АО "СофтЛайн Трейд" 002Р-01

💻 Компания предлагает два выпуска: 002Р-03 с фиксированным купоном до 18,5% и доходностью до 20,15% и флоатер 002Р-04 по формуле ключ + спред до 450 б.п. Выплаты раз в 30 дней, срок около 3 лет 2 месяцев, погашение 20.12.2029. Без амортизации

🏢 Об эмитенте: крупный технологический холдинг под контролем фонда «Аксиома Капитал». Зарабатывает на продаже оборудования и программного обеспечения, внедрении, облачных услугах и собственных продуктах. Основные направления: «Цифровые решения», «Фабрика ПО» и «СФ Тех». Рост через M&A расширяет бизнес, но требует денег и интеграции компаний

📊 Финансы и динамика: за первое полугодие 2026 к 2025 выручка по МСФО выросла на 15,5% до 38,7 млрд., валовая прибыль на 16,4% до 11,6 млрд., скорректированная EBITDA на 27,1% до 4,45 млрд. При этом операционная прибыль снизилась на 12,1% до 632 млн., проценты по займам выросли на 21,2% до 2,70 млрд. В чистой прибыли 892 млн. учтены разовый доход 2,63 млрд. от списания обязательства и положительный налоговый результат 587 млн., преимущественно от отложенного налога. Без разового дохода результат до налога был бы минус 2,33 млрд. Прибавляемые при расчете EBITDA единовременные расходы выросли с 414 млн. до 1,50 млрд. Красивый рост скорректированного показателя пока не превращается в деньги

💰 Долг и покрытие: операционный поток ухудшился с минус 6,11 до минус 11,46 млрд. После капитальных вложений свободный поток составил минус 13,53 млрд., еще до уплаченных процентов. Сезонность существенная, но за весь 2025 год операционный поток тоже отрицательный, кредиты и займы выросли с 27,94 до 32,94 млрд., денег осталось 3,18 млрд. против 13,13 млрд. на начало года. Отношение скорректированных чистого долга и EBITDA за 12 месяцев выросло с 1,8 до 3,3. Скорректированная EBITDA за полугодие покрывает проценты по займам в 1,65 раза, почти 74% кредитов и займов краткосрочные

📂 Сам эмитент: чистая прибыль ПАО по РСБУ упала на 85% до 16,5 млн., денег 454 млн. На 30 июня раскрыты кредиты на 11,2 млрд. с договорными сроками в ноябре. Продление этих договоров на сегодня неизвестно, значительная часть финансовых активов ПАО представлена выданными займами

🏦 Рейтинги: ruA- от Эксперт РА после повышения в мае и A-(RU) от АКРА, оба прогноза стабильные. Доступ к финансированию сохраняется, но рост долговой нагрузки требует внимания

📈 Настроения и апсайд цены: оценки смешанные. Положительно оценивают рост бизнеса и рейтинга, качество прибыли и долг вызывают вопросы. На 30 сентября 002Р-02 с 19,5% и погашением на год раньше дает около 19,9% при цене 102,2%. Новый фиксированный выпуск добавляет всего 0,26 п.п. доходности. Старый 002Р-02 за первый месяц вырос примерно до 103,9%, но августовская «Фабрика ПО» сейчас около 99%. При доходности старого выпуска расчетный рост нового с купоном 18,5% всего около 0,5%, без премии за дополнительный срок. Заметного апсайда цены не жду хотя купон интересный

⚖️ Какой купон: при текущей ключевой ставке 14% и максимальном спреде плавающий купон тоже равен 18,5%. При снижении ставок фиксированный выгоднее, при росте выигрывает плавающий, но от ухудшения платежеспособности эмитента плавающий купон не защищает

💲 Решение: ✅ Рекомендую участие тем у кого нет СЛ в портфеле, долей не более 2% от депозита, фикс приоритетнее, но я бы взял оба 60/40 , нет понимания куда пойдет инфляция в ближайшие годы.

❌ Не рекомендую участие в обоих размещениях при заявленных условиях у кого есть предыдущий 002Р-02. Отток денег, рост долга и небольшая премия к более короткому выпуску не дают нужного запаса. Консерваторам лучше проходить мимо, вернуться к оценке можно после подтверждения рефинансирования, улучшения годового свободного потока и снижения долговой нагрузки хотя бы ниже 2,5

⏰ Сбор заявок 13 октября до 15:00 МСК, размещение предварительно 16 октября 2026 года.$SOFL $SOLT002P01 $SOLT002P02 

💻 Кто эмитент: fabricaONE.AI объединяет ИТ-активы группы «Софтлайн» заказную разработку, собственное и промышленное ПО, консалтинг и обучение. Около 1 100 клиентов, более 50 продуктов, 5,1 тыс. сотрудников. «Софтлайн» прямо и косвенно контролирует 80,1% голосов.

📌 Параметры размещения: эмитент выка или целых жва предложения. Флоатер ключевая ставка + спред до 375 б.п., ориентир текущего купона 17-17,5%. Фикс ориентир 18-19,1%, но не выше двухлетней КБД Мосбиржи + 475 б.п. Выплаты раз в 30 дней, срок 2 года.

📊 Финансы и динамика: По аудированной МСФО-2025 выручка выросла на 14,9% до 20,9 млрд, скорр. EBITDA на 18,3% до 4,2 млрд, маржа 20,1%. Но себестоимость росла быстрее выручки, валовая маржа снизилась с 34,1% до 31,1%, операционная прибыль не выросла. Прибыль продолжающегося бизнеса составила 2,59 млрд, а итоговая чистая прибыль упала на 59% до 1,03 млрд из-за убытка закрываемых направлений на 1,56 млрд. Операционный поток продолжающегося бизнеса 2,60 млрд, CAPEX 2,15 млрд, FCF всего 453 млн против 1,06 млрд годом ранее. Дебиторка выросла на 37%. Обновленный периметр с «Борлас» и BeringPro дал бы 25,5 млрд выручки и 4,8 млрд EBITDA, но это pro forma. В 1 квартале 2026 выручка выросла на 16% до 5,9 млрд, чистый убыток сократился до 453 млн, EBITDA вышла примерно в ноль.

💰 Долг и покрытие: Кредиты, займы и аренда 3,16 млрд, деньги 2,92 млрд. Чистый долг по методике компании всего 236 млн, Net Debt/скорр. EBITDA 0,06x. «Эксперт РА» считает строже: скорректированный долг/EBITDA 5,3x и покрытие процентов 4,1x из-за учета убытка прекращенной деятельности. Главный риск - поручительства компаний группы на 11,2 млрд по кредитным линиям «Софтлайна» и «Аксофт». Это 65% активов и 129% капитала «Фабрики ПО». Лимиты не равны фактическому долгу, но при дефолте заемщиков ответственность солидарная. Срок исполнения обязательств по базовым линиям - 1 ноября 2026 года, их статус надо мониторить.

🏦 Рейтинги: АКРА A-(RU), «стабильный»; Эксперт РА ruA-, «стабильный». Оба присвоены 13 июля 2026 года. Отдельной рейтинговой надбавки за поддержку материнского «Софтлайна» нет.

📈 Сантимент и апсайд: Фон смешанный. Позитивны свежие рейтинги, рост бизнеса и тема ИИ. Негативны перенос IPO в день предполагаемого старта, судебный спор вокруг обеспечительных мер на активы четырех дочерних компаний, активные M&A и отсутствие собственной истории облигаций.

При текущей ключевой 14% флоатер 17-17,5% означает спред 300-350 б.п. Двухлетняя КБД сейчас около 14,45%, верхний предел фикса по формуле примерно 19,2%. При фиксе 18,8-19,1% вероятность цены выше 100,5% в первые 1-2 месяца оцениваю в 55-70%, рабочий диапазон 100,5-103%. У флоатера потенциал скромнее: около 100-101% только при спреде 350-375 б.п.

📉 Риски: слабый FCF, 6,26 млрд нематериальных активов и goodwill, рост короткого долга головного ПАО, зависимость от внутригрупповых расчетов, 54% выручки от финансового сектора и 33% от двух крупнейших клиентов, M&A, поручительства и пока неизвестная структура выпусков.

💲 Итоговое решение по участию: ✅ Скорее рекомендую фикс при купоне от 18,8%, приоритет 19-19,1%. Ниже 18,5% лучше пропустить. Флоатер имеет смысл брать только при спреде от 350 б.п., ниже премии мало и далеко от таргета проекта.

В портфеле уже есть облигаций материнского «Софтлайна» поэтому котлетить оба выпуска полными позициями я не буду, беру по 1% кажого типа, но решение приму на размесе до которого далеко. Общий лимит на «Фабрику ПО» до 5% не более.

$SOFL $SOLT002P01 $SOLT002P02 $FIAI001P01 $FIAI001P02 

хорошая новость подъехала! 👍$SOFL $SOLT002P02 $SOLT002P01 

ПАО «Софтлайн» выходит на рынок с новым выпуском облигаций с ежемесячным купоном до 20.5%

✍️ПАО «Софтлайн» (группа компаний Softline) — инвестиционно-технологический холдинг, который фокусируется на новых технологиях. Компания работает с клиентами из различных отраслей экономики, включая государственный сектор, финансовые организации, розничную торговлю и промышленность

📍Параметры размещения: 👉Наименование: Софтлайн-002Р-02 🔸Рейтинг: ВВВ+ (Эксперт РА, прогноз «Позитивный») 🔸Купон: 20.50% (ежемесячный) 🔸Срок обращения: 2 года и 10 мес. 🔸Амортизация: нет 🔸Оферта: нет 🔸Номинал: 1000 ₽ 🔸Для квалифицированных инвесторов: нет 🔸Сбор заявок: 10 февраля 11:00-15:00 🔸Размещение: 13 февраля

Инвестиционно-технологический холдинг Софтлайн выходит на биржу с новым выпуском облигаций и купоном до 20,5%. У компании невыдающиеся  финансовые показатели (относительно высокий долг и отрицательный денежный поток) и скромный рейтинг ВВВ+ от Эксперта. Сейчас на бирже у эмитента торгуется один выпуск облигаций 002р-01, который будет погашаться через 10 дней и данный выпуск пойдет на его рефинансирование. В портфеле Купонная зарплата сектор IT-компаний представлен слабо, поэтому для диверсификации портфеля по секторам и эмитентам, а также проблемами с застройщиками решил принять участие в размещении данного выпуска при условии ставки по купону не менее 20,0%.

❓А вы участвуете в размещении облигаций Софтлайн-002Р-02? $SOFL  $SOLT002P02  $SOLT002P01 

10 февраля у нас большое количество первички на любой вкус. Начнем с Софтлайна.

🍿 На размещении Софтлайн 002Р-02 ✅ Рейтинг - ruBBB+ от Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 20,5% ✅ Доходность - 22,54% ✅ Срок - 2 года 10 мес ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,15 лет ✅ Сбор заявок - 10 февраля ✅ Тех. размещение - 13 февраля ✅ Объём выпуска - не менее 3 млрд.руб.

Новый выпуск вероятнее всего пойдет под погашение выпуска 002Р-01 на 6 млрд. 20 февраля. Больше облигаций в обращении к эмитента нет. Это жирный плюс, инвесторы устали от серийных заёмщиков и не хотят брать новые выпуски даже с существенной премией к рынку.

Рейтинг ВВВ+ у эмитента стабильно держится с сентября 2020 года. Однако динамика бизнеса согласно отчету за 6 месяцев 2025 года строго отрицательная, запасы денежных средств истощаются, но на обслуживание долга их пока вполне хватает.

Общие долговые обязательства 23,5 млрд, из них 93% краткосрочного долга.

Серьезных рисков в обслуживании долга не просматривается, но нижний ориентир купона 19% выглядит ну совсем несерьёзно для эмитента такого кредитного рейтинга.

С купоном 20-20,5% выпуск с натяжкой можно назвать интересным, но только за счёт его эксклюзивности.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 20,5% - 4/5 🔸с купоном 20% - 3,5/5

$SOFL $SOLT002P01