ЭкономЛизинг 002Р-01

🚛 002Р-04: фикс 23% на первые четыре купона, выплаты раз в 91 день, объем 100 млн. руб., погашение 15.10.2030. После года эмитент имеет право пересмотреть купон, владельцу доступен put

🏢 Об эмитенте: эмитент финансирует транспорт, оборудование и недвижимость для МСБ, зарабатывает прежде всего процентами по финансовой аренде. Собственник и гендиректор Алла Леонгард владеет 100%. На 30 июня активы составляют 2,92 млрд., чистые инвестиции в лизинг 2,04 млрд. Небольшой самостоятельный бизнес, без государственной гарантии, что в текущем рынке доп. риск

📊 Финансы: по РСБУ в 2025 выручка выросла на 34,8% до 687,3 млн., прибыль до налога на 114,7% до 138,6 млн., чистая прибыль снизилась на 12,1% до 95,4 млн., результат ухудшили налоги. За 1П2026 выручка прибавила 8% до 339,2 млн., прибыль от продаж 5,9% до 256,9 млн., чистая прибыль 14,3% до 53,9 млн. Процентные расходы сократились на 9,8%, это обеспечило почти половину прироста прибыли до налога: дешевле фондирование, лучше результат, однако повторения эффекта при возможной паузе ключа может и не быть

💰 Долг и ликвидность: основной долг составляет 2,14 млрд., капитал 559,6 млн., долг/капитал снизился с 4,11x до 3,83x. Деньги и эквиваленты 166,6 млн., отдельно еще 110 млн. депозитов, сроки доступности которых требуют проверки. Покрытие процентов за полугодие 1,44x. Процентный заработок есть, но запас небольшой. Операционный поток за 1П2026 улучшился с минус 71,5 до минус 29,8 млн., однако лизинговые поступления упали на 13,9% до 848,9 млн., а покупки объектов лизинга сократились на 27,6%. Экономия на новых выдачах помогла денежному потоку, с учетом всех уплаченных процентов он составляет минус 44 млн. Для лизинга отрицательный поток при новых выдачах сам по себе не означает неплатежеспособность

📉 Что не нравится: с начала года резерв кредитных потерь по лизингу вырос на 88,4% до 28,8 млн. В ноябре 2026 предстоит погасить 100 млн., в феврале 2027 около 93 млн. и потенциальный put еще на 100 млн. Главный пробел здесь в свежем графике банковских платежей и подтверждении доступного фондирования перед погашениями, пояснения в отчетности местами расходятся с подписанными формами, цифры приходится собирать внимательнее обычного, что есть сигнал к гигиене в отчетности и интерпретации её прочтения

🏦 Рейтинг: Эксперт РА подтвердил ruBBB-, стабильный, 08.07.2026. Агентство оценивало ликвидность как адекватную и отмечало невыбранные банковские линии, это плюс. Текущие условия их получения публично не подтверждены

📈 Сантимент и апсайд: в найденных публикациях преобладают анонсы, какого-то внимания вокруг эмитента я не нашел. На 16.10.2026 апрельский 002Р-02 с тем же купоном стоит 100,06%, июльский 002Р-03 с купоном 21% уже 95,01%. За первые 20 торговых дней апрельский вырос до 103,2%, июльский снизился до 98,86%. Первичка сама по себе апсайд не гарантирует в текущем сантименте рынка. При снижении требуемой доходности на 2 п.п. расчетная цена новинки около 101,6%, запаса для быстрого роста здесь не вижу. Премия к годовой ОФЗ щедрая, но 19.10.2027 заканчивается четвертый купон, выкуп по put предусмотрен через 10 рабочих дней после окна предъявления. Рекламные 25,06% требуют поправки на дату возврата и неизвестный следующий купон, заявление брокеру придется подать заранее

💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие по номиналу при 23%. Для положительного решения недостаточно подтверждений запаса ликвидности, скромный возможный апсайд этот пробел не компенсирует. Пересмотр возможен после свежей отчетности и подтверждения источников финансирования ноябрьского и февральского погашений, затем нужен новый расчет цены на вторичке. Я не участвую, жду Эльвиру Сахипзадовну: все деньги достанутся ей!

⏰ Размещение 20 октября 2026 года.

$EKNM001P08 $EKNM001P07 $EKNM001P06 $EKNM002P01 

💧 РВК-Инвест (Росводоканал), 001Р-02

Букбилдинг 21 июля, размещение 23 июля. Рейтинг ruAA- от Эксперт РА, объем 3 млрд, 10 лет с офертой через 3, купон КС + спред до 285 б.п. РВК-Инвест это дочка Росводоканала, крупнейшего частного оператора водоснабжения в стране, монопольный по своей природе бизнес с долгом всего 1,7x к EBITDA. Уже торгуется первый выпуск, $RU000A1021G3, рейтинг которого недавно как раз повысили до ruAA-.

⚙️ Гидромашсервис, 002Р-02

Букбилдинг в июле, дата размещения пока не зафиксирована. Рейтинг ruA от Эксперт РА, A+.ru от НКР, купон тоже плавающий, КС + спред до 400 б.п., срок 3 года. Компания производит промышленные насосы и компрессорное оборудование для Газпрома, Газпромнефти и Роснефти.

Есть нюанс из прошлого: в конце 2024 года указом президента активы группы ГМС передавали во временное управление Росимущества из-за санкционных рисков вокруг кипрского владельца, но уже в августе 2025-го управление сняли, актив перешел к новому собственнику. На бумагах в обращении это не сказалось, несколько выпусков продолжают спокойно торговаться, например $17174H03-BO и $GMSVBO1P04.

⛽ Газпром капитал, БО-003Р-28

Букбилдинг 20 июля, размещение 23 июля. Рейтинг ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА, поручитель сам Газпром. Купон КС + спред до 160 б.п., объем от 20 млрд, 3 года. Самый надежный вариант в подборке, но и премия соответствующая, минимальная. $GAZC002P07

🌾 АгроНэкст (Русбонд-Удобрения), 001Р-01

Букбилдинг 21 июля, размещение 24 июля. Рейтинг AA-(RU) от АКРА, AA-.ru от НКР, юаневый выпуск, 5 лет с офертой через 2, ориентир купона 8,75-9%. Тут рейтинг присвоен оференту, не самому эмитенту напрямую.

🚢 Лид Капитал (LIDOIL DMCC), 001Р-02

Букбилдинг 29 июля, размещение 3 августа. Рейтинг A-(RU) от АКРА, объем от 10 млн долларов, 3 года и месяц, расчеты в рублях, ориентир купона до 13,5% в валюте. LIDOIL это дубайский нефтяной фрахтовщик, управляет танкерами для перевозки нефтепродуктов в Китай, Индию, Турцию и Западную Африку. Первый выпуск компании в конце 2025 года разместился только на 51% от плана, спрос был явно ниже ожиданий, это стоит держать в голове перед вторым заходом.

🏗 ЭкономЛизинг, 002Р-03

Букбилдинг и размещение 20 и 22 июля. Рейтинг ruBBB- от Эксперт РА, самый слабый в подборке, объем всего 100 млн, 4 года, купон до 21% (доходность до 22,72%). Саратовская лизинговая компания, уже есть несколько выпусков в обращении, например $EKNM002P01 с переменным купоном 22%.

Смотрите на флоатеры сейчас так же, или предпочитаете зафиксировать доходность в фиксах? 🤔

Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

🚀 «ЭкономЛизинг»: Бенефициар роста или узкое горлышко? Разбор 1 кв. 2026 и нового выпуска 002Р-03 💸

Всем привет! 👋 Пока лизинговый сектор «стонет» под тяжестью высокой ключевой ставки, саратовский «ЭкономЛизинг» умудряется демонстрировать блестящие темпы роста. Но давайте заглянем под капот этой машины и разберемся, что там к чему.

📊 Ключевые итоги 3 месяцев 2026 г. (РСБУ):

Заметно выделяется на фоне многих коллег по цеху :

· 🟢 Выручка: 168 млн руб. (+19,5% к 1 кв. 2025 г.) — агрессивный рост, несмотря на стагнацию рынка . · 🟢 Чистая прибыль: 23 млн руб. (+45,8%) — темпы роста прибыли более чем в 2 раза обгоняют выручку! · 🟢 EBITDA LTM: 580 млн руб. (+12,2%), рентабельность по EBITDA держится на уровне 82% . Это высочайшая операционная эффективность. · 🟢 Денежный поток от ОД: +68 млн (рост на 103 млн) — компания наконец-то генерирует живые деньги, а не просто бумажную прибыль . · 🟢 Капитал: растет темпами (+24,1%), коэффициент автономии достиг крепких 18,8% (при норме сектора 8-12%) .

⚖️ Долговая нагрузка: «Умеренно» или «Опасно»?

Это главный предмет споров. Данные выглядят так:

· Чистый долг: 1 939 млн руб. (-1,3% кв/кв). · ЧД/EBITDA LTM: 3,34x (нормально для этого сектора) . · ЧД/Капитал: 3,67x. · 🟡 Коэф. покрытия процентов (ICR): 1,52 — проценты едва покрываются, что для лизингов с их маржинальностью — классика жанра (риск повышенный, но допустимый) . · 🔴 Коэф. ликвидности: 1,04 — очень низкий показатель. Компании может не хватить «быстрых» активов для погашения коротких долгов. · 🔴 Обязательства/Активы: 81% — высокая зависимость от заемного капитала.

💼 Облигационный портфель и новый выпуск:

Активно управляет своим облигационным долгом. Представлены интересные бумаги с очень вкусной доходностью:

· 🔹001P-08 (27%): ⚡Доходность ~22,9% / Цена 108,4% / Колл 02.23.27 . · 🔹002P-01 (22%): ⚡Доходность ~23,8% / Цена 100% / Пут 02.27.27. · 🔹002P-02 (23%): ⚡Доходность ~24% / Цена 101,7% / Колл 03.31.28.

🆕 Новинка — ЭкономЛиз-002Р-03:

🗓 Сбор заявок до 20 ИЮЛЯ на новый 4-летний выпуск с офертой (PUT) через 2 года:

· Ориентир купона: до 21% · Доходность: ~22,7% · Объем: 100 млн руб. .

🔍 Глубинный анализ: Риски, о которых молчат

Благодаря данным «Эксперт РА» и аналитиков, картина становится объемнее :

1. ⬆️ Микро-масштаб: Доля рынка компании составляет всего 0,04% (58-е место). Это очень маленький игрок. Облигации имеют низкую ликвидность на вторичке, а при проблемах «стакан» просто «схлопнется».

2. ⬆️ Стена рефинансирования: За следующие 12 месяцев компании предстоит погасить 907 млн руб. долга, что сопоставимо с текущим кэшем на счетах (~236 млн) .

3. ⬆️ Качество активов: Доля просрочки 90+ выросла до 2,0% (было 0,4% год назад). Резервы под обесценение выросли в разы .

4. ⬆️ Структурная субординация: Облигационный долг (593 млн) занимает лишь 29% от общего долга компании. Основные кредиторы — банки под залог имущества. При дефолте держатели бондов окажутся в очереди за активами последними.

💎 Мое резюме

«ЭкономЛизинг» — яркий представитель ВДО с высокой доходностью и соответствующими рисками.

✅ За: Феноменальный рост прибыли, хорошие мультипликаторы (долг/EBITDA), подтвержденный рейтинг ruBBB- («Эксперт РА») и понятный бизнес.

❌ Против: Микро-размер, сложности с ликвидностью, «стена» коротких долгов и структурная субординация.

Новый выпуск 002Р-03 с доходностью ~22,7% выглядит справедливо, но брать его стоит, только четко осознавая риски. Для меня это скорее «спекулятивная парковка» на 2 года под оферту на небольшую долю портфеля ВДО . Не является ИИ рекомендацией. $00461R05-BO-001P $EKNM001P06 $EKNM001P07 $EKNM001P08 $EKNM002P01