Дефолты в III квартале 2026. Убытки растут

Игорь Галактионов

Кредитные риски обострились не только для эмитентов с низкими рейтингами, но и в сегменте крупных компаний. В III квартале объём дефолтов оказался рекордным за последние годы.

Ключевые тренды

• •

  В III квартале частота дефолтов выросла. Объём новой проблемной задолженности составил порядка 46,4 млрд руб., а количество новых дефолтных эмитентов — 11 компаний.

• •

  В основном это компании с низкими рейтингами. Зачастую предикторами дефолта являются судебные иски от контрагентов и блокировки счетов из-за долгов перед ФНС. Если у компании не хватает денег, чтобы рассчитаться по налогам, то её облигации несут повышенный риск.

• •

  Дефолт ЕвроТранса вновь подсветил риски для крупных эмитентов: большой бизнес и кредитный рейтинг не гарантируют надёжность, если долг велик, а отрасль в кризисе. Резко выросла волатильность облигаций крупных компаний с высокой долговой нагрузкой.

• •

  Распродажи часто имеют секторальный характер. Наглядный пример: малейший негатив в отношении ГК Самолет влечёт за собой распродажи по всем бумагам застройщиков. Распродажи бумаг Балтийского лизинга привели к росту доходностей лизинговых компаний.

• •

  Крупные институциональные инвесторы всё строже относятся к лимитам на одного заёмщика, что ужесточает условия рефинансирования для эмитентов. Несмотря на снижение ключевой ставки с начала года, для отдельных компаний условия кредитования ужесточились. В то же время на первичном рынке спрос на надёжных эмитентов с короткими выпусками очень велик.

• •

  Взгляд на IV квартал осторожный. Есть все шансы, что смягчение ДКП останется на паузе, а состояние отдельных компаний продолжит ухудшаться. Сильно возрастает роль возможной поддержки от материнских структур: такие бонды ценятся инвесторами выше. Разумеется, если материнская структура сама не перегружена долгом.

Дефолты III квартала

ЕвроТранс – очередной дефолт, теперь полноценный

Нефтетрейдер и владелец сети АЗС допускал несколько технических дефолтов в I полугодии. Уже к началу квартала компания не платила по своим ЦФА и имела задолженность по народным облигациям. Поэтому дефолт в августе — сентябре не стал сюрпризом для рынка. Однако он всё равно стал довольно громким инцидентом.

Ещё в начале года все четыре рейтинговых агентства поддерживали кредитный рейтинг ЕвроТранса на уровне А-. Это уровень достаточно надёжных компаний: с таким рейтингом бумаги могут покупать даже пенсионные фонды. Отчётность компании за 2025 год также не предвещала проблем, хотя и показывала довольно высокую долговую нагрузку.

Однако в I полугодии состояние эмитента начало стремительно ухудшаться. Появились массовые иски от контрагентов, а у дочерних компаний — просрочки перед ФНС, начались первые техдефолты. В итоге к III кварталу компания допустила полноценный дефолт, который стал одним из крупнейших с 2008 года.

Задолженность компании по облигациям — около 33 млрд руб., из которых более 90% приходится на физических лиц. Менеджмент компании под следствием, мажоритарный пакет акций арестован, и всё идёт к тому, что большую часть вложенных денег инвесторы потеряют. Это даёт сигнал всему рынку, что даже высокий рейтинг, размер компании и системообразующий статус не гарантируют надёжность.

Бизнес Лэнд

ООО «Бизнес-Лэнд» — управляющая компания и владелец торгового центра (ТЦ) «Евролэнд» в городе Иваново. Кредитный рейтинг компании в начале года был на уровне B-.ru от НКР, в июле он был снижен сначала до CC.ru, а после до дефолтного D. До дефолта у компании появилась задолженность перед ФНС, из-за которой впоследствии были заблокированы счета и исчезла возможность выплачивать деньги по единственному выпуску облигаций на 300 млн руб.

В конце августа ФНС подала заявление о признании должника банкротом. Как правило, в этом случае владельцы облигаций не получают ничего или считанные проценты от номинала спустя несколько лет.

Для примера, после дефолта нефтетрейдера Калита в июне 2022 года первую и единственную выплату по банкротству инвесторы получили осенью 2024 года. Они составили от 1,8 до 3 руб. на одну облигацию при номинале 1000 руб.

Михайловский молочный завод (ММЗ)

Компания с рейтингом B+|ru| (отозван в мае) допустила дефолт в конце июля. У компании в обращении три выпуска облигаций непогашенным объёмом около 150 млн руб. Компания частично погасила задолженность и на текущий момент пытается согласовать с владельцами облигаций реструктуризацию.

Пока ещё практически никому из небольших эмитентов не удалось успешно реструктурировать выпуски, в том числе из-за очень широкой инвесторской базы. Но если ММЗ это удастся, это будет хорошей новостью для держателей бондов и позитивным прецедентом для всего рынка ВДО в целом. По одному из выпусков уже согласован новый график платежей.

Ю Ди Пи Авто

Разработчик программного обеспечения для автоиндустрии допустил дефолт по единственному выпуску облигаций в июле, но бумаги начали падать в цене ещё в конце июня. Компания заранее уведомила инвесторов, что планирует обратиться в суд с иском о самобанкротстве. Объём неисполненных обязательств по облигациям — 139 млн руб.

У компании уже год не было кредитного рейтинга, Эксперт РА ещё в июле 2027 года отозвал оценку на уровне ruBB+. Доходность облигаций за месяц до дефолта была на уровне 35–40%, сигнализируя о высоких рисках.

СЛДК

Проблемы СЛДК, компании по производству пиломатериалов, начались ещё в I полугодии. В марте появилось первое сообщение о намерении кредитора признать компанию банкротом. Параллельно появилась серьёзная задолженность перед налоговой и слабый отчёт за 2025 год. В июне арбитражный суд признал СЛДК банкротом, а в августе началась сама процедура.

Несмотря на это, формального дефолта ещё не было. Платёж по единственному выпуску флоатеров объёмом всего 11 млн руб. компания выплатила в июле, очередной предстоит в октябре. Маловероятно, что инвесторы смогут его получить. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг ruB+, который был отозван в июле.

Группа Продовольствие

Зернотрейдер Группа Продовольствие с рейтингом BB-.ru, отозванным в июле, в августе допустил дефолт. Расчётные счета компании были арестованы в рамках судебного разбирательства с банком-кредитором. В сентябре компания сообщила, что намерена заявить о банкротстве.

Объём проблемной задолженности по облигациям составил 550 млн руб. Примечательно, что один из выпусков облигаций на момент дефолта формально оставался в процессе размещения с апреля 2026 года.

Антерра

Компания-оператор wellness-отеля Green Flow на курорте «Роза Хутор» с рейтингом B-|ru| от НРА допустила дефолт в августе. Эмитент сообщил, что с 31 июля все счета компании были арестованы в рамках судебного разбирательства с контрагентом. Также у компании сформировалась задолженность перед налоговой.

В начале сентября организатор размещений Диалот провёл интервью с гендиректором компании, подробно осветив, что происходит с эмитентом. Компания рассчитывает реализовать свои активы и рассчитаться с инвесторами, однако на текущий момент средства на заблокированных счетах не покрывают обязательства. Ситуация сложная, облигации торгуются в районе 10% от номинала, отражая низкую веру рынка в успех. Проблемная задолженность по облигациям составила 700 млн руб.

Оил Ресурс и Кириллица

В конце августа нефтетрейдер Оил Ресурс, входящий в группу Кириллица, допустил дефолт по облигациям. Кредитный рейтинг компании BBB-|ru| от агентства НРА был отозван в июне 2026 года.

Финальный удар по компании нанёс топливный кризис, но вопросы к ней были и раньше. Инвесторы со скепсисом смотрели на отчётность компании, в том числе из-за довольно спорных приёмов при её составлении. За 2025 год компания отразила нематериальные активы стоимостью 4 трлн руб., собираясь перезапустить добычу на старом нефтяном месторождении с помощью собственной технологии. Подробнее об этом писали здесь.

После дефолта компания продолжает сообщать о патентах на инновационное добывающее оборудование. Однако денежный поток они не генерируют: платежи по облигациям на 10,6 млрд руб. инвесторы уже не получают. И шансы на возмещение владельцам облигаций, судя по котировкам, невелики.

Центр Резерв

Свиноводческое предприятие с рейтингом C(RU) допустило дефолт в августе на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры, а также нереализованных планов по строительству забойного цеха, на который привлекались средства. Ранее компания уже допускала технический дефолт в начале года. Объём проблемной задолженности по облигациям — 735 млн руб.

Эффективные технологии

Инжиниринговая компания с рейтингом ruBB- допустила технический дефолт ещё в середине июня. Ранее Эксперт РА присвоил рейтингу компании статус «под наблюдением», отметив ряд тревожных сигналов: ошибки в годовой бухгалтерской отчётности, блокировка счетов ФНС и корпоративный спор компании с бывшим гендиректором и соучредителем.

Просрочку по техническому дефолту удалось закрыть, но компания находилась в сложном положении. Эксперт РА 1 июля отозвал рейтинг компании, отметив выявление факта предоставления недостоверной информации. В сентябре компания допустила полноценный дефолт. Объём проблемной задолженности по облигациям — 360 млн руб.

Альфа дон транс

На конец квартала дефолт только технический, но есть шансы, что он перерастёт в полноценный. Льготный период по погашению амортизации выпуска 001Р-01 объёмом 38 млн руб. заканчивается 6 октября. Общий объём проблемной задолженности по облигациям — 410 млн руб.

Ранее транспортная компания с рейтингом CC.ru от НРА показала слабый отчёт за полугодие. Компания потеряла 560 млн руб. на фоне падения выручки на четверть. Собственный капитал ушёл в минус. Слабое финансовое положение из-за проблем в отрасли стало причиной технического дефолта.

Примечательно, что на момент техдефолта один из выпусков облигаций с купоном 28% всё ещё находился в состоянии размещения. Сейчас размещение закрыто.

Потери без дефолта

Ряд эмитентов не допустили дефолтов, но их облигации всё равно принесли инвесторам убытки из-за кредитных рисков. Их бумаги сильно упали в цене из-за того, что инвесторы начали беспокоиться из-за платёжеспособности компаний.

ГК Самолет

Акции и облигации группы падают после довольно слабого отчёта за I полугодие. Помимо этого, УФНС по Кировской области подало заявление о признании банкротом ООО «Специализированный Застройщик Павелецкая». Аналогичный иск был подан к ООО «СЗ Самолет — Пятницкие кварталы». В довершении компания допустила технический дефолт. Просрочка была закрыта за день, но это уже второй прецедент с начала года, который нехарактерен для крупных опытных заёмщиков.

Облигации компании торгуются с доходностью свыше 100% годовых. Инвесторы очень осторожны в отношении бумаг компании. И этот скепсис затрагивает весь сектор. Облигации АПРИ, Эталона, Глоракса, Брусники — все они в сентябре упали в цене.

Балтийский лизинг

Облигации с рейтингом АА- торгуются с доходностью свыше 60% годовых — на уровне потенциально дефолтных облигаций. Балтийский лизинг опубликовал отчётность за полугодие, в которой показал ожидаемо слабый результат. Но инвесторов смутило не только это, но и ряд специфических операций, в том числе выплата дивидендов в тяжёлый период и существенные операции со связанными компаниями. На фоне проблем у сестринского Контрол лизинга, который периодически попадает в списки должников ФНС и имеет рейтинг BB-, инвесторы начинают распродавать бумаги компании.

Ключевой риск — две оферты в ноябре общим объёмом 11,5 млрд руб. Если владельцы принесут большую часть выпусков к погашению, то компании может быть сложно исполнить свои обязательства. До прохождения оферт инвесторы могут оставаться в напряжении, а доходности бондов — высокими.