РЖДЗО28-1Р

$PHOR 🧪 ФосАгро: Когда удобрения не пахнут, а отчёт пахнет серой

Смотрю на график: утренний рост до 5 680, откат к 5 620, попытка закрепиться выше 5 650. Что будет сегодня? Давайте без воды.

📊 Отчёт вышел — и он жёсткий Цифры за 1 полугодие 2026 говорят сами за себя:

· Выручка: 281,4 млрд ₽ (-5,7% г/г) · Валовая прибыль: 78,1 млрд ₽ (-38%) · Чистая прибыль: 18,7 млрд ₽ (-75%)

Себестоимость выросла на 22,4% до 194,6 млрд ₽ . Почему? Главный виновник — сера: · Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,6 раза (19,7 млрд ₽ против 7,5 млрд годом ранее) . · Чистая прибыль за 1 квартал 2026 года рухнула в 216 раз до 221 млн ₽ . Долговая нагрузка растёт: чистый долг увеличился на 25,8% до 309 млрд ₽, соотношение чистый долг/EBITDA — 2,2x . Совет директоров рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2025 год .

📉 Что сейчас с ценой Технически ФосАгро пробило ключевое сопротивление на уровне 5 500 ₽ и сейчас тестирует зону 5 600–5 680. · Ближайшее сопротивление: 5 700–5 750 ₽ · Поддержка: 5 500 ₽ (если пробьют — откат к 5 200–5 100) · Следующая цель при пробое 5 700: 6 000–6 100 ₽ Сегодня важный день не только технически, но и фундаментально: компания публикует отчёт за II квартал, а совет директоров решает по промежуточным дивидендам .

⚠️ Что давит на цену дальше

1. Сера — структурный дефицит. Мировой рынок серы разбалансирован до 2028 года, а пролив Ормуз заблокирован . Китай приостановил экспорт серной кислоты, Россия закрыла транзит казахстанской серы и запретила вывоз собственной до конца 2026 года .

2. Долг растёт. 2,2х по чистому долгу/EBITDA — выше комфортного уровня для дивидендов .

3. Цены на удобрения не вытягивают. DAP торгуется по $795 за тонну — минус 0,63% год к году .

🎯 Что будет сегодня По данным аналитиков, отчёт за II квартал 2026 года ожидается слабым: выручка 146–148 млрд ₽ (рост ~7% г/г), но EBITDA ниже прошлогодней из-за сырья, а по промежуточным дивидендам допускается отказ ради снижения долга .

Сценарии на сегодня: Сценарий Что происходит Цель Бычий Отчёт лучше ожиданий, дивиденды объявлены Пробой 5 700 → 6 000–6 100 Нейтральный Отчёт как прогноз, дивидендов нет Болтается в диапазоне 5 500–5 700 Медвежий Отчёт слабее прогнозов, долг растёт Откат к 5 200–5 100

💎 Итог ФосАгро сейчас — это не про дивиденды и рост. Это про структурный кризис в сырье и восстановление маржи. Выход из этого кризиса может занять не один квартал .

Моя позиция по 5 540 пока в плюсе. Если цена пробьёт 5 700 с подтверждением — я пересмотрю шорт. Если не пробьёт — цель 5 200–5 100 остаётся в силе. Следи за выходом отчёта и решением совета директоров.

$PHOR $RUZDZO281R $KFBA $MOEX 

РЖД: рейтинг, которого не существует

Смотрю на РЖД и чувствую боль. Не как инвестор, а как человек, который знает, что это такое — российские железные дороги. Это каркас страны. Если он треснет — треснет всё.

У компании рейтинг AAA(RU). Высший уровень надёжности, как у государства. А по факту — долговая яма.

Вот ключевые цифры:

Долг — 3,5 триллиона рублей Выручка за 2024 год — 3,3 триллиона Чистая прибыль за первый квартал 2026 года упала на 76% по РСБУ и на 84% по МСФО Процентные расходы растут из-за высокой ставки Инвестиционная программа — 1,4 триллиона в год Доля государства — 100%

Если бы это была частная компания, её бы уже никто не кредитовал. Рейтинг был бы B- или около того. Облигации торговались бы с доходностью под 20–25% годовых.

Для частной компании показатели были бы катастрофическими:

Рейтинг — B- или B3, спекулятивный уровень Способность обслуживать долг — около 1,5х, любой рост ставки — дефолт Долговая нагрузка — 3,4х, выше допустимого Рентабельность — 0,2–0,5%, катастрофически низкая Денежный поток — отрицательный четвёртый год подряд Структура долга — высокая доля краткосрочных обязательств

Рынок бы отреагировал жёстко. Облигации давали бы 20–25% годовых. Рейтинг был бы мусорным. Инвесторы требовали бы дисконт 30–40%. Банки не давали бы кредитов без госгарантий.

Причина простая: у частной компании с таким долгом и падающей прибылью нет будущего. Она бы обанкротилась или была продана за копейки.

РЖД держится на плаву только за счёт государства. Это классический случай: слишком большой, чтобы обанкротиться. Но её реальная устойчивость находится на самом дне.

Я посвящаю этот пост РЖД. Компании, которая не торгуется на бирже. Но которая важнее многих тех, кто торгуется и которую довели ло такого состояния некомпетентность и низкий профессионализм нашего руководства.$RUZDZO281R 

Пост 7 из 7

Завершаем серию базовым набором метрик для анализа устойчивости эмитентов, выпускающих корпоративные облигации 👌🏽 Например:

$MTSI001P28  $RUZDZO281R  $LKOH18  $SBER001P56 

✅ Основные мультипликаторы

◽️ 1. P/E Показывает, сколько лет компания будет окупать свою рыночную стоимость за счет чистой прибыли. Для держателя облигаций это маркер общей прибыльности и зрелости бизнеса.

Формула: цена компании / чистая прибыль

Например: компания стоит 1 000 млрд руб, а зарабатывает 100 млрд руб в год. P/E = 10. То есть рыночная стоимость компании окупается за 10 лет.

💡 Важно: чистая прибыль подвержена бумажным корректировкам. Сама по себе она не гарантирует, что у компании прямо сейчас есть живые деньги на счетах для выплаты купонов.

◽️ 2. P/S Показывает, сколько рублей рыночной цены инвесторы платят за каждый рубль выручки, которую генерирует компания.

Формула: цена компании / выручка

Например: компания стоит 500 млрд руб при выручке 1 000 млрд руб. P/S = 0,5. Оценка продаж идет с дисконтом.

💡Важно: выручка - это первичный источник денег для компании, из которого гасятся долги. Но огромные продажи не защитят от дефолта, если расходы компании превышают её доходы.

◽️ 3. P/B Показывает, сколько стоит реальное имущество компании по сравнению с ее оценкой на бирже.

Формула: цена компании / собственный капитал

Например: компания стоит 300 млрд руб, а её заводы, деньги и оборудование за вычетом долгов стоят 200 млрд руб. P/B = 1,5. Оценка имущества превышена в полтора раза.

💡Важно: если P/B меньше 1, это хороший знак для оценки залога, но не 100% гарантия. При банкротстве имущество распродается со скидкой, а первыми деньги получают залоговые кредиторы, а не владельцы обычных облигаций. Также метрика плохо работает для IT-сектора, где активы зачастую нематериальны (техническое решение в виде кода или экспертиза специалистов).

◽️ 4. EBITDA Показывает грязную прибыль компании до вычета процентов по кредитам, налогов и износа оборудования (амортизации).

Формула: операционная прибыль + амортизация

Найти амортизация можно в финансовом отчете компании (МСФО), документ под названием "Отчет о движении денежных средств". В его самом первом разделе будет строка "Амортизация", где и указана точная сумма.

Например: операционная прибыль компании составляет 70 млрд руб, а амортизация - 30 млрд руб. EBITDA = 100 млрд руб.

💡Важно: это главный показатель для инвестора в облигации. Он демонстрирует реальный денежный поток от основного бизнеса. Именно из этих денег компания платит налоги, гасит кредиты и выплачивает вам купоны

✅ Вывод: рекомендую смотреть на все эти метрики в комплексе, а не по отдельности, учитывая общий тренд рынка и достоверные новости касательно того или эмитента.

Мы завершили с вами цикл разбора по облигациям. Если не видели предыдущие посты - ищите на странице 🙂 Вы большие молодцы, что дочитал до конца 😎

Признавайтесь, как часто смотрите на мультипликаторы перед покупкой корпоративных облигаций!? 🙃

$MTSI001P28  $RUZDZO281R  $LKOH18  $SBER001P56