Банки решат за вас: новый закон о банкротстве позволит переписать ваши облигации

💣 Рестракт через суд

Сейчас эмитенту, чтобы реструктурировать выпуск, нужно согласие 75% держателей на общем собрании. Закон 253-ФЗ дает другой путь, комплексную санацию. Ее хотят запустить с 1 января 2027 года, законопроект внесли в Думу 6 октября, Минэкономразвития его поддерживает.

Подходит она компаниям с активами больше 1 млрд руб. Если независимые кредиторы, у которых больше половины долга, подписали соглашение и суд его утвердил, условия становятся обязательными для всех кредиторов.

Когда облигаций в долге меньше половины, банки спокойно решат за вас. Как при этом будут учитывать голоса держателей облигаций, в законе не прописано, про облигации и ПВО там вообще ничего нет.

🧊 Реструктуризация с лета 2027

С лета 2027 года появится еще и реструктуризация в суде. С ее начала проценты по долгу перестают начисляться. План пишут на 4 года, кредиторы могут продлить его еще на 4.

Руководство остается на месте, антикризисный управляющий только контролирует. За первый год по плану нужно вернуть хотя бы 10% основного долга, за весь срок хотя бы 30%.

Новые деньги от инвесторов идут в очереди раньше держателей облигаций, а сам долг можно обменять на акции.

🗳 Собрания держателей

ЦБ заодно предлагает поменять правила общих собраний: ввести кворум, который на повторном собрании можно снизить, и разрешить собранию объявлять мораторий на иски. Пока это доклад для обсуждения. Если его примут, решать будут те, кто пришел голосовать, а остальные просто получат результат.

🛡 Какая защита у держателей

Несогласным по закону нельзя дать меньше, чем они получили бы при распродаже имущества.

Что это значит на практике, видно по Федресурсу: с 2022 года розничные инвесторы в дефолтах возвращали в среднем 6,6% вложенного.

⚠️ На ком это могут проверить первыми

Самый наглядный пример Самолет. У компании уже два технических дефолта, последний 28 сентября при погашении БО-П20, деньги пришли на день позже. Облигации сейчас стоят 54-63% номинала: $GKSMBOP21 (БО-П21) около 54%, $GKSM2P03 (002P-03) 56%, $RU000A10BW96 (БО-П18) 57%, $GKSMBOP16 (БО-П16) 63%. Главные кредиторы Сбер и ВТБ, впереди погашения на 1,5 млрд руб. в конце октября и на 24,5 млрд в январе. Если дело дойдет до санации, решающий голос будет у банков.

Из той же серии Сегежа с рейтингом B от Эксперт РА. Ее $SGJABO3P02R дает около 37% годовых, а новый выпуск компания ставит с офертой через 3 месяца.

🎯 Что делать

Перед покупкой ВДО теперь стоит смотреть, сколько у эмитента долга перед банками и сколько в облигациях, какие у него активы и кто ПВО выпуска. И не пропускать собрания. За длинные ВДО без премии к доходности я бы сейчас не брался.

🤔 Как вам такая реформа?

Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)