Ростелеком (ПАО) ао.

$RTZ6 $RTKM $RTKMP 

Ростелеком до сих пор ассоциируется у многих с домашним телефоном и интернетом. Но сегодня внутри группы находятся Т2, облака и ЦОДы, кибербезопасность Solar, разработчик ПО «Базис», Wink и цифровые платформы для государства.

Компания уже стала цифровой, но ее финансовый профиль пока остается телекомом. Давайте посмотрим, как менялся бизнес.

📊 В 2024 году выручка выросла на 10%, до 779,9 млрд руб., OIBDA — на 7%, до 302,5 млрд руб. При этом чистая прибыль рухнула на 43%, до 24,1 млрд руб. В 2025 году история повторилась, выручка прибавила 12%, до 872,8 млрд руб., OIBDA — 9%, до 331 млрд руб., а чистая прибыль снова снизилась на 22%, до 18,7 млрд руб.

🧐 Получается, что за два года бизнес вырос почти на четверть, а прибыль сократилась более чем вдвое. Где деньги, Михаил Эдуардович?

💸 Ответ кроется в финансовых расходах. Они выросли с 51,5 млрд руб. в 2023 году до 86,8 млрд в 2024-м и 123,4 млрд руб. в 2025. Только процентов за прошлый год Ростелеком заплатил 128,2 млрд руб., что почти в семь раз больше чистой прибыли.

☝️ Компания не проедает деньги, CAPEX составил 178,8 млрд руб. в 2024 году и 158 млрд руб. в 2025-м. Строятся сети, ЦОДы и облака. Но результатами цифровизации пока больше наслаждаются банки и поставщики оборудования, чем акционеры.

🚀 При этом бизнес продолжает трансформацию. Выручка цифровых сервисов в 25 году выросла на 20%, до 217,9 млрд руб. Мобильный бизнес принес 288,3 млрд руб. и прибавил 9%. Доходы от фиксированной телефонии снизились на 6%. Старые направления умирают, но их замещают оптика, мобильная связь, облака и кибербез.

✔️ IPO «Базиса» показало рынку стоимость быстрорастущего актива. Менеджмент планирует продолжить эту практику.

📈 В 1 полугодии 2026 года появились признаки разворота. Выручка выросла на 11%, до 435,7 млрд руб., OIBDA — также на 11%, до 171,4 млрд руб. В цифровых кластерах OIBDA подскочила на 42%. Новые направления наконец начинают приносить прибыль.

📈 Общая чистая прибыль выросла на 9% г/г, до 14 млрд руб., процентные расходы перестали увеличиваться, а свободный денежный поток улучшился с -23 млрд до -12,2 млрд руб.

❗️Но акционерам Ростелекома досталось лишь 9,7 млрд руб., что на 11% меньше, чем годом ранее. Остальное ушло неконтролирующим акционерам дочек. Поэтому считать дешевый P/E по всей прибыли Группы я бы не стал. Чистый долг достиг 731,6 млрд руб., хотя ND/OIBDA = 2,1х остается приемлемым. Снижение ставки улучшит результат, но долг кратно превышает капитализацию (150 млрд руб.) компании.

🎯 По стратегии до 2030 года Ростелеком планирует довести долю цифрового бизнеса до 40%, увеличить его выручку до 500 млрд руб., нарастить чистую прибыль в 3,5 раза и удвоить дивидендный поток. Целевой долг допускается до 2,5х OIBDA. То есть менеджмент обещает не сокращение долга, а лишь удержание его под контролем.

📌 Резюмируя, бизнес Ростелекома стал гораздо лучше, чем несколько лет назад. Компания превратилась в набор цифровых активов, которые по отдельности могут стоить дороже всей группы. Но акции пока остаются не дивидендной историей, а ставкой на снижение ключа, рост цифровой прибыли и новые IPO. Дивиденд за 2025 год составил 2,71 руб., или около 6% по текущей цене. Ради такой доходности брать на себя весь долговой риск я бы не стал.

❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

$RTKMP $RTKM

Как говорится после дождика обязательно выглянет солнце $RTZ6 $RTKM $RTKMP 

Это 11 из 100 разбор компании в рамках проекта 100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

Друзья, сегодня у нас на разборе представитель сектора инфраструктурного ПО - Базис. Компания вышла на IPO в конце 2025 года, что поменялось с того момента? И стоит ли добавлять этот актив в портфель?

Базис $BAZA - это дочка Ростелекома ( $RTKM $RTKMP), которая работает в сегменте виртуализации и управления облачной ИТ-инфраструктурой, доля рынка более 25%. Ранее компанию хвалили за уверенный рост и положительный FCF. Но давайте посмотрим на свежие данные за 1 полугодие 2026 г.:

▪️ OIBDA за 6 мес 2026 г. составила 1,17 млрд руб, что эквивалентно росту на 26% г/г по сравнению с 928 млн в 1 полугодии 2025 г. Рост хороший, но темпы явно начали замедляться по сравнению с бумом прошлых лет;

▪️ Чистая прибыль составила 469 млн руб, рост на 7% г/г;

▪️ С долговой нагрузкой у Базиса все в полном порядке, чистый долг отрицательный. 

📉 Получаеся все отлично? Не совсем так. Главный тревожный звоночек - FCF. В 1 полугодии 2026 г. он ушел в минус и составил -1,15 млрд руб, против 310 млн годом ранее. Почему FCF ушел в минус? Компания резко нарастила капитальные затраты, почти 1 млрд руб ушло на приобретение/разработку НМА и ОС и получила отток по операционной деятельности из-за роста дебиторки и затрат на персонал, ну и основной денежный поток смещен на конец года, это же IT. Причем убыток был достигнут уже на стадии операционного денежного потока! Самый релеватный отчет для IT - годовой, но если 3 квартал покажет схожую динамику, то по итогам года FCF вполне может упасть г/г.

❗️ Дивидендная политика предполагает выплату >50% от NIC, если Чистый долг/OIBDAC < 1. Условия выполняются, но из-за огромных капитализированных расходов база для дивидендов может сильно сжаться. За 1 полугодие 2026 г. NIC составил 496 млн руб, что эквивалентно росту на 25% г/г. Основной приход денег осуществляется в 4 кв., дивидендная доходность, по нашим прогнозам, при выплате 50% от NIC составит около 7%. Но напомним, что если динамика свободного денежного потока в 3 квартале не изменится, то 4 квартал может ситуацию не исправить в полной мере, тогда компания будет частично выплачивать дивиденды из кубышки, что приведет к снижению собственного капитала и ухудшению балансовой стоимости. Но финальные выводы сделаем после годового отчета.

🤔 Капитализация Базиса 19,3 млрд руб. P/E LTM у Базиса 8,6, для сравнения у Астры 6,5. EV/EBITDA LTM у Базиса 4,6, у Астры 5,3. Рентабельность капитала у Базиса 37%, у Астры более 60%. Сравнения с Астрой приведено в качестве показательной картины, так как недавно мы выпускали ее разбор, и компания работает в том же секторе.

👉 Итог: Базис - классная компания, но прямо сейчас Астра ( $ASTR ) выглядит более привлекательной инвестицией, хотя мы и ее в свой портфель не добавляем. Почему Астра выглядит интереснее?

1️⃣ Астра стоит чуть дешевле по мультипликаторам;

2️⃣ У Астры шире экосистема и выше рентабельность капитала;

3️⃣ У Базиса в 2026 году наметилась проблема с FCF, разработка сжирает много ликвидности. У Астры FCF также отрицательный за первое полугодие, но убыток был только во 2 квартале, и он в любом случае ощутимо ниже, к тому же операционный денежный поток у Астры положительный. Но точнее можно будет сказать после 3 квартала, если убыток у Базиса сократится, то все не так плохо. В противном случае 4 квартал должен будет показать астрономические результаты, чтобы FCF вырос г/г.

Если выбирать между Базисом и Астрой, последняя, на наш взгляд, прямо сейчас предлагает лучшее соотношение цены, масштаба бизнеса и темпов роста, но в свой портфель Астру мы также не добавляли ввиду роста стоимости разработки и ухудшения FCF.=

Не является Индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Считаю, что ростелеком стоял за зановесом и скоро продемонстрирует свой грандиозный выход. А ещё планируют выйти на IPO дочки. смотрите далее $RTZ6 $RTKM $RTKMP $YDEX $OZON 

За последние пару недель беспилотники атаковали 3 из 5 крупных дата-центров $YDEX и впервые нанесли удар по $SBER: под удар попал его крупнейший ЦОД в Балакове. Если летом главной проблемой стали уничтожение складов маркетплейсов, атаки на НПЗ и дефицит топлива, то в октябре - проблемы с навигацией, платежами, доставками и т.д. Инвесторы последствия ощущают еще и через падение акций, поэтому нам с вами важно разобраться, где ущерб реально серьезный, а где скорее громкие заголовки

Кстати, я месяц назад так же вдумчиво разбирал ситуацию в $OZON, и с тех пор бумаги прибавили +30%. Вот была реальная возможность заработать на паникерах

❗️Для начала разберёмся с фактами

С 7 по 11 октября дроны поразили ЦОДы Яндекса в Калужской, Рязанской и Владимирской областях — это вызвало массовые сбои в работе сервисов. 14 октября атаке подвергся строящийся ЦОД Сбера в Балакове. Это огромный объект: до 82 МВт мощности и около 3 тысяч серверных стоек. В нём планировали разместить самый мощный суперкомпьютер страны; все 3 суперкомпьютера Яндекса, использовавшихся для обучения ИИ-моделей, также были в атакованных дата-центрах. Сбер подтвердил атаку и заявил, что все системы работают штатно, хотя были сбои в приложении, ГигаЧате и Самокате

❓Насколько серьезен ущерб?

Во-первых, до сих пор непонятно, уничтожены дата-центры до основания или просто повреждены. То, что они остановили работу, не означает, что ущерб достигает 100%.

Но давайте не будем гадать и попробуем рассчитать самый-самый негативный сценарий. Даже по самым верхним оценкам из открытых источников весь проект в Балакове стоит около 120 млрд рублей. Только за сентябрь Сбер заработал по РСБУ 168,5 млрд чистой прибыли, а за 9 месяцев — 1,5 трлн, на 18,2% больше, чем год назад. Объект ещё строится, поэтому пострадала, скорее всего, только его часть, так что реальные потери должны быть ниже

Что касается Яндекса, то хуже всего, если ЦОДы в Сасово и Владимире придётся строить и оснащать заново; в Калуге повреждены несколько модулей. Совкомбанк оценил такой негативный сценарий в 300–375 млрд рублей дополнительных капзатрат за несколько лет, что сопоставимо с годовой EBITDA «Яндекса» в 350 млрд по прогнозу на 2026 год — и больше всей его денежной подушки в 296 млрд.

Я думаю, реалистичнее, что Сасово потеряно почти целиком, а Владимир и Калуга пострадали частично. Оценки ущерба аналитиков разнятся, но называют диапазон в 60–100 млрд рублей. Была страховка или нет - вопрос открытый: СМИ пишут, что нет, а Яндекс опровергает. Я думаю, что объекты были застрахованы (причем вряд ли, что на все 100-200-300 млрд), но урегулирование и выплаты затянутся на годы

Для выручки Яндекса удар терпимый: на облако приходится меньше 2% от неё. Дороже денег что для Яндекса, что для Сбера — время. Замена серверов займёт от полугода, суперкомпьютеров до двух лет. Всё это время будут буксовать ИИ-проекты; вырастут также траты на покупку мощностей у подрядчиков. Здесь, кстати, Селектел, $VKCO и $RTKM в числе бенефициаров

❓Что делать инвесторам?

В случае $SBER и ущерб, и последствия для бизнеса, на мой взгляд, незначительные. А вот для $YDEX — ситуация действительно сложная: еще два ЦОД у компании в Московской области, они должны быть хорошо защищены, но тоже нет гарантий, что по ним не прилетит. Текущий ущерб до конца неизвестен, но вероятно, что это около 100 млрд, что существенно для финансовых показателей Яндекса и темпов роста его бизнеса.

Однако рынок уже отыграл это в котировках, да и сам по себе Яндекс был и остается очень дешевым, так что я в портфеле позицию сохраняю в числе лидеров, но нужно держать в голове, что даже ИТ-компании находятся под военным риском. Также можно ожидать корректировки прогноза вниз со стороны менеджмента

$YDEX $SBER $MKPAOVK $RTKM

Думаю, многие заметили, что наш рынок начал активно расти.

Если посмотреть на ИТ-сектор, то несколько дней подряд поочерёдно стреляют отдельные эмитенты: Базис, Аренадата, Ива, Позитив, Ростелеком, даже убыточная ВК и Яндекс, которому половину дата-центров вынесли, забыли походу 😳

Вероятно, здесь две основные причины:

1️⃣ Растёт широкий рынок (risk-on)

С пятницы пошёл рост рынка в целом, поэтому подтягивается почти всё подряд. Не нужно быть гуру-аналитиком, чтобы угадать рост какой-нибудь бумаги, когда растёт весь рынок.

Около 90% активов идут вверх вместе с рынком. В эти дни, чтобы не попасть в растущую бумагу, надо, наверное, быть каким-то особенным неудачником 😂

Напишите в комментариях, если попали в эти 10%. Посчитаем, сколько нас таких! Шучу 🤭

А если серьёзно, когда бумаги второго и третьего эшелонов прибавляют по 5–10% за день, это признак режима risk-on — инвесторы готовы скупать практически всё подряд. Вопрос только в том, сколько продлится этот праздник.

2️⃣ ИТ-компании оптимизируют расходы с помощью ИИ

У ИТ-компаний одна из основных статей расходов — фонд оплаты труда. А зарплаты в отрасли, как мы знаем, приличные.

Недавно разговаривал с директором департамента одной ИТ-компании и спросил, как у них дела с кадрами: нанимают ли новых сотрудников?

Ответ оказался неожиданным: наоборот, оптимизируют штат. Назовём это так, чтобы не использовать пугающее слово. Там, где возможно, внедряют ИИ и автоматизируют процессы.

При этом делают ставку на самых опытных сотрудников, которые могут решать с помощью ИИ более сложные задачи, как говорится «за себя и за того парня» 😄

Логика понятна: меньше затрат, выше производительность, а иногда и рост выручки без увеличения штата.

Примерно об этом же говорили на дне инвестора Софтлайна. Поэтому не исключаю, что некоторые ИТ-компании смогут приятно удивить отчётностью. Конечно, многое зависит от того, насколько успешно они внедряют ИИ и что происходит с их выручкой.

Сегодня как раз иду на конференцию по информационным технологиям. Будут выступать CEO крупных ИТ и финтех-компаний, в том числе обсуждать ИИ, робототехнику и повышение производительности труда.

Послушаю, что расскажут люди непосредственно из отрасли. Возможно, узнаю что-то интересное для инвесторов, обязательно поделюсь, подписывайтесь, что бы не пропустить 😊

$SOFL $YDEX $MKPAOVK $BAZA $RTKM 

В пятницу уже писал на эту тему, но прогноз похоже начал сбываться, поэтому закреплю своё мнение по двум it гигантам.

Атаки БПЛА на дата-центры «Яндекса» в Сасово, Калуге и Владимире спровоцировали падение акций $YDEX , открыв окно возможностей для конкурентов. Хотя облачный сегмент формирует лишь ~4% общей выручки Яндекса и не несёт критических фундаментальных рисков для группы, вынужденная миграция клиентов к VK Cloud $MKPAOVK дает реальный шанс закрепиться VK в корпоративном B2B-сегменте.

Даже временный переход клиентов позволяет VK продемонстрировать надёжность своей инфраструктуры, а на фоне обсуждений создания совместного предприятия на базе Yandex B2B Tech и VK Tech, компания может не просто временно «перехватить» нагрузку, но и качественно усилить свои рыночные позиции на долгосрочную перспективу.

По темже причинам думаю присмотреться к Ростелеком.

$MKPAOVK $YDEX $RTKM 

Во II квартале 2026 года мобильный интернет-трафик в России сократился на 6% год к году, до 12,1 млрд ГБ. Фиксированный вырос на 55%, до 58,6 млрд ГБ.

Изменение потребления связано в том числе с ограничениями мобильного доступа: часть задач пользователи переносят на фиксированные подключения. Снижение потребления само по себе не означает уменьшения платежа по тарифу.

У «Ростелекома» за тот же квартал выросла выручка обоих направлений:

Фиксированный интернет: 33,5 млрд рублей (+15% г/г) Мобильная связь: 77,2 млрд рублей (+10% г/г)

Компания объясняет рост фиксированного интернета новыми оптическими подключениями и увеличением средней выручки на абонента. В мобильной связи среди факторов также названы развитие сервисов и рост дохода с клиента.

❗️Для участника рынка важна способность оператора превращать спрос в платящие подключения и дополнительные услуги. Рост гигабайтов без увеличения платежей может добавить нагрузку на сеть, не обеспечив сопоставимого роста выручки.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$RTKM

 $MTSS $MGTS $RTKM $YDEX $OZON

Телекоммуникации в России давно вышли за пределы связи.

Операторы строят экосистемы, вкладывают в облака, финтех и рекламу.

Чтобы оценить их отчётность, нужно понимать специфические метрики и структуру бизнеса. Разбираем ключевые понятия.

📊 Тренды

Рынок растёт медленно. В 2025 году темпы снизились до 6,5% против 7,8% годом ранее. Мобильная связь есть почти у каждого, интернет - тоже. Рост возможен только за счёт повышения тарифов или новых услуг.

Высокий долг - норма. Чистый долг/OIBDA у 📱МТС - 1,6х, у 📱Ростелекома - 2,1х. При высокой ключевой ставке процентные расходы съедают значительную часть операционной прибыли. $MTSS $RTKM

Регуляторная среда меняется часто. Требования к хранению данных, системы мониторинга, обязательства по инфраструктуре создают неопределённость и дополнительные затраты.

👥 Кому продают услуги

B2C - частные лица.

Самый массовый сегмент: мобильная связь, домашний интернет, платное ТВ, онлайн-кинотеатры.

B2B - корпоративные клиенты.

Облачные сервисы, кибербезопасность, интернет магазины. Маржинальность выше, но требования к надёжности строже.

B2G - государственные заказчики.

Подключение школ и больниц, «умный город», видеонаблюдение.

B2O - другие операторы.

Аренда каналов, роуминг, совместное использование вышек.

📌 Разная структура клиентов означает разный профиль риска и потенциал роста.

🏗 Инфраструктура

Базовые станции создают покрытие.

Вышки - физические опоры для оборудования.

В 2021 году МТС выделила вышки в отдельную компанию (более 16 тыс. опор), но продать актив не удалось.

Поколения связи: 3G устаревает, 4G/LTE - текущий стандарт, 5G в России пока в пилотах. Массовое развитие ожидается в 2027-2030 годах.

ШПД (широкополосный доступ) - проводной интернет.

Для Ростелекома это ключевой бизнес, для МТС - лишь 5,8% выручки. МГТС $MGTSP занимает заметное место в московском сегменте фиксированной связи.

ВОЛС (волоконно-оптические линии связи) - магистральные кабели.

Без собственной оптики оператор арендует каналы у конкурентов и теряет маржу.

📈 Операционные метрики

Абонентская база - количество активных клиентов. Важен и отток (churn).

ARPU (Average Revenue Per User) - средняя выручка на абонента в месяц. Рост при стабильной базе - хороший сигнал. Падение говорит о демпинге.

MAU (Monthly Active Users) - уникальные пользователи цифровых сервисов за месяц. Показывает вовлечённость. Рост - опережающий индикатор монетизации. Примеры: 📱Яндекс $YDEX с экосистемой сервисов, 📦Ozon $OZON как маркетплейс, 📱Циан $CNRU в недвижимости, 🔖HeadHunter $HEAD в онлайн-рекрутменте. У каждого своя база MAU, и динамика показывает потенциал.

Экосистема - попытка выйти за рамки связи. МТС развивает банк, KION, облака, рекламу, кикшеринг. Подписчиков экосистемы - 18,2 млн. Для инвестора это диверсификация выручки и скрытая стоимость: дочерние компании можно вывести на IPO. 🏦Совкомбанк $SVCB также активно строит экосистему вокруг финансовых и нефинансовых сервисов.

💰 OIBDA вместо EBITDA

OIBDA (Operating Income Before Depreciation and Amortization) - операционная прибыль до амортизации. В телекоме используют именно этот показатель, потому что он очищен от внереализационных доходов и расходов. OIBDA показывает, сколько компания зарабатывает на основной деятельности.

💬 Что важнее для телекомов в ближайшие годы: 5G, экосистемы или облака?