Балтийский лизинг БО-П21

Большинство выпусков балтийского лизинга начали уверенный отскок от минимумов. Адекватность стала побеждать.

Как можно было так обрушить облигации компании, долги которой полностью обеспечены ликвидным имуществом - понять сложно.

Вот такая она, паника, когда основной покупатель - физ. лица.

Посмотрим продолжится ли движение завтра.

$BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP15 $BALIBOP26 $36442R14-BO-001P

Будет серия таких постов. Готовьтесь🙂

🔸Вкратце: обстановка тревожная, но свои держу сокращенным объемом, а сокращал еще на весенних слухах (писал в мае вам).

Балтийский лизинг первым в России получил лицензию на лизинговую деятельность. Специализируется на оборудовании, автомобилях и спецтехнике.

Компания связана с «Контрол лизинг» через общего собственника: в сентябре 2023 совладелец «Контрол лизинга» выкупил Балт лиз у банка «Траст» за 26,9 млрд рублей.

🧩Начнем с отчета за 1 полугодие. Отчет слабоват, поводы для переоценки риска есть. Но это не значит, что нас вот-вот ждет дефолт.

— Чистая прибыль – 348 млн рублей против 2.37 млрд рублей за аналогичный период 2025 года, снижение на 85.3%; — Чистый процентный доход – 4.63 млрд рублей, снижение на 33.5% г/г; — Денежные средства – 1.04 млрд рублей против 9.02 млрд рублей годом ранее; — Задолженность по кредитным договорам с нарушенными ковенантами увеличилась с 52.42 млрд рублей на конец 2025 года до 86.47 млрд рублей на 30 июня 2026 года. (Задолженность по данным договорам классифицирована в категорию «до востребования» на обе даты. В 2026 банки не применяли ограничительные меры в связи с нарушением особых условий).

— Чистый долг / EBITDA: 5,2х против 4,4х годом ранее.

Также сокращается лизинговый портфель, операционный денежный поток стал отрицательным.

Для лизинга его нужно оценивать с учетом закупки имущества, но в сочетании со снижением прибыли и запаса денег это повод внимательнее смотреть на ликвидность.

🧩Ожидания по поступлениям на годовом горизонте: около 93,8 млрд рублей по действующим договорам при выплатах по кредитам и облигациям около 126,8 млрд.

Разница составляет примерно 33 млрд рублей. Ее предполагается закрывать в том числе продажей активов и банковским финансированием. Это заметная зависимость от доступности новых денег.

Но платят, тут все ок. Компания продолжает обслуживать облигации. Однако успешная выплата очередного купона и готовность пройти крупную оферту не одно и то же. Именно большие выплаты станут важной проверкой.

Рейтинги остаются высокими: AA-(RU) от АКРА, прогноз «развивающийся», и ruAA- от «Эксперт РА», прогноз «стабильный».

То есть риски выросли, но панику паниковать я бы не стал.

Базовый сценарий это исполнение обязательств, однако он зависит от поступлений и рефинансирования. Снижение рейтинга тоже не исключаю.

Посмотрим на результаты за 9 месяцев и прохождение ближайших крупных выплат.

🧩ИТОГО: немного держу, но докупать не спешу. Не вижу ни единого повода наращивать риск.

Следим за обьемом, следим за качеством, следим за жадностью. Эти три момента помогают не вляпываться во всякое разное👍👍👍 $36442R14-BO-001P $BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP10

#Балтлиз

Много шума по Балтийскому лизингу, разберу компанию и подсвечу идею по оферте (НЕ ИИР).

Спойлер. Компания не разваливается, но за последний год запас прочности заметно просел.

За 1П2026 процентный доход от лизинга снизился на 10% - с 21,2 до 19,0 млрд рублей. Чистый процентный доход упал уже на 34% - с 7,0 до 4,6 млрд. Прибыль до налога - с 3,16 млрд до 433 млн, чистая прибыль - с 2,37 млрд до 348 млн, минус 85% год к году.

И это на фоне сокращения самого бизнеса. Чистая задолженность клиентов по лизингу с начала года уменьшилась с 161,4 до 139,9 млрд рублей, на 13%. По данным Эксперт РА, новый бизнес за полугодие снизился на 11%, до 45,6 млрд, новые договоры - на 17%, до 76,4 млрд. Лизинговый портфель за год сократился с 284,2 до 262,8 млрд, примерно на 7,5%. При этом весь рынок нового бизнеса в 1П2026 вырос на 5%.

То есть проблема не только в дорогих деньгах. Балтийский сейчас еще и теряет объемы относительно рынка.

Качество баланса тоже стало хуже. Техника, которую пришлось изъять и выставить на продажу, выросла с 3,8 до 8,8 млрд рублей - больше чем в два раза. Требования по расторгнутым договорам выросли с 6,1 до 8,8 млрд. Кэш за полгода упал с 7,2 до 1,0 млрд рублей.

При этом капитал не сдулся - 25,4 млрд против 25,1 млрд на начало года. Банковские кредиты сократились с 92,4 до 84,6 млрд, облигации выросли с 68,0 до 69,6 млрд. За полгода компания погасила 48,1 млрд банковских кредитов и 5,1 млрд облигаций, одновременно привлекла 40,2 млрд от банков и 6,7 млрд через облигации.

Банки компанию пока не отрезали от денег. На 30 июня кредиторов было уже 16 против 12 в конце 2025 года.

Но есть 86,5 млрд рублей кредитных договоров с нарушенными ковенантами. По правилам МСФО их пришлось показать как обязательства до востребования. Банки пока не требуют досрочного погашения, но зависимость от их решения здесь огромная. Даже аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга.

Отсюда и распродажа облигаций. Сначала крупный инвестор начал выходить из П14 и П21, потом рынок увидел отчетность, ковенанты и историю Контрол Лизинга. Дальше ликвидность исчезла, а доходности по части выпусков улетели к 40-70%.

Вчера менеджмент вышел к инвесторам. Сказали, что банки досрочного возврата не требуют, долг с начала года сократили примерно на 10 млрд, за 1П продали изъятой техники на 5,7 млрд и еще больше 2 млрд летом. Средний аванс в рознице подняли до 28%. За 9 месяцев и год обещают уже другую динамику.

Чего я не услышал - сколько свободных денег реально лежит под ноябрь. Менеджмент говорит, что ликвидность под оферты зарезервирована, но сумму не назвал.

Теперь П14 - RU000A10A3W1.

Последняя цена около 95,1% от номинала. Put-оферта по 100% - 19 ноября, заявки 10-16 ноября. Купон - ключевая ставка +1,9%.

При цене около 951 рубля плюс НКД вход получается примерно в 953-954 рубля. Если ставка в расчетных периодах останется около 14%, до оферты еще два купона примерно по 13 рублей и 1000 рублей при выкупе.

953-954 -> примерно 1026 рублей. Около 72-73 рублей на бумагу, или 7,5-7,6% меньше чем за два месяца до налогов и комиссий.

На 100 000 рублей это около 104 бумаг и примерно 7 500 рублей потенциального результата.

Но это не бесплатные 7,5%. Рынок платит их за риск того, что у Балтийского возникнут проблемы именно в момент крупных ноябрьских выплат.

Кейс П14 сводится к одному: пройдет компания ноябрьскую оферту без нового витка проблем с банками или нет.

По самой компании, кроме этой идеи, я бы облигации не покупал, сам держу на 0,6% от портфеля один из выпусков, который изрядно заамортизирован, продавать пока не планирую.

#неиир #балтийскийдрифт

$36442R14-BO-001P $BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP15 $BALIBOP09

Сегодня компания организовала бизнес-завтрак с ответами на вопросы инвесторов.

Посмотрел трансляцию за вас.

Заявления топ-менеджеров, тезисно:

Рынок лизинга поменялся, из-за этого просели показатели МСФО за полугодие.

Фундаментальных причин для просадки облигаций нет, мы были удивлены. Работаем как и раньше.

Объем активов компании в полном объеме покрывает долговую нагрузку.

Банки не видят в нашей деятельности большого риска, мы нарушили ковенанты, но ни один банк не запросил досрочное погашение долга.

Комментарий по встревожившему МСФО П1: Мы видим, что в сфере лизинга в целом кризис, и у нас есть план, мы зарезервировали огромное количество денежных средств для защиты инвесторов. И в рамках стратегии мы диверсифицируем лизинговый портфель.

Далее приводились показатели указывающие на активную работу по нормализации бизнеса, работа с дебеторкой, изъятиями, рисками и оценкой клиентов, смена продуктовой линейки, работа с разным спросом в разных регионах.

Мне выступление придало большую уверенность в перспективах балт. лиза на ближайшие полгода.

Топ-менеджмент держался уверенно, открыто, аргументы включали много показателей компании.

• Теперь числа и мое мнение •

Окей. У топов всегда в голове все хорошо, допустим. Что по ключевым цифрам?

Привожу динамику полугодий МСФО 2025 и 2026, базовые показатели.

Выручка 2026 просела на 16%

EBITDA просела на 20%

Еще умеренно просела маржа,

Действительно экономика охлаждается, лизинг в кризисе, динамика напрягает, но катастрофического падения не вижу. Умеренно негативные числа.

Отчисления в резерв выросли в 2,3 раза и составили 2,5 млрд, к слову операционная прибыл за 1е полугодие 2025 по РСБУ составила 2,9 млрд. Хорошая динамика резервирования. Евротранс и оил ресурс так не делали.

Зарезервировали почти столько же сколько заработали за I полугодие 2025.

Но отношение процентов по кредитам к операционной прибыли тревожное - около единицы.

Говоря коротко в итоге: не вижу возможности дефолта Балтийского лизинга ближайшие полгода, но в долгосрок с таким кризисом перспективы компании сомнительные, цифры уже вызывают сомнения.

Рефинансироваться, думаю, смогут, в крайнем случае продадут ликвидное имущество.

Итог:

Отбой по панике, можно ждать отскок по облигациям, но вдолгосрок если у вас умеренный риск-профиль брать или усредняться не стоит.

$BALI21-BO-001P $36442R14-BO-001P
$BALIBOP10 $BALIBOP11 $BALIBOP12

Сегодня захожу я в ленту новостей рынка и слышу из каждого утюга о падениях тела облигаций «Балтийского лизинга». На графике четко прорисовывается красная свеча на пол-экрана. Первая мысль — дефолт? А хотя нет. Если бы был дефолт, то бумага моментально упала на самое дно, а тут рынок устроил какие-то скидки и распродажи едва ли не в 50%.

Поизучал, погуглил свежую отчетность — оказывается, по прибыли контора буквально стоит на пороге банкротства. Чистая прибыль упала практически на 100%, а изъятая у должников техника теперь ржавеет на стоянках (свалках), абсолютно невостребованная по текущим высоким ставкам.

При этом долги перед банками приближаются к 87 млрд рублей.

Но компания каким-то образом умудряется продолжать исправно расплачиваться с инвесторами. Хотя на счету у них, если присмотреться, остался ровно один сиротливый миллиард рублей «живого» кэша.

Руководство аргументирует это тем, что миллиард у них лежит наличными, а в загашниках еще есть доступ к потенциальным 122 млрд рублей кредитных лимитов в банках. Но из-за систематических нарушений ковенантов я бы на их месте не был так уверен, что эти самые банки легко займут им такие деньги.

Вот и получается парадокс: с одной стороны, компания практически банкрот, а с другой — за счет заемных средств продолжает держаться на плаву.

А тут еще в ноябре по расписанию оферта. Компания обязана по требованию инвесторов выкупить свои облигации по полному номиналу. Представляете интригу? Те, кто сейчас не зассыт и влезет на всю котлету в уцененные выпуски, потенциально могут зафиксировать фантастическую прибыль в моменте — если спонсоры-банки все же покроют долги «Балтийского лизинга» и выкупят у инвесторов их бумаги.

Но в то же время, если что-то пойдет не так, «презент» в виде сообщения о дефолте на экран телефона будет обеспечен.

Эх был бы я более рисковым игроком, то бросил бы все свои надежные корпоративные бумаги и влез бы в эту карусель, но что-то мне подсказывает не делать этого.

Так что запасаемся попкорном и ждем ноября 🍿. Лично я постою в сторонке и понаблюдаю. Ну а участникам-игрокам я желаю удачи.

Не ИИР.

$BALIBOP15 $BALIBOP22 $BALIBOP24  $36442R14-BO-001P $BALI21-BO-001P 

​🪙 Риски в высокодоходных облигациях растут.

Рынок ВДО переживает тектонический сдвиг. То, что ещё год назад казалось премией за риск, сегодня превращается в сигнал надвигающихся проблем. Число корпоративных дефолтов за первое полугодие 2026 года выросло до 13 против 8 годом ранее, а 20 эмитентов нарушили обязательства по 43 выпускам. Доходность от 30% стала новой нормой — и это не подарок, а цена за реальные риски.

«Евротранс»: как выглядит «идеальный дефолт»

Все десять выпусков облигаций компании лежат в полном дефолте. Номинал — 27,1 млрд рублей, с учётом цифровых прав долг перевалил за 36 млрд. На счетах к концу 2025 года оставалось 162 миллиона, а к июню 2026-го подушка сжалась до 53 миллионов. Четверо ключевых руководителей — в следственном изоляторе по делу о растрате в особо крупном размере.

За семь месяцев до арестов компания выпустила пресс-релиз о «подтверждённом статусе первоклассного заёмщика». Более 90% дефолтных бумаг принадлежат физическим лицам. Урок простой: за красивой обёрткой может скрываться долговая пирамида, а за эмитентом — никого, кто бы его спас.

«Самолёт»: крупнейший застройщик на грани.

Рынок закладывает в доходность не просто высокую ставку, а риск ликвидности и рефинансирования. В коротких выпусках с офертой на горизонте около полугода доходность превышает 46% годовых.

Выручка за первое полугодие 2026 года упала на 31,3% — до 117,5 млрд рублей. Прогноз продаж снижен с 1,3 до 0,7–0,8 млн кв. м. Более 30% объектов строятся с переносом сроков, средняя задержка — около четырёх месяцев. Структура долга вызывает тревогу: 85,9 млрд рублей компания должна ВТБ. Риск реструктуризации с потерей части тела долга оценивается как крайне высокий. А возможный заход Сбера в активы Самолёта пока так же не внушает оптимизма. В феврале 2026 года глава Сбербанка Герман Греф говорил, что у «Самолета» достаточно ликвидности для обслуживания обязательств. Но это было давно.

«Балтийский лизинг»: рейтинг AA- против рынка.

Компания формально платит и не имеет признаков неплатежей, но доходность по некоторым выпуска взлетела до 50% годовых — уровня, который рынок обычно закладывает в преддверии дефолта. Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года рухнула, чистый процентный доход снизился на треть, денежные средства сократились с почти 7 млрд рублей до менее 1 млрд.

Официальный рейтинг AA- от АКРА не спасает: рынок «проголосовал против». Вероятность проблем оценивается как высокая — вместо погашения инвестор может получить дефолт и продажу бумаг по 20–30% от номинала. Фактор поддержки через залог у ПСБ существует, но он не гарантирует своевременное обслуживание долга.

Что это значит для инвестора? Эпоха бездумного поиска высокой доходности в ВДО закончилась. Наиболее уязвимы эмитенты третьего эшелона, но и отдельные компании в диапазоне A–BBB- могут преподнести негативный сюрприз из-за сложностей с рефинансированием. Под давлением — недвижимость и лизинговые компании. Ужесточение позиции ФНС дополнительно повышает риск дефолта: налоговые претензии всё чаще блокируют доступ к рынку.

Если вы держите ВДО — пересмотрите портфель. Смотрите не на купон, а на график погашений и реальные источники ликвидности. Консервативным инвесторам в этом сегменте сегодня делать нечего.

$GKSMBOP20 $BALI21-BO-001P $ETRANS002P01 

Для оценки ситуации с Балтлизингом предлагаю посмотреть на котировки выпусков БО-П14 и БО-П21. Они не шелохнулись.

Почему? Потому что там нет физиков. На этом дальнейший спич можно окончить.

Про ситуацию на рынке облигаций в общем - очень быстро долговой перетянул на себя роль акций третьего эшелона. Ведь очень просто на пустых стаканах и отсутствии ликвидности двигать цены на десятки процентов. Ну а вогнать инвесторов в откровенную панику проще простого. Когда бумаги падают на отсутствии новых вводных, держатели готовы поверить в любые домыслы и страшилки. У страха глаза велики.

Теперь дружно торгуем облигациями по сигналам ЛОМов ТГ каналах! Здравый смысл и расчет где-то потерялись.

Позже, когда ситуация нормализовывается, мы вновь включаем мозг и начинаем думать - действительно, а что это я, продал на самом дне, все же было очевидно, вот я .......

p.s: а ещё в Тиньке плечи порезали на все выпуски БЛ, так, на всякий случай)) теперь представьте, что сейчас делают те, кто держал эти бумаги хотя бы со 2-м плечом.

$BALI21-BO-001P $36442R14-BO-001P $BALIBOP16 $BALIBOP15 $BALIBOP12 

БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ: АМОРТИЗАЦИЯ ПРОШЛА, НО РАССЛАБЛЯТЬСЯ РАНО

Мы внимательно следили за событиями — и наши ожидания оправдались. Эмитент штатно погасил часть номинала в выпуске БО-П19, переведя и купон, и «тело». Никаких сюрпризов.

Теперь мой взгляд — на ноябрь. Именно там главные вызовы: 🔹 19 ноября — оферта по БО-П14 на 9 млрд руб. 🔹 25 ноября — оферта по БО-П21 на 2,5 млрд руб.

До этих дат крупных потребностей в разовой ликвидности (свыше 1 млрд) у компании нет. Пауза даёт пространство для манёвра.

Я сохраняю осторожный оптимизм. Нет, БалтЛиз не превратился внезапно в надёжный АА-. Но пока факты говорят в пользу менеджмента: стресс-сценарии не материализуются.

Моя позиция: короткие бонды компании остаются спекулятивной идеей с высоким риском. И да, я не жду, что «премия» на ноябрьские оферты будет большой — рынок уже всё закладывает.

Слежу дальше. Главное — не пропустить движение перед 19-м числом.$36442R14-BO-001P $BALIBOP19 $BALI21-BO-001P 

■ Контрол лизинг Рост блокировки ФНС: 300 млн → 539 млн ₽

■ Балтийский лизинг Рост блокировки ФНС у связанного лица — Контрол лизинг (см. выше)

■ Электроаппарат НКР изменило прогноз по рейтингу со стабильного на негативный

■ Уральская сталь МСФО за 1П 2026: — Выручка 50 млрд (-19%) — Опер. убыток -4,2 млрд (было -4,5) — Убыток -7,3 млрд (было -5,5) — OCF -9,6 млрд (-1777%)

■ Новотранс МСФО за 1П 2026: — Выручка 19 млрд (-32%) — Опер. прибыль 1,6 млрд (-71%) — Прибыль 6 млн (-100%) — OCF (после %) 2,7 млрд (-61%)

$CTRL1P02 $BALI21-BO-001P $00012L02-BO-001P $URSTAL001P06 $12414F02-BO-001P 

С точки зрения безопасности - тут конечно жесть. (У контрола) Совсем недавно НРА агентство сообщило, что продолжает сохранять статус "под наблюдением" у контрол лизинга.

В отличии от контрола у Балтийского (Хотя их и хоронят вместе) ситуация совсем другая. У него есть активы, много, есть ПСБ - который может спасти.

Вообще на данный момент, Паника по Балтийскому мне совсем непонятна. Ибо ситуации разные совершенно.

Я по-прежнему сохраняю приличную долю бумаг под погашение в БЛ. И останусь, если быть точным то под оферту.

$CTRL1P01 $CTRL1P02 $36442R13-BO-001P $BALI21-BO-001P $36442R14-BO-001P