АФК Система 002P-14

Слышите ритмичное "Блямс-блямс-блямс"?😉 Это Система без устали штампует всё новые и новые выпуски облиг, чтобы было чем поддерживать штаны! На фоне замедления смягчения ДКП, ликвидные средства АФК нужны как воздух.

Заявки на новый фикс $AFKS002P14 собрали вчера, 29 мая.

💸Эмитент: ПАО "АФК «Система»"

$AFKS — крупнейшая публичная инвест-компания в РФ. Основана в 1993 г.

Основной вид деятельности - приобретение и управление активами и их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках😎

💎Ключевые активы: МТС $MTSS, Озон $OZON, Etalon $ETLN, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм и наша любимая Сегежа.

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "негативный" от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025).

💼В обращении куча облигаций и ЦФА общим объемом порядка 500 млрд ₽. Сам держу акции AFKS и флоатер 1Р30.

⚠️По выпускам 1Р18 $$RU000A102SV8 (на 5 млрд ₽) и 1Р19 $RU000A102SX4 (на 12,5 млрд ₽) только что прошли оферты. Видимо, под их восполнение и берётся новый займ.

📊МСФО за 2025:

🔼Выручка: 1,33 трлн ₽ (+8,3% г/г). Себестоимость росла более быстрыми темпами и составила 736 млрд ₽ (+11,4%).

🔽Скорр. OIBDA: 306 млрд ₽ (-3,1% г/г). Рентабельность по OIBDA на уровне 23%.

🔺Чистый убыток: 232,5 млрд ₽ (рост в 8,5 раза г/г!). Это жесть. Всю операционную прибыль сжирают огромные проц. расходы - они достигли уже 326 млрд ₽ (+35% г/г). Смотреть на это мне как инвестору всё больнее.

💰Собств. капитал: -174 млрд ₽ (годом ранее было +11 млрд). Капитал рухнул в отрицательную зону. На счетах 116 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 158 млрд).

🔺Чистый долг: 1,43 трлн ₽ (+8% за год). Долговая нагрузка ЧД/OIBDA на конец 2025 достигла 4,8х (в конце 2024 была 3,83х). При этом чистый долг корп. центра по сравнению с 9м2025 немного снизился: на 4,8% до 368 млрд ₽, долговая нагрузка КЦ остается на уровне немногим выше 1,0х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 5 млрд ₽ ● Купон: 17,5% (YTP до 19%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет ❗️Оферта: пут через 2 года ● Амортизация: нет ● Рейтинг: АА- "негативный" от АКРА и ЭкспертРА ● Выпуск для всех

⏳Сбор заявок - 29 мая, размещение - 2 июня 2026

🤔Резюме: СИСТЕМный кризис?

📈Итак, Система размещает очередной фикс объемом 5 млрд на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.

✅Есть драйверы роста финансов. Годовая выручка превышает 1 трлн ₽, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек. Но это будет возможно лишь при хорошей конъюнктуре рынка.

⛔️Сплошные убытки. АФК погрязла в убытках. Проц. расходы сжирают огромную часть выручки. Операционный ден. поток отрицательный. Есть риск, что дивпоток от дочек в будущем уменьшится, и АФК станет ещё тяжелее.

⛔️Большая (ОЧЕНЬ большая) закредитованность. Чистый долг группы приближается к 1,5 трлн ₽. По оценкам, только проценты на его обслуживание — порядка 28 млрд ₽ в месяц!

Самое "весёлое" - Системе нужно будет погасить значительную часть текущего долга в 2026-м. Собственно, поэтому и приходится срочно продавать активы: "Бизнес-Недвижимость" у мамы выкупил подконтрольный Эталон, а Сбер недавно купил долю АФК в "Элементе".

⛔️Негативные прогнозы. Рейтинговые агентства синхронно "занегативили" из-за ухудшения уровня покрытия проц. платежей на фоне роста средней ставки по кредитному портфелю.

💼Вывод: соотношение заявленной доходности и рейтинга выглядит привлекательно, если попытаться закрыть глаза на гигантские долги холдинга. Сам держу в портфеле флоатер 1Р30 и акции AFKS. Инвесторам, толерантным к риску, можно будет зафиксировать купон 17,5% на ближайшие 2 года.

Размер долга вызывает уже серьёзную тревогу, хотя в банкротство Системы на горизонте пары лет не очень верится. Как я и прогнозировал ещё год-полтора назад, АФК пришлось начать распродавать портфель активов для снижения нагрузки.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️

АФК «Система» $AFKS - инвестиционный холдинг, который не производит самостоятельно товары и услуги. Компания приобретает и управляет различными активами, а также их денежными потоками.

Среди его ключевых активов: МТС (телекоммуникации), МЕДСИ (медицина), Segezha Group (лесная промышленность) и «Биннофарм Групп» (фармацевтика), Etalon Group (девелопмент).

📍 Параметры выпуска Система 002Р-14:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Негативный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: 5 млрд.₽ • Срок обращения: 5 лет • Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу) • Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 29 мая 2026 • Дата размещения: 02 июня 2026

📍 Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2026 года:

• Выручка составила 1,91 млрд рублей, что на 93,9% больше, чем в первом квартале 2025 года. • Чистый убыток достиг 8,7 млрд рублей. В аналогичном периоде прошлого года компания получила прибыль в размере 12,6 млрд рублей. • Прибыль от продаж составила 725,3 млн рублей, тогда как годом ранее был зафиксирован убыток в 153,2 млн рублей. • Процентные расходы увеличились до 20,3 млрд рублей против 19,5 млрд рублей в 2025 году. • Прочие доходы сократились более чем в два раза — до 15,4 млрд рублей (в 2025 году — 38,1 млрд рублей).

В отчёте отмечается, что в прошлом году значительный вклад обеспечила переоценка финансовых вложений по рыночной стоимости, а в первом квартале 2026 года АФК «Система» отразила убыток от переоценки финансовых вложений на 3,75 млрд рублей.

• Общий объём заёмных средств компании на конец марта превысил 479,5 млрд рублей. • Денежные средства и их эквиваленты сократились до 1,63 млрд рублей с 7,87 млрд рублей на конец 2025 года.

В компании также сообщили, что располагают невыбранными кредитными линиями на сумму 204,1 млрд рублей, а рыночная стоимость портфеля собственных облигаций на казначейском счёте составляет 122,2 млрд рублей.

25 мая совет директоров АФК «Система» рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. В сообщении говорится, что рекомендация связана с текущей денежно-кредитной политикой, а также с задачей по снижению долговой нагрузки компании.

📍 Условия сделки: Средняя доходность в данной рейтинговой группе (АА-) при сопоставимой дюрации ~ 16.8%. Однако, наиболее релевантно сравнивать с доходностью предыдущего выпуска эмитента с сопоставимой дюрацией АФК Система 002Р-12 – 17.8%.

• Со стартовым купоном у бумаги АФК Система 002Р-14 присутствует премия порядка 180 б.п. (1.8%) к доходности предыдущего выпуска эмитента АФК Система 002Р-12 $RU000A10EE87

Премия к доходности предыдущего выпуска эмитента АФК Система 002Р-12 будет сохраняться до купона 16.5%.

• Данный выпуск имеет put-оферту через 2 года. Стартовые параметры аналогичны стартовым параметрам предыдущего выпуска АФК Система 002Р-12. Однако, доходности в бумагах АФК Системы с тех пор уменьшились. Поэтому рассчитывать на столь высокий купон не приходится.

📍 Наше мнение:

Считаем, что участие в этом размещении интересно с купоном не ниже 17%, что транслируется в эффективную доходность 18.41%, при которой будет сохраняться премия к предыдущему выпуску эмитента.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

'Не является инвестиционной рекомендацией

$AFKS $AFKS002P12 $AFKS002P14 $AFKS002P03 $AFKS002P03 

🆕 Первичные размещения: Алроса 002P-02 ✅ Рейтинг- AAA(RU) ✅ Тех. размещение - 3 июня ✅ Купон (ориентир)- ΣКС+165 б.п. ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней Проходной ААА-флоатер, особого интереса не представляет.

ИСП 001Р-01 ✅ Рейтинг - BBB-(RU) ✅ Тех. размещение - 3 июня ✅ Купон (ориентир) - 23% ✅ Доходность - 25,59% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней Дебют, крайне неоднозначный эмитент, сложился негативный сентимент до размещения. Вроде и неплохие условия, но я просто прохожу мимо таких историй, не вдаваясь в подробности, не хватает времени разбираться.

Петербургснаб 001Р-02 ✅ Рейтинг - ruBB- ✅ Тех. размещение - сегодня ✅ Купон (ориентир) - КС+6% ✅ Срок - 3 года 4 мес ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объём выпуска - 100 млн.руб. Микровыпуск ВДО-флоатера от Иволги для фанатов Иволги.

АФК Система 002P-14 ✅ Рейтинг - AA-(RU) / ruAA- ✅ Тех. размещение - 2 июня ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,56% ✅ Срок - 2 года (пут) ✅ Купонный период - 30 дней Интересное размещение, разобрал отдельным постом.

ЛК Прогресс БО-02 ✅ Рейтинг - B+.ru ✅ Тех. размещение - сегодня ✅ Купон (ориентир) - 25% ✅ Доходность - 28,08% ✅ Срок - 3 года (кол через 1 год) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Объем выпуска - 100 млн.руб.

Микровыпуск ВДО от Диалота. Сюда я иду объемом целых 10 бумаг! Эмитент обещает подарок всем, кто участвует в размещении (для этого нужно регистрировать заявку на сайте Диалота). За участие в прошлом размещении подарок было очень хорош - 1 кг. отличной зерновой арабики, сейчас попроще - 10 дрип-пакетов кофе, но попробовать тоже хочется))

$ALRS002P02 $ISPZH000P01 $SPBSNAB1P02 $AFKS002P14 $LKPGBO02 

🆕 На размещении АФК Система 002P-14 ✅ Рейтинг - AA-(RU) АКРА, ruAA- Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,56% ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Срок - 2 года ✅ Дюрация - 1,67 лет ✅ Сбор заявок - 29 мая ✅ Тех. размещение - 2 июня

АФК «Система» – публичная российская инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов в таких отраслях как телекоммуникации, высокие технологии, розничная торговля, электронная коммерция, лесопереработка, сельское хозяйство, недвижимость, туризм и медицинские услуги.

Думаю, вчерашний перфоманс Системы с ростом акций до 12 руб. на отмене дивидендов, подогреет интерес к сегодняшнему выпуску)

Стоит отметить негативные прогнозы по рейтингу от АКРА и Эксперта, а это значит, что очень скоро от АА- скорее всего не останется и следа, у Эксперт РА пересмотр уже в начале июля.

Стартовый купон смотрится неплохо, премия к рынку имеется как минимум 150 б.п. Это хороший повод поучаствовать в размещении. С купоном до 17,5% интерес сохраняется на достаточно высоком уровне.

Отдельно хочу подсветить выпуск Системы 001Р-11, с дюрацией 1 год он имеет доходность 21%! Но там низкий ТКД - всего 12%.

⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 18%: 5/5 🔸с купоном 17,75%: 5-/5 🔸с купоном 17,5: 4/5

Вопрос к сообществу, на картинке всем всё понятно?)

$AFKS $AFKS11-BO-001P $AFKS002P06 $AFKS002P12 $AFKS002P14 

Завтра букбилдинг по Системе $AFKS. Что с отчетностью?

Капитал минус 118,6 млрд рублей. Чистый убыток 232,5 млрд рублей — в 20 раз больше чем год назад. Обязательства превышают активы на 4 процента. Ликвидность 0,57. Это не абстрактные цифры. Это значит что если завтра все кредиторы придут за деньгами одновременно, активов не хватит. Технически это называется несостоятельность баланса. И вот тут самый интересный вопрос: почему рейтинг всё ещё AA-? Однако, все мы помним про дочки Системы)

Параметры выпуска 📋 Система 002Р-14 $AFKS002P14, купон до 18% ежемесячный, оферта через 2 года из 5 лет срока, объём 5 млрд рублей, рейтинг AA- с негативным прогнозом ⚠️, для всех инвесторов. Букбилдинг 29 мая с 11:00 до 15:00, размещение 2 июня.

Что случилось с деньгами 🔍 Высокая ставка в 2025 году съела всё что зарабатывали дочки. МТС $MTSS платит дивиденды, Медси растёт, Эталон держится, но холдинговая структура поглощает эти деньги через обслуживание 1 592 млрд рублей чистого долга. ЧД/EBITDA 5,20 при ставке 14,5% это тяжело. Сегежа добила результат через обесценение активов. Убыток вырос с 11 млрд до 232 млрд за один год.

Почему агентство не снизило рейтинг 🤨 Потому что МТС генерирует 807 млрд рублей выручки и реально платит по обязательствам группы. Агентства это понимают. Но прогноз негативный если ситуация ухудшится, следующая ступень вниз это A+. Часть институционалов тогда продаст принудительно.

Почему всё равно смотрю 💚 При снижении ставки ЦБ долговая нагрузка Системы начнёт падать быстро. Это прямо улучшает картину. Двухлетний горизонт через оферту при купоне 18% это неплохое предложение. При понижение ставки ЦБ есть апсайд у бумаги.

Беру на размесе только выше 17,5%. Если укатают ниже смысла нет - буду ловить на вторичке. Первичка любит резать купоны на буклбилдинге, а на вторичке можно будет дешевле взять. Слежу за финальной цифрой.

При каком купоне вы бы взяли?

Или вообще не смотрите на Систему при таком балансе?

Пишите честно в комментариях.

Подписывайтесь чтобы не пропускать разборы первички.

не ИИР

#AFKS #АФКСистема #облигации #первичка #инвестиции #разбор