Сколько принесли ОФЗ и другие облигации в I квартале

В 2024–2025 годах облигации на голову обгоняли рынок акций и показывали выдающуюся доходность.Считаем, сколько принесли облигации в I квартале и за 12 месяцев снижения ставок, а также представим прогноз на следующий год.

В I квартале 2026 года доходность активов выровнялась: индекс RGBI Total Return и Индекс МосБиржи с дивидендами прибавили по 3,7%.

Индексы корпоративных облигаций МосБиржи за это время показали следующий результат:

• •

  От АА- до ААА на срок 1–3 года: +4,3%

• •

  От А- до АА+ на срок 1–3 года: +4,4%

• •

  От BB+ до BBB+: +6%

• •

  От B- до BB: +7,2%

Чем ниже качество облигаций, тем выше доходность. Однако такая картина не учитывает высоких кредитных рисков: инвестируя в бумаги с низкими рейтингами, легко попасть если не на дефолт, то на падение цен из-за рисков эмитента.

Нэппи Клаб, Вератек, ПЗ Пушкинское — все эти компании с низкими рейтингами допустили дефолт в I квартале и уже не платят инвесторам. Поэтому мы без воодушевления смотрим на высокодоходные облигации (ВДО), тем более что потенциальный доход по надёжным длинным облигациям выглядит ничуть не хуже.

Сколько принесли длинные ОФЗ

Длинные ОФЗ — одна из самых популярных инвестиционных идей на рынке облигаций. В цикле снижения ставок эти бумаги должны вырасти в цене и принести щедрый доход инвесторам.

В октябре 2025 года мы уже отмечали, что за 12 месяцев эти бумаги принесли более 30%. Посмотрим, как ситуация складывается на текущий момент.

На этот раз из базы расчёта ушёл выдающийся декабрь 2024 года, когда в момент разворота цикла ДКП котировки резко взлетели. Тем не менее, за последние 12 месяцев ключевая ставка снизилась с 21% до 15%, и это не могло пройти незамеченным.

Вот доход за 12 месяцев, рассчитанный по методу эффективной ставки, который принесли разные выпуски длинных ОФЗ:

Идея покупки длинных облигаций на снижении ставки работает: 20–22% в год — отличная доходность для облигаций, которые практически не несут кредитного риска.

Можно справедливо заметить, что на фоне снижения ключевой ставки на 6 процентных пунктов (п.п.) результат мог бы быть и более впечатляющим. Но всё дело в дисконте, который год назад был в доходности длинных бондов.

Год назад при ключевой ставке 21% доходность ОФЗ была 14,8–15,5%. Сегодня при ключевой ставке 15% доходность ОФЗ составляет 13,8–14,7%. То есть из снижения ключевой ставки на 6 п.п. в доходности ОФЗ транслировались всего 1–1,5 п.п.

Дальнейшее снижение ключевой ставки будет сильнее коррелировать со снижением доходностей ОФЗ. Мы ожидаем, что в следующие 12 месяцев ключевая ставка снизится на 3 п.п., с 15% до 12%, а доходность ОФЗ упадёт в среднем на 2 п.п. При этом разница в доходности между разными выпусками сократится.

В этом сценарии в следующие 12 месяцев инвестор может получить следующую доходность по длинным ОФЗ:

Корпоративные облигации

Если инвестор опасается покупать слишком длинные бумаги и не уверен, что ключевая ставка будет снижаться так быстро, имеет смысл обратить внимание на компромиссный вариант — корпоративные облигации сроком 4–5 лет.

Они не так сильно вырастут в цене в случае снижения ключевой ставки, но зато торгуются с премией по доходности к ОФЗ. Можно рассмотреть следующие выпуски:

Альфа-Инвестиции