ГТЛК ЗО29-Д

🚛Свежие облигации ГТЛК 2Р-13 с доходностью до 17,5%!

На рынок выкатывается очередной крупный должник - ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-13 уже сегодня, 21 мая.

Эмитент: АО «ГТЛК»

✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

🏆По итогам 2025, ГТЛК занимает 3-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга и Сбер Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Планируется обновить 90 тыс. единиц подвижного состава.

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (декабрь 2025).

💼В обращении более 30 выпусков (включая несколько валютных) на общую сумму порядка 500 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 $32432H06-BO-001P есть в моём портфеле. $32432H08 $GTLK2P12 $GTLKO002R08 $GTLKO002R11

📊МСФО за 2025:

✅Выручка: 147 млрд ₽ (+10,3% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и достигли 137 млрд ₽ (+24,4%).

🔻Чистый убыток: 26,3 млрд ₽ (в 2024 была прибыль 1,87 млрд ₽). Основные причины такого катастрофического результата - резкий рост проц. расходов из-за наращивания долга, а также создание оценочных резервов.

💰Собств. капитал: 194 млрд ₽ (-5,5% за год). Активы увеличились на 10% до 1,41 трлн ₽ за счет вливаний из ФНБ. На счетах 25,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

🔺Общий фин. долг: 1,01 трлн ₽ (+7,6% за год). Чистый долг без учета аренды достиг 985 млрд ₽ (+12,6%). Нагрузка ЧД/Капитал выросла с 4,3х до 5,1х - средний уровень по отрасли. Доля капитала в активах снизилась с 16% до 13,8%.

👉Новый бизнес ГТЛК за 2025 г. с учетом проектов ФНБ составил 186 млрд (-55% г/г), а лизинговый портфель достиг 2,8 трлн ₽ (+5% за год). При этом государство провело очередную докапитализацию компании на 11,5 млрд ₽, покрыв весомую часть убытка за общественный счёт.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-13 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 20 млрд ₽ ● Купон: до 16,25% (YTM до 17,52%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 4 года (1440 дней) ● Оферта: нет ● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 10% от номинала на 36, 39, 42, 45 и 48 купонах.

⏳Сбор заявок - 21 мая, размещение - 26 мая 2026.

🤔Резюме: а точно АА-?

👌Итак, ГТЛК размещает очередной фикс объемом 20 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год обращения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.

⛔️Компанию лихорадит. Активы, выручка, прибыль и собств. капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 2025 ГТЛК снова ушла в огромный убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало.

⛔️Гигантский долг. Он перевалил уже за триллион ₽, и это не считая арендных обязательств! ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание очень дорогое из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность очень низкая.

⛔️Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК "вытягивают" только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Но это не точно.

💼Вывод: если допустить, что ГТЛК вряд ли развалится за 48 месяцев, то выпуск можно расценить как относительно неплохой квази-государственный бонд. Возможно, я бы рассмотрел добавление его в портфель в качестве более рискованной альтернативы облигам с рейтингом ААА.

⚠️Но следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. К примеру, в 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было. Сейчас "подпитка" проектами за счет ФНБ продолжается.

🔔Подписывайтесь!❤️

🛩️🚄🚢 На размещении ГТЛК 002Р-12 в долларах США

✅ Рейтинг - AA-(RU) / ruAA- ✅ Купон (ориентир) - 9,5% ✅ Доходность - 9,93% ✅ Срок - 3,5 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,89 лет ✅ Сбор заявок - 12 февраля ✅ Тех. размещение - 17 февраля ✅ Номинал $100 ✅Амортизация 50% на 39 купоне

При стартовом ориентире купона этот выпуск предлагает небольшую премию к текущему рынку. Но с купоном ниже 9,2% премия к другим выпускам ГТЛК уже отсутствует.

Валютные бумаги сейчас мало кому интересны, но с заделом на будущее для диверсификации портфеля это неплохой вариант.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 9,5% - 4/5 🔸с купоном 9,25% - 4-/5 🔸с купоном 9% - 3/5

$32432H04 $32432H05 $32432H06 $32432H07 $32432H08