АЛРОСА З027-Д

Одна из моих совят попросила произвести оценку акций АЛРОСА. Я решила, а почему бы и нет? Полетели считать!

9.2.1) Расчет FCFF

Возьмём эту формулу расчёта: 👉 FCFF = NOPAT + Амортизация − CAPEX − ΔWC где:

• •

  NOPAT — чистая операционная прибыль после налогов;

• •

  CAPEX — кап.затраты;

• •

  ΔWC — изменение оборотного капитала.

В свою очередь: 👉 NOPAT = EBIT × (1 − t) где:

• •

  EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов;

• •

  t — эффективная ставка налога на прибыль (25%).

Для финансового года, закончившегося 31 декабря 2025 года: 👉 FCFF (2025) = 32,3 × (1 − 0,25) + 36,3 − 49,4 − 20,5 = -9,4 млрд р

Теперь нам необходимо составить прогнозный FCFF с 2026 по 2030 год. Для этого нужно ввести допущения:

• •

  Кризис на рынке натуральных алмазов не назову циклическим. Он структурный и затяжной, но при этом какими субсидиями или ещё чем государство поможет.

• •

  После 2026 года капитальные затраты немного снизятся.

Это нам даёт следующие прогнозные свободные денежные потоки:

• •

  FCFF (2026) = -21,00 млрд р;

• •

  FCFF (2027) = -1,63 млрд р;

• •

  FCFF (2028) = 11,25 млрд р;

• •

  FCFF (2029) = 25,28 млрд р;

• •

  FCFF (2030) = 41,20 млрд р.

9.2.2) Ставка дисконтирования

Формула для расчёта: 👉 WACC = E/(E+D)​ × Re ​+ D/(E+D) ​× Rd​ × ( 1 - t ) где:

• •

  E — рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала;

• •

  D — рыночная стоимость заёмного капитала (кредиты, облигации, аренда);

• •

  Re — ставка собственного капитала (требуемая доходность акционеров);

• •

  Rd — ставка заёмного капитала (ставка, под которую компания берет кредиты);

• •

  t — эффективная ставка налога на прибыль.

Re рассчитывается по модели CAPM: 👉 Re = Rf + β × (Rm − Rf) где:

• •

  Rf — безрисковая ставка;

• •

  β — коэффициент систематического риска;

• •

  (Rm−Rf) — рыночная премия за риск.

На 23 августа безрисковая ставка Rf = 16,46%. Коэффициент системного риска β примем 1,25. Рыночная премия за риск (Rm − Rf) варьируется от 8% до 12% — примем 12%.

Имеем: 👉 Re = 16,46% + 1,25 × 12,00% = 31,46%

Средневзвешенная ставка заёмного капитала, судя по МСФО-6м2026, Rd = 12,61%.

Итого: 👉 WACC = 145,1/(145,1+177,5)​ × 31,46% ​+ 177,5/(145,1+177,5) ​× 12,61%​ × ( 1 - 0,25 ) = 19,35%

Брала эти значения:

• •

  E = 145,1 млрд р;

• •

  D = 177,5 млрд р (до IFRS 16).

9.2.3) Терминальная стоимость (модель Гордона)

Формула расчёта: 👉 TV = FCFF (n) × ( 1 + g ) / ( WACC − g ) где:

• •

  FCFF (n) – свободный денежный поток за n-ый год (в нашем случае за 2030);

• •

  g – долгосрочный темп роста денежных потоков (примем равный 3%).

Имеем: 👉 TV = 41,20 × ( 1 + 0,03) / ( 0,1935 − 0,03) = 259,49 млрд р

9.2.4) Дисконтируем денежные потоки, включая терминальную стоимость:

• •

  FCFд (2026) = -17,59 млрд р;

• •

  FCFд (2027) = -1,14 млрд р;

• •

  FCFд (2028) = 6,62 млрд р;

• •

  FCFд (2029) = 12,46 млрд р;

• •

  FCFд (2030) = 17,01 млрд р;

• •

  TVд = 107,14 млрд р.

Суммарно: 124,48 млрд р.

9.2.5) Справедливая стоимость

Стоимость акционерного капитала с учётом чистого долга: 👉 EVд = 124,48 - 112,12 = 12,36 млрд р

Всего акций 7,21 млрд штук. Это даёт справедливую стоимость: 👉 P = 12,36 / 7,21 = 1,71 р

На 23 сентября 2026 акции стоят 19,60р.

Примечание 1. Если закладывать сценарий приличного восстановления рынка натуральных алмазов (прямо оптимистичный сценарий), то справедливая цена находится на уровне 24,10 р. Но это при следующих предположениях:

1. рынок натуральных камней вздохнёт и премиальный сегмент поддержит прилично операционную прибыль (восстановление EBIT до 25 млрд р в 2028 с последующим ростом до 100 млрд р в 2030);

2. предыдущий пункт позволит взять коэффициент систематического риска на уровне 1,10 и рыночную премию за риск в 11%, что даст WACC = 18,05%;

3. такой же умеренный капекс в размере до 45 млрд р.

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

$ALRS $ALRS24 $ALRS002P02 $ALRS002P01 $ALRS001P01 

‎🕵️‍♂️ Что за компания: ‎ ‎АК «АЛРОСА» (ПАО) — крупнейшая в мире алмазодобывающая компания, которая занимается разведкой месторождений, добычей, обработкой и продажей алмазного сырья. Название происходит от акронимов «Алмазы России — Саха». ‎ ‎📝 Отчетность: ‎ ‎На основе финансовой отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года, «АЛРОСА» столкнулась с серьезным спадом ключевых показателей на фоне слабого мирового рынка алмазов, укрепления рубля и санкционного давления. ‎ ‎Вот основные финансовые результаты компании за 1П 2026 г.: ‎ ‎🔹Выручка: составила 90,3 млрд рублей, что на 48% ниже, чем в аналогичном периоде 2025 года. Другие источники указывают значение в 91,7 млрд рублей со снижением на 33%, что может быть связано с разницей в методике учета (например, выручка до/после НДС или пересчете курсов). ‎🔹EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации): сократилась на 61% и составила 14,35 млрд рублей (по другим данным — 14,3 млрд рублей). Рентабельность EBITDA упала с 27,0% до 15,6%. ‎🔹Чистый убыток: компания получила чистый убыток в размере 9,54 млрд рублей, в то время как в первом полугодии 2025 года была чистая прибыль (по разным оценкам — до 40,6 млрд рублей). ‎🔹Свободный денежный поток (FCF): стал отрицательным и составил -16,86 млрд рублей (по другим данным — -16,9 млрд рублей) против положительного значения в 2,6 млрд рублей годом ранее. ‎🔹Долговая нагрузка: чистый долг вырос на 83,9% и достиг 112,1 млрд рублей. Показатель чистый долг / EBITDA ухудшился с 1,2x до 3,2x, что указывает на рост финансовых рисков. ‎🔹Капитальные затраты (CAPEX): сократились на 16% до 18,7 млрд рублей, что является частью мер по оптимизации расходов. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎🔹Серия: 002Р-03 ‎🔹Рейтинг: ААА ‎🔹Купон: до 1,6% к КС ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 1,5 года ‎🔹Объем: не менее 20 млрд.руб. ‎🔹Амортизация: нет. ‎🔹Оферта: нет. ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Для квал. инвесторов: нет. ‎🔸РКП: 🌵🌵🌵 ‎ ‎📌 Вывод: ‎ ‎Из всей этой ситуации меня смущает прогноз кредитных агентств (негативный). ‎ ‎Отчетность, конечно, печальная, и главный вопрос: за счет чего она может улучшиться? Пока рейтинг ААА, однако уже пошел процесс — как бы его не отобрали. Дефолта, конечно, тут не жду, но и залетать с двух ног в эту историю не советую. ‎ ‎🏆 РКП 2/5. ‎ ‎Оценивайте риски и не котлетьте — это главные спутники инвестиций в эту историю. ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей 💚

$ALRS $ALRS001P01 $ALRS002P02 $ALRS002P01 $ALRS24