Смотрю на рынок последние недели и вижу одно и то же: народ мечется. Кто-то продаёт ОФЗ на любой просадке, кто-то пытается поймать дно по RGBI, кто-то выходит в кэш и сидит в нём месяцами. А потом жалуется, что инфляция съедает.

Давайте по-честному, без красивых слов.

Про AKMM. Это не «инвестиция мечты» и не способ разбогатеть. Это место, где деньги не тухнут. Ключевая ставка 14%, инфляционные ожидания хоть и снизились до 13,2%, но всё равно высокие. Пока так — деньги должны работать хотя бы на уровне ставки. AKMM за год дал около 15,2%, пай у максимума. Это не спекуляция, это подушка. Я держу там часть портфеля и не считаю это «простоем» — это осознанная позиция: пока непонятно, куда всё пойдёт, лучше получать доходность денежного рынка, чем гадать.

Про длинные ОФЗ. Вот тут больно у многих. RGBI давит, аналитики пугают уровнем 108 пунктов, кто-то уже нарисовал «конец облигационного рынка». Но смотрите на цифры, а не на эмоции. Доходность 10-леток около 16,5%, это премия к ключу примерно 250 б.п. Инфляция сейчас у 7%. То есть я держу бумагу с доходностью выше 16% при инфляции 7%. Пока держу до погашения — промежуточные просадки по цене это бумажный убыток, не реальный.

Но! Я не говорю «покупайте всё». Я говорю: если уже сидите в длинных ОФЗ — не продавайте в панике. Если не сидите — не лезьте агрессивно, сейчас не тот момент. ЦБ на пресс-конференции прямо сказал: для снижения ставки нужна устойчивая дезинфляция, причём по широкому кругу товаров. ВТБ оценивает вероятность снижения в декабре всего в 25-30%. Период высоких ставок будет долгим.

Что делаю я. Не дёргаюсь. AKMM — держу, это ликвидность. Длинные ОФЗ — держу, это зафиксированная доходность. Акции — небольшая доля, без фанатизма. Наличные + короткие бумаги у меня около 40% портфеля. Остальное — длинные облигации и чуть-чуть акций.

При ставке 14% время на нашей стороне. Главное — не мешать самому себе.

А вы как? Сколько держите в кэше и коротких бумагах? Или уже всё в длинных ОФЗ? Пишите в комментах, интересно посмотреть, кто как переживает этот период.

$OFZ-PD 26235  $AKMM 

но без флоатеров квартальный план не выполнить.

Минфин предложил инвесторам на аукционе два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 112 пунктов, с учётом инфляционных данных и сохранения ключевой ставки индекс снизился — 111,89 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 октября ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — 0,11%, 0,96%), с начала месяца 1,06%, с начала года — 6,15% (годовая — 7,15%). Темпы продолжают снижаться, помогает дешевеющий внешний/внутренний туризм, техника (укрепление ₽ ) и стабилизация топливного рынка (бензин дешевеет), но плодоовощная корзина пошла в ускорение, а услуги продолжают дорожать. Интересно, что опрос инФОМ в октябре показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 14,2 до 13,2% (помогла стабилизация топливного рынка, но впереди тарифы, которые отразятся в ноябре), а наблюдаемая с 15,1 до 14,5%. Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,22%, 2024 г. — 0,20%), но находится выше обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за девять месяцев 2026 г. составил 5,186₽ трлн (в январе-августе 5,795₽ трлн, в сентябре случился профицит на 609₽ млрд) или 2,2% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 20 октября потрачено 37₽ трлн, при доходах в 30,1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 90,2₽ млрд, физические лица нарастили свои аппетиты — 28,4₽ млрд (август — 15,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 160₽ млрд (в августе — 99,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 73,6% размещений в сентябре ("любимые" флоатеры). В сентябре на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с августом с 38,2₽ млрд до 52₽ млрд.

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,7%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде октября она составила 13,055% не изменившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,4%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26253 (погашение в 2038 г.)

Спрос в 26235 составил 184₽ млрд, выручка — 71,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 70,99%, доходность — 15,76%). Спрос в 26253 составил 92,8₽ млрд, выручка — 30,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 83,81%, доходность — 16,74%). Минфин заработал за этот аукцион 102₽ млрд (за прошлый аукцион — 95,1₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в IV кв. 2026 г. на 2,45₽ трлн (разместили 291₽ млрд, осталось 8 недель), план трудновыполним без флоатеров, которые обязательно появятся под конец квартала.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 120$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в октябре банки привлекли 18,05₽ трлн, отдали 12,15₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 7,22₽ трлн, выдали только 5,9₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 25-30₽ трлн в месяц).

$OFZ-PD 26253 $OFZ-PD 26235 $RBZ6

В этот раз делаем акцент на высокой надёжности: два выпуска ОФЗ и облигации РЖД и "Атомэнергопрома". У корпоративных выпусков рейтинг AAA — самый высокий по российской национальной шкале.

➡️ ОФЗ 26242 (RU000A105RV3). Расчётная доходность: ~15.0% годовых. Эмитент: Минфин России. Погашение: 29.08.2029. Купон: 9% годовых, фиксированный, выплаты раз в полгода. Самый короткий выпуск в этой подборке — до погашения чуть меньше трёх лет.

➡️ ОФЗ 26235 (RU000A1028E3). Расчётная доходность: ~15.6% годовых. Эмитент: Минфин России. Погашение: 12.03.2031. Купон: 5.9% годовых, фиксированный, выплаты раз в полгода.

Купон небольшой, а значительную часть дохода даёт покупка бумаги с дисконтом — дешевле суммы, которую вернут при погашении.

Для крупных регулярных выплат этот выпуск подходит меньше. Его цена сильнее реагирует на изменение рыночных ставок, чем цена более короткой ОФЗ-26242, поэтому срок вложения здесь особенно важен.

➡️ Атомэнергопром 001Р-07 (RU000A10C6L5). Расчётная доходность: ~16.0% годовых. Рейтинг выпуска: ruAAA. Погашение: 19.07.2030. Купон: 14.35% годовых, фиксированный, выплаты раз в квартал.

"Атомэнергопром" объединяет гражданские активы "Росатома": производство ядерного топлива, строительство и эксплуатацию АЭС. В сентябре "Эксперт РА" подтвердило рейтинг выпуска на высшем уровне.

Вариант для тех, кому нужны регулярные выплаты на четыре года.

➡️ РЖД 001Р-28R (RU000A106ZL5). Расчётная доходность: ~17.1% годовых. Рейтинг выпуска: AAA(RU). Погашение: 20.09.2030. Купон плавающий, выплаты примерно раз в месяц.

Самые частые выплаты среди выбранных бумаг. Можно рассмотреть для той части портфеля, доход которой хотим оставить привязанным к рыночным ставкам. При снижении ставок купонные выплаты тоже будут уменьшаться. Поэтому 17.1% — ориентир на дату подборки, зафиксировать такую доходность до 2030 года нельзя.

Информация в посте не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, носит исключительно информационно-аналитический характер.

Накидываем огня за подборку🔥️️️️️️🔥️️️️️️🔥️️️️️️

$OFZ-PD 26242 $OFZ-PD 26235 $ATEPBO001P07 $RUZDBO28R 

Впервые почти за полгода Минфин разместил более 175 млрд руб. фиксами за день. Сегодня продали 177,1 млрд руб. по номиналу — максимум с 22 апреля. Неделей ранее писал о возвращении спроса: тогда разместили 140 млрд руб. А 10 октября в посте «ЦБ может ждать. А ОФЗ уже дождались?» отмечал: «Но, на мой взгляд, мы уже подошли к зоне, где имеет смысл не убегать от длинных ОФЗ, а внимательно искать точки входа».

С тех пор RGBI рос, а Минфин провёл два крупных размещения фиксов. Утверждать, что дно точно позади, рано, но с таймингом пока попал неплохо. )

ОФЗ 26235 (2031): спрос 184 млрд, размещено 99,8 млрд, доходность 15,76%. ОФЗ 26253 (2038): спрос 92,8 млрд, размещено 36,4 млрд плюс 40,9 млрд на допразмещении. Доходность 16,74%.

Спрос хороший, но почти процентный пункт дополнительной доходности за длинный срок инвесторы требуют не просто так. Бюджетные риски сохраняются. Удастся ли взять расходы под контроль — вопрос открытый.

Свежий #ОтчётЦБ показывает: инфляционные ожидания снизились с 14,2% до 13,2%, оценка наблюдаемой инфляции — с 15,1% до 14,5%. Это хорошо, постепенно отходим от летнего топливного шока (рис. 1).

Но новые квитанции ЖКХ после октябрьской индексации многие ещё не получили. Увидят — ожидания могут снова хорошо подрасти. Затем придётся смотреть, куда они опустятся после второго шока. Устойчивый уровень станет понятнее только к концу года или началу следующего.

Другой #ОтчётЦБ показывает, что денежная масса М2 — 137,6 трлн руб., прибавила +13,3% г/г. Рост всё ещё быстрый, но в сентябре прибавка всего 0,1% после 1% в августе. Небольшое охлаждение. Позитивненько )

В общем к заседанию в пятницу подкинули хороших новостей. Но торопиться некуда, подождём, посмотрим не столько на ставку, сколько на прогноз и сигнал. После них решим, нужно ли менять тактику в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $OFZ-PD 26253 $OFZ-PD 26235

Эволюция внутреннего долга: Займы 1941–1945 гг. и современные инвестиционные стратегии Поздравляем вас с Днем Великой Победы. Исторический опыт 1940-х годов демонстрирует, как управление суверенным долгом становится фундаментом макроэкономической стабильности.

Исторический экскурс В годы Второй мировой войны экономики опирались на внутренние займы для финансирования дефицита и стерилизации денежной массы.

СССР: Четыре военных займа аккумулировали 76 млрд рублей (15% военных расходов). Инструменты выпускались на 20 лет с доходностью 2–4% годовых, жестко связывая ликвидность населения и предотвращая гиперинфляцию.

США: Программа War Savings Bonds (Серия E). Приобретая актив за 75% от номинала с погашением через 10 лет, инвесторы фиксировали YTM на уровне 2,9% годовых. Программа привлекла $185,7 млрд, обеспечив 40% оборонного бюджета.

Долговой рынок РФ: Май 2026 года Сегодня кривая доходности ОФЗ сместилась к историческим максимумам. Ожидаемое во втором полугодии 2026 года замедление инфляции делает облигации с постоянным купоном (ПД) приоритетным классом активов.

Актуальная аллокация ОФЗ-ПД по дюрации:

Долгосрочные облигации (максимизация переоценки тела):

$SU26238RMFS4 (Погашение: 05.2041, купон 7.1%, YTM ~14.2%)

$SU26248RMFS3 (Погашение: 05.2040, купон 12.25%, YTM ~14.6%)

$SU26243RMFS4 (Погашение: 05.2038, купон 12.0%, YTM ~14.6%)

$SU26240RMFS0 (Погашение: 07.2036, купон 7.0%, YTM ~14.2%)

$SU26244RMFS2 (Погашение: 03.2034, купон 11.5%, YTM ~14.5%)

Среднесрочные облигации:

$SU26241RMFS8 (Погашение: 11.2032, купон 9.5%, YTM ~14.2%)

$SU26235RMFS0 (Погашение: 03.2031, купон 5.9%, YTM ~14.14%)

Краткосрочные облигации (управление ликвидностью):

$SU26226RMFS9 (Погашение: 10.2026, купон 7.95%, YTM ~13.3%)

$SU26219RMFS4 (Погашение: 09.2026, купон 7.75%, YTM ~13.5%)

С праздником Победы! 👇 Больше профессиональной аналитики, разборов монетарной политики и долгового рынка — в нашей ленте. Подписывайтесь, чтобы принимать взвешенные инвестиционные решения.

$OFZ-PD 26240 $OFZ-PD 26238 $OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26252 $SU29027RMFS8

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — возможность приобретать длинные выпуски с доходностью выше ключа всё ещё имеется. Долго ли продлится данная аномалия?

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI подбирался к 119,5 пунктов, но дефляционная неделя не впечатлила инвесторов, которые напряжены из-за геополитического трека, поэтому индекс снизился до 119,29 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 21 по 27 апреля ИПЦ составил -0,02% (прошлые недели — 0,05%, 0,01%), с начала месяца 0,23%, с начала года — 3,19% (годовая — 5,56%). Инфляция за апрель составила 0,22% (в апреле 2025 г. — 0,40%), нам остаётся дождаться месячного пересчёта, который преподносит приятные сюрпризы в последнее время. Дефляция случилась впервые с конца августа 2025 г. во многом из-за плодоовощной корзины (огурцы/помидоры продолжают дешеветь), крепкого ₽ (цены на технику снизились), а вот подорожание внутреннего/внешнего туризма и топлива не смогли этому помешать. Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,03%, 2024 г. — 0,09%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за четыре месяца 2026 г. составил 5,877₽ трлн (в апреле — 1,301₽ трлн) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 106₽ млрд (февраль — 72,1₽ млрд), физические лица продолжили наращивать свой аппетит на покупки — 64,9₽ млрд (в феврале — 63,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в марте продав на вторичном рынке рекордный объём (с апреля 2025 г.) ОФЗ на 266₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в феврале — 150₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 37,8% размещений в марте. В марте на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с февралём с 63,9₽ млрд до 61₽ млрд, но повышенный уровень спроса всё равно остался.

✔️ Средняя доходность выпусков осталась на уровне 14,2% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка в районе 14,7%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде апреля она составила 13,060% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,3%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26240 (погашение в 2036 г.)

Спрос в 26235 составил 100,9₽ млрд, выручка — 35,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 73,14%, доходность — 14,11%). Спрос в 26240 составил 143,1₽ млрд, выручка — 34,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 61,71%, доходность — 14,70%). Минфин заработал за этот аукцион 70₽ млрд (в прошлый — 92,4₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 949,5₽ млрд, осталось 7 недель). С учётом того, что длина даёт приемлемую доходность, то в выполнении плана нет сомнений.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 104$ за баррель, в мае в ФНБ уже покупаются валюта/золото, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в мае банки привлекли 4,130₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 5,427₽ трлн, но выдали только 4,130₽ трлн).

$OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26240 $RBU6

ОФЗ получают поддержку, рубль — отсрочку

Кратко: Минфин активно занимает, рынок легко переваривает запросы Минфина. Спрос есть, кривая без явного стресса, тренд на снижение ставки сохраняет интерес к длинным бумагам. Переход Минфина к покупкам валюты важен как факт, но чистый объём пока небольшой. Недельная инфляция ушла в лёгкий минус. Сигнал для ОФЗ приятный, но ждём месячные данные и взгляд ЦБ. В целом план ОФЗ наращивать долю в облигационном портфеле.

Подробно: Минфин занял 150,2 млрд руб. — ОФЗ 26240: 54,7 млрд руб. на основном аукционе + 21,4 млрд руб. на дополнительном размещении;
— ОФЗ 26235: 47,8 млрд руб. + 6,3 млрд руб.

Минфин продолжает идти с опережением квартального плана. При плане на II квартал в 1,5 трлн руб. уже размещено около 1,1 трлн руб.

Минфин занимает активно, но без явного давления на кривую доходности. Спрос есть, объёмы проходят, они конечно не такие большие как были до последнего заседания ЦБ, но рынок пока переваривает заимствования вполне спокойно. Да, ЦБ остудил ожидания: ставка будет снижаться медленнее, чем хотелось рынку. Но сам тренд на снижение сохраняется, а значит интерес к длинным ОФЗ сохраняется.

• Но главная новость от Минфина сегодня всё-таки не в аукционах, а в объёмах покупки валюты.

Минфин опубликовал параметры бюджетного правила: покупки валюты с 8 мая по 4 июня составят 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день. Но с учётом зеркальных продаж ЦБ на 4,6 млрд руб. в день чистые покупки для рынка — всего около 1,2 млрд руб. в день. пум-пум-пум.

Причина — слабые нефтегазовые доходы в апреле: 855,6 млрд руб. при крупных выплатах по демпферу. В итоге баланс за март–апрель ушёл в минус на 213 млрд руб.

В целом для длинных ОФЗ и для рубля это позитив: ослабление снова откладывается, давление от покупок валюты будет ограниченным.

Но главное начало положено: после продаж валюты в начале года и паузы Минфин всё-таки перешёл к покупкам.

Теперь ждём данные по расходованию средств ФНБ за I полугодие. Если крупных трат там действительно не было — а пока новостей об обратном нет, — то продажи валюты по этой статье во II полугодии должны существенно сократиться.

А значит, при сохранении текущих цен на нефть Минфин начнёт наращивать покупки. Тем более что очередное трамповское «мы договорились» — это пока просто очередное трамповское «мы договорились».

• Недельная инфляция ушла в лёгкий минус Росстат оценил инфляцию за неделю с 28 апреля по 4 мая в -0,02% после 0,05%, 0,02% и 0,01% тремя неделями ранее (рис 1). Главный герой недели — плодоовощная продукция. В среднем она подешевела на 2,7%. Особенно отличились: огурцы: -11,6% и помидоры: -7,5%; сезонная история. Подождём от Росстата оценку месячной инфляции, там шума будет меньше, а потом посмотрим на эту инфляцию глазами ЦБ в их ежемесячном отчёте.

Пока недельная инфляция выглядит очень спокойно — даже с лёгким дефляционным оттенком. Для рынка ОФЗ это, конечно, приятный сигнал.

В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги уже практически полностью вернул долю ОФЗ после небольшой коррекции в RGBI (индекс гос облигаций). Если новые данные продолжат подтверждать тренд, то долю длинных ОФЗ буду увеличивать. —
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $OFZ-PD 26240 $OFZ-PD 26235 $USDRUBF $CNYRUBF

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — спрос поддерживает дальнейшее снижение ставки, но дефицит бюджета расширяется, есть вероятность занять сверх плана.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился чуть выше 119 пунктов, но с выходом инфляционных данных индекс повысился до 119,15 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля ИПЦ составил 0,19% (прошлые недели — 0,17%, 0,19%), с начала месяца 0,17%, с начала года — 3,15% (годовая — 5,95%). Недельные темпы остаются высокими из-за продолжающегося подорожания топлива/внутреннего туризма (отдых на БВ стал опасным) и резкого ослабления ₽ в середине марта, темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая выросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,16%, 2024 г. — 0,16%). Месячный пересчёт мартовской инфляции составил 0,60% (недельные данные показывали тоже 0,60%), что вполне приемлемо (~6% saar), учитывая потрясения месяца.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за три месяца 2026 г. составил 4,576₽ трлн (в марте — 1,127₽ трлн) или 1,9% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП, превысили уже в I квартале). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 8 апреля потрачено 14,7₽ трлн, при доходах в 8,6₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 106₽ млрд (февраль — 72,1₽ млрд), физические лица продолжили наращивать свой аппетит на покупки — 64,9₽ млрд (в феврале — 63,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в марте продав на вторичном рынке рекордный объём (с апреля 2025 г.) ОФЗ на 266₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в феврале — 150₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 37,8% размещений в марте. В марте на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с февралём с 63,9₽ млрд до 61₽ млрд, но повышенный уровень спроса всё равно остался.

✔️ Доходность большинства выпусков 14,5% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,201% от номинала с доходностью 13,95%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде марта она составила 13,555% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,1%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки на апрельском заседании.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.)

Спрос в 26254 составил 70,8₽ млрд, выручка — 32,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,87%, доходность — 14,86%). Спрос в 26235 составил 106,4₽ млрд, выручка — 42,3₽ млрд (средневзвешенная цена — 72,66%, доходность — 14,18%). Минфин заработал за этот аукцион 74,5₽ млрд (в прошлый — 200,1₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 307₽ млрд, осталось 11 недель). Минфин в очередной раз зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 1₽ трлн (до этого на 2,5₽ трлн), которые доступны с 18 марта.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 92$ за баррель, значит уже накапливаются сверх доходы и в июле будут покупки в ФНБ, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в апреле банки привлекли 4,6₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,2₽ трлн, но выдали 4,6₽ трлн).

$OFZ-PD 26254 $OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26238 $RGBIF

🗓️ 9 апреля, четверг. Предстоящие события

🆕 Первичные размещения: Фдв Факторинг 001Р-01 ✅ Купон 23% на 3,5 года (пут, аморты) ✅ Рейтинг - ruBB+ Эксперт РА ✅ Доходность - 25,58% ✅ Объём выпуска - 300 млн. руб. ✅ Организатор - Ренессанс Брокер ✅ Пут-оферта через 1.5 года. Аморты по 16.6% в даты 37-41 купонов. Поручитель - МФК Фордевинд.

ЭнергоТехСервис 001Р-10 ✅ Купон ∑KC + 3% на 4 года (пут) ✅ Рейтинг - ruBBB+ Эксперт РА ✅ Доходность - 26,22% ✅ Объём выпуска - 1 млрд. руб. ✅ Организатор - Альфа ✅ Пут-оферта через 2 года ✅ Мин. заявка - 1.4 млн. руб.

Банк ПСБ 004Р-02 ✅ Купон 14,6% на 3 года ✅ Доходность ~ 15,50% ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Объём выпуска - 30 млрд.руб ✅ Организатор - ПСБ, МКБ, Совкомбанк, ЛОКО-Банк ✅ Ориентир доходности - не выше значения КБД Мосбиржи на сроке 3 года + 150 б.п. ✅ Мин. заявка - 1.4 млн. руб.

Банк ПСБ 004Р-04 ✅ Купон КС + 1.8% на 2 года ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА, ruAAA Эксперт РА ✅ Объём выпуска - 10 млрд.руб ✅ Организатор - ПСБ, МКБ, Совкомбанк, ЛОКО-Банк

🏁 Начало торгов: ✅ Фдв Факторинг 001Р-01 23% на 3,5 года (пут через 1,5 года)

⌛Вчера ✅ Минфин разместил 5-летние ОФЗ 26235 на 58 млрд. руб, цена отсечения составила 72,66% (14,18% YTM). ✅ Минфин разместил 14-летние ОФЗ 26254 на 33 млрд. руб, цена отсечения составила 91,84% (14,86% YTM).

Судя по вчерашнему и нескольким предшествующим аукционам, длинные бумаги стабильно пользуются меньшим спросом относительно более коротких.

Крупные покупатели гораздо охотнее берут бумаги с дюрацией, близкой к индексу РГБИ (до 5 лет).

Росстат опубликовал данные по инфляции за неделю с 31 марта по 6 апреля 2026 г. Инфляция составила 0,19% после 0,17% неделей ранее.

Индекс РГБИ отреагировал снижением. Корпоративные облигации также перешли к коррекции.

Последние первичные размещения рынок уже не в состоянии переварить. Организаторы начали слишком раздувать выпуски и брать на себя огромные объемы в РПС, но настроения на рынке изменились и желающих выкупить эти объемы в стакане резко поубавилось.

Для себя решил с участием в первичке пока повременить, понаблюдать за стаканами.

$PSVB4P02 $PSVB4P04 $00490R04-BO-001P $OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26254 

Рынок долга работает: деньги идут в облигации

Очередные аукционы Минфина прошли спокойно, без сюрпризов. Привлечено около 100 млрд руб.:
— 58 млрд руб. в ОФЗ 26235
— 32,9 млрд руб. в ОФЗ 26254 основные аукционы + ещё 10 млрд руб. — через допразмещение. Спрос остаётся устойчивым, Минфин мог бы занять и больше, но не спешит, удовлетворив только половину спроса.

В целом картина по рынку долга остаётся рабочей: спрос есть, предложение контролируется, базовый сценарий «ставка вниз → доходности вниз» помогает в размещениях.

Немного смущает недельная инфляция +0,17%, после 0,17% и 0,19% двумя неделями ранее, топливо снова в плюс (+0,2%). Но ничего сверхъестественного не происходит. Идём как и в прошлом году (рис 1). Через пару дней выйдут месячные данные за март, и уже по ним можно будет делать более предметные выводы.

Свежий отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за март, даёт возможность смотреть на картинку шире: — доходности продолжают снижаться на фоне мягкой ДКП (в среднем −41 б.п. по кривой)
— Минфин перевыполнил квартальный план заимствований на 28%
— спрос сохраняется высокий, причём не только на аукционах, но и на вторичке

Структура спроса: банки и институционалы активно забирают первичку, при этом есть устойчивый спрос и со стороны остальных участников — НФО и физиков. Рынок широкий, а не «держится на одном игроке».

По корпоративным облигациям картина тоже хорошая: — доходности продолжают снижаться (около 15,3%)
— рынок растёт: +1,2 трлн руб. за месяц
— объёмы торгов обновляют максимумы (хозяйке на заметку: это прямой плюс для МосБиржи $MOEX — больше оборота → больше комиссий)
— физики продолжают активно заходить (~139 млрд руб.)

Если всё сложить, получается довольно понятная конструкция: спрос широкий и устойчивый, рынок долга живёт в сценарии смягчения ДКП, и деньги продолжают перетекать в облигации — в том числе со стороны розницы.

Поэтому не стоит удивляться, что рынок акций не растёт на снижении ставки. Сейчас капитал вполне рационально уходит в фиксированный доход, где ещё дают двузначные доходности с небольшим риском и возможностью зафиксировать этот доход на нужный срок (год, два, пять лет или больше).

То есть базово всё выглядит как нормальный цикл: ставку снижают → деньги идут в облигации → доходности плавно сжимаются.

В рамках стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока действую по плану — постепенно наращиваю долю длинных ОФЗ.
Сценарий «ставка вниз → доходности вниз» к лету и летом остаётся базовым, а длинные бумаги здесь дают максимальный эффект от переоценки. Делаю это аккуратно (на ОФЗ ~20% веса портфеля), по мере выхода данных, подтверждающих тренд.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $OFZ-PD 26235 $OFZ-PD 26254