НМТП

Ну что, продолжаем наш сериал про препарирование секторов Мосбиржи. В первой серии мы разобрали «китов» логистики и выяснили, почему в эпоху инфляции и жесткой ДКП эти ребята чувствуют себя неплохо, они просто перекладывают все расходы на плечи заказчиков. Сегодня переходим к рынку акций.

Наша транспортная банда на бирже разделилась на три касты. И каждый зарабатывает свои миллиарды по-разному. Давайте разберем этих гигантов по косточкам и посмотрим, кто прямо сейчас забирает самый сочный кусок рыночного пирога.

⚓️ 1. Короли на суше: Хозяева южных ворот

Начнем с Новороссийских тяжеловесов : НМТП (Новороссийский порт) и НКХП (Комбинат хлебопродуктов). Эти ребята бенефициары кризиса. Им вообще плевать, под какими флагами плывут корабли и сколько стоит топливо в океане. Они владеют главным: землей и причалами на Юге страны.

Помните нашего «кита №2» про дефицит инфраструктуры? Так вот, это про них. Очередь из поездов, танкеров и зерновозов к ним стоит на месяцы вперед. Они лениво сидят на месте, регулярно поднимают тарифы на перевалку вслед за инфляцией и штампуют чистую прибыль. НМТП в итоге выдает инвесторам 13,62% дивидендов. Российское зерно нужно всему миру, а пересыпают его на экспорт именно они. Настоящие монополисты.

🚢 2. Короли океанов: Морские партизаны

А это наши морские волки: Совкомфлот и ДВМП (короли контейнеров под брендом FESCO). Если порты зарабатывают лениво, то эти ребята играют в высшей лиге международного шпионажа.

• •

  Совкомфлот возит нашу нефть и газ по всему миру. Да, их постоянно пытаются обложить санкциями, но они красиво переигрывают систему: нагло меняют флаги, перекрашивают танкеры, закладывают все риски в стоимость фрахта и всё равно везут. Заказчики платят бешеные деньги за этот «опасный» транспорт. Июльские дивы порадовали акционеров на 6,82%.

• •

  ДВМП (FESCO) — это главная контейнерная артерия между Россией и Азией. Они скупили новые корабли, забили свои порты на Дальнем Востоке китайскими товарами под завязку и контролируют весь азиатский импорт в стране. Да, дивами они пока не делятся, но весь кеш пускают в расширение флота, чтобы стать абсолютными хозяевами морских путей.

✈️ 3. Короли воздуха: Главный пассажирский твист с привкусом стресса

И под конец вишенка на торте. Аэрофлот. Они, похоже, уперлись в свой потолок. Лететь по стране на прошлых скоростях уже не получается: флот изношен, а цены на билеты перегреты. Компания выезжает за счет дорогих международных рейсов, но свободный денежный поток тает на глазах из-за расходов на запчасти. Так что из аутсайдера компания превратилась в прибыльную ракету, но лететь дальше без дозаправки ей будет очень тяжело.

💡 Общий итог

Рынок акций транспортного сектора доказал: логистика — это защитная гавань. Пока застройщики стонут без ипотеки, транспортные короли штампуют миллиарды. Если вам нужен ленивый и стабильный кеш — это порты (НМТП). Если верите в хитрые схемы и масштаб — это Совкомфлот. Ну а если хотите прокатиться на волне грандиозного камбэка — это летающий Аэрофлот.

А кто из этой компании сидит в вашем портфеле акций? Верите в морских партизан или летаете с Аэрофлотом? $NMTP $FLOT $FESH $AFLT

💥 Последствия летней эскалации в Черном море отразились в отчете МСФО НМТП за 3 квартал. Увы, но это было ожидаемо.

🔄 Еще повезло, что НМТП владеет не только Новороссийским портом, но и Приморском в Балтийском море, куда удалось перенаправить часть товарных потоков с юга.

📉 Выручка 3 квартала рухнула на 32,3% г/г, а операционные расходы пропорционально сократить не удалось (-4,4% г/г). Даже в периоды простоя и снижения трафика порт требует обслуживания и ремонтов. Тем более, когда его атакуют беспилотники.

📊 В результате, операционная прибыль упала в 2,3 раза, а чистая в 1,9 раза. За 9 месяцев результат получился более сглаженным: -8,3% по выручке и -9,6% по прибыли.

🤔 Может быть, не так уж все и плохо? Котировки ведь тоже упали. Я бы держал в уме 2 момента. Во-первых, риски для судоходства в южных морях сохраняются. А если начнется более серьезная эскалация на севере под давлением стран НАТО, ситуация для НМТП может стать критической.

☝️ 4 квартал будет показательным, там увидим сможет ли НМТП адаптироваться к новым реалиям и перестроить логистику. Или же компания — полный заложник геополитики?

💰 Во-вторых, падение прибыли было частично скомпенсировано курсовыми разницами. Скорректированная прибыль (из которой платят дивиденды) сократилась на 17,9% г/г за 9 месяцев. По дивидендам за 26 год я бы ориентировался примерно на 0,8-0,9 рубля на акцию, если все останется как есть (11-13% доходности при цене акций в 7 рублей).

📌 С учетом всех рисков, НМТП выглядит очень спорной идеей. Получить такую же дивдоходность (и даже выше) можно в более спокойных и прогнозируемых бумагах. С другой стороны, НМТП превратился полноценный "миркоин" с неплохим корпоративным управлением (в отличие от Газпрома и СПБ Биржи). Если вы верите в скорое окончание конфликта, акции НМТП могут быть интересны. Но большую долю я бы брать не стал.

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

$NMTP

⚓️ НМТП (NMTP) | Риски для бизнеса реализовались

▫️ Капитализация: 136,4 млрд / 7,1₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 71,8 млрд ₽ ▫️ EBITDA TTM: 44,7 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль TTM: 36,8 млрд ₽ ▫️ Скор. прибыль TTM: 38,9 млрд ₽ ▫️ P/E: 3,5 ▫️ P/B: 0,8 ▫️ fwd дивиденд 2026: 12,5%

❗ Влияние атак БПЛА на суда и портовую инфраструктуру дало о себе знать. Эффект оказался более существенным, чем предполагалось. Выручка в 3кв2026 упала на 32% г/г в 3кв2026. Точных данных по грузообороту у нас нет, но думаю, что имеет место падение не только грузооборота, но и цен на услуги.

👆 С восстановлением грузооборота тоже пока не особо непонятно как обстоят дела. Однако, были новости, что по предварительным данным Vortexа и Kpler, с 1 по 16 октября отгрузки Urals, казахстанской Kebco и Siberian Light из Новороссийска уменьшились на 17,5% м/м, до 477 тыс. б/с, а поставки Urals и Кebco из портов Балтики с 1 по 16 октября сократились на 20,3%, до 1,37 млн б/с. Пока октябрь не обещает быть хорошим, а значит и в 4кв2026 стоит ожидать падения прибыли.

✅ По итогам 3кв2026 НПТМ заработал всего 5,3 млрд р, а если убрать курсовые разницы, то всего 4,4 млрд р (вполне логично, учитывая фиксированные издержки на фоне падения выручки).

❗ FCF компании сразу ушел в отрицательную зону, а чистая денежная позиция уменьшилась до 26,7 млрд р. В целом, ситуацию нельзя назвать критичной и компания, вероятно, переживет еще 1-2 сложных квартала без особого ущерба для акционерной стоимости. Однако, если текущие условия сохранятся - дивиденды вообще могу отказаться под вопросом.

👆 Учитывая ситуацию, ожидаю по итогам 2026 года скор. прибыль около 34 млрд р и fwd p/e = 4. Если будут дивиденды, то порядка 12,5% к текущей цене акций. Это уже не выглядит так интересно на фоне Сбера и ряда других компаний.

Вывод: Риски для компании реализовались, но ситуация пока терпимая. Если не станет хуже, то здесь может появиться потенциал роста, но пока всё выглядит так себе. Теперь НМТП постепенно становится "миркоином". На мой взгляд, акции стоят недорого, но такие истории обхожу стороной еще с 2022 года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

$NMTP