ГК Сегежа 003P-02R

‎🔎 Что за компания: ‎Segezha Group (ПАО «Сегежа Групп») — российский лесопромышленный холдинг с полным циклом производства: от лесозаготовки до глубокой переработки древесины и выпуска готовой продукции. Компания была создана в 2014 году на базе активов АФК «Система». ‎ ‎📊 Отчетность: ‎Ключевые финансовые показатели Segezha Group за I полугодие 2026 года: ‎ ‎🔹Выручка: 38 млрд руб. (−15 % г/г). ‎🔹OIBDA: 0,7 млрд руб. (−75 % г/г), рентабельность — 1,7 %. ‎🔹Чистый убыток: 15,3 млрд руб. (на 6 % меньше, чем в I полугодии 2025). ‎🔹Чистый долг (на 30.06.2026): 77 млрд руб. ‎🔹Капзатраты: 1,4 млрд руб. (−41 % г/г). ‎🔹Заготовка леса: 3,2 млн куб. м (−22 %). ‎🔹Продажи бумаги: 114 тыс. тонн (−21 %). ‎🔹Продажи упаковки: 355 млн штук (−1 %), в т. ч. индустриальных мешков — −18 %. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎🔹Серия: 004Р-01R ‎🔹Рейтинг: В ‎🔹Купон: до 21% ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 5 лет ‎🔹Объем: не менее 1 млрд. руб. ‎🔹Амортизация: нет ‎🔹Оферта: через 3 месяца ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Предварительная дата сбора: 19.10.2026 ‎🔹Предварительная дата размещения: 22.10.2026 ‎🔹Для квал. инвесторов: нет ‎🔸РКП: 🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎ ‎Долг увеличивается, а финансовый отчёт всё ещё не радужный. Кредитный рейтинг «В» со стабильным прогнозом, а для меня тут стабильно только то, что всё плохо. Предлагают нам дать в долг под максимум 21%, однако для таких рисков, как по мне, мало, но я понимаю, что компании надо перекредитовываться и желательно под меньший процент, чем было до! ‎ ‎🏆 РКП 1/5 ‎ ‎Как по мне, в данной истории риски крайне большие, а компании я искренне желаю справиться с трудностями и встать на путь устойчивого развития! 🙏 ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

$SGZH $SGJABO3P02R $SGJA04-BO-002P $SGZH03-BO-002P $SGJA01R 

💣 Рестракт через суд

Сейчас эмитенту, чтобы реструктурировать выпуск, нужно согласие 75% держателей на общем собрании. Закон 253-ФЗ дает другой путь, комплексную санацию. Ее хотят запустить с 1 января 2027 года, законопроект внесли в Думу 6 октября, Минэкономразвития его поддерживает.

Подходит она компаниям с активами больше 1 млрд руб. Если независимые кредиторы, у которых больше половины долга, подписали соглашение и суд его утвердил, условия становятся обязательными для всех кредиторов.

Когда облигаций в долге меньше половины, банки спокойно решат за вас. Как при этом будут учитывать голоса держателей облигаций, в законе не прописано, про облигации и ПВО там вообще ничего нет.

🧊 Реструктуризация с лета 2027

С лета 2027 года появится еще и реструктуризация в суде. С ее начала проценты по долгу перестают начисляться. План пишут на 4 года, кредиторы могут продлить его еще на 4.

Руководство остается на месте, антикризисный управляющий только контролирует. За первый год по плану нужно вернуть хотя бы 10% основного долга, за весь срок хотя бы 30%.

Новые деньги от инвесторов идут в очереди раньше держателей облигаций, а сам долг можно обменять на акции.

🗳 Собрания держателей

ЦБ заодно предлагает поменять правила общих собраний: ввести кворум, который на повторном собрании можно снизить, и разрешить собранию объявлять мораторий на иски. Пока это доклад для обсуждения. Если его примут, решать будут те, кто пришел голосовать, а остальные просто получат результат.

🛡 Какая защита у держателей

Несогласным по закону нельзя дать меньше, чем они получили бы при распродаже имущества.

Что это значит на практике, видно по Федресурсу: с 2022 года розничные инвесторы в дефолтах возвращали в среднем 6,6% вложенного.

⚠️ На ком это могут проверить первыми

Самый наглядный пример Самолет. У компании уже два технических дефолта, последний 28 сентября при погашении БО-П20, деньги пришли на день позже. Облигации сейчас стоят 54-63% номинала: $GKSMBOP21 (БО-П21) около 54%, $GKSM2P03 (002P-03) 56%, $RU000A10BW96 (БО-П18) 57%, $GKSMBOP16 (БО-П16) 63%. Главные кредиторы Сбер и ВТБ, впереди погашения на 1,5 млрд руб. в конце октября и на 24,5 млрд в январе. Если дело дойдет до санации, решающий голос будет у банков.

Из той же серии Сегежа с рейтингом B от Эксперт РА. Ее $SGJABO3P02R дает около 37% годовых, а новый выпуск компания ставит с офертой через 3 месяца.

🎯 Что делать

Перед покупкой ВДО теперь стоит смотреть, сколько у эмитента долга перед банками и сколько в облигациях, какие у него активы и кто ПВО выпуска. И не пропускать собрания. За длинные ВДО без премии к доходности я бы сейчас не брался.

🤔 Как вам такая реформа?

Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)