БПИФ Альфа Денежный рынок Юани

🏦 ЦБ держит ставку крепко, а рынок уже прикидывает, сколько заработает на его следующем повороте, либо валится в ад на любой интрижке. В перерывах между припадками котировок и профильных чатов посмотрел проект денежно-кредитной политики ЦБ от 30 сентября, для облигаций есть повод подумать и про апсайд, и про тех, кто до него может не дожить

📊 В базе ЦБ инфляция возвращается к 4% в 2027 году, средний ключ составляет 10,5-12,5%, в 2028-м 8-9%, в 2029-м 7,5-8,5%. Это средние ожидания за год, а не прогноз ставки на конкретном заседании как хотелось бы рынку, рост экономики при этом ожидается на уровне 1,5-2,5% ежегодно. При более быстрой дезинфляции средний ключ в 2027-м может уйти к 9-11%. Но проинфляционный сценарий ЦБ считает вероятнее: инфляция 4,5-5,5%, ключ 13-15%. Рисковый вариант с мировым финансовым кризисом предполагает инфляцию 11-13% и ключ 19-21%. Его вероятность ЦБ оценивает как низкую, хотя, на мой взгляд, отдельные контуры за окном (и в профильных новостях европартнёров) уже видны, в такой развилке ставить депозит на быстрое снижение ставки я бы не стал

💰 Что искать в портфель: фиксы с понятным кредитом и доходностью к оферте или погашению, которая оправдывает риск относительно ОФЗ того же срока. Короткий фикс беру прежде всего ради купона, за заметным апсайдом тела предлагается большая дюрация, а с ней и готовность пережить просадку, если доходности снова пойдут вверх, всю кривую покупать одной ставкой на ЦБ желания нет. Флоатеры оставляю ядром: ключ + спред от 200 б.п., поддерживает поток, пока деньги дорогие. Но плавающий купон не лечит слабый баланс, если проценты и капексы съедают весь операционный поток, высокий купон может оказаться платой за чужую надежду удачно перекредитоваться. На снижение ключа купон отреагирует, а кредитный спред проблемного заемщика может расшириться даже на растущем рынке

💼 Что меняю в своей Альфе: по ревизии кандидаты на сокращение концентрации у меня Софтлайн и его дочки, длинная АФК. По Софтлайну жду подтверждения ближайшего рефинансирования, в АФК сокращать планирую длинный выпуск, короткие пока сохранять. из Сегежи уже вышел, прочие BBB и ниже "облигации удачи" сокращаю там где нет убытка на бумаге. По Арензе и Полипласту готовлю выход через оферту (если ПП доживёт), если подтвердятся право предъявления и условия. Сдать в стакан и предъявить по оферте могут дать разный результат, поэтому считаю цену, НКД, оставшиеся купоны и срок приема поручения брокером. Для добора смотрю прежде всего Атомэнергопром и ФосАгро, Облака, Сбер, А7 из регионов ЯНАО, Томск. На момент поста выбранные фиксы стоили выше моих расчетных цен покупки или не анонсировались. Подожду вторичку или новый размес с нормальной премией, весь освободившийся кэш сразу пристраивать необязательно - есть такое чувство у особого органа облигационера

🧭 Для читателя предлагаю подход тот же: сочетать фикс и флоатеры, разнести погашения и не собирать половину портфеля в одной группе под разными вывесками. Консерваторам основу вижу в фикс-ОФЗ и сильных AAA-флоатерах. BBB не запрещенная территория, но там особенно нужно считать деньги после процентов, понятные погашения и спред за риск. EBITDA красивая может быть, а купон платят живыми деньгами

✅ Рублевый резерв держу через AKMM сейчас это 30% и под НГ наберу еще, валютную часть планирую возобновить через юаневый AKMC. Физическое золото, как и всегда, оставляю отдельной защитой вне цифрового контура. Покупать валюту только потому, что рубль «обязан упасть», не планирую: цели по курсу у ЦБ в документе нет. Сначала собираю качественный долг с купоном + ликвидность, потом валютный хедж на сдачу.$AKMM $AKMC $ATEPBO001P05 $SBER $GLDRUB 

💸 Что внутри и куда дальше: цель проекта собрать диверсифицированный купонный портфель с эффективной доходностью выше 20% годовых на вложенный капитал. Купоны реинвестируются, а часть результата постепенно переводится в физическое золото. Портфель должен быть устойчивым, доходнее банковского депозита и официальной инфляции. Базовый лимит на одного эмитента составляет 1-2%. Тогда потенциальная потеря по одной позиции сопоставима примерно с 1-2 месяцами купонного потока, а продажа отдельной бумаги на апсайде после роста цены не ломает всю конструкцию.

📦 Что внутри: блигации занимают 75,8% портфеля, рублевый фонд денежного рынка AKMM - 19,9%, юаневый AKMC - 4,4%. На 34 выпуска с плавающим купоном приходится 24,2% всего портфеля. Еще 51,6% занимают фиксированные облигации, офз, субфеды. Всего в портфеле 114 выпусков. У 109 из них доля не превышает 1%, медианная позиция составляет 0,62%

🏷 Рейтинговый профиль: рейтинги я собрал в широкие грейды. AAA - 12 шт выпусков и 10,87% портфеля, AA - 17 шт и 10,86%, A - 48 шт и 29,66%, BBB - 21 шт и 10,95%. Всего бумаги BBB и выше занимают 62,35% портфеля, или 82,29% облигационной части. Риск-блок BB, B и эмитент без рейтинга составляет 11,89%. Главное исключение из правил диверсификации - Софтлайн с долей 4,06%. Лайм-Займ и Быстроденьги находятся почти на верхней границе лимита: 1,95% и 1,93%. Единственная ОФЗ 26241 занимает 1,53% и болтается в портфеле с тех времен, когда я еще считал себя инвестором

💰 Что уже заработано: с начала 2026 года облигации выплатили 962 тыс. руб. купонов до налога. До конца года в календаре остается еще около 693 тыс. руб. Если ничего не менять, средний купонный поток в сентябре-декабре составит примерно 151 тыс. руб. в месяц. Отдельно вернутся около 254 тыс. руб. амортизаций и погашений, которые будут отправлены в рынок. Цель выше 20% относится к полной эффективной доходности с реинвестированием. При текущем размере портфеля это эквивалентно примерно 198 тыс. руб. полной доходности в месяц. Одних купонов для честного заявления о достигнутых 20% недостаточно. Нужно учитывать доход фондов денежного рынка, рост цены фикс выпусков и результат ротаций. При этом с каждым месяцем желание дергаться и бесконечно наращивать риск становится все меньше. Видимо, взрослею. Неприятно, скучно, но полезно для портфеля.

🎯 Стратегия до конца года: сохраняю флоатеры на уровне 20-25% как защиту от медленного снижения ставки, цб сам не знает что дальше, идём за ставкой. Кэш из AKMM и новые купоны постепенно направляю в фиксированные выпуски с дюрацией 2-3 года на откатах или размещениях. Приоритет получают устойчивые эмитенты с понятным бизнесом в условиях военной экономики, приемлемым долгом и нормальной ликвидностью, хотя последнее условно, моей долей можно закрыть любую позицию. Часть ликвидности оставляю для первичных размещений: купил размес, бумага выросла на 2-4%, зафиксировал, вернул деньги в фонд и жду следующую возможность, это для внутреннего спеулянта, иногда он помогает увеличить результат или уничтожает прибыль 🫣

📊 Осень обещает быть тревожной. Зачатки будущей драмы уже видны в новостях и тг-каналах, поэтому ликвидность сейчас является опционом на хорошие цены которые я жду. Купоны продолжаю реинвестировать. Часть денежного потока направляю на покупку физического золота, это способ сохранить результат вне цифрового контура. Задача в итоге не в том, чтобы любой ценой нарисовать 20%, а в том, чтобы получить эту доходность без превращения портфеля в ведро с горящими красным облигациями.

$SOLT002P02 $BSTR003P02 $AKMC $AKMM 

Серия 2. Мой любимый этаж: как приручить денежный поток 💰

Облигации, картотека эмитентов и почему я делаю это не торопясь.

Если Уровень 1 с его денежным рынком — это суровая необходимость для безопасности, то Уровень 2 — это моя самая большая любовь во всей пирамиде капитала. Именно на этот этаж я возлагаю самые грандиозные надежды.

Почему именно облигации? Да потому что здесь наконец-то начинается реальный и понятный денежный поток. Заранее видишь график купонов и понимаешь, когда и сколько тебе капнет на счет. Это очень приятное ощущение.

На моем втором этаже прочно прописались три понятных инструмента:

• •

  🏛 ОФЗ — государственная надежность. Для них у меня вообще выделен отдельный брокерский счет со своей четкой целью, я об этом уже рассказывала.

• •

  🏢 Корпоративные облигации — бумаги компаний, где купон пожирнее. Иногда я смотрю и в сторону ВДО, но высокий купон для меня больше не аргумент для слепой покупки. Сначала я выясняю, за что именно мне его предлагают.

• •

  💵 Валютные облигации — защита от падения рубля. Из личного опыта у меня пока есть только долларовая облигация — НОВАТЭК 001Р-03. В юаневых бумагах я честно вообще не разбиралась. Чтобы не париться с номиналами и эмитентами, я просто воспользуюсь наводкой Димы из «Накопим вместе» и прикуплю готовый фонд на юаневые облигации. Купила — и забыла про проблему ручного выбора.

Но когда я впервые увидела корпораты, поймала расфокус. Увидела тысячу выпусков, и глаза разбежались в разные стороны — хотелось купить вообще всё. На первых порах я сама совершала ошибки: просто открывала вкладку облигаций, ставила фильтр по убыванию доходности и брала первое попавшееся. Вот там я и попала впросак. Нахватала бумаг с офертами, которые потом пришлось продавать. Набрала компаний, которые платят купон раз в полгода, хотя сама-то хотела получать деньги каждый месяц.

Поэтому теперь я никуда не тороплюсь. Я физически не могу ускориться, у меня ограниченное время, поэтому я делаю разборы медленно. Лучше спокойно разобрать одну компанию в неделю, но понять её до костей, чем хаотично набрать мусора и сидеть на валидоле.

Из этого спокойного темпа и рождается моя личная картотека эмитентов. Я не пытаюсь купить всё подряд. Я строю систему, в которой четко понимаю, зачем мне каждый кирпичик.

Пока мои купоны — это крошечные ручейки. И поэтому я хочу снова начать покупать облигации, чтобы ускорить денежный поток, чтобы появились деньги для усиления сначала подушки безопасности, а затем они станут топливом для закупки акций на следующем, третьем этаже. Но туда мы пойдем позже. Сначала нужно достроить картотеку.

💬 А как вы относитесь к облигациям? Как их подбираете? $NVTK01P03 $AKMC