Полипласт П02-БО-10

Полипласт Если на секунду представить его падение то резко взлетит стоимость стройки в Москве и регионах что вызовет каскадные громкие падения брусники глоракса и самолета который и без того в долгах тогда придется спасать не одну компанию а сразу сектор

потому что китайские аналоги дороже в совокупности по логистике пошлинам и долгие сроки перевозки

никто не захочет дефолта полипласта поэтому косвенно банки которые влили огромные деньги в стройку должны теперь приглядывать еще за одной компанией

$BRUSBO02P01 $GKSMBOP16 $POPL11-BO-002P $RU000A1053W3 

Полипласт. Выживут или нет? Что происходит?

Облигации "приболели", у компании куча долгов. Есть ли шанс? Давайте разбираться✍️

Полипласт производит строительную и промышленную химию, включая добавки для бетона (монополист в строительной химии). Компания включена в перечень системообразующих организаций химической промышленности, активно привлекают гос.субсидии, т.е есть поддержка правительства и госбанков.

🔸Начнем с отчета за 1 пол.:

• •

  Выручка: 116,4 млрд.руб (+22.4% г/г)

• •

  EBITDA: 33,7 млрд.руб (+34% г/г)

• •

  Чистая прибыль: 11,2 млрд.руб (+45% г/г)

• •

  Чистый долг без аренды ~275 млрд (против 231 млрд на конец 2025 г.)

• •

  NET DEBT/EBITDA: 4.3х (безмерно)

• •

  Кэш снизился с 4.5 млрд.руб до 2.5 млрд.руб

Долг растет, при этом бизнес тоже растет. Но долг быстрее. Активные инвестиции продолжаются (ОС выросли с 214 до 265 млрд.руб). Балансовая стоимость ОС > банковский долг.

Рост бизнеса, увы и ах, не превращается в свободные деньги для сокращения долга. Прибыль есть, но масштаб инвестиций требует внешнего финансирования. Весь вопрос в завершении инвест программы.

🔸Что с ликвидностью?

• •

  Краткосрочные активы: ~164.8 млрд.руб (основные статьи: деб.задолженность и авансы - 89,9 млрд.руб; запасы - 72.5 млрд.руб; денежные средства - 2.45 млрд.руб)

• •

  Краткосрочные обязательства: ~261.9 млрд.руб

🔸Ближайшие критические выплаты (на скрине выше)

У компании 17 выпусков (~50.7 млрд.руб), до конца мая 2027 г. нужно вернуть ~29.5 млрд.руб. Напомню, что EBITDA за 1 пол. - 33.7 млрд.руб.

🔸Рейтинг снизился (ожидаемо, ага)

• •

  НКР снизило кредитный рейтинг Полипласта с A до BBB+ с возможностью понижения

• •

  7 октября, агентство АКРА поставило рейтинг А компании «Под наблюдение», могут пересмотреть

🔸Проблема экспорта

• •

  Проблемы на Южных маршрутах (был эффективный канал отгрузки)

• •

  Альтернативные логистические цепочки (много проблем), сложная логистика

• •

  Из-за транспортного тупика экспорт компании упал до ~30% от прежних объемов. По итогам 1 пол. экспортная выручка снизила на 28% (12.2 млрд.руб).

🧩️️️️️️По традиции рейтинг снижают с опозданием, хотя о долге было известно давно. Миллион раз подсвечивал, что новые выпуски НЕ беру. Слишком опасно стало. Есть чуть-чуть (для наблюдения) старых, пока держу руку на пульсе.

🧩️️️️️️Балансовая стоимость заводов выше банковского долга — не защита от кассового разрыва: завод нельзя быстро превратить в деньги, а активы могут быть заложены

🧩️️️️️️Впереди открытие нового завода эпоксидных смол (~20 ноября).

Налоговые претензии менеджмент компании считает урегулированными (полностью вопросы планируют закрыть до конца декабря). В начале ноября должны увидеть план мер по Полипласту (обсуждался сдвиг платежей).

По сути, сейчас вся надежда на поддержку. Добирать НЕ планирую, дефолт может быть. Но панически не бегу. Ждём👍

$POPL11-BO-002P $POPLP02BO03 $POPLBOP0204 $POPLBOP0201 $POPLBOP0202

За последний месяц ситуация вокруг облигаций АО «Полипласт» существенно изменилась. В сентябре падение бумаг ещё можно было объяснять сочетанием высокой долговой нагрузки, большого объёма новых размещений и нервозности инвесторов. К концу октября появились уже более серьёзные фундаментальные сигналы: АКРА поставило рейтинг под наблюдение, НКР снизило рейтинг с A.ru до BBB+.ru и допустило дальнейшее понижение, а само рейтинговое агентство указывает на ухудшение экспорта, ликвидности и способности обслуживать долг. При этом дефолта по облигациям на дату анализа нет: октябрьские купоны продолжают выплачиваться. Поэтому сейчас Полипласт — это уже не история «кто-то испугался и продал». Рынок действительно переоценивает кредитный риск.

Чем занимается Полипласт АО «Полипласт», ИНН 7708186108, работает в химической промышленности. Группа производит специализированные промышленные химикаты для строительной отрасли, нефтедобычи, металлургии, кожевенной промышленности, производства чистящих и моющих средств. НКР указывает, что группа включает четыре основных и восемь вспомогательных заводов, четыре научно-технических центра и более 25 лабораторий. На отдельных сегментах российского рынка доля Полипласта составляет от 50 до 90%. То есть проблема компании сейчас не в отсутствии работающего бизнеса. Это крупный промышленный производитель с реальными активами и положительной операционной прибылью. Проблема — в цене, которой этот рост был достигнут: очень большом долге.

Что произошло с облигациями Первая серьёзная распродажа началась ещё в сентябре.

21 сентября П02-БО-16 торговался примерно по 95% номинала, а П02-БО-09 — примерно по 89%. Уже тогда рынок начал требовать повышенную премию за долговую нагрузку и зависимость Полипласта от рефинансирования. К концу октября давление стало намного сильнее. По последнему доступному рыночному срезу на 29 октября 2026 года, около 08:53 мск, до начала основной торговой сессии: То есть по отдельным выпускам речь идёт уже не о коррекции на несколько процентов, а о потере 30–40% от номинала. Это очень сильный рыночный сигнал. Но важно разделять две вещи: обвал цены облигации и дефолт — не одно и то же. Цена показывает, какую компенсацию рынок требует за риск сегодня. Факт дефолта возникает при неисполнении обязательства. На 29 октября подтверждённого дефолта по выпускам Полипласта нет.

Что изменилось в рейтингах 7 октября АКРА сохранило рейтинг Полипласта на уровне A(RU), прогноз «Стабильный», но присвоило ему статус «Под наблюдением». Причина — переоценка рисков ликвидности и экспортных поставок компании. А 26 октября произошло уже более серьёзное событие. НКР снизило рейтинг Полипласта с A.ru до BBB+.ru и изменило прогноз со стабильного на «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». Это принципиально отличается от сентябрьской ситуации. НКР прямо называет причины: рост долговой нагрузки, ухудшение обслуживания долга, снижение качества управления ликвидностью, ухудшение прогнозных финансовых показателей и ограничения экспортных поставок. По оценкам самой компании, которые приводит НКР, выручка по итогам 2026 года может снизиться примерно на 30% относительно 2025 года из-за ухудшения условий экспорта. НКР также отмечает ухудшение процентного покрытия: отношение OIBDA к процентным расходам снизилось с 2,3х в 2024 году до 1,9х в 2025-м, а на 2026 год агентство прогнозирует около 1,2х. Это уже небольшой запас прочности. Финансовые результаты: бизнес пока прибыльный Последняя опубликованная консолидированная отчётность по МСФО — за первое полугодие 2026 года. Она размещена эмитентом 25 августа.

Операционно результаты выглядят неплохо: выручка — 116,35 млрд рублей, рост примерно на 22% год к году; чистая прибыль — 11,22 млрд рублей, рост примерно на 45%; расчётная EBITDA — около 33,7 млрд рублей; операционный денежный поток — около 18,5 млрд рублей.

То есть Полипласт не является убыточной компанией. Но для владельца облигаций сейчас это уже не главный показатель.

$POPL11-BO-002P