Главснаб БО-01

Продолжаю список проблемных эмитентов. В первой части были ЕвроТранс, Оил Ресурс, СибАвтоТранс, Центр-резерв, Антерра, Вератек, Племзавод «Пушкинское» и Роял Капитал.

Соби-Лизинг

Один из самых показательных случаев среди небольших лизинговых компаний.

Один из выпусков: $RU000A10BT00

Компания прямо указывала на дорогие деньги, ухудшение платёжеспособности клиентов и регулярные задержки поступлений. Проблема усиливается тем, что часть выпусков амортизируемая: платить нужно не только купон, но и регулярно возвращать часть номинала.

6 октября появился новый технический дефолт — не выплачено около 234 тыс. ₽ купона и 4,5 млн ₽ амортизации.

Если сборы с клиентов не восстановятся, нагрузка будет возвращаться практически каждый месяц.

Нэппи Клаб

Один из выпусков: $RU000A109KG1

Проблемы начались ещё в январе. Компания позже признала, что не сможет закрыть обязательства в первоначальные сроки и предложила реструктуризацию.

Суть проста: инвестор рассчитывал получить номинал в конкретную дату, а теперь возврат денег растягивается на более длительный срок.

Здесь уже важнее не заявленный купон, а сможет ли бизнес продолжать работать и выполнять новый график выплат.

Главснаб

Один из выпусков: $RU000A10CSR0

Причина типичная для нынешней волны дефолтов — покупатели платят позже, чем компания обязана рассчитываться с держателями облигаций.

Эмитент ссылался на недостаток денежных средств и задержку поступлений от контрагентов.

После первого дефолта проблема только усиливается: рынок перестаёт давать дешёвое рефинансирование, и закрывать старый долг новым становится намного сложнее.

АгроДом

Один из выпусков: $RU000A109AU3

Проблема началась с оферты. Владельцы предъявили облигации к выкупу, а компания не смогла найти необходимую сумму. По одному из обязательств не хватило около 20,5 млн ₽.

Позже появились задержки по купонам и амортизации.

Дефолт по оферте особенно показателен: бизнес может нормально платить небольшие купоны, но не выдержать момент, когда инвесторы одновременно требуют вернуть значительную часть тела долга.

Бизнес-Лэнд

Один из выпусков: $RU000A108WJ2

Компания занимается коммерческой недвижимостью.

Причина дефолта — налоговая задолженность и отрицательное сальдо перед ФНС. Основные и залоговые счета оказались заблокированы.

Даже если у бизнеса есть активы и арендаторы, это не помогает держателю облигаций, когда компания физически не может распоряжаться деньгами.

Перспектива зависит от урегулирования требований налоговой и разблокировки счетов.

Ю Ди Пи Авто

Один из выпусков: $RU000A108CE5

Здесь ситуация уже намного серьёзнее обычного кассового разрыва.

Компания сама подала заявление о банкротстве, затем была введена процедура наблюдения. Очередная просрочка перешла в полноценный дефолт, а причиной прямо называлась неплатёжеспособность и отсутствие денег.

Для инвестора вопрос уже не в следующем купоне. Нужно смотреть на конкурсную массу, активы и то, какую долю требований в итоге смогут получить кредиторы.

Михайловский молочный завод

Один из выпусков: $RU000A108YZ4

Сначала задержки объясняли неравномерным поступлением выручки. Затем появились полноценные дефолты и кросс-дефолты по другим сериям.

Самая тревожная деталь — иногда речь шла всего о нескольких миллионах рублей.

Если эмитент не способен найти даже 2–3 млн ₽ на обязательный платёж, это говорит о практически полном отсутствии запаса ликвидности.

Риск новых просрочек остаётся высоким при каждом следующем платеже.

В третьей части разберу Группу «Продовольствие», Эффективные технологии, ПКФ/«Фабрикс», ЛКХ, Кириллицу, ВЗВТ, а также отдельно покажу компании, у которых был технический дефолт, но обязательства позже закрыли.

$RU000A105CL6 $MMZ001P02 $AGRODBO01 $GLVSBBO01

🙏 Благодарю за внимание!

📊 Полный список дефолтных облигаций — на канале в таблице.

🔥"ГЛАВСНАБ" не исполнил обязательство по выплате купонного дохода за девятый купонный период по облигациям серии БО-01.

☑️ Общий размер неисполненного обязательства составил 3,864 млн. рублей.

☑️ Невозможность исполнения обязательства, в связи с недостатком денежных средств. ☑️ Отсутствие денежных средств у эмитента на дату исполнения обязательства вызвано задержкой поступления денежных средств от контрагентов.

$GLVSBBO01 

Безоговорочно, это вера и надежда. Кроме них и таблеток успокоительного, владельцам долгов компании мало, что может помочь. Новостной фон негативнее некуда.

Текущая (хотя бы минимальная) платежеспособность: отрицательная. ФНС заблокировала счета компании на сумму в 13,5 млн. Вспоминая срок прошлой оплаты долго, можно предположить, что в этот раз погасить долги смогут не раньше 2-3 недель.

Суды: общая сумма требований к компании на сегодняшний день составляет 55 млн. К прошлым делам добавилось очередное от Лендер-инвест на сумму 32 млн.

В свою очередь компания тоже пытается взыскать через суд (но уже куда более скромную) сумму в 1,9 млн.

Биржевые облигации: дефолт. Вижу, что некоторые пользователи Т-пульса уже начали оставлять через брокера требования о выплате номинала по бумагам. Сложно сказать, сколько их суммарно, но уверен, что в ближайший месяц сумма обращений достигнет половины от общей массы выпуска. Увидим в новостях от ПВО.

Комментарии от эми: отсутствуют. Оно, наверное, и нормально, потому что никаких фактов, кроме обещаний, у компании на текущий момент нет. $GLVSBBO01 $GLVSBBO02

За последние 15 лет фондовый рынок преобразился из слегка элитарного и закрытого клуба в большую городскую площадь, состоящую из всевозможных торговцев, покупателей и зевак, случайно забредших «посмотреть». Одной из причин такой яркой трансформации стала всеобщая популяризация торговли на рынке, упрощение методов и интерактивные способы привлечения. Мало кто сейчас знает, как выглядит квик, но где дают больше подарочных акций при регистрации знает почти каждый «новобранец» рынка.

Что движет таким желанием назвать себя «инвестором», а иногда и «трейдером»? «Дядя зарабатывает там», «блогер рассказал», «обещают, что уйду с работы» или «нашел сигналы, там все просто». В основном все сводится к желанию заработать, и побыстрее. Но почти все упускают основное — знания. Если опыт можно приобрести после первого минуса, эдак на 30-40%, то знания и умение анализировать так не приходит.

К акциям большинство уже привыкло, но с уходом иностранного капитала, банков и конкурентов, рынок ВДО начал расти ударными темпами. Приятные купоны (даже от полугодовых ушли в ежемесячные) должны гарантировать инвесторам стабильность, но не у всех компаний такое получается. Причины неудач эмитентов могут быть разные, но тема поста не о них. Достаточно сказать, что количество дефолтов в 2025 году почти втрое превысило показатели 2024 года.

Одной из форм популяризации рынка стало банальное общение. Больше всех в этом, безусловно, преуспел Т банк: можно вести блог, общаться с эмитентом или читать невольные советы других инвесторов. Хороший инструмент вдруг открыл реальные знания части участников рынка и результаты оказались неутешительны. Некоторые не могут оценить официальную информацию от биржи, делая неверные выводы и транслируя их на аудиторию. Другие не понимают базовые определения, считая, что объем торгов это сумма выплаты по купону и, опять же, дают на этом основании советы.

Подобные инвесторы принимают решения на основе своих субъективных ощущений или веры в компанию, а не анализа и отчетности. В результате складывается интересный парадокс: чем больше людей без знаний, тем громче завлекающие обещания «слабых» эмитентов, что рождает дефолты и недоверие опытных инвесторов к ВДО. В свою очередь всем компаниям снова приходится повышать ставки для привлечения и маховик раскручивается вновь.

Так инвестиции легко превращаются в игру четное / нечетное, где выигрывает только брокер, списывая комиссию за операции. Игроки, боясь FOMO и не обладая должными знаниями, бегут за покупками, подражая чужому примеру или стадному чувству. Синдром исключительности падает в эту же копилку.

И именно тут возникает этическая дилемма: нужны ли неопытные инвесторы рынку или нет? Стоит ли пускать новичков на торговлю без всяких лимитов или же ввести дополнительные механизмы, контролирующие и ограничивающие покупки?

Ответ рынка сейчас однозначен — торгуют все. Конечно, есть некие тесты, ответы на которые при легком желании можно найти. Есть и статус квалифицированного инвестора, но за ним не скрыт доступ к высокорисковым активам. При этом компании с низкими рейтингами все так же доступны инвестору «с улицы», а писать свое ошибочное мнение могут все участники.

Произойдут ли изменения? Хотелось бы надеяться, что произойдут. Пока нет серьезных предпосылок к таким переменам, но кто знает, что ждет нас в будущем. $GLVSBBO01 $NPCLBO01 $SOBI001R03 $MNPL1P01 $SAUTOB001P01

$GLVSBBO01 Почему Альфа брокер не меняет рейтинг эмитента и не обновляет реальную информацию? BB-... В описании актуальная информация отсутствует, что своевременных выплат и погашение нет.

$GLVSBBO01 

🤷‍♂️ Главснаб — техдефолт теперь и по облигациям

Компания не нашла 26 млн руб. на очередную купонную выплату по выпуску БО-02. Таким образом, мы получили уже 12-й технический дефолт с начала этого года.

Эмитент, пожалуй, одна из главных иллюстраций выражения "раньше продал — меньше потерял" на российском облигационном рынке за последнее время. Давайте просто посмотрим на хронологию событий и котировки выпуска БО-02.

🔴Март-начало апреля: бумаги торгуются около номинала, рынок в целом не видит особых проблем у эмитента

🔴2 апреля: появились сообщения о блокировке счетов ФНС — примерно за неделю котировки уехали на 80% от номинала

🔴8 апреля — эмитент допускает просрочку выплаты по ЦФА Глава-1, котировки почти не реагируют

🔴13 апреля — АКРА присваивает эмитенту рейтинг С на фоне "техдефолта" по ЦФА. Реакции котировок почти нет

🔴28 апреля — рейтинг понижен до D. Стоимость бумаг обваливается до 45-55% от номинала

🔴18-19 мая — не появляется информация по купонной выплате в выпуске БО-02, а затем раскрывается технический дефолт — последние сделки проходили примерно по 25-30% от номинала, сейчас заявок на покупку попросту нет...

❗️Еще раз отметим — продать бумаги можно было по 80% от номинала на целом ряде событий: блокировке от ФНС, "техдефолте" по ЦФА или на снижении рейтинга до С

На наш взгляд, Главснаб — отличный пример того, что в ВДО лучше не ждать чудес

Дефолты, отзывы и редкие повышения рейтингов в конце апреля.

Конец апреля принес нам много новостей от рейтинговых агентств. Рынок сейчас штормит: кто-то не справляется с долговой нагрузкой в условиях жесткой ДКП, а кто-то, наоборот, умудряется масштабировать бизнес. Собрал для вас главные изменения в удобоваримом формате. 🔴 Дефолты и зона риска ❌ АО «ГЛАВСНАБ» — понижение до D(RU) от АКРА. Компания допустила полноценный дефолт по цифровым финансовым активам (ЦФА) «Глава-1» на платформе «Токеон» (просрочка более 10 рабочих дней). Стоит отметить, что организатор их облигационных выпусков — «Иволга Капитал» — ранее уже давала многочисленные недвусмысленные намеки на то, что внутри компании дела идут, мягко говоря, не очень. К слову, про Главснаб: прислушавшись к этим звоночкам, я вовремя почувствовал неладное и полностью продал свои позиции еще в январе. Как показывает время — риск-менеджмент не подвел, удалось избежать заморозки средств! ❌ АО «Нэппи Клаб» — понижение до ruD от Эксперт РА. $RU000A109KG1 Производитель детских товаров NappyClub не смог выплатить 19-й купон по выпуску БО-01. Сумма для бизнеса смешная — чуть больше 3,1 млн рублей, но денег на счетах просто нет. Техдефолт перерос в настоящий, статус «под наблюдением» снят. 🔻 АО «Джи-групп» — понижение с А- до BBB+ (Эксперт РА). $RU000A108TU5 $RU000A109981 Сектор недвижимости сейчас под серьезным давлением ставок и сворачивания льготных программ. Агентство закономерно переоценило риски застройщика в сторону ухудшения. Менеджмент компании отнесся с юмором) ⚠️ ООО «КРОНОС» — рейтинг BB+ пересмотрен с возможностью понижения (НКР). Вся бизнес-модель поставщика топлива завязана на одну группу — «ЕвроТранс» ( $EUTR ). У головного партнера наметилось ухудшение платежной дисциплины, что неизбежно тянет за собой и Кронос. Опасная зависимость от одного контрагента в действии. ⚪️ Отозванные рейтинги Отзыв рейтинга часто бывает тревожным звоночком, но иногда это просто нежелание эмитента платить за поддержание оценки. • ПАО «ТГК-14» ( $TGKN ) — Эксперт РА отозвал рейтинг (ранее был ruBBB-). Причина: истек договор, и компания не предоставила достаточно данных для новой методологии. • ООО «Феррум» — рейтинг BB- отозван по инициативе самой компании. • АО «РЕГИОН-ПРОДУКТ» — отзыв по истечению срока договора. 🟢 Повышения и крепкий средний бизнес ⬆️ ООО «СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг» $RU000A109NA8 — повышение с B до B+ (НРА). Интересный кейс: ребята нарастили чистые инвестиции в лизинг на 41,2% на падающем рынке! Но обольщаться рано: просрочка выросла почти вдвое (с 2,3% до 4,1%), а достаточность капитала низкая (13,8%). Запас прочности небольшой, любой скачок неплатежей от клиентов может привести к кассовому разрыву. ✅ ООО «Проект 111» $RU000A106U90 — подтвержден ruBBB (стабильный). Отличник в своем классе. Крупнейший игрок на рынке мерча и бизнес-подарков имеет мизерную долговую нагрузку — отношение Чистый долг/EBITDA на конец года составило всего 0,1х! Денежных потоков с головой хватает для покрытия всех обязательств, включая гашение кредита в Уралсибе и облигаций в 2026 году. 🛡 Эшелон надежности (Все стабильно) Здесь без сюрпризов, голубые фишки и крупные игроки подтвердили свои высокие оценки: • ПАО «ГМК «Норильский никель» ( $GMKN ) — ААА (НКР) • ПАО «Ростелеком» — ААА (НКР) • АО «ВТБ ЛИЗИНГ» — АА (АКРА) • АО «ТРИНФИКО» — А- (Эксперт РА) А как ваши портфели переживают период высоких ставок? Делитесь в комментариях! 👇 $GLVSBBO01 $GLVSBBO02 $PROJ1P1 $00330R01 $TGKN

🚨 Жертва ВДО. Разбор дефолта «Главснаб»: блокировка счетов и мусорный рейтинг

АО «Главснаб» (поставщик товаров для строительства и ремонта) — очередной эмитент, столкнувшийся с серьезными финансовыми проблемами в 2026 году.

Компания не смогла расплатиться даже по небольшим долгам, попала под блокировку счетов и получила дефолт по цифровым финансовым активам (ЦФА).

📍 Что именно произошло:

• Блокировка счетов ФНС

Налоговая служба наложила арест на счета «Главснаб» на сумму 5 миллионов рублей. Это тревожный сигнал: либо компания не платит налоги, либо у нее настолько плохо с ликвидностью, что даже такая небольшая сумма стала критической.

• Дефолт по ЦФА

Эмитент допустил дефолт по выпуску цифровых финансовых активов (название выпуска — Глава-1 / GLAVA1). Сумма была небольшой — около 10 миллионов рублей, но сам факт дефолта по таким «технологичным» и, как правило, более контролируемым инструментам заставляет серьёзно задуматься над надёжностью самого эмитента.

📍 В обращении находится два выпуска биржевых облигаций на 306,8 млн ₽:

• ГЛАВСНАБ БО-01 $RU000A10CSR0 Доходность к колл-опциону: 45,75% на 5 месяцев. Купон: 23,50%. Текущая доходность: 29,93% на 2 года 4 месяца

• ГЛАВСНАБ БО-02 $RU000A10DTU0 Доходность к колл-опциону: 41,94% на 13 месяцев. Купон: 26,55%. Текущая доходность: 27,61% на 3 года 7 месяцев

Но предпосылки к этому были: Еще в сентябре 2024 года аналитики обратили внимание на тревожные сигналы в отчетности компании за 9 месяцев:

Операционный денежный поток был глубоко отрицательным. Это значит, что компания не зарабатывала деньги от своей основной деятельности — наоборот, она тратила больше, чем получала от продаж.

Дебиторская задолженность оставалась на повышенном уровне. Клиенты либо не платили, либо платили с большими задержками. Это перекрывало и без того слабый денежный поток.

Долг компании в 4,5–5,6 раз превышает её годовую прибыль. При этом каждый новый кредит берётся быстрее, чем компания учится зарабатывать. Достаточно небольшого падения продаж — и выплаты по долгам окажутся невозможными.

Сама компания ссылается на кассовый разрыв (контрагенты не заплатили) и блокировку счетов. При этом уверяет, что деньги на налоги у неё есть, а от обязательств она не отказывается. Обещает погасить 10,34 млн рублей в течение месяца. Штатный режим работы, по её словам, не нарушен.

📍 Реакция рейтингового агентства: В феврале 2026 АКРА понизило рейтинг «Главснаба» до уровня B-(RU). Это «мусорный» уровень, предпоследняя ступень перед дефолтом. Прогноз по рейтингу — «Развивающийся».

Понижение рейтинга обусловлено снижением операционной рентабельности по результатам промежуточной отчётности за девять месяцев 2025 года на фоне усилившейся ценовой конкуренции на рынке стройматериалов и негативными тенденциями в части оборотного капитала.

В результате технического дефолта АКРА присвоило кредитному рейтингу АО «Главснаб» статус «под наблюдением».

📍 Что это значит для держателей облигаций:

Рынок уже отреагировал. По обоим выпускам, которые торгуются на Мосбирже, есть покупатели, готовые купить бумаги по цене выше 75% от номинала.

Но это не признак восстановления. Скорее, это либо очень рискованные спекулянты, надеющиеся на чудо (например, что кто-то выкупит долги), либо те, кто хочет выйти с минимальными потерями (купили по 95%, продают по 75%).

Перспективы мрачные. Когда компания не может найти 10-15 миллионов рублей на погашение, а у нее заблокированы счета из-за 5 миллионов налогового долга.

С каждым снижением ставки новых интересных облигаций на первичке всё меньше. Поэтому к нашим обычным материалам мы постепенно добавим отдельную рубрику: будем разбирать компании-эмитенты и их финансовую отчётность. Поможем понять, стоит ли оставлять у себя ранее купленные выпуски или по ним растёт риск дефолта. Будет полезно и информативно.

✅️ Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

'Не является инвестиционной рекомендацией

$GLVSBBO01 $GLVSBBO02 

$GLVSBBO01 Либо паника, либо, что вероятнее, готовятся к оферте.