ВИС ФИНАНС БО-П13

Старт торгов сегодня в 14:45

🥇 ПОЛЮС ПБО-11 $PZLTPBO11 Рейтинг ААА от Эксперт РА и НКР. Купон 7.8%, номинал 1000 юаней, расчёты в юанях. PUT через 5 лет, погашение через 7 лет. Инструмент для тех, кто ждёт ослабления рубля на горизонте 5 лет. Эмитент надёжный, рейтинг максимальный. Под ЛДВ с горизонтом до оферты логика есть.

🚗 АВТО ФИНАНС БАНК БО-001Р-19 $AVFB001P19 Рейтинг АА от АКРА и Эксперт РА. Купон 14.2%, YTM около 15.2%, 3 года, без оферт и амортизации. Скучно. Фиксы с таким же рейтингом дают 15.5-16% прямо сейчас на вторичном рынке. Брать здесь смысла нет- с учетом рынка, вероятно ниже номинала упадет.

🛴 ВУШ 001Р-07 $WHOOSH001P07 Рейтинг ВВВ+ от НРА и АКРА, оба с развивающимся прогнозом. Купон 22.5%, YTM около 25%, 3.3 года, без оферт и амортизации. 25% YTM это не щедрость эмитента, а цена риска. Кикшеринг зависит от сезона, высокой ставки и погоды. Жду погашения предыдущих выпусков. с учетом рынка, вероятно ниже номинала упадет.

Сбор заявок: до конца недели

📡 РОСТЕЛЕКОМ 001Р-27R Рейтинг ААА от АКРА, Эксперт РА и НКР. Флоатер КС + до 1.45%, 3 года, без оферт и амортизации. Старт торгов 25 июня. Три рейтинга ААА, государственный эмитент. Для консервативного портфеля лучший флоатер этой недели.

🏢 ДЖИ ГРУПП 002Р-07 и 002Р-08 $JGRP002R08 Рейтинг А- от АКРА, ВВВ+ от Эксперт РА. Два выпуска от одного эмитента. Первый: фикс до 18.5%, 2 года, для всех. Второй: флоатер КС + до 3.5%, 3 года, только для квалов. Оба стартуют 26 июня. Расхождение рейтингов между АКРА и Эксперт РА на две ступени это сигнал изучить отчётность до покупки. ДЖИ ГРУПП работает в девелопменте. Сектор сейчас под давлением: продажи падают, ставка высокая, спрос слабый.

⭐️ ВИС ФИНАНС БО-П13 $VISFBOP13 Рейтинг А+ от Эксперт РА, АА- от НКР. Ориентир купона до 16.5%, 3 года, без оферт и амортизации. Старт 26 июня. ВИС инфраструктурный холдинг, строит по государственным контрактам. При финальном купоне 16-16.5% это лучшее из сбора заявок этой недели по сочетанию рейтинга и доходности. Буду участвовать.

🚛 ЛК РОДЕЛЕН 002Р-06 Рейтинг ВВВ от Эксперт РА. Ориентир купона до 21%, PUT через 1.5 года, амортизация с 19 купона по 2.38% ежемесячно, погашение через 5 лет. Старт 26 июня. Купон выглядит красиво, но амортизация и оферта через 1.5 года делают реальную YTM заметно ниже. Считайте внимательно перед входом.

🏙 ТОМСКАЯ ОБЛАСТЬ 35078 $RU000A10DZL6 Рейтинг ВВВ+ от АКРА и ВВВ от Эксперт РА. Купон 15.1%, квартальный. Амортизация: 20% в 19 купон, по 40% в 24 и 28 купонах. Погашение через 6.3 года. Старт 25 июня. Субфедеральный долг с амортизацией. Для рейтинга ВВВ+ доходность скромная. Прохожу мимо.

👾 СТЕЛЛАР ГРУП РУС 001Р-02 Рейтинг ВВ- от НКР. Ориентир купона до 17%, 1 год, без оферт и амортизации. Старт 25 июня. Ставка для такого рейтинга очень низкая.

Сам ничего не беру - не очень интересны по доходности и риску

**Что из выпусков берете: ВИС Финанс под фикс,

Ростелеком под флоатер или ВУШ ради доходности?**

Давайте обсудим в комментариях.

Спасибо, что читаете.

Всем добра и профита!

Подписывайтесь, ставьте лайк, поддержите автора)

🏗 Кто эмитент: ВИС Финанс - специализированная компания Группы ВИС для привлечения публичного долга. Сам эмитент не ведет самостоятельного операционного бизнеса деньги через внутригрупповые займы направляются в инфраструктурные проекты холдинга. Группа работает в концессиях и ГЧП: дороги, мосты, поликлиники, социальная инфраструктура. Плюс модели - длинные контракты и платежи публичной стороны. Минус - зависимость от бюджетов регионов, сроков строительства и своевременности компенсаций по проектам.

📌 Параметры размещения: Купон фиксированный, до 16,5% годовых Выплаты раз в 30 дней Срок: 3 года Погашение: 10 июня 2029 года Объем: до 2,5 млрд Оферта и амортизация: нет Сбор заявок - 23 июня Размещение - 26 июня

📊 Финансы и динамика: по МСФО Группа ВИС в 2025 году снизила выручку с 49,8 до 46,6 млрд, или на 6,5%. При этом валовая прибыль выросла с 15,1 до 15,7 млрд, валовая маржа поднялась с 30,2% до 33,8%. Но ниже по отчету динамика слабее, операционная прибыль снизилась с 4,38 до 3,13 млрд, или на 28,5%. Чистая прибыль сократилась с 3,37 до 2,45 млрд, или на 27,2%. Чистая маржа снизилась с 6,8% до 5,3%. Денежный поток от операционной деятельности в 2025 году составил 18,3 млрд против оттока 10,1 млрд годом ранее. Однако это в значительной степени отражает поступления и компенсации по проектному финансированию. Для ВИС денежный поток нельзя оценивать как у обычного промышленного эмитента: многое зависит от графика расчетов с регионами и хода отдельных концессий. У самого ВИС Финанс за 1 квартал 2026 года выручка выросла с 465 до 811 млн, чистая прибыль - с 9,4 до 12,6 млн. Но это технический финансовый центр группы, поэтому ключевой риск находится на уровне всего холдинга.

💰 Долг и покрытие: на конец 2025 года общий долг группы составлял 94,1 млрд, из них 22,9 млрд краткосрочного. Денежные средства - 17,0 млрд. Формально чистый долг около 77 млрд, а отношение общего долга к капиталу высокое - около 5,3х. Это главный нюанс выпуска. Рейтинговое агентство НКР исключает из расчета существенную часть проектного долга, поскольку его обслуживание синхронизировано с поступлениями от публичной стороны. После такой корректировки долг выглядит комфортно: НКР оценивал долг/OIBDA около 1,0х. Но для инвестора важно помнить: проектный долг не исчезает из баланса. При задержке стройки, росте смет, удлинении сроков компенсаций или ухудшении бюджетной дисциплины регионов нагрузка быстро становится рыночной проблемой.

📉 Риски: главный - не дефолт в ближайшие месяцы, а длинный инфраструктурный цикл. ВИС зависит от бюджетного финансирования, исполнения концессионных соглашений и отсутствия задержек по крупным проектам. В 2025 году краткосрочный долг вырос более чем вдвое: с 10,8 до 22,9 млрд. Денежных средств для его полного покрытия недостаточно, поэтому группа продолжает зависеть от рефинансирования и поступлений по проектам. ВИС расширила программу облигаций с 30 до 50 млрд. Это усиливает навес будущих размещений. Холдинг регулярно выходит на рынок, поэтому дефицита бумаги не будет. Макрофон также неидеален для длинного фикса. Ставка уже снижается, но бюджетный риск, высокая стоимость фондирования и возможное давление на длинный участок кривой ОФЗ остаются. Для трехлетнего фикса 16,5% премия выглядит очень умеренной.

💲Итоговое решение по участию: ❌️ Не рекомендую участие в новом выпуске по 16,5%, в текущей конфигурации размещение не дает достаточной премии за трехлетний срок, сложную проектную структуру и зависимость от бюджетных расчетов. На вторичном рынке уже есть бумаги ВИС с более высокой расчетной доходностью. БО-П09 торгуется с доходностью около 17%, а флоатер БО-П10 дает около 18,5-18,7% с дисконтом от номинала я держу его на 1%. Вероятность быстрого апсайда тела слабая. После нескольких размещений в 2026 году рынок уже хорошо знает кредит ВИС, а расширение программы до 50 млрд снижает интерес до новых бумаг без премии.

$VISFBOP10 $VISFBOP13 $VISFBOP09 

В линейке облиг от известного эмитента прибавление. Купон обещают рыночный - до 16,5%. Но как обычно, есть нюансы. $VISFBOP13

🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс"

ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС». Группа "ВИС" реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП).

В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение по мосту через р. Обь в Новосибирске.

Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по отраслям и регионам. Группа строит мост через р.Лену в Якутске и автодорогу «Обход Хабаровска». Входит в перечень системообразующих.

Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы выйти на IPO.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025). Скоро пересмотр.

⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров.

💼В обращении 10 выпусков на 22 млрд ₽. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07. $VISFBOP12 $VISFBOP11 $VISFBOP10 $VISFBOP08

📊МСФО за 2025:

🔽Выручка: 46,6 млрд ₽ (-6,5% г/г). Дорожно-транспортное стр-во генерирует 52% всего дохода. Себестоимость при этом снизилась на 11.3% до 30,8 млрд ₽.

🔼EBITDA: 21,1 млрд ₽ (+17,7% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA заметно подросла благодаря снижению себестоимости.

🔻Чистая прибыль: 2,44 млрд ₽ (-27,5% г/г). Прибыль упала в 1-ю очередь из-за гигантских фин. расходов, которые достигли уже 18,2 млрд ₽ (+34% г/г).

💰Собств. капитал: 17,6 млрд ₽ (+16% за год). Активы подросли на 2,7% до 165 млрд ₽. На счетах 17 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).

🔺Кредиты и займы: 94,1 млрд ₽ (+5,2% за год). Чистый фин. долг с учетом проектного финансирования (ПФ) составляет 77,1 млрд ₽. Если не учитывать ПФ (по аналогии с эскроу у застройщиков), то чистые обязательства всего 7,5 млрд.

✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга ЧД/EBITDA улучшилась c 5,14х до ~4,56х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 76% - это ПФ (71,6 млрд ₽).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 2,5 млрд ₽ ● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР

⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2026.

🤔Резюме: можно заВИСнуть

🤝Итак, ВИС Финанс размещает фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Известный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует масштабные проекты в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств.

✅Контроль расходов. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 2 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,5х (с учетом долга по ПФ).

⛔️Падение прибыли. Из-за огромных фин. расходов, прибыль за 2025 рухнула почти на 30%. Проц. платежи достигли 18 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг сильно зависит от госфинансирования проектов.

⛔️Долги растут. Корп. долг (без учета ПФ) вырос на 45% за год. Доля капитала в активах остаётся низкой (10,7%). Покрытие процентов ICR упало в район 1x.

⛔️Вопросы с прозрачностью. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки проектов, подозреваются СМИ в махинациях и получают в свой адрес судебные иски.

💼Вывод: относительно приличный 3-летний фикс. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой пока выглядит контролируемой. На балансе стабильно остаётся подушка кэша для оплаты текущих расходов.

На фоне продолжения смягчения ДКП, фикс на 3,5 года без доп. условий даже с купоном 15-16% выглядит довольно интересно. Однако это точно НЕ тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.

🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️