ГТЛК 001P-06

📋 Кто собирает заявки

🏗 Брусника, 002Р-09. Заявки 17 августа. A- от АКРА и НКР, долг 30.3 млрд. 2 млрд на 3 года, купон до 21.75% (доходность до 24.05%). Поступления за полугодие выросли в 2.4 раза, до 62 млрд, продажи 56.5 млрд (+84%). На фоне падения продаж у девелоперов это аномалия, а долг 30 млрд говорит о регулярных займах 📈 $BRUSBO02P08 $BRUSBO02P07 $BRUSBO02P06 Пройду мимо, для любителей на вторичке можно подбирать с большей доходностью на проливах.

📦 СФО Альфа Фабрика ПК-4, класс А. Заявки 17-25 августа. Секьюритизация: выплаты обеспечены не балансом компании, а платежами по портфелю кредитов Альфа-Банка объемом от 25 млрд при выпуске от 20 млрд. Ставка 16.50% (доходность 17.79%) ниже корпоративных выпусков схожего срока, это плата за обеспечение и статус старшего транша. Вот здесь может быть апсайд после размещения, если купон не уйдет ниже 16,25% на размещение.

🛴 Whoosh, 001Р-08. Заявки 18 августа. BBB+ от АКРА и НКР, долг 11.6 млрд. 1 млрд на 3.1 года, купон до 22.00% (доходность до 24.36%). 2025 закрыт с EBITDA 3.6 млрд и убытком 2.9 млрд, чистый долг к EBITDA вырос до 3.69х с 1.7х годом ранее. За полугодие 2026 поездки 56.5 млн, на уровне прошлого года, выручка плюс 5%. 2 июля погасили выпуск на 4 млрд, цель года: EBITDA выше 4.5 млрд и долг к EBITDA ниже 3х. Погашение это факт, выход на цели пока нет ⚠️ Интереса выпуск не вызывает.

🏭 ФАБРИКА ПО (fabricaONE.AI), 001Р-01 и 001Р-02. Заявки 18 августа. A- от Эксперт РА и АКРА, ступенью выше Whoosh. 3 млрд на 2 года фикс и флоатер: фикс КБД плюс 475 б.п. и плывунец КС плюс спред до 375 б.п. Вот тут планирую участвовать в фиксе, жду апсайда на первичке!

⚡ АСГ Трансформаторен, БО-02. Заявки 18 августа. BB от Эксперт РА, 100 млн на 3 года, купон до 22.00% (доходность до 24.36%), call через 1.5 года. Читал ответы эмитента инвесторам. Штат сокращен, объясняют оптимизацией. Выручка по трансформаторам в 1-м полугодии просела, причина заявлена календарная: отгрузки сдвинуты на 3-4 кварталы, план 650-700 млн при портфеле заказов 480 млн. Отрицательный поток связывают с закупкой комплектующих, линии выбраны на 385 млн из 600 млн. Весь кейс упирается в 3-4 кварталы, портфель разрыв до плана не закрывает 🔍

💧 РусГидро, БО-002Р-14. Заявки 19 августа. AAA от Эксперт РА и АКРА, долг 405.5 млрд. От 30 млрд на 2 года 10 мес., флоатер КС плюс спред до 160 б.п. Спред 160 б.п. интереса нет, для крупных фондов или очень консервативных инвесторов.

🚢 ГТЛК, 002Р-14. Заявки 19 августа. AA- от Эксперт РА и АКРА, долг 507.9 млрд плюс 1.9 млрд долларов. 10 млрд на 5 лет с офертой через 2, флоатер КС плюс спред до 350 б.п. За 2025 EBITDA 106.7 млрд при убытке 26.3 млрд и операционном потоке минус 135 млрд. 14 августа получили 4.7 млрд из ФНБ. Качество тут не в отчетности, а в акционере 🏛

⚙️ ГМС Групп, 002Р-02 и 002Р-03. Заявки 20 августа. A от Эксперт РА, A+ от НКР, долг 17.5 млрд. Флоатер КС плюс спред до 400 б.п. на 3 года с офертой через 2 и фикс до 17.00% на 2 года. Выручка 2025 упала на 18%, до 78.27 млрд, прибыль в 2.1 раза, до 2.88 млрд. С декабря 2024 в отношении юрлиц группы указом введено временное управление, а агентства держали рейтинги под наблюдением 🔎

🔧 ФСК Активы, 001Р-01. Заявки 21 августа, техразмещение 26-го. 500 млн на 2 года, фикс до 17.00% ежемесячно, доходность до 18.39%. Организаторы Альфа-банк и Газпромбанк, неквалам после теста №6, ковенанты и ПВО НПП «Имплекс». У эмитента облигационного долга нет, рейтинг в таблице стоит со слешем и относится к поручителю: A(RU) от АКРА присвоен ООО «Группа Компаний ФСК». АКРА отмечает низкую нагрузку группы, скорректированный чистый долг к FFO 1.95х за 2024, и сильную ликвидность. За дебютной оболочкой стоит крупный застройщик, отсюда и интерес к скромным 500 млн. Думаю, будет и аллокация, и хороший апсайд в первый день торгов - тут участвую.

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора) $WHOOSH001P05 $32432H06-BO-001P

🏦 Итоги дня: Индекс рухнул на 4,3%

📉 Рынок Индекс МосБиржи пережил рекордное внутридневное падение, обвалившись на 4,29% до 2136,35 пункта. MOEX IMOEX

📊 Облигации Индекс RGBI потерял 0,65%, опустившись до 114,26 пункта. Долговой рынок тоже оказался под ударом, подтверждая бегство от риска. RGBI

📈 Лидеры роста • Диасофт +4,50% DIAS • МКБ +3,96% $CBOM • ИВА +3,87% $IVAT

📉 Лидеры падения • Самолет −7,51% $SMLT • Соллерс −7,00% $SVAV • АФК Система −6,78% $AFKS

Совкомбанк: чистая прибыль за полугодие выросла в 2,6 раза до 45,3 млрд рублей, чистая процентная маржа поднялась с 4,5% до 7,2%. $SVCB

Делимобиль продемонстрировал рост операционных показателей: выручка во II квартале увеличилась на 14% кв/кв, EBITDA достигла 1,5 млрд рублей при рентабельности 20%, доля рынка каршеринга выросла до 46%. $DELI

Хэдхантер сохранил выручку на уровне прошлого года, а HRtech-сегмент впервые вышел на операционную безубыточность. $HEAD

Интер РАО: при росте выручки на 16,5% чистая прибыль упала на 17,2%. $IRAO

Распадская сообщила о чистом убытке 8,3 млрд рублей и не рекомендовала дивиденды. $RASP

Среди прочих новостей выделю контракт Астра Консалтинг с Мьянмой на создание системы «Единого окна», что открывает новый экспортный рынок для российского ПО. $ASTR

ГТЛК получила 4,7 млрд рублей из ФНБ на обновление водного флота. $RU000A0JXPG2

Мосбиржа объявила о переносе начала торгов на 9:00 мск с 14 сентября. $MOEX

💬 Рынок обвалился на 4,3% за день. Это начало новой волны снижения или истерика перед разворотом?

📌 Более развернутые мысли, логика сделок и идеи — в профиле. Поставь 👍, и не забудь подписаться, чтобы не потерять $CBOM $IVAT $SMLT $32432H06-BO-001P $MOEX

🚛Свежие облигации ГТЛК 2Р-13 с доходностью до 17,5%!

На рынок выкатывается очередной крупный должник - ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-13 уже сегодня, 21 мая.

Эмитент: АО «ГТЛК»

✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

🏆По итогам 2025, ГТЛК занимает 3-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга и Сбер Лизинга (и 1-е место среди всех не-банковских ЛК). Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Планируется обновить 90 тыс. единиц подвижного состава.

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (декабрь 2025).

💼В обращении более 30 выпусков (включая несколько валютных) на общую сумму порядка 500 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 $32432H06-BO-001P есть в моём портфеле. $32432H08 $GTLK2P12 $GTLKO002R08 $GTLKO002R11

📊МСФО за 2025:

✅Выручка: 147 млрд ₽ (+10,3% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и достигли 137 млрд ₽ (+24,4%).

🔻Чистый убыток: 26,3 млрд ₽ (в 2024 была прибыль 1,87 млрд ₽). Основные причины такого катастрофического результата - резкий рост проц. расходов из-за наращивания долга, а также создание оценочных резервов.

💰Собств. капитал: 194 млрд ₽ (-5,5% за год). Активы увеличились на 10% до 1,41 трлн ₽ за счет вливаний из ФНБ. На счетах 25,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

🔺Общий фин. долг: 1,01 трлн ₽ (+7,6% за год). Чистый долг без учета аренды достиг 985 млрд ₽ (+12,6%). Нагрузка ЧД/Капитал выросла с 4,3х до 5,1х - средний уровень по отрасли. Доля капитала в активах снизилась с 16% до 13,8%.

👉Новый бизнес ГТЛК за 2025 г. с учетом проектов ФНБ составил 186 млрд (-55% г/г), а лизинговый портфель достиг 2,8 трлн ₽ (+5% за год). При этом государство провело очередную докапитализацию компании на 11,5 млрд ₽, покрыв весомую часть убытка за общественный счёт.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГТЛК-002P-13 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 20 млрд ₽ ● Купон: до 16,25% (YTM до 17,52%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 4 года (1440 дней) ● Оферта: нет ● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 10% от номинала на 36, 39, 42, 45 и 48 купонах.

⏳Сбор заявок - 21 мая, размещение - 26 мая 2026.

🤔Резюме: а точно АА-?

👌Итак, ГТЛК размещает очередной фикс объемом 20 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год обращения.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.

⛔️Компанию лихорадит. Активы, выручка, прибыль и собств. капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 2025 ГТЛК снова ушла в огромный убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало.

⛔️Гигантский долг. Он перевалил уже за триллион ₽, и это не считая арендных обязательств! ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание очень дорогое из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность очень низкая.

⛔️Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК "вытягивают" только за счет господдержки. Успокаивает, что государство скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Но это не точно.

💼Вывод: если допустить, что ГТЛК вряд ли развалится за 48 месяцев, то выпуск можно расценить как относительно неплохой квази-государственный бонд. Возможно, я бы рассмотрел добавление его в портфель в качестве более рискованной альтернативы облигам с рейтингом ААА.

⚠️Но следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. К примеру, в 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было. Сейчас "подпитка" проектами за счет ФНБ продолжается.

🔔Подписывайтесь!❤️