МГКЛ-001Р-08

Доброго времени суток, господа инвесторы. Пока я на днях выбирал себе новую бумагу в портфель (в итоге выбрал Аэрофлот под 15.5% годовых), очередная компания допустила дефолт. Что еще раз дисциплинирует при выборе надежных облигаций.

Хроника событий:

Блокировка счетов ФНС: Налоговая служба заморозила счета 8 из 11 дочерних компаний группы на общую сумму порядка 1,22 млрд рублей. В 2026 году наметилась новая тенденция – блокировки счетов ФНС стали главным опережающим индикатором дефолтов на российском долговом рынке (большинство эмитентов, допустивших дефолт в этом году, имели проблемы с налоговой незадолго до этого).

Простыми словами контора просто не заплатила налоги, и налоговая перекрыла им кислород. Так что заплати налоги и спи спокойно, как говорится.

Иски о банкротстве: В отношении 4 розничных структур группы уже поданы заявления о банкротстве.

Проблемы с ликвидностью: Несмотря на то, что в отчетности за I полугодие на счетах МГКЛ значилось 3,2 млрд рублей, деньги оказались заблокированы на операционных счетах «дочек» или ушли в оборот, из-за чего у материнской компании физически не нашлось свободных средств на выплату купона. Вдобавок у инвесторов появились серьезные вопросы к качеству аудита и достоверности отчетов эмитента.

📉 Как отреагировал рынок?

Акции МГКЛ на Мосбирже только за одну сессию после техдефолта обвалились на 10–22%, обновив исторический минимум в районе 0,89 руб. Всего за неделю капитализация компании растаяла более чем наполовину. Облигации пострадали еще сильнее. Проблемный выпуск серии 001Р-07 рухнул ниже 32% от номинала. Другие выпуски компании (в частности, коммерческие 001PS-01 и 001PS-02) в моменте теряли по 65–69% стоимости.

Реакция биржи: Московская биржа официально заявила, что с 5 ноября запрещает шортить по акциям МГКЛ. Рейтинги: Национальное рейтинговое агентство экстренно поставило кредитный рейтинг компании (ВВ) с возможностью понижения дальше.

Что делать инвесторам?

В МГКЛ заявляют, что контролируют ситуацию, активно договариваются с налоговой и «прилагают все усилия» для погашения долгов. Группа уже отчиталась о снижении налоговой задолженности «дочек» на 30%.

У эмитента есть стандартные 14 дней, чтобы найти деньги и выплатить купон, избежав полноценного, жесткого дефолта.

Итак, господа игроки, ставки сделаны – время пошло.

$MGKL $MSCLD001PS01 $MSCLD001PS02 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R08 

Всего год назад некоторые выпуски МГКЛ торговались по 120% и выше, а спустя пару дней после размещения можно было продать облигации на 8-10% дороже. Сейчас это звучит немыслимо и как что-то из другой вселенной, но именно таким был рынок совсем недавно! В ВДО было очень живо и весело, а теперь - шаром покати)

Рынок регулярно даёт возможности для хорошего заработка, но порой на первое место встаёт умение просто ждать и ничего не делать.

МГКЛ взят в качестве примера, здесь ни на что не намекаю, с их бумагами расстался очень давно и больше не вернусь.

$MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R06 

📌 Налоговая задолженность компаний Группы МГКЛ сократилась на 30%

Совокупная налоговая задолженность компаний Группы снизилась на 30%.

Общая сумма уплаченных налогов за 10 месяцев 2026 года составила 567,5 млн руб., а за 2025 год Группа заплатила 614,5 млн руб.

Работа по погашению оставшейся задолженности и урегулированию связанных с ней вопросов ведётся при взаимодействии с ФНС.

Операционная деятельность Группы продолжается: компании работают и обслуживают клиентов. Параллельно с текущей работой бизнеса мы последовательно направляем средства на погашение оставшейся задолженности в сумме около 800 млн руб.

Будем информировать инвесторов о дальнейших существенных изменениях.

$MGKL $MSCLDG01 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R06 $MSCLDBO1R05

📌 Как эффективность помогает бизнесу расти

Для МГКЛ важно расти и показывать инвесторам сильные результаты. Работа над этим складывается из множества решений: куда направить средства, как организовать процессы, какие услуги развивать и как сделать взаимодействие с клиентами удобнее.

Увеличение выручки открывает возможности для роста прибыли. Насколько компания сможет ими воспользоваться, зависит в том числе от эффективности её работы. Если вместе с доходами сопоставимыми темпами растут расходы, финансовая отдача от расширения может оказаться скромнее ожидаемой.

Поэтому внимание к повседневной работе бизнеса имеет такое же значение, как запуск новых проектов.

🔹 Разумные расходы

Важно понимать, какую пользу приносит каждая статья затрат. Например, автоматизация повторяющихся операций может освободить время сотрудников для работы с клиентами. При этом сама технология тоже требует вложений — их нужно сопоставлять с ожидаемым эффектом.

🔹 Скорость оборота средств

Когда товар быстрее находит покупателя, вложенные в него деньги раньше возвращаются в оборот и могут использоваться для следующих операций. Поэтому результат зависит и от объёма ресурсов, и от того, насколько продуктивно они работают.

🔹 Качество сервиса

Понятные условия, удобство и внимательное отношение дают клиенту причины обратиться снова. Для бизнеса это возможность развивать повторные продажи и долгосрочные отношения с клиентами. Поэтому повышение эффективности должно учитывать качество обслуживания.

Наш ориентир — финансовая отдача от развития бизнеса. Это предполагает гибкость: по мере изменения условий пересматривать приоритеты и сосредотачивать ресурсы там, где они могут принести больший результат. Иногда потенциал для роста связан с более продуктивным использованием того, что уже есть у компании.

$MGKL $MSCLDG01 $MSCLD001PS02 $MSCLD001PS03 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07

📍 Сегодня МГКЛ на конференции «Настоящее — будущее»

Команда МГКЛ сегодня в ДК «ГЭС-2» — встречаемся с участниками рынка и нашими инвесторами.

Будем рады пообщаться лично: обсудить развитие Группы и наши планы, ответить на ваши вопросы и услышать ваше мнение. Такие встречи помогают нам лучше понимать, что волнует акционеров и держателей облигаций и каким темам стоит уделять больше внимания в наших коммуникациях.

Если вы тоже на конференции — подходите знакомиться и общаться. До встречи!

$MGKL $MSCLDBO1R06 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R05 $MSCLDBO1R07 $MSCLDG01

В первых числах сентября облигации МГКЛ $MGKL устроили инвесторам аттракцион неслыханной щедрости: отдельные выпуски внутри дня теряли почти 30%, а доходность взлетала к 40% годовых. Спустя три недели ситуация не улучшилась — средняя доходность к погашению превышает 50%.

Те, кто давно следит за моими сделками, знают: моя публичная облигационная стратегия далека от консервативной, и в ней много ВДО. Этот эмитент у меня тоже есть — выпуск 1Р-05 $RU000A107UB5 с минимальной долей чуть больше 1%.

Последнее увеличение позиции я сделал по 632,50 рубля. Средний убыток с учетом ранее полученных купонов — минус 1,6%. Вполне комфортно при всей неопределенности.

📍 Что же подорвало доверие к бумагам компании?

Спусковым крючком стало обращение Ассоциации владельцев облигаций в ЦБ с просьбой проверить качество аудита.

Главный вопрос — к сделкам по покупке других компаний и огромному гудвиллу на балансе. Простыми словами: компания покупает бизнес дороже стоимости его чистых активов, а разницу записывает как гудвилл.

На балансе МГКЛ — 2,28 млрд рублей гудвилла, что почти равно всему собственному капиталу группы. Он сформировался из трёх покупок:

• «Звезда» (гудвилл 764 млн ₽) — компания с налоговыми долгами на 319 млн ₽, заблокированными счетами и заявлением ФНС о банкротстве.

• «Технотренд» (гудвилл 319 млн ₽) — тоже налоговые долги, блокировка счетов, заявление ФНС о банкротстве.

• «Ломбард Аквамарин» (гудвилл 973 млн ₽) — куплен за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах (минус 32 млн ₽).

📍 Что с рейтингом: «Эксперт РА» сначала понизил рейтинг с ruBB до ruBB-, а в сентябре 2026 года — ещё ниже, до ruB. После этого МГКЛ расторгла договор с агентством по собственной инициативе, и рейтинг был отозван.

Всего в обращении у эмитента восемь выпусков биржевых облигаций общим объёмом 3,85 млрд рублей. Публичный долг вместе с ЦФА, по данным Cbonds, — 5,9 млрд рублей.

До конца 2028 года нет ни одного погашения крупнее 250 млн рублей. Основной долговой пик — 2029–2031 годы, когда нужно вернуть около 5 млрд рублей.

📍 Операционно бизнес выглядит бодро: За первое полугодие по МСФО: выручка выросла в 2,7 раза, до 27 млрд рублей; EBITDA прибавила 63%, до 1,81 млрд рублей; чистая прибыль выросла на 34%, до 553 млн рублей.

То есть проблема не в том, что компания перестала зарабатывать или платить по облигациям, — проблема в качестве активов, прозрачности сделок и доверии к отчётности.

По заявлению компании: все показатели отчётности, включая гудвилл, рассчитаны по МСФО и проверены аудитором.

Покупки были экономически оправданны: товарные запасы, клиентские базы, расширение розничной сети. А заявления о банкротстве отдельных дочерних компаний ещё не значит, что банкротство действительно состоится.

❗️События, за которыми стоит следить:

• После 30 сентября инсайдеры МГКЛ снова смогут торговать своими бумагами. Начнут продавать — плохой сигнал. Мораторий продлят — тоже тревожно: значит, ЦБ что-то увидел.

• Обновление рейтинга: НРА (BB|ru|) — умеренный уровень кредитного риска, но присвоен ещё в ноябре 2025 года, до всей истории с обвалом и письмом в ЦБ.

• Погашение 1Р-01 — 29 декабря 2026. Это первый реальный тест платёжеспособности после скандала.

• Тест на обесценение — 31 декабря 2026. Если гудвилл обесценится, собственный капитал группы может стать резко отрицательным — это изменит всю картину платёжеспособности.

Что по итогу: Рынок заложил огромную премию за риск, и не без причин: отрицательный чистый капитал, непрозрачные сделки, возможное обесценение гудвилла, налоговые проблемы дочек и отсутствие рейтинга после отзыва.

Если ЦБ всё-таки проверит аудит и гудвилл обесценится — компания может потерять почти весь капитал, и это станет реальной угрозой для держателей бондов.

✅️ В следующих постах разберём ситуацию в КЛВЗ, Эталоне, БалтЛизинге. Также пишите в комментариях, каких эмитентов разобрать дальше. Постараюсь найти время и на них.

$MGKL $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R06 $MSCLDBO1R05 

💬 Почему МГКЛ не публикует данные по чистой прибыли каждый месяц

Для МГКЛ важно предоставлять инвесторам оперативные, достоверные и корректно рассчитанные финансовые показатели. Поэтому вместе с ежемесячными операционными результатами компания не публикует предварительную чистую прибыль.

МГКЛ ежемесячно раскрывает выручку, количество розничных клиентов и показатели качества товарного портфеля. Эти данные можно достаточно быстро собрать из учетных систем.

Расчет чистой прибыли требует полноценного закрытия отчетного периода по всем направлениям бизнеса. Необходимо:

🔹 собрать и проверить полный объем финансовых данных; 🔹 окончательно рассчитать себестоимость; 🔹 учесть амортизацию и процентные расходы; 🔹 рассчитать налоги, включая текущий и отложенный налог на прибыль; 🔹 сформировать необходимые резервы и провести корректировки по МСФО.

Только после этого можно определить достоверный финансовый результат. Публикация прибыли до завершения всех расчетов могла бы привести к последующему изменению показателя и неверной интерпретации со стороны инвесторов.

По этой же причине предварительные операционные результаты могут отличаться от данных, которые позднее отражаются в отчетности. При закрытии периода уточняются даты признания отдельных операций, себестоимость, налоговые обязательства и классификация финансовых показателей.

Это — разница между оперативной оценкой и полноценной финансовой отчетностью.

Операционные результаты позволяют регулярно следить за текущей динамикой бизнеса. Полугодовая отчетность по МСФО проходит обзорную проверку, а годовая — полноценный аудит. Такой подход позволяет МГКЛ сочетать оперативность раскрытия с точностью и достоверностью финансовых данных.

$MGKL $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R06 $MSCLDBO1R05 $MSCLDBO1R04

📍 МГКЛ на РБК Кэпитал Маркетс

Сегодня команда МГКЛ работает на площадке четвертого форума РБК Кэпитал Маркетс.

В программе — обсуждение ситуации в экономике, перспектив долгового рынка, стандартов раскрытия информации и взаимодействия эмитентов с инвесторами.

Слушаем мнения представителей рынка, общаемся с коллегами и обсуждаем актуальные вопросы. Такие встречи помогают лучше понимать общую рыночную повестку и учитывать ее в дальнейшей работе.

$MGKL $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R07 $MSCLDBO1R06 $MSCLDG01

📊 Три полугодия роста: как бизнес-модель МГКЛ превращает масштаб в финансовый результат

За два года МГКЛ увеличила выручку в 8,7 раза, а чистую прибыль — почти в 2,5 раза. Это результат последовательного развития бизнес-модели, в которой каждое направление выполняет свою функцию.

Чтобы увидеть эту динамику, сравним три сопоставимых периода — первые полугодия 2024, 2025 и 2026 годов.

🔹 Выручка 1П2024 год — 3,1 млрд рублей 1П2025 год — 10,1 млрд рублей 1П2026 год — 27,0 млрд рублей

За два года выручка выросла в 8,7 раза. Это означает, что объем бизнеса МГКЛ сегодня почти в девять раз больше, чем два года назад. Основной вклад в рост внесла оптовая торговля драгоценными металлами. В ее выручке отражается полная стоимость проданного золота, поэтому расширение поставок быстро увеличивает оборот всей Группы.

🔹 Чистая прибыль 1П2024 год — 225 млн рублей 1П2025 год — 414 млн рублей 1П2026 год — 553 млн рублей

Чистая прибыль — итоговый результат после учета себестоимости, расходов и налогов. За два года она выросла почти в 2,5 раза. EBITDA в первом полугодии 2026 года достигла 1,81 млрд рублей, увеличившись на 63% год к году.

Выручка растет быстрее прибыли из-за разной экономики направлений. Оптовая торговля обеспечивает большие обороты при относительно небольшой марже, а ломбарды и ресейл формируют основную прибыльность. В первом полугодии 2026 года на них пришлось 94% чистой прибыли и 95% EBITDA Группы.

Такая динамика подтверждает эффективность бизнес-модели МГКЛ: оптовое направление масштабирует оборот, ломбарды и ресейл обеспечивают маржинальность, а их совместная работа позволяет последовательно увеличивать выручку, EBITDA и чистую прибыль.

$MGKL $MSCLDG01 $MSCLD001PS03 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R06 $MSCLDBO1R04

📈 «Цифра» подтвердила таргет по акциям МГКЛ на уровне 4 руб

Аналитики «Цифры» позитивно оценили финансовые результаты МГКЛ за первое полугодие 2026 года и подтвердили рекомендацию «покупать» с целевой ценой 4 руб за акцию.

Среди ключевых факторов аналитики отметили:

🔹 рост выручки в 2,7 раза — до 27 млрд руб; 🔹 увеличение EBITDA на 63% — до 1,81 млрд руб; 🔹 рост чистой прибыли на 34% — до 553 млн руб; 🔹 увеличение базовой прибыли на акцию на 37% — до 0,46 руб; 🔹 ведущую роль ломбардов и ресейла, обеспечивших 94% чистой прибыли и 95% EBITDA Группы.

Позитивный взгляд на акции МГКЛ также поддерживают последовательное масштабирование бизнеса, снижение долговой нагрузки и обновленная стратегия на 2026–2030 годы, предусматривающая включение банка в периметр Группы и развитие направления инвестиционных драгоценных металлов.

$MGKL $MSCLDBO1R04 $MSCLDBO1R08 $MSCLDBO1R05 $MSCLD001PS02 $MSCLDBO1R06