ГК Сегежа 002P-06R

Посидел, посмотрел на свой портфель, и в голове появились пара идей. ‎ ‎1️⃣ Первое — это продажа и закрытие позиции по «Сегеже». Сказать, что отчет плохой, — ничего не сказать! Откуда компания берет деньги на выплаты — вопрос хороший, но кредитный рейтинг, который «Эксперт РА» понизил до «В», не внушает доверия совсем! Случись что, нас ведь предупреждали! ‎ ‎Выпуск, который был в моем портфеле, неплохо отскочил после всего негатива, а первая мысль, которая меня посетила: «Выглядит как неплохой шанс выскочить», — что я и провернул. ‎ ‎🔴 Продажа ‎ ‎🔸 Сегежа (003Р-06R) ‎🔹 Купон процент: 23,5 % ‎🔹 Купон рубли: 19,32 ₽ ‎🔹 Количество: 40 штук ‎🔹 Цена продажи: 974,4 ₽ ‎🔹 Сумма: + 39 362,4 ₽ ‎ ‎2️⃣ Покупки не заставили себя долго ждать. АПРИ и «Самолет» докупил на хорошей просадке. Возможно, бумаги уйдут еще ниже, но не страшно — доля их небольшая. Решил докупить, чтобы цена была ниже номинала. В долгую по таким новостям и нюансам держать страшновато, но пока исправно платят купоны, да и завтрашнего дефолта не ожидаю. Понаблюдаю: есть вероятность отскока, на котором продам часть позиций. ‎ ‎🔸 Апри (БО-002Р-11) ‎🔹 Купон процент: 25 % ‎🔹 Купон рубли: 20,55 ₽ ‎🔹 Количество: 12 штук ‎🔹 Цена покупки: 836,3 ₽ ‎🔹 Сумма: -10 232,88 ₽ ‎ ‎🔸 Самолет (БО-П18) ‎🔹 Купон процент: 24 % ‎🔹 Купон рубли: 19,73 ₽ ‎🔹 Количество: 10 штук ‎🔹 Цена покупки: 904,2 ₽ ‎🔹 Сумма: -9 219,1 ₽ ‎ ‎3️⃣ Оставшиеся средства пристроил в ОП «Фабрика». Идея тут в том, чтобы увеличить долю ИТ, которого в портфеле практически нет. Была микродоля от «Софтлайна», бумаги которой крайне хорошо держатся выше номинала на рынке. Но даже этой компании крайне мало в портфеле — 4 шт. Теперь добавилась «Фабрика ПО». ‎ ‎🔸 Фабрика ПО (001Р-01) ‎🔹 Купон процент: 17,25 % ‎🔹 Купон рубли: 14,18 ₽ ‎🔹 Количество: 20 штук ‎🔹 Цена покупки: 994,9 ₽ ‎🔹 Сумма: -20 153,2 ₽ ‎ ‎Таблицу портфеля актуализирую на выходных. Пока вот такие идеи! Нынешний рынок, к сожалению, не про доходность, так как компаниям становится крайне плохо. Главная задача инвесторов — сохранить те средства, что имеют, а уже потом подзаработать. Так что не стоит гнаться за большой доходностью, ведь сейчас вероятность потерять в разы выше вероятности сорвать процентный куш! ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые выпуски! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚 ‎ $SGJA06-BO-002P $APRIBO11 $GKSMBOP18 $FIAI001P01 

Сегежа опубликовала отчет за первое полугодие 2026 года, и я долго искала в нем что-то хорошее. Кое-что нашла: 👆Компания значительно сократила долгосрочное заимствование, но, правда, нарастила краткосрочное. То есть она делает ставку на то, что ключевую ставку будут понижать и не хочет брать дорогие деньги надолго. Только вот ЦБ не спешит быстро снижать ставку.

👆На обслуживание долгов было потрачено 6 миллиардов рублей, но в итоге обязательства компании выросли на 11% или 15,7 миллиардов рублей.

👆Чистый убыток сократился на 29.8%, но это все равно убыток, а не прибыль.

👆Коммерческие расходы были сокращены на 20%.

На этом позитив закончился... Все остальное - негатив. Согласно данным отчета, группа нарушила условия по опционным соглашениям с внешними инвесторами. К счастью инвесторы не стали требовать исполнения обязательств и готовы пересмотреть условия соглашений. То есть, проще говоря, инвесторы понимают, что если они будут что-то требовать, то наступит банкротство. И если начинается процедура банкротства и распродажи имущества, то им мало что светит. Соответственно, им не нужно банкротство!

К сожалению, сейчас Сегежа - это падший ангел. Пока АФК ее спасает - все хорошо. Как только АФК решит не спасать, все будет плохо. Я не даю ИИР, но повторю одну мысль, которую уже излагала: АФК Система- это инвестиционная компания, она привлекала инвесторов для Сегежи и если она сейчас допустит ее полноценное банкротство, то на этом ее репутация закончится. И после этого ни один крупный инвестор свои деньги АФК Системе не доверит. После этого не понятно как АФК будет проводить размещения новых компаний на бирже, которые она уже давно анонсировала. Поэтому, может, они и рады бы обанкротить Сегежу, но понимают, что это делать это в текущей ситуации нельзя. Одно дело, если бы они сами были в убытках, но когда у них вроде есть деньги, надо спасать. Ну и опять же, Сегежа - крупное градообразующее предприятие, а значит, всегда можно попросить государство о помощи. Возможно, это будет не прямая помощь в виде субсидий, а какие-то договоренности с государственными банками или еще что.

После публикации отчета котировки компании даже немного подросли. Видимо, инвесторам понравилась слабая положительная динамика. Я считаю, что радоваться тут пока рано, но уменьшение убытка - это хорошо.$SGZH $SGJA06-BO-002P $SGJA04-BO-002P 

Сегежа - спасет ли АФК и есть ли какой-то план? (Продать озон?)))

🌲 «Сегежа»: разбор отчёта без сухих цифр, но с живыми выводами

Разбираем результаты «Сегежи» за 1-е полугодие 2026 года. Без таблиц, зато с фокусом на реальное положение дел.

🚨 Падающая выручка и прибыль

Выручка просела на 15%. Причина — не просто рыночная коррекция, а системные сложности: • Слабый спрос в строительстве; • Переизбыток предложения на рынке; • Крепкий рубль, давящий на экспорт.

Операционная прибыль (OIBDA) обвалилась на 75%. Компания практически перестала генерировать деньги от основной деятельности. Добавились и производственные сбои — проблемы с топливом из-за инцидентов на НПЗ и нестабильность энергосистемы в Карелии.

📉 Убыток сократился, но радоваться рано

Чистый убыток уменьшился на 6%. Однако это не заслуга бизнеса, а результат рефинансирования долга (снижение процентных расходов). «Косметический» эффект, а не реальное оздоровление.

📊 Рейтинг понижен

«Эксперт РА» снизило рейтинг с ruBB− до ruB (прогноз стабильный). Это уже спекулятивный уровень — рынок сомневается в устойчивости компании.

💡 Что держит на плаву?

Главный якорь — АФК «Система» с долей около 74%. Материнская структура не раз спасала эмитента через допэмиссии и реструктуризации. Без этой «подушки» ситуация была бы критической.

📈 Слабый позитив во втором квартале

Выручка перестала падать и даже выросла на 1% (г/г). Возможно, худшее позади. Но маржинальность остаётся на уровне ~2% — зарабатывать компания практически не умеет даже при стабильных продажах.

🔮 Что дальше?

Будущее «Сегежи» зависит от внешних факторов: • Готовность «Системы» вкладываться дальше; • Возможность реструктурировать долг; • Смягчение ДКП (высокие ставки съедают денежный поток).

Главный вопрос: "Где Брать деньги на спасение?Продавать Озон? - Так и там все не так хорошо. Короче, если посмотреть на ситуацию у АФК то у самой - не все так уж хорошо....

⚠️ Риск дефолта

Операционный убыток, растущий долг и падающая рентабельность — серьёзные звоночки. Однако вероятность «громкого» дефолта в ближайшее время низка именно из-за поддержки акционера.

Скорее всего, нас ждёт «тихий» сценарий: → Реструктуризация обязательств; → Продление сроков; → Обмен бумаг или новые допэмиссии (с размытием долей)

❗️ Важно: это субъективный разбор на основе публичных данных. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски.

Бумаги сегежи - держу, 6ой выпуск. После паники - буду сокращать долю, увы.

$OZON $SGZH $AFKS $SGJA06-BO-002P $SGJA01-BO-003P 

Нахожусь все дни на выставке Росупак. До стенда пока до их не дошёл, но на Пакетах - Сегежа присутствует.

Держу их облигации, в пятницу, постараюсь дойти до их стенда.

Целлюлозно бумажная промышленность, один из векторов развития Сегежи. Надеюсь, деньги на бонды будут так же хорошо выделяться (Вернее на купоны) как и на рекламный бюджет!

Однако, бонды Сегежи это по-прежнему высокий риск.

Про акции - вообще молчу! Держите в портфеле? Я держу, много... Облиги

Не ИИР! Не призыв к действию. Бумаги имеют повышеную степень риска!

$SGZH $SGJA06-BO-002P 

Начал погружаться в результаты дочек АФК Система: что-то много тяжёлых якорей появилось у группы. Первый разбор по Сегеже:

👉 Расстроили операционные результаты: 🔹 Сокращается объём заготовки кругляка. 🔹 Единственный сегмент, который показал значимый рост по объёмам продаж: пеллеты. Похоже, всё идёт на щепу. 🔹 Просели поставки в денежном выражении по России и Китаю: -30,5% и -14%.

👉 Не лучше с финансами: 🔹 Снизилась выручка, слабо меняются себестоимость, коммерческие и административные расходы => есть вероятность, что значительную часть расходов составляют постоянные затраты, которые сложно оптимизировать без закрытия производств. 🔹 Списали 36,1 млрд руб. оборотных и внеоборотных активов на фоне оптимизации бизнеса. Вроде бы бумажная история, но по сути списывают прошлые вложения, которые так и не заработали. 🔹 Чистый убыток 88,4 млрд руб. остаётся внушительным даже после корректировки на списания. 🔹 Не радуют операционные показатели: практически обнулились EBITDA и рентабельность по EBITDA, работают в ноль, ещё надо платить по долгам. В такой ситуации долговые метрики выглядят, мягко говоря, жутковато. 🔹 Творческая история с долгом: вроде бы снизили за счёт допэмиссии, но часть вернулась через обязательства по опционам + добавились процентные расходы по этой истории. 🔹 В минусе свободный денежный поток даже с корректировкой на процентные платежи и налоги. 🔹 Упали капзатраты: тревожная динамика, компании надо пополнять или поддерживать ресурсную базу. 🔹 Остаётся рассчитывать на поддержку материнской компании, которая тоже показала слабые результаты по году: 232,5 млрд руб. убытка.

👉 Компания продолжает глубоководные эксперименты. Проблема в том, что при сплаве леса часть брёвен становится топляком. Должно случиться чудо, чтобы Сегежа снова начала генерировать положительную EBITDA: без этого низкие ставки только отсрочат стыковку с дном. Не очень понимаю, как долго смогут функционировать без обновления ресурсной базы: переработают старые запасы на пеллеты, а дальше... И дело не в высоких ставках, если смотреть на околонулевую EBITDA.

👉 Задумался относительно АФК Системы: не проще ли закрыть историю, расплатиться с кредиторами, продать активы и двигаться дальше. Такой сценарий мог оказаться дешевле поддержки Сегежи на плаву. Тем более, у Системы хватает других сложных историй: как минимум Эталон и Биннофарм.

👉 Продолжу периодически шевелить палочкой Сегежу по мере выхода новой отчётности: вдруг приятно удивит или окончательно торпедирует материнский холдинг. Есть риск, что Сегежа получит очередной пересмотр рейтинга вниз вместе с АФК Система.

👉 Кредитные рейтинги: ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом. Оценка собственной кредитоспособности: B-.

Подробнее в Дзен

Изображение сгенерировала нейросеть GigaChat.

$SGZH $SGJABO3P10R $SGJA06-BO-002P $SGJABO3P09R $SGJA01-BO-003P