд, AAA и гарантия Минфина. Обычно занимает под КС+0,8-1,2%, в августе спред срезали с 1,35% до 1,2% и собрали 50 млрд вместо 20. Скорее всего, будет так же: бумагу разберут банки и НПФ. Частнику - вместо фонда денежного рынка. 5️⃣

📌 Размещений, где премия заметно перекрывает риск, на этой неделе нет. Спокойнее всего Акрон и Автобан, если удержат купон. Софтлайн и ММЦБ - только малой долей. Автобану бы хотелось поставить побольше оценку, но в текущий момент чем меньше срок тем лучше, 3 года уже многовато, хотя ЛДВ.

Всем хорошей недели!

$ABFI001P09 $SOFL $SOLT002P02 $85932H02-BO-001P $AKRNBO1P06

«Автобан» — один из крупнейших частных дорожных строителей страны. Компания строит и реконструирует федеральные и региональные трассы по госконтрактам, выступая генподрядчиком Росавтодора и «Автодора».

А ещё владеет долями в концессиях: ЦКАД-3, ЦКАД-4, обход Тольятти и дублёр проспекта Гагарина в Нижнем Новгороде.

Сроки выплат впечатляют. По ЦКАД и дублёру Гагарина государство платит до 2047–2054 годов с индексацией по инфляции. По обходу Тольятти — до 2031-го. Совокупный объём реализованных и подписанных проектов ГЧП — больше 200 млрд рублей.

Головная компания группы — АО «ИСК «Автобан».

📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П10:

• Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: не менее 5 млрд рублей • Срок обращения: 7 лет • Купон: не выше 18,25% годовых (YTM не выше 19,86% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: Put через 3 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу) • Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 12 октября 2026 (15:00 мск) • Дата размещения: 14 октября 2026

Рейтинг надёжности:

• A+ «Стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 3 августа 2026).

• A+ «Позитивный» от НКР (24 сентября 2026). Ранее — «Стабильный» (июль 2026).

📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год: 

• Выручка: 118,0 млрд руб. (-4% г/г) • OIBDA: 14,1 млрд руб. (+38% г/г) • Чистая прибыль: 9,0 млрд руб. (+36% г/г)

• Долгосрочная задолженность: 76,7 млрд руб. (−11,1%) • Краткосрочная задолженность: 28,8 млрд руб. (+27,2%)

• Долг/EBITDA: 1,8х (против 1х годом раннее) • Покрытие процентов: 2,0х (против 2,2х)

Что можно отметить в отдельности:

• Портфель заказов: больше выручки в 4,5 раза и растёт примерно на 20% в год. Хороший задел по будущим доходам.

• Концессии приносят финансовый доход: 14,7 млрд ₽. Государство платит за эксплуатацию объектов, и это частично перекрывает финансовые расходы (13,4 млрд ₽)

• Но вот что с деньгами. Операционный поток до оборотного капитала — 15,9 млрд ₽. После процентов (11,1 млрд) и налогов (3,8 млрд) остаётся всего 1,5 млрд ₽.

• Дивиденды съедают кэш. Выплачено 10 млрд ₽ — это сильно сократило свободные средства. Прибыль есть, но она уходит акционерам, а не остаётся в бизнесе.

В обращении находятся 6 выпусков биржевых бондов компании на 33,5 млрд рублей:

• АВТОБАН-Финанс БО-П08 $RU000A10ERE6 Доходность к Put-оферте 21.12.2028: 19,62%. Купон: 16,9%. Текущая доходность: 17,19%

• АВТОБАН-Финанс АО БО-П06 $RU000A108JD2 Доходность к Put-оферте 24.06 2027: 15,46%. Купон: 15%. Текущая доходность: 14,36%

❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,67%) А+ на 3 года • АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией • НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев • Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (16,91%) А+ на 2 года 8 месяцев • ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (17,95%) А+ на 2 года 7 месяцев • Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,24%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией • Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,4%) А+ на 2 года 4 месяца

По итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательно относительно прямых аналогов. Инструмент подходит как для краткосрочной стратегии — за счёт умеренного спекулятивного апсайда, так и для удержания до оферты сроком не менее трёх лет. Премия к собственным выпускам сохранится при итоговом купоне не ниже 18%.

В группе A+ верхняя YTP смотрится также конкурентно. ВИС Финанс БО-П12 — около 18,6%, НПС Капитал 1Р-01 — примерно 19,2%, ОДК 1P-03 — около 17,9%. Даже с учётом разницы в дюрации и бизнес-профиле 19,86% находится в верхней части диапазона. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.

А что скажете Вы — планируете участвовать в размещении?

✅️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов - подписывайтесь на канал, так вы ничего не пропустите.

'Не является инвестиционной рекомендацией

$ABFI001P10 $ABFI001P08 $ABFI001P09 $ABFI006P $VISFBOP12