ПР-Лизинг, 002Р-02

🚄 В портфеле проекта уже есть 60 облигаций ПР-Лизинг 003Р-02 (RU000A10FLH9) с постоянным купоном 20% и офертой 26 января 2029 года. Каждые 30 дней одна бумага приносит 16,44 руб. до налога. На 19 сентября цена снизилась примерно до 96,3% от номинала, расчетная доходность к оферте составляет около 24,3%, на истериках рынка появилась идея постепенно увеличить долю эмитента с 0,45% до 2% портфеля

🏢 Об эмитенте: ПР-Лизинг работает преимущественно с корпоративными клиентами, крупнейшее направление портфеля связано с железнодорожным транспортом, понятный бизнес с регулярным денежным потоком, но с заметной зависимостью от состояния грузовых перевозок и платежеспособности крупных клиентов

📊 Почему увеличение: за первое полугодие 2026 г эмитент снизил объем кредитов и облигационных займов на 11,8%, увеличила капитал на 6,9%, а остаток денежных средств на 13,3%, отношение чистого долга к капиталу улучшилось с 6,24 до 5,08. Чистый процентный доход вырос на 17,5%. Доля лизинговых вложений третьей стадии снизилась с 2,08% до 1,92%, второй стадии с 5,73% до 2,70%. Объем изъятого имущества сократился на 15,9%. Баланс стал немного крепче, а долговая нагрузка ниже

⚠️ Что не нравится: чистая прибыль выросла всего на 2,2%, расходы на создание резервов увеличились на 38%, административные расходы на 27%. На десять крупнейших клиентов приходится до 63% портфеля, доля железнодорожного направления достигла почти 38%. Положительный операционный денежный поток получен в том числе за счет сокращения вложений в новый лизинговый бизнес. После отчетной даты компания снова начала наращивать портфель, поэтому улучшение долговых показателей может оказаться временным. Оба рейтинга находятся на уровне BBB+ с развивающимся прогнозом

📈 Цена и идея: при котировке около 96,3% выпуск дает примерно 3,8% потенциального роста тела к оферте по номиналу (если доживет). Но основная идея не в апсайде, я рассматриваю выпуск как способ увеличить ежемесячный купонный поток при доходности выше 24%

💲 Что планирую: целевая позиция 268 бумаг, или около 2% портфеля. Купонный поток вырастет с 986 до 4 406 руб. каждые 30 дней. Дополнительный поток составит примерно 3 420 руб. в месяц и 41 тыс. руб. за условный год до налога. Первый этап добрать еще 100 бумаг не выше 96,5%, что доведет долю примерно до 1,25%. Остаток рассмотрю при снижении к 95% и ниже либо после подтверждения устойчивости показателей в следующей отчетности. Для проекта 2% предельная доля ПР-Лизинга, главные условия пересмотра идеи ухудшение рейтингов, новый рост проблемного портфеля и возврат долговой нагрузки к прежним значениям. Следим за 9м отчетностью. $LIPRBO3P02 $LIPRBO3P01 $LIPRBO2P02 

Часть №1

Недавно вновь начала собирать статистику по компаниям для нахождения взаимосвязей между финансовыми показателями и дефолтами. И в выборку попал ПР-Лизинг, поэтому предлагаю сегодня рассмотреть, как идут финансовые дела у эмитента.

📌 «ПР-Лизинг» — это универсальная лизинговая компания, которая специализируется на предоставлении финансовой аренды (лизинга) для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

МСФО-2025 (г/г):

• •

  чистый процентный доход 534,34 млн р (-0,92%);

• •

  чистая прибыль 200,37 млн р (+80,18%);

• •

  денежный поток от операционки -1 730,01 млн р (ранее -1 740,54 млн р).

Сразу что бросилось в глаза — эмитент является ООО, причём с МСФО! Это в каком-то роде очень хорошо и даже классно. У большинства дефолтных ООО на руках только РСБУ, так что шансы на хорошее продолжение общения с компанией есть ٩(◕‿◕｡)۶

У компании также неплохо диверсифицирован портфель. Крупнейший сегмент (ЖД-грузоперевозки) занимает 36%, а остальные сектора распределены плюс-минус равномерно. Концентрацию на 10 крупнейших клиентах можно оценить как среднюю.

На этом как-то плюсы закончились...

Долговая нагрузка доверия не внушает. Компания активно рефинансирует свои обязательства (в 2025 году привлекла 9,15 млрд, погасила 7,24 млрд р), но в условиях высокой ключевой ставки (влияние 14% проявится лишь через месяца 3) стоимость обслуживания долга остается значительной. НО! Около 60% займов привязаны к КС. На понижении ключа это плюс.

Отрицательный денежный поток свидетельствует о том, что основной вид деятельности требует постоянного вливания капитала в компанию. Судя по МСФО-2024, ситуация хроническая, но благо не развивающаяся. При этом могу ПР-Лизинг и похвалить, ибо проценты уплаченные они не прячут в финансовую деятельность.

Чуть напрягает, что облигационный долг растёт (с 2 210 млн р до 4 058 млн р), ибо подобную картину в нехорошем смысле я уже видела. И снова НО! Доля банковских кредитов пока преобладает (6 403 млн р). Значит, банки деньги дают -> в случае чего возможно есть ещё один путь рефинансирования кроме долгового рынка.

Из субъективного мне не нравится то, что в балансе нет разделения на оборотные и внеоборотные активы, а также краткосрочные и долгосрочные обязательства. Тот же КТЛ считать чуть проблемно.

🦉 В целом, облигации в данном случае являются классическими представителями высокорисковых бондов: вкусно, но нужно следить. Оцениваю вероятность технического дефолта как 31,01%, полноценного — как 11,65%.

$LIPRBO3P01 $LIPRBO3P02 $LIPRBO2P02 $00371R03-BO-001P 

🧾 ПР-Лизинг 003P-02 $LIPRBO3P02 🏆 Рейтинг эмитента: 🅱️🅱️🅱️➕ АКРА (01.08.2025)/Эксперт РА (17.04.2026) 💸 Купон: 20,00% годовых (16,44 руб.) — фикс 📅 Купонный период: 30 дней (ежемесячные выплаты) 🔄 Амортизация: ❌ Нет 🛑 Оферта: ✅ Да: put 26.01.2029 (через 2,5 года) 👥 Квал.: ❌ Нет (доступна всем) 📆 Погашение: 16.05.2036 (10 лет) 💰 Номинал: 1 000 рублей 📦 Объём: 1 000 000 бумаг (1 млрд рублей)

В обращении 4 бумаги: $LIPRBO2R-01 $LIPRBO2P02 $LIPRBO2P03 $LIPRBO3P01

🧾 Страна Девелопмент 002P-03 $ELTSTR2P03 🏆 Рейтинг эмитента: 🅱️🅱️🅱️➖ Эксперт РА (21.11.2025) 💸 Купон: 21,00% годовых (17,26 руб.) — фикс 📅 Купонный период: 30 дней (ежемесячные выплаты) 🔄 Амортизация: ❌ Нет 🛑 Оферта: ✅ Да: call через 2 года 👥 Квал.: ❌ Нет (доступна всем) 📆 Погашение: 22.06.2029 (3 года) 💰 Номинал: 1 000 рублей 📦 Объём: 1 000 000 бумаг (1 млрд рублей)

В обращении 2 бумаги: $ELTSTRBO01 $ELTSTR2P02