ОДК 001P-04

Флоатер 001Р-05 собрал всего 1 млрд. руб. Итого объем увеличен в 5 раз!

Вот это аппетит! Неизвестно, сколько времени займет расторговка, но точно очень долго)

Купон в выпуске 001Р-03 зафиксирован на уровне 16,5%, во флоатере купон без изменений - КС+3,5%.

$ODK1P03 $ODK1P04 

Комментарий по текущему размещению.

Фиксированный купон $ODK1P03 $ODK1P04 $ODK1P02 $ODK1P01 По прошлому выпуску на внебиржевом рынке минимум был 99.4%, а на основных торгах в первый день бумагу давали зацепить ниже номинала (по 99.88%). К концу апреля цена улетела к 103% (спред около 350). Как только объявили новые размещения, старые выпуски ожидаемо припали. Сейчас вторичка торгуется под 17.35% годовых.

Вывод: Лезть в первичку сейчас сомнительно. Есть высокая вероятность снова поймать кратковременный пролив до номинала (или чуть ниже) уже после старта торгов.

1. Флоатер (новый выпуск 1Р04) Здесь ситуация выглядит интереснее под спекуляции. Старый флоатер ОДК с купоном КС + 3.75% сейчас торгуется дорого (в районе 101.9%). Если на первичке по новому выпуску дадут ориентир КС + 3.5% (или даже немного ниже), бумага может показать отличный апсайд сразу после размещения. Чисто на пальцах: премия в 3.5% к ключевой ставке выглядит очень привлекательно.

Вот такие мысли.

Делимся в комментариях - кто берет фикс или флоатер?

На размещении ОДК 001Р-03 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 16,75% ✅ Доходность - 18,1% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,35 лет ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Сбор заявок - 15 июня ✅ Старт торгов - 18 июня

АО «Объединённая двигателестроительная корпорация» (входит «Ростех) – интегрированная структура, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании двигателей для гражданской авиации, космических программ, морского и гражданского флота, топливно-энергетического комплекса.

Предыдущие пара выпусков ОДК рынку очень зашли. Выпуск 001Р-01 довольно долго торговался выше 103%, но после анонса новых выпусков цена скорректировалась к 102%, что соответствует доходности 17,3%.

Новый выпуск будет вынужден оставить хоть какую-то премию к старому, на старте она вполне приемлема, но при снижении купона быстро сходит на нет.

А при снижении купона ниже 16,25% премия вообще просматривается только под микроскопом. Поэтому участвовать имеет смысл при сохранении стартового ориентира купона в 16,75%, но желательно не ниже 16,5%.

Что касается флоатера 001Р-04, то стартовый ориентир ∑KC + 3.5% выглядит сносно, тоже можно поучаствовать с прицелом на 100,8-101%.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,75%: 5-/5 🔸с купоном 16,5%: 4/5 🔸с купоном 16,25%: 4-/5

$ODK1P03 $ODK1P04 $ODK1P01 $ODK1P02 

🆕 Первичные размещения: ОДК 001Р-03 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон 16,75% на 3 года ✅ Доходность - 18,1% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

ОДК 001Р-04 ✅ Рейтинг - A+(RU) АКРА, A+|RU| НРА ✅ Купон ∑KC + 3.5% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

Алиум 001Р-01 ✅ Рейтинг - ruA Эксперт РА ✅ Купон 18% на 2 года ✅ Доходность - 19,65% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 3 млрд. руб. ✅ Старт торгов - 18 июня

🏁 Старт торгов: Почта России 003Р-07 ✅ Рейтинг - AA(RU) АКРА ✅ Купон 16,95% на 2 года ✅ Купонный период - 30 дней

И ОДК, и Алиум выходят с достаточно интересными условиями на старте. Посмотрим, каков будет итог. Вероятнее всего, по итогу доходности выпусков будут снижены до рыночных значений.

$ALUM001P01 $ODK1P03 $ODK1P04 $POST003P07 

Для полётов на рыночных ракетах нужно не только качественное топливо, но ещё и исправно работающие двигатели.

Объединившиеся в одну огромную корпорацию российские двигателе-строители выждали пару месяцев и снова выходят на биржу. Опять решили не мелочиться и предлагают сразу ДВА выпуска. $ODK1P03 $ODK1P04

⚙️Эмитент: АО «ОДК»

⚙️АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» — крупный государственный холдинг. Консолидирует ряд предприятий в сфере разработки, производства и испытаний различных двигателей: газотурбинных авиационных, ракетных, морских, а ещё наземных турбин для нефтегаза.

ОДК объединяет до 90% двигателестроительных активов РФ. Бизнес стратегический, контролирующий бенефициар - госкорпорация "Ростех", т.е. по сути государство.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (декабрь 2025).

💼В обращении 2 свежих апрельских выпуска на 17 млрд ₽. Буквально только что был погашен выпуск ОДК 01 на 6,6 млрд ₽. Видимо, в т.ч. для восполнения этих денег берется новый займ. $ODK1P01 $ODK1P02

📊МСФО за 2025:

🔻Выручка: 426 млрд ₽ (-6,3% г/г). Себестоимость при этом увеличилась на 4,4% до 346 млрд ₽ из-за удорожания материалов и логистики, из-за чего валовая прибыль грохнулась на 44,1% до 80,2 млрд.

🔻OIBDA (расчетная): 26,6 млрд ₽ (-62% г/г). Рентабельность OIBDA ухудшилась до скромных 6,2%.

🔺Чистый убыток: 61,9 млрд ₽ (против прибыли 4,22 млрд). Финансовые расходы (нетто) увеличились на 22% до 50 млрд ₽. Ещё 20 млрд в убыток добавила негативная курсовая разница.

💰Собств. капитал: 342 млрд ₽ (-13,7% за год). Активы снизились на 4% до 1,2 трлн ₽. На счетах 111 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 176 млрд).

🔺Кредиты и займы: 319 млрд ₽ (+8,5% за год). Чистый долг вырос на 75% и достиг 212 млрд ₽. Показатель ЧД/Капитал увеличился с 0,3х до 0,62х - относительный рост более чем в 2 раза, но абсолютное значение пока вполне комфортное.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р3 (фикс):

● Название: ОДК-001Р-03 ● Купон: до 16,75 (YTM до 18,1%) ● Срок: 3 года (1080 дней) ● Выпуск для всех

💎Выпуск 1Р4 (флоатер):

● Название: ОДК-001Р-04 ● Купон до: КС+350 б.п. ● Срок: 2 года (720 дней) ❗️Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 15 июня, размещение - 18 июня 2026.

🤔Резюме: ревущий ДУБЛЬ

🚀Итак, ОДК опять размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая госкорпорация в сфере двигателестроения, выполняющая в т.ч. стратегические заказы для авиации и космоса. Кредитный рейтинг A+.

⛔️Убытки! Минимальная чистая прибыль 2024 г. сменилась глубоким убытком за прошлый год (более 60 млрд). И операционный, и свободный денежный потоки бешено отрицательные. Коэффициент покрытия процентов (ICR) - околонулевой. Увы, для многих госкомпаний это норма, пример - ОАК $UNAC02, для которой ОДК делает движки.

⛔️Долг растёт. Общий финансовый долг перевалил за 320 млрд, чистый долг за 2025 вырос сразу на 75%. Нагрузка ЧД/OIBDA взлетела почти до 8х. Однако при этом отношение ЧД/Капитал более чем комфортное - весь фин. долг с запасом перекрывается собственным капиталом.

💼Вывод: эмитент реально мощный и без госзаказов точно не останется. Но нужно помнить, что рейтинг А+ учитывает сильную господдержку и интеграцию в Ростех, а собственный рейтинг компании BBB+ (на 3 ступени ниже). Коллегам-инженерам - большой респект. Мой интерес к обоим выпускам будет зависеть от финальных ставок купонов.

Объединившиеся двигателе-строители разгоняют корабли, самолёты и ракеты, а заодно и свой долг. Но на фоне капитала он пока ещё невысок. Поэтому если в дороге ничего не забарахлит, то мы благополучно перенесёмся на двигательных облигациях из точки размещения в точку погашения.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

📅 Букбилдинг 15 июня 11:00-15:00 МСК. Размещение 18 июня. 📋 Два выпуска: не менее 3 млрд суммарно.

001Р-03: 3 года, фиксированный купон до 16,75% (доходность до 18,10%). Для неквалов. В ломбардном списке ЦБ.

001Р-04: 2 года, флоатер КС+350 б.п. Только для квалов.

🏆 Рейтинг: A+(RU) Стабильный от АКРА, A+|ru| Стабильный от НПА.

Финансы за 2025 год Смотрите сами: 👎 Выручка: 425 млрд (-6% год к году) 👎 Валовая прибыль: 80 млрд (-35% год к году) 👎 Операционная прибыль: 2,2 млрд (-95% год к году) 👎 Финансовые расходы: -50 млрд (+22% год к году) 👎 Чистый убыток: 62 млрд рублей 👎 Чистый долг за год вырос на 75% до 211 млрд рублей 👎 ND/EBITDA = 8x, это очень много 👎 Покрытие процентов = 0,5x: операционная прибыль не покрывает даже половину процентов 👎 Свободный денежный поток: операционный CF минус 21 млрд, CAPEX ещё минус 64 млрд По любым корпоративным меркам это провал. Если бы ОДК была частной компанией без господдержки, разговор о её облигациях был бы очень коротким.

Но ОДК: не обычная компания ОДК входит в Ростех. Делает авиадвигатели для военной и гражданской авиации России. Двигатели для Су-35, МиГ-35, ПД-14 на МС-21: это всё ОДК. Государство физически не может позволить этой компании не платить по долгам. Именно поэтому АКРА даёт рейтинг A+ при собственной кредитоспособности BBB+. Разрыв в две ступени: это и есть господдержка в цифрах. 👆 Государство не даст ОДК упасть: производство стратегических двигателей не остановится 👆 Кредиторы уже здесь: ВТБ, ПСБ, Новикомбанк, Сбер, займы от Ростеха 👆 Облигационный долг около 6% от всего долга: держатели бондов не в хвосте очереди 👆 Рейтинг A+ от двух агентств независимо 👆 Ломбардный список ЦБ: подходит для пенсионных накоплений и страховых резервов 👆 Доходность 18,10% при рейтинге A+: это щедро для такого уровня

Итого Покупая облигации ОДК, вы покупаете не финансовую устойчивость компании: вы покупаете ставку на то, что государство продолжит за неё платить. В нынешних условиях это разумная ставка. Но это нужно понимать с самого начала.

Фикс 001Р-03 с доходностью 18,10% на 3 года при ломбардном статусе смотрится интересно для консервативного портфеля. Не потому что финансы хорошие: они ужасные. А потому что за компанией стоит Ростех и государство. $ODK1P01 $ODK1P02 $ODK1P03 $ODK1P04

⚠️ Флоатер 001Р-04 только для квалов. Купон = КС+350 б.п. При снижении ставки купон снижается вместе с ней.

🏭 Кто эмитент: ОДК - головной холдинг двигателестроения в периметре Ростеха. Это стратегический актив с очень сильным госфактором, находящийся в авангарде ипортозамещения в авиастроительной отрасли, поставщик ключевого компонента - авиадвигателей. Это снижает риск жесткого кредитного события, но не отменяет слабость материнской отчетности. Для инвестора важно разделять две вещи: качество бизнеса и качество standalone-финансов материнской компании. Здесь первое сильное, второе пока слабое и так будет достаточно долго.

📌 Параметры размещения: На первичке выкатываются два выпуска с ежемесячным купоном и погашением в июне 2029 года. Фикс: 16,00-16,75% Флоатер для квалов: 16,5-18,0% КС + спред не выше 350 б.п. Если смотреть только на структуру выпуска, то фаворит из пары - фикс. У флоатера спред уже заметно слабее, чем у прошлых выпусков ОДК, а дюрационный риск у фикса при таком сроке еще терпимый.

📊 Финансы и динамика: 1 квартал 2026 по материнской РСБУ слабый. Выручка снизилась примерно на 28% год к году, до 10,8 млрд. Валовая прибыль тоже просела, маржа сжалась. Убыток от продаж вырос, чистый убыток увеличился до 11,6 млрд. против 8,9 млрд. годом ранее. Проценты к уплате остались очень высокими - 5,2 млрд. за квартал. Проблема прежняя: оборот есть, стратегический бизнес есть, но материнская компания пока не показывает нормальную прибыльность и очень тяжело несет процентную нагрузку.

💰 Долг и покрытие: на 31.03.2026 денежные средства - около 47 млрд. Долгосрочные заемные средства - 216,5 млрд. Краткосрочные заемные средства - 57,0 млрд. Совокупный процентный долг - около 273,5 млрд. Чистый долг - около 226,5 млрд. Операционный денежный поток за квартал снова отрицательный, причем хуже прошлого года. Это главный минус эмитента. Формально баланс еще не выглядит аварийно, но обслуживать такой долг без опоры на господдержку было бы тяжело.

🏦 Рейтинги: У эмитента рейтинги A+(RU) и A+|ru| со стабильным прогнозом, держится не сколько на цифрах отчетности, сколько на стратегическом статусе и высокой вероятности поддержки. Для квазигоса это нормально

📉 Риски: главный риск - слабый денежный поток и высокая процентная нагрузка на уровне материнской компании. Второй риск - новые выпуски выходят уже после того, как рынок неплохо переоценил апрельские бумаги ОДК. Старые выпуски уже торгуются выше 100%, поэтому легкий апсайд на новой первичке может быть меньше, чем в прошлый раз, третий риск - у нового флоатера спред уже заметно хуже, чем у раннего выпуска. То есть relative value здесь слабее.

💲Итоговое решение по участию: Базовый вывод - если вы не успели в прошлое размещение, можно участвовать 👌. Поддержка Ростеха и перезапуск отечественной авиаотрасли, ключ к надёжности эмитента тут вопросов нет. Если выбирать из двух выпусков, то лучше фикс. Флоатер для квалов с КС + спредом до 350 б.п. выглядит уже слишком ужатым для эмитента со слабой материнской РСБУ и отрицательным операционным потоком, но умные деньги обязательно прийдут в этот выпуск со временем, либо их попросят это сделать. Фикс можно рассматривать только у верхней границы, ближе к 16,75%, и небольшой долей до 5% портфеля на эмитента для консерваторов, есть шанс переоценки со снижением ставки ЦБ, если не будет вектора на флэт. Я бы взял микс 60/40.

⏰ Сбор заявок - 15 июня, техразмещение - 18 июня.

Я мимо, сектор закрыт предыдущим двумя выпусками, в этих для себя идей не вижу.$ODK1P01 $ODK1P02 $ODK1P03 $ODK1P04 

Десять эмитентов, рейтинги от BB до AAA, купон от 7,75% до 29,34%. Всё на одной неделе с 8 по 19 июня. Пройдемся кратко по каждому!

За картинку спасибо cbonds.ru

💳 Балтийский лизинг — БО-П24 $BALIBOP24

Букбилдинг 8 июня. Объём: от 500 млн. Срок: 3 года. Купон: до 18,75% (YTM до 20,45%). Рейтинг: ruAA-/AA-(RU). Долг: 76,3 млрд. Амортизация: 33%/33%/34%. Организатор: ИБ Синара. 20,45% с амортизацией при рейтинге AA реальная премия. Объём небольшой, ликвидность проверяйте.

🛒 Магнит — БО-005Р-06 $MGNTBO05P06

Букбилдинг 8 июня. Объём: от 20 млрд. Срок: 3 года. Флоатер КС+160 б.п. Рейтинг: ruAAA/AA+(RU). Долг: 483,3 млрд. Тест №8. КС+160 сейчас около 16,1%. Рейтинг AAA, но 483 млрд долга нагрузка серьёзная. Для тех, кто не верит в быстрое снижение ставки.

🏦 МГКЛ — 001PS-03 $MSCLD001PS03 Букбилдинг 9 июня. Объём: 1 млрд. Срок: 4 года. Купон: до 26% (YTM до 29,34%). Рейтинг: ruBB-/BB|ru|. Долг: 5,9 млрд. СПБ Биржа. Третий выпуск подряд. Котировки акций на полу, доверие рынка к отчётности под вопросом. 29,34% цена конкретного риска, не подарок. Прошлые выпуски торгуют ниже номинала!

📮 Почта России — 003Р-07

Букбилдинг 9 июня. Объём: 5 млрд. Срок: 10 лет (оферта через 2 года). Купон: КБД+550 б.п. Рейтинг: AA(RU). Долг: 144,7 млрд. Только для квалов. Государственная компания, рейтинг AA, реальный срок 2 года. КБД+550 б.п. лучший спред недели среди качественных эмитентов. Приоритет №1 для квалов.

⛏️ Норильский Никель — БО-001Р-17-CNY Букбилдинг 10 июня. Срок: 4 года. Купон: 7,75-8,00% в юанях. Рейтинг: ruAAA/AAA.ru. Расчёты в юанях или рублях по выбору. Минфин поднял покупки валюты до 9,9 млрд руб./день, Греф говорит о долларе за 80. 8% в юанях от эмитента с рейтингом AAA — лучшее сочетание валютной защиты и качества на неделе.

🌱 Алиум — 001Р-01 $ALUM001P01 Букбилдинг 15 июня. Объём: 3 млрд. Срок: 2 года. Купон: до 18% (YTM до 19,56%). Рейтинг: ruA. Организатор: Совкомбанк. Тест №6. Дочка АФК Системы. Дебют на долговом рынке. 19,56% при рейтинге A выше рынка, дебют - разберу на этой неделе!

✈️ ОДК — 001Р-03 и 001Р-04 $ODK1P04 Букбилдинг 15 июня. Два выпуска: 001Р-03: от 3 млрд, 3 года, фикс 16,75% (YTM 18,10%). 001Р-04: от 3 млрд, 2 года, флоатер КС+350 б.п. Только для квалов. Рейтинг: A+(RU)/A+|ru|. Долг: 23,6 млрд. Организатор: НОВИКОМБАНК. Оборонный холдинг, A+ от двух агентств. Фикс 18,10% на 3 года при снижении ставки получите рост тела. Флоатер для тех, кто не хочет процентный риск.

🔍 Яндекс — 001Р-04 и 001Р-05

Букбилдинг 16 июня. От 30 млрд суммарно. 001Р-04: 3 года, флоатер КС+150 б.п. Тест №8. 001Р-05: 2 года, КБД+140 б.п. Рейтинг: AAA(RU)/ruAAA. Долг: 105 млрд. Организатор: Старт Капитал. Рейтинг AAA от двух агентств. КС+150 сейчас около 16% — цена качества. 001Р-05 с КБД+140 б.п. для консервативных портфелей.

🏠 ИЭК Холдинг — 001Р-05

Букбилдинг 16 июня. Объём: 2 млрд. Срок: 2,5 года. Купон: до 17% (YTM до 18,39%). Рейтинг: ruA-/A-(RU). Долг: 5 млрд. Тест №6. Производитель электрооборудования. A- от двух агентств независимо.

🏛️ ДОМ.РФ — 002Р-09 Букбилдинг 15 июня. Объём: 20 млрд. Срок: 2 года (оферта через 0,5 года). Купон раз в 182 дня. Ориентир: КС+100 б.п. Рейтинг: ruAAA/AAA(RU). Долг: 539,6 млрд. Оферта через полгода фактически шестимесячный инструмент ~15,5% при рейтинге AAA. Лучшая парковка кэша недели.

Топ-5 выпусков:

Почта России КБД+550 б.п. при AA. Лучший спред для квалов. Норникель CNY 8% в юанях при AAA. ОДК 001Р-03 фикс 18,10% от оборонного холдинга с A+. ДОМ.РФ парковка кэша на полгода при AAA. Балтийский лизинг 20,45% с амортизацией при AA.

МГКЛ 29,34% только с пониманием рисков этого эмитента. В ближайшие дни подробный разбор каждого эмитента отдельно: история, финансы, долг, риски. Следите за постами.

На какой выпуск смотрите прежде всего?

Подписывайтесь, ставьте лайк - буду рад поддержке!