Республика Башкортостан 24018

Последний раз Минфин Башкирии занимал на рынке в декабре 2025. И вот башкиры снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки инвесторов. $BASHO24018

🏕️Эмитент: Респ. Башкортостан

🗺️Башкортостан входит в Приволжский федеральный округ, является частью Уральского экономического района. Столица — город Уфа.

👩🏻‍🦰В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋

🛢️Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр химической промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. $BANE $BANEP

Также это один из крупнейших регионов по производству сельхозпродукции (в основном животноводства).

Численность населения в 2026 г. по оценкам ~4 млн человек.

Напишите в комментах, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋

⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "негативный" от Эксперт РА (август 2026).

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 17,88 млрд ₽. Я делал обзоры на каждый перед размещением. Ближайшее погашение - в июне 2027. $BASHO24017 $BASHO34016

📊Фин. показатели за 2025:

🔼Объем ВРП за 2025 г.: 3,15 трлн ₽ (+0,1% г/г в сопоставимых ценах). При этом промышленный индекс упал на 2,8% за год, а строительства вообще на 13,5%. По оценке региона, ВРП по итогам 2026 увеличится на 0,3% в сопоставимых ценах до 3,3 трлн ₽.

🔼Доходы бюджета: 318,7 млрд ₽ (+6,3% г/г). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 4,8% до 235,1 млрд, а их доля в доходной части бюджета снизилась на 1 п.п. до 73,8%.

🔺Расходы бюджета: 324,3 млрд ₽ (+2% г/г). Дефицит бюджета составил 5,7 млрд ₽ (2,4% от ННД). Был покрыт за счет облигаций, казначейских кредитов и иных источников. В 2026 г. прогнозируется дефицит уже в размере 37,4 млрд ₽ (16,6% от ННД).

🔺Долг региона увеличился на 2,3% до 68,9 млрд ₽, при этом нагрузка Долг/ННД снизилась на 0,7 п.п. до 29,3%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 46,4%, облигации – 37,1%, госгарантии - 11,7%, банковские кредиты - 4,8%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 10 млрд ₽ ● Купон до: КС+220 б.п. ● Срок: 3 года (1092 дня) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Рейтинг: АА+ от ЭкспертРА ❗️Амортизация: 30% от номинала на 17 купоне, 40% на 21 купоне, 30% при погашении. ❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 20 октября, размещение - 22 октября 2026.

🤔Резюме: сильно, но не для всех

🇷🇺Итак, Башкортостан размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными кусками.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.

✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА подтвердило Башкирии очень высокий рейтинг АА+. Но при этом прогноз изменился на "негативный" по причине роста дефицита бюджета в 2026 г. из-за снижения налоговых поступлений при опережающем росте расходов.

⛔️Рост долга. Прогнозная сумма долга за 2026 г. вырастет на 17,5%, одновременно резко увеличится и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена.

💼Вывод: умеренно-консервативный региональный флоатер. Фин. устойчивость Башкортостана - очень неплохая среди субъектов РФ. По надежности выпуск можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по повышенной (относительно КС) ставке и не сильно переживать. Есть корп. "плывунцы" доходнее, но субфеды зато выглядят надёжней. Основной минус - неквалы в пролёте.

🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️

🏙️ 24018: субфед-флоатер по формуле ключ ЦБ + спред до 220 б.п., купон раз в 30 дней, срок 3 года, объем 10 млрд. руб. При ЦБ РФ 14% верхний ориентир дает 16,2% годовых. Аморты 30% на 17-м купоне, 40% на 21-м, остаток в октябре 2029, последний купонный период 42 дня. В анонсе доступ только квалам.

🏢 Об эмитенте: занимает деньги для республиканского бюджета, экономика опирается на нефтедобычу, переработку, химию и машиностроение. Промышленная база серьезная, но крупнейший налогоплательщик Башнефть формирует более 16% налоговых нефтяных доходов, зависимость от его результатов вполне ощутимая

📊 Бюджет: в 2025 доходы выросли на 6,3% до 318,7 млрд., расходы на 2% до 324,3 млрд., дефицит сократился с 18,1 до 5,7 млрд. В 1П2026 доходы прибавили 3,6% до 133,5 млрд., расходы 4,6% до 150,6 млрд., дефицит уже 17,1 млрд. Поступления налога на прибыль упали на 38,9% из-за возврата переплаты крупнейшему плательщику, рост поступлений УСН в 2,1 раза во многом обеспечен перераспределением налога от муниципалитетов республике, за экономический рывок и достижения региона это не засчитывается. В плане 2026 доходы 303 млрд., расходы 340,4 млрд., дефицит в 6,6 раза больше факта 2025. А в 1П2026 14,88 млрд. поступило от продажи акций и долей, по масштабу это 87% дефицита, денежки бюджет получил, но ежегодно продавать один и тот же актив не получится.

💰 Долг и ликвидность: на начало 2026 долг составлял 68,9 млрд., или 29,3% собственных доходов, нагрузка умеренная. По биржевому календарю и размещенному объему за ближайшие 12 месяцев нужно вернуть около 14,1 млрд. номинала старых выпусков. Обслуживание долга за 2025 подорожало на 47% до 3,21 млрд., расходы на проценты растут быстрее доходов.

🏦 Рейтинг: Эксперт РА ruAA+, с 27.08.2026 прогноз негативный. Агентство оценивает ликвидность как достаточную, однако свежие свободные остатки и доступные кредитные линии под ближайшие платежи самостоятельно подтвердить не удалось. Это главный стоп-фактор для новой покупки

📈 Сантимент и апсайд: в доступной выборке обсуждений преобладают анонсы. На 18.10.2026 старый флоатер 24017 с купоном ключ +175 б.п. предлагается около 100,96%, новая бумага по номиналу и +220 выглядит интереснее. При финальном спреде 220 б.п. и сужении рыночной премии на 50 б.п. расчетный апсайд тела около 0,8%. У старого выпуска медианный дневной оборот последних 20 свечей около 133 тыс. руб., мало ликвидности у башкиров, быстро сдать заметную позицию может не получиться

💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие при текущей полноте данных, даже по верхнему спреду. Пересмотр возможен после подтверждения свободных денег, доступных линий и источников ближайших погашений. Затем имеет смысл обсуждать цену не выше номинала и финальный спред от 200 б.п.; ниже 200 первичку пропустить. Высокий рейтинг и ежемесячный купон оставляют бумагу интересной для наблюдения, но пробелы по ликвидности не закрывают. Скорее всего на размещении купон снизят, как это любят хитрые башкиры по традиции, выставляя на витрину вкусный купон. Консервативным инвесторам и поклонникам эмитента пойдет я прохожу мимо мне доходности мало

⏰ Сбор 20 октября 2026, 11:00-14:00 МСК. Размещение предварительно 22 октября $BASHO34016 $BASHO24017 $BASHO24017 $BASHO24018 

Из важного - заседание ЦБ в пятницу, 23 октября. Первичка стоит: из 12 рыночных выпусков прошлой недели 7 торгуются ниже номинала, остальные выше максимум на 0,5%. Софтлайн, главное размещение прошлой недели, - 99,3% по фиксу и 99,8% по флоатеру.

По ставке 99,9% аналитиков ставят на ставку без изменений, я в целом придерживаюсь такого же мнения. Если снизят на 0,25%, то рынок улетит в космос, но такой сценарий из ряда фантастики, хотя Заботкин на неделе сглаживал углы.

На этой неделе семь выпусков облигаций и я пожалуй стану добавлять ЦФА в обзоры, вдруг кому будет полезно.

🔸 Сегежа 004Р-01R: формально 5 лет, но пут-оферта уже 20 января 2027, через 3 месяца. Купон 21% ежемесячно, 23,14% годовых к оферте, от 1 млрд, рейтинг ruB.

Свои бумаги Сегежи на вторичке дают больше: 3P4R с погашением в апреле 2027 - 25%, 3P6R до января 2028 - 28%. В ноябре у компании две оферты по старым выпускам, похоже, новый выпуск под их рефинансирование. Для частного инвестора смысла нет.2️⃣

🔸 ЭкономЛизинг 002Р-04: 4 года с пут-офертой через год, 23% раз в квартал, 25,06% годовых к оферте, всего 100 млн, ruBBB-.

На вторичке у ЭкономЛизинга 2Р1 с офертой в феврале дает 25,8%, 2Р3 с офертой в 2028-м - 27,3%. Новый выпуск дает меньше своих же старых, а купон еще и раз в квартал. Неинтересно. 3️⃣

🔸 Республика Башкортостан 24018: флоатер КС+2,2% (сейчас около 16,2%), ежемесячно, около 3 лет с амортизацией, 10 млрд, ruAA+.

Для региона с AA+ спред хороший: ДОМ.РФ с AAA занимал на прошлой неделе под КС+1,3%. Длинный срок в 3 года все портит, в текущих условиях инвесторам такие сроки абсолютно не интересны. Но если нужен флоатер с хорошим рейтингом, вариант пойдет. 4️⃣

🔸 Россети 001Р-24R: 3,5 года, AAA, от 10 млрд. Купон не выше 1,6% годовых, два раза в год, а основной доход - индексация номинала на прирост RUONIA, сейчас это около 15,5% годовых.

Живыми деньгами на руки приходят копейки, основной доход копится в номинале и вернется при погашении в 2030-м. Это бумага для банков и фондов, которым нужна ставка RUONIA на длинный срок. Частнику проще взять обычный флоатер. И ранее выходил похожий выпуск у ВЭБа, он доходней чем этот. 3️⃣

🔸 ФосАгро БО-03-02 в долларах: 1,75 года, купон до 9,2% раз в квартал, 9,52% годовых, AAA.

Старые долларовые выпуски ФосАгро на вторичке дают 8,3-9%, новый дает премию 0,5-1%. Надежность высшая, срок короткий. Кому нужна валюта в портфеле, хороший вариант. 6️⃣

🔸 Легенда 002Р-08: 2 года, купон до 21,5% ежемесячно, до 23,75% годовых, 1 млрд, BBB+ от НКР и BBB от АКРА.

Старые выпуски Легенды дают столько же: 2P4 до июля 2027 - 23,9%, 2P7 до мая 2028 - 23,6%. По максимальному купону новый выпуск ровно в рынке, срежут ставку - станет хуже вторички. Скорее всего, после старта уйдет под номинал, как большинство выпусков прошлой недели. 5️⃣

🔸 Эн+ Гидро 001РС-11, зеленые облигации: флоатер КС+2,5% (сейчас около 16,5%), ежемесячно, 10 лет с пут-офертой через 2 года, в октябре 2028-го, от 10 млрд, AA-.

"Зеленые" значит, что деньги пойдут на экологические проекты, модернизация ГЭС Ангаро-Енисейского каскада и малая ГЭС в Карелии. На надежность зеленая метка не влияет.

Для сравнения: Башкортостан с AA+ дает КС+2,2%, а Русбонд-Удобрения с тем же AA- через неделю предлагает КС+2,75% и тоже с офертой через 2 года.

По моему мнению, это лучший выпуск недели: достаточно консервативный, 16,5% и всего два года до оферты. 6️⃣

🔶 ЦФА

🔹 МТС Банк, выпуск 11: 14,1% на 3 месяца, до 15 января, три выплаты, 500 млн, заявки до 19 октября.

🔹 Технопром-3: 24% на год. 4 выпуск за короткое время, сюда точно не стоит лезть.

🔹 ОЗОН Капитал, новая пачка, заявки до 29 октября: 1 месяц - 15,2%, 4 месяца - 15,7%, 6 месяцев - 17%, 9 месяцев - 18%, год - 18,5%. Озон Банк, от 1 000 рублей, рейтинг НКР A+.

$SOLT002P02 $SGJABO4P01R $LGND002R08 $BASHO24018 $RGBIF