МКПАО «Озон» 001Р-01

📦Новые облигации: ОЗОН 1Р1 и 1Р2 на 2,5 года! Полный разбор

Флэш-моб двойных "синюшных" облигаций продолжается! Третий подряд крупный федеральный эмитент с синим логотипом выходит на биржу, чтобы занять деньжат у народа.

Сначала так сделала Почта России, сразу после неё - ВК (Мэйл ру), а сейчас дошла очередь до любимого многими маркетплейса. Это дебют "ОЗОНа" на долговом рынке.

📦Эмитент: МКПАО "ОЗОН"

🛒Ozon — одна из лидирующих платформ электронной коммерции в РФ, борется за первенство в отрасли с Wildberries.

Общее число клиентов - порядка 65 млн. Деятельность Группы делится на 2 основных операционных сегмента: «E-Commerce» (маркетплейс) и «Финтех» (OZON Банк).

Крупнейшие акционеры — АФК «Система» (31,8%) и фонд Baring Vostok (27,7%).

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025) и НКР (март 2026).

📊МСФО за 2025 год:

🔼Оборот (GMV): 4,163 трлн ₽ (+45% г/г). Выручка выросла на 63% и достигла 998 млрд ₽. По валовой прибыли особенно сильным был 4-й квартал: рост на 130%, до 230 млрд ₽. Скорр. EBITDA взлетела до 156,4 млрд ₽ (+290% г/г).

🔻Чистый убыток: 938 млн ₽ (сократился в 66 раз с 59,4 млрд). Последний квартал вообще стал прибыльным - чистая прибыль 3,7 млрд.

💰Собств. капитал: отрицательный (-148 млрд ₽). Активы за год увеличились на 80% до 1,43 трлн ₽, в основном за счет притока кэша и активов в форме права пользования. На счетах 651 млрд ₽ денег (годом ранее было 349 млрд).

🔽Кредиты и займы (без аренды и финтеха): 81,4 млрд ₽ (-31% г/г). Чистый фин. долг глубоко отрицательный, но у компании есть обязательства перед клиентами финтеха, клиентами маркетплейса и арендодателями более чем на 1 трлн ₽.

🛒Кол-во заказов за 2025 год составило 2,48 млрд (+69% г/г). По итогам 2026 г. Ozon планирует выйти на чистую прибыль и ожидает рост оборота на уровне 25–30%.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р1 (фикс):

● Купон: не выше КБД (2.5 года)+300 б.п.* ● Для всех

*Актуальное значение КБД МосБиржи на 19.04.2026 для 2,5-летних ОФЗ составляет ~13,75%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,75%, что соответствует купону ~15,5%, но скорее всего будет ниже.

💎Выпуск 1Р2 (флоатер):

● Купон до: КС+275 б.п. ⚠️ Только для квалов

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 15 млрд ₽ ● Срок: 2,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A от ЭкспертРА и НКР

⏳Сбор заявок - 21 апреля, размещение - 24 апреля 2026.

🤔Резюме: закупаемся?

📦Итак, Озон размещает фикс и флоатер на 2,5 года общим объемом от 15 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизаций и без оферт.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из двух лидеров онлайн-торговли в России, услугами которого ежедневно пользуется пол-страны.

✅Рост показателей. Бизнес за последние несколько лет вырос бешеными темпами. А в 2025 г. компания наконец вышла на устойчивую плюсовую EBITDA и даже показала чистую прибыль в 4-м квартале.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Все условия прозрачны.

⛔️Отрицательный капитал, поскольку компания успела накопить огромные убытки. Но мощная экспансия привела к захвату огромного куска рынка, поэтому дальше ОЗОН по идее должен трансформировать затраты в устойчивую прибыль.

⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: лично я не вижу здесь заметных финансовых рисков, в отличие от многих других эмитентов с тем же рейтингом. С другой стороны, и доходность бондов Озона не сильно больше, чем в инвест-грейде АА и ААА.

Мой интерес к фиксу будет зависеть от итогового купона - выше 15% ещё может быть хоть как-то интересно под дальнейшее снижение КС. Иначе эти деньги я лучше потрачу на самом Озоне😎 Например, ВК для своего нового фикса установил совсем грустные 14,15% - пускай идут лесом.

📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, ВК, Почта России.

🔔 Подписывайтесь, у меня много интересного!💓

$OZON $AFKS $MKPOZON01P01 $MKPOZON01P02 $MAILF001P02 

🏭 Кто эмитент и что за бизнес:«Озон» - один из крупнейших игроков российского e-commerce с сильной экосистемой вокруг маркетплейса, логистики и финтеха. Для воблера это уже не стартап на одном только росте GMV, а крупная платформа, которая заметно усилила операционную рентабельность и подошла к долговому рынку в более зрелом состоянии с дебютным выпуском. #ecommerce #ритейл

📌 Параметры размещения: На первичке два выпуска на 2,5 года с ежемесячным купоном и погашением 30 октября 2028 года. Фикс купон 14-15,3%. Ориентир по доходности - не выше КБД Мосбиржи на 2,5 года +300 б.п. Флоатер купон КС + спред Ориентир - не выше 275 б.п. диапазон доходности 16-17,7% годовых при текущей ставке #флоатер #первичка

📊 Финансы и динамика: у Ozon за 2025 год сильный рывок по операционному качеству. Скорректированная EBITDA выросла кратно и достигла около 156 млрд, тогда как годом ранее была в разы ниже. Это ключевое изменение кредитного кейса: раньше рынок прайсил в основном историю масштаба и будущего роста, теперь уже есть заметная опора на денежный результат.Выручка также выросла мощно, почти до 1 трлн. Бизнес продолжает расширяться, а финтех и сервисная модель поддерживают маржу. Но это все еще компания роста, а значит CAPEX, логистика и конкуренция никуда не делись.

💰 Долг и покрытие: чистый долг снизился примерно до 82 млрд, а Net Debt/EBITDA ушел в зону около 3,0-3,6x в зависимости от методики. Для Ozon это уже совсем другой профиль риска, чем еще год назад. Ликвидность агентства оценивают как хорошую, запас по обслуживанию долга - комфортный. Но есть нюанс: по метрикам FFO после процентов картина еще не идеальная. То есть кредитный профиль стал заметно лучше, но это пока не тренд сверхконсервативного денежного потока. #кредитныйриск

🏦 Рейтинги и положение в секторе: У эмитента есть два свежих рейтинга: ruA, прогноз стабильный от Эксперт РА, A.ru, прогноз стабильный от НКР Это сильный сигнал для дебютного размещения. Сантимент по сделке в целом позитивный: крупное узнаваемое имя, хорошая ликвидность, заметное улучшение финансового профиля, дебют на рынке рублевого долга.

📉 Риски: в переоценке справедливой премии. Ozon сильный, но не квазисуверен. Бизнес чувствителен к конкуренции, расходам на логистику, потребительскому спросу и стоимости денег. По фиксу есть риск, что инвестор берет умеренную премию в условиях, когда ЦБ все еще не обещает быстрого цикла снижения ставки. Поэтому фикс интересен только если книгу не пережмут слишком сильно. Флоатер лучше переживает сценарий более долгого периода жестких денег и выглядит логичнее для 2026 года. #ставка #облигации

💲Итоговое решение по участию: ✅️ Рекомендую участие во флоатере Скорее да по фиксу, но без жадности и только при финальном прайсинге ближе к верхней границе ориентир. Ключевые аргументы: У эмитента резко улучшились EBITDA и долговая нагрузка Есть два рейтинга инвестиционного уровня со стабильным прогнозом, громкое имя Крупное ликвидное имя может получить хороший спрос на старте Флоатер лучше соответствует текущему макрофону, чем фикс, но будет не популярен у розницы Ожидаемый апсайд: По флоатеру - умеренный, сильный гэп не жду. По фиксу - апсайд возможен, 2-3% в течении месяца и после ЦБ.

Доля в портфеле: флоатер - до 2%, Фикс - до 2,5-4% Сам буду спкулировать фиксом лимиткой до 14%, объем до 1 млн., хвост в 1% оставлю в коллекции, флоатер еще не решил, эта часть портфеля закрыта более интересной доходностью. Первичка сейчас часто уходит под номинал и расторговывается месяц, если книгу снизят ниже 14% выйду из заявки и может быть возьму из стакана.

 $MKPOZON01P01