Балтийский лизинг БО-П21

Большинство выпусков балтийского лизинга начали уверенный отскок от минимумов. Адекватность стала побеждать.

Как можно было так обрушить облигации компании, долги которой полностью обеспечены ликвидным имуществом - понять сложно.

Вот такая она, паника, когда основной покупатель - физ. лица.

Посмотрим продолжится ли движение завтра.

$BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP15 $BALIBOP26 $36442R14-BO-001P

Будет серия таких постов. Готовьтесь🙂

🔸Вкратце: обстановка тревожная, но свои держу сокращенным объемом, а сокращал еще на весенних слухах (писал в мае вам).

Балтийский лизинг первым в России получил лицензию на лизинговую деятельность. Специализируется на оборудовании, автомобилях и спецтехнике.

Компания связана с «Контрол лизинг» через общего собственника: в сентябре 2023 совладелец «Контрол лизинга» выкупил Балт лиз у банка «Траст» за 26,9 млрд рублей.

🧩Начнем с отчета за 1 полугодие. Отчет слабоват, поводы для переоценки риска есть. Но это не значит, что нас вот-вот ждет дефолт.

— Чистая прибыль – 348 млн рублей против 2.37 млрд рублей за аналогичный период 2025 года, снижение на 85.3%; — Чистый процентный доход – 4.63 млрд рублей, снижение на 33.5% г/г; — Денежные средства – 1.04 млрд рублей против 9.02 млрд рублей годом ранее; — Задолженность по кредитным договорам с нарушенными ковенантами увеличилась с 52.42 млрд рублей на конец 2025 года до 86.47 млрд рублей на 30 июня 2026 года. (Задолженность по данным договорам классифицирована в категорию «до востребования» на обе даты. В 2026 банки не применяли ограничительные меры в связи с нарушением особых условий).

— Чистый долг / EBITDA: 5,2х против 4,4х годом ранее.

Также сокращается лизинговый портфель, операционный денежный поток стал отрицательным.

Для лизинга его нужно оценивать с учетом закупки имущества, но в сочетании со снижением прибыли и запаса денег это повод внимательнее смотреть на ликвидность.

🧩Ожидания по поступлениям на годовом горизонте: около 93,8 млрд рублей по действующим договорам при выплатах по кредитам и облигациям около 126,8 млрд.

Разница составляет примерно 33 млрд рублей. Ее предполагается закрывать в том числе продажей активов и банковским финансированием. Это заметная зависимость от доступности новых денег.

Но платят, тут все ок. Компания продолжает обслуживать облигации. Однако успешная выплата очередного купона и готовность пройти крупную оферту не одно и то же. Именно большие выплаты станут важной проверкой.

Рейтинги остаются высокими: AA-(RU) от АКРА, прогноз «развивающийся», и ruAA- от «Эксперт РА», прогноз «стабильный».

То есть риски выросли, но панику паниковать я бы не стал.

Базовый сценарий это исполнение обязательств, однако он зависит от поступлений и рефинансирования. Снижение рейтинга тоже не исключаю.

Посмотрим на результаты за 9 месяцев и прохождение ближайших крупных выплат.

🧩ИТОГО: немного держу, но докупать не спешу. Не вижу ни единого повода наращивать риск.

Следим за обьемом, следим за качеством, следим за жадностью. Эти три момента помогают не вляпываться во всякое разное👍👍👍 $36442R14-BO-001P $BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP10

#Балтлиз

Много шума по Балтийскому лизингу, разберу компанию и подсвечу идею по оферте (НЕ ИИР).

Спойлер. Компания не разваливается, но за последний год запас прочности заметно просел.

За 1П2026 процентный доход от лизинга снизился на 10% - с 21,2 до 19,0 млрд рублей. Чистый процентный доход упал уже на 34% - с 7,0 до 4,6 млрд. Прибыль до налога - с 3,16 млрд до 433 млн, чистая прибыль - с 2,37 млрд до 348 млн, минус 85% год к году.

И это на фоне сокращения самого бизнеса. Чистая задолженность клиентов по лизингу с начала года уменьшилась с 161,4 до 139,9 млрд рублей, на 13%. По данным Эксперт РА, новый бизнес за полугодие снизился на 11%, до 45,6 млрд, новые договоры - на 17%, до 76,4 млрд. Лизинговый портфель за год сократился с 284,2 до 262,8 млрд, примерно на 7,5%. При этом весь рынок нового бизнеса в 1П2026 вырос на 5%.

То есть проблема не только в дорогих деньгах. Балтийский сейчас еще и теряет объемы относительно рынка.

Качество баланса тоже стало хуже. Техника, которую пришлось изъять и выставить на продажу, выросла с 3,8 до 8,8 млрд рублей - больше чем в два раза. Требования по расторгнутым договорам выросли с 6,1 до 8,8 млрд. Кэш за полгода упал с 7,2 до 1,0 млрд рублей.

При этом капитал не сдулся - 25,4 млрд против 25,1 млрд на начало года. Банковские кредиты сократились с 92,4 до 84,6 млрд, облигации выросли с 68,0 до 69,6 млрд. За полгода компания погасила 48,1 млрд банковских кредитов и 5,1 млрд облигаций, одновременно привлекла 40,2 млрд от банков и 6,7 млрд через облигации.

Банки компанию пока не отрезали от денег. На 30 июня кредиторов было уже 16 против 12 в конце 2025 года.

Но есть 86,5 млрд рублей кредитных договоров с нарушенными ковенантами. По правилам МСФО их пришлось показать как обязательства до востребования. Банки пока не требуют досрочного погашения, но зависимость от их решения здесь огромная. Даже аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга.

Отсюда и распродажа облигаций. Сначала крупный инвестор начал выходить из П14 и П21, потом рынок увидел отчетность, ковенанты и историю Контрол Лизинга. Дальше ликвидность исчезла, а доходности по части выпусков улетели к 40-70%.

Вчера менеджмент вышел к инвесторам. Сказали, что банки досрочного возврата не требуют, долг с начала года сократили примерно на 10 млрд, за 1П продали изъятой техники на 5,7 млрд и еще больше 2 млрд летом. Средний аванс в рознице подняли до 28%. За 9 месяцев и год обещают уже другую динамику.

Чего я не услышал - сколько свободных денег реально лежит под ноябрь. Менеджмент говорит, что ликвидность под оферты зарезервирована, но сумму не назвал.

Теперь П14 - RU000A10A3W1.

Последняя цена около 95,1% от номинала. Put-оферта по 100% - 19 ноября, заявки 10-16 ноября. Купон - ключевая ставка +1,9%.

При цене около 951 рубля плюс НКД вход получается примерно в 953-954 рубля. Если ставка в расчетных периодах останется около 14%, до оферты еще два купона примерно по 13 рублей и 1000 рублей при выкупе.

953-954 -> примерно 1026 рублей. Около 72-73 рублей на бумагу, или 7,5-7,6% меньше чем за два месяца до налогов и комиссий.

На 100 000 рублей это около 104 бумаг и примерно 7 500 рублей потенциального результата.

Но это не бесплатные 7,5%. Рынок платит их за риск того, что у Балтийского возникнут проблемы именно в момент крупных ноябрьских выплат.

Кейс П14 сводится к одному: пройдет компания ноябрьскую оферту без нового витка проблем с банками или нет.

По самой компании, кроме этой идеи, я бы облигации не покупал, сам держу на 0,6% от портфеля один из выпусков, который изрядно заамортизирован, продавать пока не планирую.

#неиир #балтийскийдрифт

$36442R14-BO-001P $BALI21-BO-001P $BALIBOP10 $BALIBOP15 $BALIBOP09