ОФЗ 26218

Сегодня Минфин признал аукцион ОФЗ-ПД 26228 несостоявшимся — «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Выпуск погашается в апреле 2030-го, а его доходность на вторичке сейчас в районе 15,45%.

Сколько хотел рынок, мы не знаем: параметры отклонённых заявок Минфин не раскрыл. Но направление понятно. 9 сентября 26218 разместили под 15,45%, 16 сентября 26252 — под 16,30%, а 23 сентября 26249 и 26253 — под 16,14% и 16,44%. Для более короткой 26228 ориентир около 15,7%+ выглядит рабочим. Но Минфин такую премию давать не захотел.

Фон для долгового рынка пока не помогает. Свежий отчётЦБ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» показывает: инфляционные ожидания населения выросли до 14,2% (+0,5 п.п.), причём сам ЦБ отмечает, что они уже «находятся выше диапазона значений 2024–2025 годов». Бизнес тоже настроен дезинфляционно: ожидаемый рост цен на ближайшие три месяца ускорился до 7,0% в годовом выражении, +0,7 п.п. за месяц. (рис 1) О снижении ставки тут в принципе говорить не приходится. А вот аккуратно обсуждать повышение если динамика продолжится, тут да.

А завтра ещё и индексация коммунальных тарифов — со всеми вытекающими для цен и ожиданий. Недельная инфляция тем временем ускорилась до +0,12% после +0,06%. С начала сентября — +0,25%, с начала года — +4,93%. В общем, летний сезон низкой инфляции, закончился.

Пока причин наращивать долю в длинных ОФЗ, несмотря на рост доходностей, в рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/деньги особо не вижу.

— Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $OFZ-PD 26228 $OFZ-PD 26218 $OFZ-PD 26252 $OFZ-PD 26249 $OFZ-PD 26253

но без флоатеров квартальный план не выполнить.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска классики (последний раз классика предлагалась рынку 1 июля). При его проведении индекс RGBI находился ниже 113,9 пунктов, но с учётом инфляционных данных и сохранения ключевой ставки индекс снизился до 112,94 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 1 по 7 сентября ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — -0,01%, 0,01%), с начала месяца 0,05%, с начала года — 4,72% (годовая — 6,33%). Инфляционные темпы сентября всё ещё сдерживает плодоовощная корзина и внутренний туризм, давления же оказывает подорожание цен на бензин (вторая волна кризиса), услуги/техника (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, но из-за месячного пересчёта августа годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,10%, 2024 г. — 0,09%) и находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за восемь месяцев 2026 г. составил 5,795₽ трлн (в январе-июле 6,455₽ трлн, в августе случился профицит, правда дивидендами поступило 691₽ млрд — разовый фактор) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 8 сентября потрачено 32,6₽ трлн, при доходах в 26,2₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали прочие банки — 104₽ млрд (июнь — 60,5₽ млрд), физические лица продолжили сокращать свои аппетиты — 3,3₽ млрд (топливо в виде физиков кончилось, июнь — 27,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 57,1₽ млрд (аукционов почти не было, продажи снизились, в июне — 105₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали НФО, выкупив 57% размещений в июле.

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,3%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в III декаде августа она составила 12,895% не изменившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,5%). То есть, банки прайсят дальнейшее снижение ставки, а вот смотря на длину в ОФЗ, то там совсем другого мнения.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26230 (погашение в 2039 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26218 (погашение в 2031 г.)

Спрос в 26230 составил 72,7₽ млрд, выручка — 21,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 57,85%, доходность — 15,97%). Спрос в 26218 составил 91,8₽ млрд, выручка — 42,1₽ млрд (средневзвешенная цена — 77,92%, доходность — 15,45%). Минфин заработал за этот аукцион 63,7₽ млрд (прошлый аукцион — 938,9₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ в III кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 1,1₽ трлн, осталось 3 недели), план трудновыполним без флоатеров (либо давать куда большую премию в классике).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывают рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 102$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в сентябре банки привлекли 11,19₽ трлн, отдали 6,71₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,41₽ трлн, выдали только 4,48₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 20-25₽ трлн в месяц).

$RBZ6 $OFZ-PD 26230 $OFZ-PD 26218

📉 Рынок Индекс МосБиржи снизился на 0,44%, закрывшись на отметке 2264,02 пункта. MOEX IMOEX

📊 Облигации Индекс RGBI почти не изменился (-0,02% до 113,66). Минфин сегодня разместил ОФЗ-ПД 26218 на 51,5 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 15,45% годовых. RGBI

📈 Лидеры роста • Акрон +6,00% AKRN • МКБ +5,33% CBOM • Аренадата +2,53% DATA

📉 Лидеры падения • ЕвроТранс −5,34% $EUTR • Окей −4,57% OKEY • Мечел −3,90% MTLR

🌍 Геополитика Фон остаётся напряжённым. Появилась информация, что самолёт Зеленского едва не был поражён беспилотником при взлёте из Молдовы, о чём сообщил премьер-министр Норвегии.

🛢 Сырьё и валюта Лукойл начал промышленную добычу нефти на Командиршорской группе месторождений, что укрепляет ресурсную базу компании. Газпром планирует нарастить возможности поставки газа потребителям ЦФО на 5 млрд куб. м, что может поддержать внутренние продажи. $LKOH $GAZP

🏢 Корпоративные истории Сбербанк отчитался за август и 8 месяцев: чистая прибыль выросла на 19% г/г до 1 332,7 млрд руб., рентабельность капитала составила 22,9%. Только в августе банк заработал 169,1 млрд руб. Это сильный результат, подтверждающий устойчивость бизнеса. $SBER

Совкомбанк сообщил о завершении продажи пакета обыкновенных акций в формате ускоренного букбилдинга одним из акционеров. $SVCB

АКРА подтвердило кредитный рейтинг РусГидро на уровне AAA(RU) со стабильным прогнозом, отметив высокую поддержку государства. $HYDR

Северсталь завершила капитальный ремонт шаропрокатного стана №3 на ЧерМК, что должно поддержать стабильность производства. $CHMF

ОАК и индийская HAL почти согласовали лицензионное соглашение по локализации производства самолётов SJ-100. $UNAC

Эталон вошёл в ТОП-10 застройщиков РФ по вводу жилья за 8 месяцев, что говорит о сохранении масштабов бизнеса. $ETLN

ДОМ.РФ с 14 сентября войдёт в индекс МосБиржи создания стоимости, что может привлечь дополнительные инвестиционные потоки. $DOMRF

⚠️ Долговые риски Сегмент ВДО продолжает сыпаться. «АгроДом» допустил дефолт по 8-му купону из-за нехватки средств. «СОБИ-ЛИЗИНГ» предупредил о риске неуплаты налогов из-за дефицита ликвидности. $RU000A107EE3 Владельцы облигаций «БиоВитрум» получили право требовать досрочного погашения. «Центр-резерв» допустил дефолт по погашению номинала, что привело к кросс-дефолту по четырём другим выпускам. $RU000A107P47 «Оил Ресурс» не выплатил 10-й купон. $RU000A10DB16

💬 Сбербанк продолжает радовать прибылью. Докупаете акции на отчётах или ждёте более низких цен?

📌 Буду благодарен за любую реакцию 🙌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить свежие обзоры! $SBER $OFZ-PD 26218 $GAZP $DOMRF $CENREZBO03