OKEY GROUP

Операторы торговли после массовых атак БПЛА на ЦОДы пытаются убедить федеральные власти предусмотреть в законодательстве специальный режим, который будет вводиться при массовых сбоях в государственных информационных системах. В этот период бизнес сможет накапливать данные без их передачи. Сейчас ритейлеры вынуждены останавливать продажи при возникновении сбоев, а производители сталкиваются с замедлением производственных линий, — Коммерсант.

$X5 $OKGRad $GCHE $LENT

$OKGRad а можно вопрос, как окей до сих пор торгуется, если ее лента давно выкупила?

Прошлой осенью выступал на брокерском мероприятии перед инвесторами в одном из городов России, и на встрече присутствовал владелец крупного регионального ТЦ, в котором работал гипермаркет «Окей».

Я рассказывал про Ленту, про M&A сделки, и говорю, что вот – есть слухи, что компания купит гипермаркеты Окея (тогда как раз гипермаркеты были проданы компании «Земун»). И спрашиваю, может быть, заметили какие-то изменения? Он говорит, да, со мной работает уже не команда Окея, а другая команда из компании, которую я показываю на слайде.

Так что объявление о приобретении гипермаркетов Окея Лентой было вопросом времени.

➡️Показатели Окея за 2025 год

❌ Выручка 2025 = 147,9 млрд руб. (снижение на 1,8% г/г).

Гипера Окея в кризисе, выручка не растет с 2020 года, а траффик падает уже несколько лет (за 9М 2025 = -6%).

❌ EBITDA гипермаркетов Окея 2025 = 5,65 млрд руб. (публично этих данных нет, мой расчет на основе отчетности РСБУ Окея)

❌ Рентабельность EBITDA IAS 17 2025 = 3,82% — сильно ниже показателей Ленты.

Гипермаркеты Окея убыточны, потому что помимо низкой рентабельности EBITDA, на компании большой долг.

📊 Оценка Окея

Лента забрала гипермаркеты Окея за их долг.

Чистый долг Окея по РСБУ на 2025 год = 41,6 млрд руб.

⚠️ Таким образом, расчетная оценка EV/EBITDA Окея = 41,6 / 5,65 = 7,3.

Конечно, это очень дорого, и все публичные ритейлеры на данный момент оцениваются дешевле (в диапазоне 3-4 EV/EBITDA).

Так зачем Лента купила Окей, заплатив такую цену?

⌛️ Смысл сделки для Ленты

На месте гипермаркетов Окея Лента откроет свои гипермаркеты под брендом «Лента».

Я оцениваю текущую рентабельность гипермаркетов Ленты выше 8%. Если со временем Лента подтянет гипермаркеты, купленные у Окея, до своего уровня по рентабельности, то EBITDA вырастет вдвое – до 12 млрд руб.

Тогда оценка станет уже адекватной = 41,6 / 12 = 3,46 EV/EBITDA.

Итого: краткосрочно, покупка гипермаркетов Окея, позитивно повлияет на рост выручки (+6% в 2026 и примерно такой же эффект в 2027 году), и негативно повлияет на рентабельность Ленты. Вероятно, будет эффект и на CAPEX, потому что Лента будет делать редизайн магазинов (ребрендинг завершат осенью 2026). Зато среднесрочно (хочется в это верить) у гипермаркетов будет расти рентабельность и со временем они сравняются по эффективности с действующими магазинами сети.

Покупки Окея, OBI и Реми отличаются от покупок Монетки и Улыбки. В случае Монетки и Улыбки — купили эффективный, прибыльный бизнес и занимаются масштабированием. В случае Окея, OBI и Реми — покупают проблемные компании, которые попробуют реанимировать, повысить в них эффективность и сделать прибыльными. Мне кажется, это более сложная задача, чем «не навреди» в случае Монетки и Улыбки. И интересно, как Лента с ней справится.

Успехов коллегам, надеюсь, у них получится 🤝

$LENT $OKGRad