Лента

▪️ Цель по выручке на 2028 год сохраняется: 2,2 трлн рублей. Значительная часть запланированного роста через приобретения уже обеспечена сделками. Дальнейшая экспансия связана прежде всего с Монеткой: магазины у дома проще открывать, а подходящих площадей для новых гипермаркетов мало.

▪️ Рентабельность снижают конкуренция, удорожание логистики и корректировка цен в Монетке для восстановления трафика. Дополнительное давление создают приобретённые активы с более низкой эффективностью. Стратегический ориентир по рентабельности EBITDA остаётся выше 7%, амбиция на 2028 год составляет 8%.

▪️ О’КЕЙ должен прибавить за счёт закупочных условий Ленты, обновления ассортимента и сокращения дублирующих расходов. Переведённые под новый бренд магазины уже показывают улучшение продаж. Дальше планируется объединять логистику и сдавать избыточные площади арендаторам. Однако достичь эффективности действующих гипермаркетов Ленты уже в следующем году приобретённая сеть вряд ли сможет.

▪️ «Дом Лента» восстанавливается медленнее плана, убыток оказался существенно выше ожиданий. Бывшей сети OBI требуется пересмотр ассортимента, мотивации персонала и бизнес-модели. Новые вложения будут осторожными: быстрой отдачи от покупки пока нет.

▪️ Партнёрский онлайн сокращается, собственный растёт. Лента развивает приложение, сборку и доставку, подключает малые форматы. Приоритетом остаётся прибыльность: активно наращивать онлайн за счёт больших убытков компания не намерена.

▪️ Дивиденды по итогам года маловероятны, окончательного решения пока нет. Свободный денежный поток в первую очередь направляют на органическое развитие и логистику, снижение долга и новые приобретения. Выплаты акционерам стоят после этих задач.

▪️ Новые сделки возможны, но сначала нужно интегрировать уже купленные активы. Выходить в новые сегменты сейчас не планируют. Интерес к «Марии-Ра» есть, подписанных договорённостей нет. Это лишь один из рассматриваемых вариантов.

Лента остаётся историей роста с риском интеграции приобретений. Выручка увеличивается. Теперь купленные магазины должны приносить устойчивую прибыль и свободный денежный поток, из которого появится возможность платить дивиденды.

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!

$LENT

📉 Инфляция и ДКП.

✅ Росстат зафиксировал ускорение недельной инфляции до 0,08% (с 0,05% неделей ранее) при этом годовая инфляция чуть снизилась, до 7,11%, банк России тем временем опубликовал финальные, основные направления ДКП на 2027-2029 годы, в базовом сценарии инфляция должна вернуться к целевым 4% уже в 2027 году, для рынка это сигнал, жёсткая денежно-кредитная политика, скорее всего, сохранится ещё какое-то время  и это по-прежнему давит на оценки акций и поддерживает привлекательность консервативных инструментов.

🏦 Корпоративные новости.

✅ Сразу несколько крупных эмитентов представили промежуточные результаты, отчёты выпустили ВТБ, РусГидро, Интер РАО , Лента, Яндекс и другие, рынок по-разному переваривает цифры, где-то инвесторы реагируют сдержанно, а где-то видят опережающие темпы и закладывают позитив в котировки, отдельно отмечу программу обратного выкупа у ЛСР, компания планирует выкупить до 5,15 млн акций по 675 руб. за штуку, для акционеров это прямой возврат капитала и потенциальная поддержка цены бумаг.

⛽ Нефть и топливо.

✅ Цены на нефть держатся на высоком уровне, декабрьские контракты Brent торгуются около $117 за баррель, при этом обсуждается продление запрета на экспорт дизтоплива до конца 2026 года (за исключением поставок по квотам) для нефтяных компаний это смешанный сигнал, внутренний рынок остаётся приоритетом, но экспортная выручка частично ограничена.

📊 Макро и индексы.

✅ По итогам сентября рост ВВП России составил 0,5% год к году, а индекс промышленного производства прибавил 1,8% это говорит о том, что экономика продолжает расти, пусть и с замедлением, на фондовом рынке динамика остаётся волатильной, инвесторы балансируют между позитивом от сильной отчётности и опасениями из-за высокой ставки и инфляции.

❓ Что это значит для инвестора?

🔹 Консервативные инструменты (в т. ч. фонды денежного рынка, короткие облигации) по-прежнему выглядят логично на фоне ожиданий сохранения высокой ключевой ставки.

🔹 Акции стоит выбирать точечно, лучше смотреть на компании с сильными операционными результатами, низкой долговой нагрузкой и понятными дивидендными перспективами.

🔹 Сырьевой сектор остаётся чувствителен к геополитике и регуляторным решениям, здесь важно следить не только за ценами на сырьё, но и за новостями о квотах и ограничениях.

$VTBR $HYDR $IRAO $LENT $YDEX 

Мне на акциях Ленты удалось заработать 200% за 2 года, поэтому питаю к компании теплые чувства. Давайте разбираться, можно ли заработать в ближайшие годы.

✅ Выручка 3 кв. 2026 = 359,3 млрд руб. (+34,3% г/г)

✅ Гипера +28,7% г/г (+20% это покупка Окея);
✅ Супера +24,8% г/г (космические LFL +17,3%); ✅ Монетка +25,5% г/г (хорошо растут благодаря открытиям); ✅ Улыбка +19,9% г/г (ускорились на фоне проблем WB).

По Реми и Дом Ленте г/г нет данных, при этом, кв/кв роста нет.

❌ Дом Лента (-8,2% кв/кв) ❌ Реми (-4,6% кв/кв)

✅ LFL-продажи группы в 3 кв. 2026 = +8,2% (траффик +4,2%, чек +3,8%).

Траффик положительный во всех форматах, включая гипера и дрогери.

✅❌ EBITDA 3 кв. 2026 = 22,1 млрд руб. (+12,5% г/г)

❌ Маржа по EBITDA в 3 кв. 2026 = 6,14%. Да, это сильно ниже, чем в 3 кв. 2025 (7,33%), и ниже, чем во 2 кв. 2026 (6,69%), НО важный нюанс в том, что в 3 кв. 2026 Окей впервые вошел в результаты ПОЛНОСТЬЮ, во 2 кв. был только один месяц.

❌ Прибыль 3 кв. 2026 = 5,75 млрд руб. (-29,8% г/г)

Выросли проценты, средняя ставка по долгу выросла до +-16-18% за счет долга Окея.

❌ FCF 3 кв. 2026 = -4,8 млрд руб. (без влияния оборотки было бы около 0), основной денежный поток компания зарабатывает в 4 кв.

❓Почему падает прибыль?

Проблемы Ленты — ОБИ и Окей.

1. Убыток Дом Ленты (ОБИ) за 1 пол. 2026 до налогов составил 2,96 млрд руб. Выручка OBI в 3 кв. = 5,42 млрд руб. (во 2 кв. была = 5,90 млрд руб.). С учетом снижения выручки кв/кв допускаю, что убыток за 3 кв. даже вырос.

1. Интеграция Окея. К концу ноября Лента ребрендирует все магазины сети (на конец 3 кв. 31 и 75). Ребрендинг влияет на рентабельность (простои) + капекс вырос до 15 млрд руб. в 3 кв. (думаю 1/2 - влияние Окея).

Гендиректор В. Сорокин сказал:

«Несмотря на то, что по итогам 2026 года показатели могут отклоняться от ориентиров стратегии-2028, мы не пересматриваем стратегические цели и рассматриваем это влияние как временное».

👉Цели 2028 года:

• 2 200 млрд выручки (в 2026 = 1 442 млрд); • Маржинальность по EBITDA выше 8% (в 2026 = 6,3%).

На мой взгляд, они НЕ РЕАЛИЗУЕМЫ ОДНОВРЕМЕННО, либо одно, либо другое. Потому что рост до 2,2 трлн выручки требует еще приобретений минимум на 200-250 млрд руб., это две крупных компании. И найти что-то маржинальное будет сложно.

💰Слухи по «Мария-Ра»

Так, в августе пошли слухи, что Лента приобретет Сибирскую сеть магазинов «Мария Ра». Это 127,5 млрд руб. выручки и чистая прибыль = 2,6 млрд (маловато!). Интересно, что в 2024 прибыль была вдвое выше.

Прогнозируемая цена сделки от "Ъ" = 40-60 млрд руб., 15-23 P/E.

Выглядит дорого. Приближает к цели по выручке, отдаляет от рентабельности.

💵 Дивиденды

Ждать дивиденды пока не стоит. Компания вкладывает деньги в рост и развитие сети.

📊Оценка

Лента стоит 7 P/E 2026 года, в 2027 на восстановлении маржи = 4,8 P/E, что довольно недорого.

У меня сейчас нет акций Ленты, при этом я смотрю за ними очень внимательно. Худшее уже произошло. Дальше ситуация будет выправляться (и 4 кв. исторически самый сильный).

Я бы закрыл этот OBI, и перепрофилировал магазины под продуктовые гипера. Это сделает оценку еще более привлекательной.

😉 И чтобы выполнить цели 2028, предлагаю Ленте купить еще 200 млрд руб. выручки по адекватной цене. Компания называется Все.инструменты. Как акционер, готов продать бумаги по 120, что соответствует капитализации в 60 млрд руб., 8 P/E за Ви.ру выглядит интереснее, чем 15 P/E за Марию Ра.

Друзья, вы прочитали самый подробный обзор Ленты через 4 часа после выхода отчета! Поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно! Спасибо 👍

$LENT $VSEH